国际期货:乙二醇中期面临价格回落风险

国际期货:乙二醇中期面临价格回落风险
2019年10月22日 21:41 新浪财经

  主要观点:

  乙二醇价格反弹后,煤制和油制乙二醇效益都得到明显修复,加快推进煤化工老装置复产计划以及新装置的投产进程。同时海外乙二醇装置恢复时间明显短于市场此前预期,海外供给冲击总体影响可控。所以乙二醇在大幅上涨后重新回归产业基本面,随着需求旺季临近尾声和供给压力尤其是国内煤化工压力的加大,乙二醇价格将重新步入下降趋势。

  操作上乙二醇重点关注反弹中线做空机会,EG2001合约可重点关注5150上方进场信号,止损5370,目标4250一线。

  9月14日沙特原油设施意外被意外袭击后,基于安全考虑沙特关停了附近部分油气设施,造成近450万桶每天的原油缺口,沙特国内石化工厂普遍受原料影响而降幅。沙特是我国最大的乙二醇和聚乙烯进口国,今年1-7月份进口量占比分别占到45.1%和22.5%。事件发生后,沙特阿美以不抗力原因推迟原计划了10月份到远东的货物,其中包含大量乙二醇期货。

  表1:我国从沙特进口产品占比统计

  资料来源:海关总署、中期研究院

  但需要注意,此波乙二醇和聚乙烯的上涨并不是始于沙特意外袭击,乙二醇这波行情开始于8月初聚乙烯行情开始于9月初,这波行情的启动源自产业基本面因素,沙特袭击事件只是加速了这个过程。

  乙二醇8月初价格在4300左右,油制加工利润和煤制利润都低于500元每吨,低利润时间长达三个月(5-7月份),生产利润处于近10年来最低水平,个别高成本煤制工厂已出现现金流亏损。所以我们看到国内乙二醇装置开始大规模降负荷,油制装置负荷由90%下降到70%,煤制装置负荷更是有90%下降到50%。在此背景下国内乙二醇供给量开始出现明显收缩,同时叠加下游“金九银十”旺季需求,乙二醇港口库存水平从8月初开始进入去化周期。这是此波上涨行情展开的核心产业逻辑。中东事件加剧了供给侧担忧,更是助推了乙二醇此波上涨行情。

  图1:国内MEG装置开工率 周度

  资料来源:CCF、中期研究院

  随着乙二醇价格暴涨,加工利润水平大幅上行。根据当前现货价格测算,截止19日石脑油制乙二醇加工利润达到每吨1062元,煤制乙二醇加工利润达到每吨1143元,高利润将促使前期停车装置快速恢复,尤其是煤化工装置有很大恢复空间。

  表2:乙二醇国内主要装置变动情况

  资料来源:CCF、中期研究院

  前期停车的合成气制乙二醇装置基本已安排开始恢复,复工时间点多集中在9月底以及国庆后。此外,除了停车装置复工,国庆节后也会有些装置提负荷,如新疆天业国庆后产量将进一步提高。乙二醇新装置方面也在积极推进中,山东兖矿40万/年合成气制乙二醇装置目前已经完成安装,预计9月底10月初开始单体试车阶段,10月份进行联动试车。延长石油10万吨/年合成气制乙二醇装置已经完成终交,预计11月份试车。

  关于海外供应,沙特官方表示,当前沙特油气设施恢复以及超过50%,预期9月底大部分油气供给将得以修复。我认为当前对于乙二醇的海外供给不必过于担忧,10月份后的海外乙二醇供给能比较充分的得到保障,毕竟中东乙二醇生产成本大幅低于国内,不会主动放弃国内庞大的乙二醇市场份额。

  总的来说,乙二醇价格反弹后,煤制和油制乙二醇效益都得到明显修复,加快推进煤化工老装置复产计划以及新装置的投产进程。同时海外乙二醇装置恢复时间明显短于市场此前预期,海外供给冲击总体影响可控。所以乙二醇在大幅上涨后重新回归产业基本面,随着需求旺季临近尾声和供给压力尤其是国内煤化工压力的加大,乙二醇价格将重新步入下降趋势。操作上乙二醇重点关注反弹中线做空机会,EG2001合约可重点关注5150上方进场信号,止损5370,目标4250一线。

  国际期货 李英杰

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责任编辑:宋鹏

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