国都期货：节后蛋价回落有限 鸡蛋多头趋势不改

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　　策略概述

　　做多鸡蛋2001合约，以4350为重要支撑，在此之上分批建仓做多。本轮上涨的目标点位4700，若后期猪价持续攀升带动鸡蛋价格上涨，可上调目标位至5000。

　　因素分析

　　1．目前鸡蛋现货价格处于相对高位，中秋节后价格回落有限，期现之间价差较大，市场需求良好；

　　2．猪瘟影响：储备猪肉的投放稳定猪肉价格会对鸡蛋需求造成一定影响，但相较目前1.4万元一头猪的市值，该影响有限，猪肉价格站稳28元，后续鸡蛋价格有进一步上升动力；

　　3．市场对春节行情有预期。

　　风险控制

　　风险因素：

　　1．补栏量超预期，供给放量压制价格；

　　2．猪瘟疫情有效控制，猪肉价格带动有限；

　　3．宏观风险加大，经济环境恶劣。

　　风控手段：

　　若价格跌破4300，说明向下仍有调整空间，止损出局。仓位在20%以内。

　　一、行情回顾

　　中秋节后鸡蛋价格冲高回落，自高位4600元回落至4400，现货价格高位盘整，节后下跌幅度有限。主产区方面，山东、辽宁、河北价格与昨日持平，江苏、河南、湖北价格小幅下跌。北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，到货正常，走货正常；上海鸡蛋价格持续下落，货源正常，走货平平；广州蛋价有涨，到货正常，走货一般。主产区山东、河南小幅回落，河北稳，东北跟随稳为主，南方粉蛋继续弱势走低。

　　图1 鸡蛋主力合约走势

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图2 鸡蛋主力持仓量

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图3 鸡蛋主力基差

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图4 北京大洋路鸡蛋平均价

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　二、基本面分析

　　（一）供给端

　　根据芝华数据统计，2019年8月在产蛋鸡存栏量为11.3亿只，环比上升1.65%，同比增加5.81%。因4-5月份后背鸡存栏高，对应8月份新增开产量增加明显。从养殖规模方面来看，2万只以下规模蛋鸡养殖户增加，2万只-10万只增加，10万-50万增加，50万-100万减少，100万以上增加。8月份90-120天后备鸡占比减少，450天以上老鸡占比增加，在淘汰鸡养殖高利润驱动下，养殖户提前集中淘汰老鸡概率增加，预计9月份新增开产蛋鸡继续增加，但涨幅将有所放缓。

　　最新2019年8月育雏鸡补栏量为8996万只，环比增加2.69%，同比增加41.82%。从规模方面来看，2万只以下规模蛋鸡养殖户减少，2万只-10万只减少，10万只以上增加，中小散户补鸡苗的积极性有所下降。

　　2019年8月后备鸡存栏量为2.74亿只，环比下降2.56%，同比大幅增加21.57%；全国蛋鸡总存栏量为14.04亿只，环比增加0.8%，同比增加8.56%。

　　图5 鸡苗价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图6 蛋鸡养殖利润

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图7 主产区淘鸡价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图8 白羽肉毛鸡价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　（二）需求端

　　2019年由于受猪瘟影响，猪肉价格持续上涨，部分下游集体消费单位与企业更加青睐鸡蛋采购，消费比往年好转，近期由于需求旺季已过，市场消化能力偏弱，走货一般；但由于鸡蛋库存较少，在产蛋鸡存量相对有限，加上淘汰鸡高价诱惑养殖户淘汰老鸡，导致短期鸡蛋供给不会过剩。

　　图9 CPI

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图10 鸡蛋出口数量

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　（三）其他影响因素

　　1．猪肉价格：截止9月20日，全国猪肉均价28.26元/千克，猪价高位小幅攀升，各地方保供给稳猪价，但是猪肉缺口难以快速弥补，预计后市猪肉价格维持上升趋势不变。

　　2．蔬菜价格：目前蔬菜价格变化不大，仍处于季节性下滑阶段，整体维持稳定运行，对鸡蛋价格影响有限。

　　3．肉鸡价格：目前白羽肉鸡价格与肉鸡苗价格维持高位上涨，淘鸡价格节节攀升，引发养殖户淘汰积极，从而在产存栏出现一定的减量。

　　4．季节性影响：根据季节性图表，可以看出历年10月份大概率出现上涨，对应炒作题材为春节期间鸡蛋价格上涨行情。

　　图11 全国猪肉平均价

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图12 蔬菜价格指数

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图13 白羽肉鸡苗价格

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　图14 期货价格季节性波动

　　数据来源：Wind、国都期货研究所

　　三、后市展望

　　目前鸡蛋现货价格处于相对高位，中秋节后价格回落有限，期现之间价差较大，未来基差有望通过期货上涨方式收敛；在猪瘟影响下，猪肉价格持续上涨对鸡蛋价格支撑明显，虽然储备猪肉的投放会稳定猪肉价格，但是由于猪肉缺口明显且难以快速补充，未来猪价依旧维持上涨趋势，目前猪肉价格站稳28元，后续鸡蛋价格有进一步上升动力；且通过季节性分析，市场对春节行情有预期大概率将会在10月份开始体现。综合判断，短期内鸡蛋现货价格或将小幅走弱，但是期货价格在现货价格回落有限的情况下，将会提前企稳回升，未来仍有进一步上涨动力。

　　国都期货1队

责任编辑：宋鹏