主要结论
中秋节假期过后，电石整体货源显紧，基于国庆假期运输可能从严限制危化车辆的预期，下游采购较为积极，意向保证到货的同时多积攒货源以备不时之需。华北、东北电石待卸车下降，采购价跟涨50-100元/吨；河南地区货源继续紧张，采购价继续上调50元/吨；陕西等地涨后暂时稳定。
70周年大庆临近，京津冀部分手续不全下游制品企业开工虽然受到一定影响，后期虽有限产预期，但暂时并无具体要求；华东及华南市场制品企业开工较好，刚需稳定，社会库存仍处于去化状态。
总之，电石供应局部略紧，低端价格或仍有上行；PVC供需面较为平稳，短期PVC行业开工维持高位，但库存压力不大，刚需稳定，华东及华南社会库存去化较好；宏观面美联储持续降息，国内四季度维稳托底经济政策预计会逐步出台。
操作上，考虑到PVC期货价格后市或有望震荡回升，PVC2001合约或有望反弹至6880元/吨附近。操作建议：PVC2001合约在6450-6550区间可轻仓建立多单，止盈目标价位建议设在6880元/吨附近，止损价位建议设在6340元/吨附近。
一、PVC近阶段走势分析
近期国内PVC市场震荡上涨，随后恢复平静。上周初价格反弹主要是受沙特原油“黑天鹅”事件影响，在国内期货市场涨势一片的氛围带动下，PVC期货及现货也跟随拉涨，但很快随着沙特原油复产超出预期消息影响，商品市场炒作氛围迅速消退，市场理性回归；另一方面现货基本面短期内矛盾不大，华东及华南主要市场库存继续下降，企业库存有限，部分3/8型货源偏紧等基本面支撑。截至9月19日，电石料SG-5主流6774元/吨，较前一周涨72元/吨，涨幅1.07%；乙烯料1000型主流7084元/吨，较上期涨95元/吨，涨幅1.36%。国内电石料SG-5周均价6780元/吨，较前一周涨83元/吨。
图：PVC2001合约日K线走势图
资料来源：博易大师 国信期货
二、PVC上下游基本面分析
2.1 上游电石市场部分地区供应紧张，价格上涨
上周电石价格上涨50-100元/吨，各地多根据自身电石货源状况灵活调整。中秋节假期过后，电石整体货源显紧，基于国庆假期运输可能从严限制危化车辆的预期，下游采购较为积极，意向保证到货的同时多积攒货源以备不时之需。华北、东北电石待卸车下降，采购价跟涨50-100元/吨；河南地区货源继续紧张，采购价继续上调50元/吨；陕西等地涨后暂时稳定。电石企业本周限电不明显，个别检修企业开车，但货源紧张，出货顺畅，多地主产区出厂价有50元/吨上涨，乌海地区计划明日继续上涨50元/吨。近期内蒙企业是否继续限电暂不明确，其余开工预计变化不大；需求方面，鉴于国庆假期即将到来，各地下游均采购积极，意向多储备电石货源，四川地区对西北需求下周仍会继续，整体需求量依旧高位；运输方面，随着国庆长假临近，危化车检查更为严格，陆续有地区出台高速部分时间段禁运危化车通知，会对部分电石流通造成影响。
图：电石价格走势（单位：元/吨）
资料来源：WIND 国信期货
2.2 供应端，华东及华南PVC市场库存仍处于去化状态
上半年PVC新增产能与因安全事故停产产能数量差不多。截至7月下旬，净新增产产能仅11万吨，实际增量有限。受到上半年安全事故频发的影响，除了年初PVC开工维持高位，进入三季度电石法PVC生产开工回落明显。另外由于电石法企业检修集中，电石法开工率甚至下降到2014年同期水平。后市待投产PVC产能仍然有94万吨，但都未公布明确投产时间。由于70周年国庆临近，无论环保还是安全生产要求都日益严格，预计三季度PVC新产能胜利投产的规模可能有限。供应端低增速已经成为定局，估计今年PVC产能增速在4.7%左右，实际产量增速在2%-3%。目前多数西北企业预售较好，工厂货源不多，中东部不做预售企业库存也不多，短期暂无销售压力，但随着国庆假期临近，企业出货意向仍较高；华东及华南市场库存仍处于去化趋势，市场可流通货源不多，3/8型现货供应依然紧张。华东库存去化仍然明显，华南库存略增加，总库存继续下降。数据显示，截至9月20日，华东及华南样本仓库库存环比减5.43%，同比高31.59%。70周年大庆临近，需继续关注是否有影响供应的政策出现。
图：PVC华东/华南地区库存变化
资料来源：卓创资讯 国信期货
2.3 目前下游需求尚可
上半年PVC表观需求表现一般，原因可能是中米贸易战影响出口和华南地区雨季强降雨影响施工。但从房地产新开工数据看，房屋开工面积累计同比数据自2018年初快速回升，今年上半年房屋新开工面积数据表现仍然较好。PVC下游管型材产品作为房地产施工中后期使用的产品，房地产高开工率对PVC管型材需求形成支撑。随着南方雨季接近尾声，四季度PVC下游管材产品订单可能迎来增长，从而带动下半年PVC需求放量。除了PVC管型材外，PVC地板需求增速也非常快，2017年，我国PVC地板需求量占比仅为4.06%。最近两年以来，PVC地板企业有意识地通过地产商直接介入商品房精装环节。PVC地板有望快速打开家装市场，国内PVC地板市占率有望在未来5-10年大幅提升至8%-9%。此外，PVC地板出口也是持续强劲，PVC地板起源于海外，其在海外的使用更加成熟。2018年我国PVC地板出口中61%销往美国。在美国PVC地板也存在大量的替代性需求。美国进口的铺地制品中塑料地板的占比从2014年的20%提高到了2018年的38%；而地毯和实木地板使用占比则从2014年的46%和21%下滑到2018年的36%和15%。市场预计在PVC地板替代性需求的支撑下，我国PVC地板出口增速有望继续维持在两位数以上。
图：我国房屋新开工面积累计同比增速
资料来源：WIND 国信期货
70周年大庆临近，京津冀部分手续不全下游制品企业开工虽然受到一定影响，后期虽有限产预期，但暂时并无具体要求；华东及华南市场制品企业开工较好，刚需稳定，社会库存仍处于去化状态。
三、PVC期现基差结构分析
9月20日华东地区PVC现货价格为6775元/吨，基差（现货-期货）为275。从基差结构来看，目前PVC期货价格贴水现货价格。前期贴水幅度最大达到310元/吨，目前期货贴水幅度仍然偏大，后市期货可能向现货价格回归，期货端可买入做多操作，等待期货价格震荡回升。
图：PVC期现基差走势
资料来源：WIND 国信期货
四、结论及操作建议
综合看，电石供应局部略紧，低端价格或仍有上行；PVC供需面较为平稳，短期PVC行业开工维持高位，但库存压力不大，刚需稳定，华东及华南社会库存去化较好；宏观面美联储持续降息，国内四季度维稳托底经济政策预计会逐步出台。预计PVC期货价格后市或有望震荡回升，PVC2001合约或有望反弹至6880元/吨附近。操作建议：PVC2001合约在6450-6550区间可轻仓建立多单，止盈目标价位建议设在6880元/吨附近，止损价位建议设在6340元/吨附近。
国信期货1队
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