中天期货:LLDPE套利策略

中天期货:LLDPE套利策略
2019年10月18日 22:20 新浪财经

  内容摘要:

  近期,因地缘政治风险事件引发的原有大幅上涨,塑料走出了急速上涨行情,随后高位回落。L涨幅高于PP,主要原因在于PE进口依赖度较高,且由于绝对价位较低。后半周,随着事件平息及产能恢复预期,风险溢价回吐,近月合约短期仍有调整需求,而中长期而言,供给端恢复进度存疑,受风险事件影响波动较小的远月合约溢价空间较小,期价受支撑。操作上,LLDPE买01卖05反套策略。

  核心观点:

  1.策略概述

  (1)策略类型:套利;(2)交易方向:卖出05买入01套利;(3)操作手数:40手;(4)资金占用:3%;(5)入场价区:250——320元;(6)目标价区:50——200元;(7)止损价区:350——400元。

  2.风险控制

  (1)沙特原油装置遇袭,上游原料减少,造成价格上行。

  (2)产能恢复的不确定性,对远月价格产生了一定的支撑。。

  近期,因地缘政治风险事件引发的原有大幅上涨,塑料走出了急速上涨行情,随后高位回落。L涨幅高于PP,主要原因在于PE进口依赖度较高,且由于绝对价位较低。后半周,随着事件平息及产能恢复预期,风险溢价回吐,近月合约短期仍有调整需求,而中长期而言,供给端恢复进度存疑,受风险事件影响波动较小的远月合约溢价空间较小,期价受支撑。操作上,LLDPE买01卖05反套策略。具体分析如下:

  一、行情回顾

  地时间9月14日,沙特国内最大原有加工装置Avqaiq以及第二大油田Kburais受到了也门胡赛武装的无人机袭击。坐拥丰富油气资源的沙特,具有1140万吨/年的PE产能,据统计,已有多家PE生产商宣布因原料短缺调低生产符合,调降幅度普遍在40%上下。

  近期,因地缘政治风险事件引发的原有大幅上涨,塑料走出了急速上涨行情,随后高位回落。L涨幅高于PP,主要原因在于PE进口依赖度较高,且由于绝对价位较低。后半周,随着事件平息及产能恢复预期,风险溢价回吐。

  图1:L2001价格走势及持仓量、成交量

  数据来源:wind 中天期货

  二、供需基本面分析

  (一)原油价格偏弱成本端承压,但下跌空间有限

  此前,全球经济环境不确定因素云集,整体经济偏弱,需求承压,国际原油面临较大压力,原油价格对化工品成品端施压。8月OPEC月报预计2019年全球经济增速为3.1%,较上月下调0.1个百分点,全球原油需求增长110万桶/天,较上月下调4万桶/天。原油市场目前正值大西洋飓风季,美国东海岸正遭遇Dorian,本来前往墨西哥湾的飓风转而沿着东海岸前进。利多转为利空,原油价格低位运行。

  9月14日沙特两处油田遭遇无人机袭击,导致沙特原油供应减少570万桶/日,占沙特原油产量的50%,全球产量的5%。沙特乙二醇产能685万吨,约占全球总产能的19%。我国乙二醇进口依赖度58%,主要从沙特进口。2018年我国乙二醇进口量983万吨,其中沙特占42%,近三年沙特占比约在40-45%。Brent原油和WTI原油期价呈现“先扬后抑”走势。

  截至9月18日,WTI原油价格为58.11美元。短期供求矛盾突显,油价目标价60-65美元,若沙特产能可在一个月内恢复,则有望回落至50-55美元水平,若停产时间较长或地缘冲突再次升级,不排除油价进一步上涨。

  图2:Brent原油及WTI原油价格走势图

  数据来源:wind 中天期货

  按照OPEC公布的数据,2019年二季度,全球原油产量为9851万桶/日,沙特原油产量约占全球产量的9.75%,本次减产幅度570万桶/日约占全球原油日产量的5.79%。据中国海关总署数据,2019年8月,中国原油进口量为4217万吨,环比上涨3%,同比增长9.9%;上半年进口量同比大幅提升了8.8%,达2.45亿吨。

  OPEC国家8月原油产量每天增加20万桶,达到每天2999万桶,其中尼日利亚和沙特阿拉伯领涨。尼日利亚和沙特据悉是8月份增产的主要国家,沙特增产5万桶/日至983万桶,不过其减产规模仍高于此前承诺的水平。尼日利亚并未减产,且在8月份再度增产6万桶/日至195万桶/日。非OPEC国家仍在增产,巴西今年原油产量平均水平在262万桶/日,增1%;加拿大产量为420.7万桶/日,增2.1%;从海关的进口数据来看,中国从巴西进口的原油同比增长79.80万吨,增30.6%。

  委内瑞拉8月原油和成品油总出口量自7月的99.26万桶/日降至77万桶/日,6月份委内瑞拉原油和成品油总出口量为113万桶/日。委内瑞拉与伊朗的出口连月走低。但路透近期数据却表明,伊朗每月石油出口贸易仍有5亿美元。中国方面进口委内瑞拉与伊朗的原油量也达近年来的新低。

  美国财政部4日宣布,制裁一个与伊朗石油运输相关的航运网络。声明称,此次制裁涉及16家实体、10名个人和11艘船只。伊朗伊斯兰革命卫队下属的“圣城旅”高官及其他伊朗官员操纵这一航运网络,“非法”运送并销售伊朗石油。委内瑞拉与伊朗问题仍支撑市场。

  图3:委内瑞拉、伊朗原油出口数据

  数据来源:wind 中天期货

  展望后市,中米贸易摩擦阴影或长期笼罩,经济走弱引发的需求下滑依然令市场担忧。整体来看,近期市场关注点仍然在沙特供应以及地缘政治问题,由于不确定性较大,加剧了油市的波动。

  (二)短期风险溢价回吐,中长期存在不确定性

  根据沙特证券交易所发布的声明,自9月14日期,Sabic、Kayan和Yansab已经削减了对其部分产品的部分原料供应。其中Sabic的减幅约49%,Kayan减幅为50%,Yansab减幅约为30%。另外从外商处了解到,原定于四季度开始的增量暂时取消,实际供应量要减少30%,执行时间将根据事态发展做进一步评估。

  按2018年度统计,我国从沙特PE进口占总进口约22%,LL进口占比25%左右,HD进口占比也在24%左右,LD进口占比约14%左右,是LL、HD进口分项排名第一、PE进口总量也排名第一的国家,不得不让人担忧后期沙特进口货源供应问题。至2019年,沙特今年LL增量较多,1-7月累计进口占比达29%。

  据百川资讯统计,8月聚乙烯库存环比7月份不降反升,总库存增加2.23%。其中石化、港口和贸易商库存分别下降1.57%、增加10.89%和增加2.69%。库存消化缓慢的主要原因在于下游需求疲弱.

  总体而言,聚乙烯库存去化进程缓慢,下游需求疲弱,受地缘政治风险事件来袭,短期大幅反弹,风险溢价随原油回落回吐,近月合约短期仍有调整需求。而中长期而言,供给端恢复进度存疑,仍有不确定性,受风险事件影响波动较小的远月合约溢价空间较小,期价受支撑。

  三、技术面分析

  技术面,L2001合约减仓上行,价格站至均线组合之上,但期价未能有效站上8000元整数关口,在7600—7900元区间展开震荡,伴随成交量放大,有高位换手嫌疑。01及05合约呈现近强远弱,近远月价差存在回归需求,采用买远空近策略套利。

  图4:L2001日K线图

  数据来源:文华财经 中天期货

  四、策略概述及风险控制

  (一)策略概述

  LLDPE买01空05套利策略

  1.策略类型:套利

  2.交易方向:卖出05 买入01套利

  3.操作手数:40手

  4.资金占用:3%

  5.入场价区:250——320元

  6.目标价区:50——200元

  7.止损价区:350——400元

  (二)风险控制

  1.沙特原油装置遇袭,上游原料减少,造成价格上行。

  2.产能恢复的不确定性,对远月价格产生了一定的支撑。

  中天期货2队 高倩

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责任编辑:宋鹏

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