中天期货：PP套利策略|中天期货_新浪财经

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易

客户端

　　内容摘要：

　　黑天鹅事件影响下原油暴涨，PP跟随大幅上行，涨幅超出预期，最高价格触及7900位置接近8000整数关口。预计风险溢价随原油回落回吐，近月合约短期仍有调整需求，而中长期而言，供给恢复情况存不确定因素，受风险事件影响波动较小的远月合约溢价空间较小，期价受支撑。操作上，PP买01卖05反套策略。

　　核心观点：

　　1．策略概述

　　（1）策略类型：套利；（2）交易方向：卖出01买入05套利；（3）操作手数：40手；（4）资金占用：3%；（5）入场价区：250——320元；（6）目标价区：50——200元；（7）止损价区：350——400元

　　2．风险控制

　　（1）沙特原油装置遇袭，超出预期。

　　（2）下游旺季将要来到，下游有备货需求，上游原材料受限，超出预期。

　　黑天鹅事件影响下原油暴涨，PP跟随大幅上行，涨幅超出预期，最高价格触及7900位置接近8000整数关口。预计风险溢价随原油回落回吐，近月合约短期仍有调整需求，而中长期而言，供给恢复情况存不确定因素，受风险事件影响波动较小的远月合约溢价空间较小，期价受支撑。操作上，PP买01卖05反套策略。具体分析如下：

　　一、行情回顾

　　上周，黑天鹅事件影响下原油暴涨，化工板块PP跟随大幅上行，涨幅均超出预期，因L对外依存度高，PP涨幅略小于L，最高价格触及8500元一线。现货市场来看，此前终端需求亦表现弱势，拿货积极性有限，制约市场行情上行。

　　图1：PP2001价格走势及持仓量、成交量

　　数据来源：wind 中天期货

　　二、供需基本面分析

　　（一）原油价格偏弱成本端承压，但下跌空间有限

　　此前，全球经济环境不确定因素云集，整体经济偏弱，需求承压，国际原油面临较大压力，原油价格对化工品成品端施压。8月OPEC月报预计2019年全球经济增速为3.1%，较上月下调0.1个百分点，全球原油需求增长110万桶/天，较上月下调4万桶/天。原油市场目前正值大西洋飓风季，美国东海岸正遭遇Dorian，本来前往墨西哥湾的飓风转而沿着东海岸前进。利多转为利空，原油价格低位运行。

　　9月14日沙特两处油田遭遇无人机袭击，导致沙特原油供应减少570万桶/日，占沙特原油产量的50%，全球产量的5%。沙特乙二醇产能685万吨，约占全球总产能的19%。我国乙二醇进口依赖度58%，主要从沙特进口。2018年我国乙二醇进口量983万吨，其中沙特占42%，近三年沙特占比约在40-45%。Brent原油和WTI原油期价呈现“先扬后抑”走势。

　　截至9月18日，WTI原油价格为58.11美元。短期供求矛盾突显，油价目标价60-65美元，若沙特产能可在一个月内恢复，则有望回落至50-55美元水平，若停产时间较长或地缘冲突再次升级，不排除油价进一步上涨。

　　图2：Brent原油及WTI原油价格走势图

　　数据来源：wind 中天期货

　　按照OPEC公布的数据，2019年二季度，全球原油产量为9851万桶/日，沙特原油产量约占全球产量的9.75%，本次减产幅度570万桶/日约占全球原油日产量的5.79%。据中国海关总署数据，2019年8月，中国原油进口量为4217万吨，环比上涨3%，同比增长9.9%；上半年进口量同比大幅提升了8.8%，达2.45亿吨。

　　OPEC国家8月原油产量每天增加20万桶，达到每天2999万桶，其中尼日利亚和沙特阿拉伯领涨。尼日利亚和沙特据悉是8月份增产的主要国家，沙特增产5万桶/日至983万桶，不过其减产规模仍高于此前承诺的水平。尼日利亚并未减产，且在8月份再度增产6万桶/日至195万桶/日。非OPEC国家仍在增产，巴西今年原油产量平均水平在262万桶/日，增1%；加拿大产量为420.7万桶/日，增2.1%；从海关的进口数据来看，中国从巴西进口的原油同比增长79.80万吨，增30.6%。

　　委内瑞拉8月原油和成品油总出口量自7月的99.26万桶/日降至77万桶/日，6月份委内瑞拉原油和成品油总出口量为113万桶/日。委内瑞拉与伊朗的出口连月走低。但路透近期数据却表明，伊朗每月石油出口贸易仍有5亿美元。中国方面进口委内瑞拉与伊朗的原油量也达近年来的新低。

　　美国财政部4日宣布，制裁一个与伊朗石油运输相关的航运网络。声明称，此次制裁涉及16家实体、10名个人和11艘船只。伊朗伊斯兰革命卫队下属的“圣城旅”高官及其他伊朗官员操纵这一航运网络，“非法”运送并销售伊朗石油。委内瑞拉与伊朗问题仍支撑市场。

　　图3：委内瑞拉、伊朗原油出口数据

　　数据来源：wind 中天期货

　　展望后市，中米贸易摩擦阴影或长期笼罩，经济走弱引发的需求下滑依然令市场担忧。整体来看，近期市场关注点仍然在沙特供应以及地缘政治问题，由于不确定性较大，加剧了油市的波动。

　　（二）短期风险溢价回吐，中长期存在不确定性

　　根据沙特证券交易所发布的声明，自9月14日期，Sabic、Kayan和Yansab已经削减了对其部分产品的部分原料供应。其中Sabic的减幅约49%，Kayan减幅为50%，Yansab减幅约为30%。另外从外商处了解到，原定于四季度开始的增量暂时取消，实际供应量要减少30%，执行时间将根据事态发展做进一步评估。

　　截至9月18日，据隆众资讯统计，本周两桶油PP总库存环比减少1.11%，同比去年低出15.09%。其中中石化PP库存环比上周减少0.82%；中石油PP库存环比上周减少1.37%。煤化工企业PP库存继续减少，环比减少10.20%。贸易商库存较上周增加2.71%，其中华北地区增加1.54%，华东地区增加0.31%，华南地区增加3.93%，其它地区增加7.84%。笔者认为，目前PP库存处于良性水平，近几年中等水平，利多刺激下期价向上动能得到释放，短期大幅拉升，风险溢价随原油回落回吐，近月合约短期仍有调整需求。

　　目前国内需求不振，下游仅注塑企业开工率微增，而塑编和BOPP膜企业保持平稳。塑编原料库存较上周减少，商家采购意愿一般，维持随采随用为主。国庆在即，环保检督查力度不减，令终端企业生产受阻。

　　三、技术面分析

　　技术面，PP2001合约，中期来看在8560—7760元区间震荡格局，近期看上冲8560元一线受阻回落，8150元一线支撑较为明确。目前，未能突破区间格局，01合约均线压制比较05合约更为明确，近月存在较高风险溢价，近远月价差有回归需求。

　　图4：PP2001日K线图