跨月波动率交易(主力与次主力合约)
卖出日历价差:白糖、50etf
无风险套利(主力合约)
(以2019年10月8日的相应价格开仓,持有到期,不考虑交易及资金成本,括号内为组合预期的最低年化收益率)
以结算价开仓:白糖(1.55%)、棉花(2.14%)、豆粕(1.03%)、玉米(1.67%)、铜(1.39%)、橡胶(0.79%)、50etf(5.68%)
以对手价开仓:白糖(2.18%)、豆粕(0.77%)、玉米(6.13%)、50etf(5.08%)
1.白糖
1.1 基本信息
表1-1-1 白糖期权T型报价表
(2019年10月8日结算价,单位:元/吨)
数据来源:郑州商品交易所
图1-1-1 白糖主力期权的成交及持仓情况(手/双边)
数据来源:郑州商品交易所
图1-1-2 白糖主力期权的看涨看跌比率(CPR)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
图1-1-3 白糖主力期权的加权平均隐含波动率(%)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
2019年10月8日,白糖主力期权(以白糖期货主力合约为标的的期权合约,下同)的成交量共24942手(按双边计算,下同),持仓量共201658手,看涨期权与看跌期权的成交量比率为1.46,加权平均的隐含波动率为17.70%。
1.2 波动率交易
图1-2-1 不同执行价格的白糖看涨期权的隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
图1-2-2 不同Delta的白糖看涨期权的对数隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
图1-2-3 白糖主力月份看涨及看跌期权各自的隐含波动率曲线(以排队价计算)
数据来源:郑州商品交易所、Wind资讯、先锋期货投资咨询部
如图1-2-1至图1-2-3,白糖期权隐含波动率1月不大于5月,反映出近期风险不大于远期;主力月份表现出波动率微笑,反映出肥尾风险;主力月份部分期权买入价、卖出价隐含波动率差异较大,反映出流动性风险。
波动率交易建议:卖出日历价差(卖出5月期权,买入1月期权)。
1.3 无风险套利
最优套利(以结算价成交):买入1手SR001-C-5000和SR001-P-6000,卖出1手SR001-P-5000和SR001-C-6000,持有到期,最低年化收益率1.55%;
最优套利(以对手价成交):买入1手SR001-C-5500,卖出1手SR001-P-5500和SR001,持有到期,最低年化收益率2.18%。
*不考虑资金利息及手续费。
2.棉花
2.1 基本信息
表2-1-1 棉花期权T型报价表
(2019年10月8日结算价,单位:元/吨)
数据来源:郑州商品交易所
图2-1-1 棉花主力期权的成交及持仓情况(手/双边)
数据来源:郑州商品交易所
图2-1-2 棉花主力期权的看涨看跌比率(CPR)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
图2-1-3 棉花主力期权的加权平均隐含波动率(%)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
2019年10月8日,棉花主力期权(以棉花期货主力合约为标的的期权合约,下同)的成交量共37320手(按双边计算,下同),持仓量共134098手,看涨期权与看跌期权的成交量比率为0.61,加权平均的隐含波动率为25.17%。
2.2 波动率交易
图2-2-1 不同执行价格的棉花看涨期权的隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
图2-2-2 不同Delta的棉花看涨期权的对数隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:郑州商品交易所、先锋期货投资咨询部
图2-2-3 棉花主力月份看涨及看跌期权各自的隐含波动率曲线(以排队价计算)
数据来源:郑州商品交易所、Wind资讯、先锋期货投资咨询部
如图2-2-1至图2-2-3,棉花期权隐含波动率1月大于5月,反映出近期风险大于远期;主力月份表现出波动率微笑,反映出肥尾风险;主力月份部分期权买入价、卖出价隐含波动率差异较大,反映出流动性风险。
波动率交易建议:买入日历价差(卖出1月期权,买入5月期权)。
2.3 无风险套利
最优套利(以结算价成交):买入1手CF001-C-10800和CF001-P-13600,卖出1手CF001-P-10800和CF001-C-13600,持有到期,最低年化收益率2.14%;
最优套利(以对手价成交):最优套利组合不保证盈利。
*不考虑资金利息及手续费。
3.豆粕
3.1 基本信息
表3-1-1 豆粕期权T型报价表
(2019年10月8日结算价,单位:元/吨)
数据来源:大连商品交易所
图3-1-1 豆粕主力期权的成交及持仓情况(手/双边)
数据来源:大连商品交易所
图3-1-2 豆粕主力期权的看涨看跌比率(CPR)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
图3-1-3 豆粕主力期权的加权平均隐含波动率(%)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
2019年10月8日,豆粕主力期权(以豆粕期货主力合约为标的的期权合约,下同)的成交量共142290手(按双边计算,下同),持仓量共487292手,看涨期权与看跌期权的成交量比率为0.83,加权平均的隐含波动率为17.89%。
3.2 波动率交易
图3-2-1 不同执行价格的豆粕看涨期权的隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
图3-2-2 不同Delta的豆粕看涨期权的对数隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
图3-2-3 豆粕主力月份看涨及看跌期权各自的隐含波动率曲线(以排队价计算)
数据来源:大连商品交易所、Wind资讯、先锋期货投资咨询部
如图3-2-1至图3-2-3,豆粕期权隐含波动率1月大于5月,反映出近期风险大于远期;主力月份表现出波动率微笑,反映出肥尾风险;主力月份部分期权买入价、卖出价隐含波动率差异较大,反映出流动性风险。
波动率交易建议:买入日历价差(卖出1月期权,买入5月期权)。
3.3 无风险套利
最优套利(以结算价成交):买入1手m2001-C-2850和m2001-P-3000,卖出1手m2001-P-2850和m2001-C-3000,持有到期,最低年化收益率1.03%;
最优套利(以对手价成交):买入1手m2001和m2001-P-2900,卖出1手m2001-C-2900,持有到期,最低年化收益率0.77%。
*不考虑资金利息及手续费。
4.玉米
4.1 基本信息
表4-1-1 玉米期权T型报价表
(2019年10月8日结算价,单位:元/吨)
数据来源:大连商品交易所
图4-1-1 玉米主力期权的成交及持仓情况(手/双边)
数据来源:大连商品交易所
图4-1-2 玉米主力期权的看涨看跌比率(CPR)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
图4-1-3 玉米主力期权的加权平均隐含波动率(%)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
2019年10月8日,玉米主力期权(以玉米期货主力合约为标的的期权合约,下同)的成交量共37448手(按双边计算,下同),持仓量共469060手,看涨期权与看跌期权的成交量比率为2.22,加权平均的隐含波动率为12.14%。
4.2 波动率交易
图4-2-1 不同执行价格的玉米看涨期权的隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
图4-2-2 不同Delta的玉米看涨期权的对数隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:大连商品交易所、先锋期货投资咨询部
图4-2-3 玉米主力月份看涨及看跌期权各自的隐含波动率曲线(以排队价计算)
数据来源:大连商品交易所、Wind资讯、先锋期货投资咨询部
如图4-2-1至图4-2-3,玉米期权隐含波动率1月大于5月,反映出近期风险大于远期;主力月份表现出波动率微笑,反映出肥尾风险;主力月份部分期权买入价、卖出价隐含波动率差异较大,反映出流动性风险。
波动率交易建议:买入日历价差(卖出1月期权,买入5月期权)。
4.3 无风险套利
最优套利(以结算价成交):买入1手c2001-C-1760和c2001-P-1960,卖出1手c2001-P-1760和c2001-C-1960,持有到期,最低年化收益率1.67%;
最优套利(以对手价成交):买入1手c2001和c2001-P-1860,卖出1手c2001-C-1860,持有到期,最低年化收益率6.13%。
*不考虑资金利息及手续费。
5.铜
5.1 基本信息
表5-1-1 铜期权T型报价表
(2019年10月8日结算价,单位:元/吨)
数据来源:上海期货交易所
图5-1-1 铜主力期权的成交及持仓情况(手/双边)
数据来源:上海期货交易所
图5-1-2 铜主力期权的看涨看跌比率(CPR)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图5-1-3 铜主力期权的加权平均隐含波动率(%)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
2019年10月8日,铜主力期权(以铜期货主力合约为标的的期权合约,下同)的成交量共13644手(按双边计算,下同),持仓量共33014手,看涨期权与看跌期权的成交量比率为1.96,加权平均的隐含波动率为15.88%。
5.2 波动率交易
图5-2-1 不同执行价格的铜看涨期权的隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图5-2-2 不同Delta的铜看涨期权的对数隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图5-2-3 铜主力月份看涨及看跌期权各自的隐含波动率曲线(以排队价计算)
数据来源:上海期货交易所、Wind资讯、先锋期货投资咨询部
如图5-2-1至图5-2-3,铜期权隐含波动率11月大于12月,反映出近期风险大于远期;主力月份表现出波动率微笑,反映出肥尾风险;主力月份部分期权买入价、卖出价隐含波动率差异较大,反映出流动性风险。
波动率交易建议:买入日历价差(卖出11月期权,买入12月期权)。
5.3 无风险套利
最优套利(以结算价成交):买入1手cu1911-C-43000和cu1911-P-55000,卖出1手cu1911-P-43000和cu1911-C-55000,持有到期,最低年化收益率1.39%;
最优套利(以对手价成交):最优套利组合不保证盈利。
*不考虑资金利息及手续费。
6.橡胶
6.1 基本信息
表6-1-1 橡胶期权T型报价表
(2019年10月8日结算价,单位:元/吨)
数据来源:上海期货交易所
图6-1-1 橡胶主力期权的成交及持仓情况(手/双边)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图6-1-2 橡胶主力期权的看涨看跌比率(CPR)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图6-1-3 橡胶主力期权的加权平均隐含波动率(%)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
2019年10月8日,橡胶主力期权(以橡胶期货主力合约为标的的期权合约,下同)的成交量共2562手(按双边计算,下同),持仓量共37252手,看涨期权与看跌期权的成交量比率为2.12,加权平均的隐含波动率为27.93%。
6.2 波动率交易
图6-2-1 不同执行价格的橡胶看涨期权的隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图6-2-2 不同Delta的橡胶看涨期权的对数隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图6-2-3 橡胶主力月份看涨及看跌期权各自的隐含波动率曲线(以排队价计算)
数据来源:上海期货交易所、Wind资讯、先锋期货投资咨询部
如图6-2-1至图6-2-3,橡胶期权隐含波动率1月大于5月,反映出近期风险大于远期;主力月份表现出波动率微笑,反映出肥尾风险;主力月份部分期权买入价、卖出价隐含波动率差异较大,反映出流动性风险。
波动率交易建议:买入日历价差(卖出1月期权,买入5月期权)。
6.3 无风险套利
最优套利(以结算价成交):买入1手ru2001-C-10000和ru2001-P-13250,卖出1手ru2001-P-10000和ru2001-C-13250,持有到期,最低年化收益率0.79%;
最优套利(以对手价成交):最优套利组合不保证盈利。
*不考虑资金利息及手续费。
7.上证50ETF
7.1 基本信息
表7-1-1 上证50ETF期权T型报价表
(2019年10月8日结算价,单位:元/吨)
数据来源:上海期货交易所
2019年10月8日,上证50ETF主力期权(期权成交量最大月份的期权合约,下同)的成交量共2035873手(按双边计算,下同),持仓量共2166387手,看涨期权与看跌期权的成交量比率为1.26,加权平均的隐含波动率为15.85%。
7.2 波动率交易
图7-2-1 不同执行价格的上证50ETF看涨期权的隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图7-2-2 不同Delta的上证50ETF看涨期权的对数隐含波动率曲线(以结算价计算)
数据来源:上海期货交易所、先锋期货投资咨询部
图7-2-3 上证50ETF主力月份看涨及看跌期权各自的隐含波动率曲线(以排队价计算)
数据来源:上海期货交易所、Wind资讯、先锋期货投资咨询部
如图7-2-1至图7-2-3,上证50ETF期权隐含波动率10月不大于11月,反映出近期风险不大于远期;主力月份表现出波动率微笑,反映出肥尾风险;主力月份看涨期权、看跌期权隐含波动率不一致,可能有无风险套利机会。
波动率交易建议:卖出日历价差(卖出11月期权,买入10月期权)。
7.3 无风险套利
最优套利(以结算价成交):买入1腿50etf10月购2.70和50etf10月沽2.90,卖出1腿50etf10月沽2.70和50etf10月购2.90,持有到期最低年化收益率5.68%;
最优套利(以对手价成交):买入1腿50etf10月购2.70和50etf10月沽2.90,卖出1腿50etf10月沽2.70和50etf10月购2.90,持有到期最低年化收益率5.08%。
*1腿50etf为100手,1腿50etf期权为1手,融券卖出50etf保证金率假定为100%,不考虑资金利息及手续费。
先锋期货1队 曾维国
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