国都期货:限产影响重新强化 焦炭有望迎来上涨

国都期货:限产影响重新强化 焦炭有望迎来上涨
2019年10月16日 07:38 新浪财经

  主要观点

  策略概述

  做多焦炭2001合约,以1800为重要支撑,于1900之下分批建仓做多。本轮上涨的目标点位2050,若后期环保限产力度再度趋严,可上调目标位至2150。

  因素分析

  1.成本支撑:港口准一级冶金焦经过二轮提降后,焦企利润急剧收缩,目前吨焦利润仅维持在50元左右,未来钢厂再次提降焦价的难度将加大,同时若焦价再度下跌或将引发焦企主动限产,导致供应收缩;

  2.下游补库预期:国庆期间下游钢厂以唐山地区为代表开始加强限产力度,且钢厂限产力度不亚于焦企限产力度,但是节后随着钢厂利润不断修复,进入十月末钢厂将开始进入补库周期,将会加大对焦炭的采购;

  3.环保预期:目前河北、山东、山西等主产地开始进入逐步停限产操作,焦企以山东为代表开始落实30-50%限产,焦企产能利用率也开始逐步下降,未来焦炭供应端或将出现一定收缩,对于修复焦企利润有积极影响。

  风险控制

  风险因素:

  1.环保限产力度不及预期,供给端放量;

  2.下游需求持续走弱,钢材库存累积速度超预期;

  3.中米贸易战加剧,宏观风险加大,经济环境恶劣;

  4.进口煤政策风险。

  风控手段:

  若价格快速跌破1800,说明短期向下仍有调整空间,止损出局。仓位在40%以内。

  一、行情回顾

  焦炭在7月30日中央政治局会议再度强调房主不炒,不以房地产作为短期刺激经济的手段后,黑色系以成材为首带动原材料下跌,焦炭主力自2200之上一路下跌至1850附近,现货连续下调2轮,目前维持弱势稳定状态,在钢厂利润不断压缩的过程中,焦企利润也在不断收缩,未来低利润格局将会属于常态化,今年价格波动幅度在港口库存高位的情况下也开始缩窄。目前钢厂与焦企开始不断加强限产力度,且焦企利润处于低位,限产效果较为明显,对焦炭价格有向上牵引作用。整体来看,焦炭三季度下跌的主要逻辑在于下游需求疲软,房地产调控政策加强导致黑色产业链利润压缩的过程,未来一段时间黑色系大概率面临低利润的产格局,但是下方成本支撑难以大幅跌破,十月份或将出现阶段性供需错配行情。

  图1 焦炭主力合约走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图2 焦炭主力合约基差

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图3 焦炭主力合约成交量及持仓量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  二、基本面分析

  (一)焦企限产开始强化,焦炭下方有成本支撑

  目前焦企产能利用率66.83%,日均产量59.77万吨;由于环保限产开始强化,山东山西河北等主产区开始严格执行限产,开工较前期出现明显下滑,供应端有明显收缩,对于修复焦企利润有积极影响。且焦煤成本支撑相对刚性,焦炭成本支撑较强,若陷入亏损后,将会引发焦企主动减产收缩产量。

  图4 焦炭月度产量与同比增速

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图5 炼焦利润

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  (二)节后下游有补库预期,焦炭贴水有望修复

  钢厂开工也受到限制,钢厂高炉开工率环比下降10.33%至70.85%,焦炭供需双缩,但是多数限产将在10月3日解除,开工率持续下滑的可能较小。目前钢厂对焦炭的日耗量不断降低,钢厂焦炭库存维持中高位水平,对焦炭的采购主要以刚需为主。但是随着钢厂利润不断修复,叠加进入十月末钢厂开始进入补库的预期,焦炭价格在成本支撑下也难以大幅下滑,目前焦炭盘面价格贴水现货100元左右,若未来钢厂开始补库叠加环保限产加强的影响,焦炭有望推动盘面价格向上修复贴水。

  图6 焦炭及半焦炭出口数量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图7 焦炭及半焦炭出口数量年度对比

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图8 生铁月度产量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图9 高炉开工率

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图10 上海线螺采购

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图11 固定资产与房地产开发投资完成额

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图12 房屋新开工面积与累计同比

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图13 我国商品房销售面积与累计同比

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图14 汽车产量与当月同比

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图15 螺纹钢利润

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  (三)焦炭整体库存处于高位,去库或将开始加速

  目前全国平均吨焦利润维持50元左右,处于低位水平,钢厂再度向下提降的空间不大。港口方面,日照港与连云港总库存为406万吨,仍处于高位小幅回落过程中,询报价不积极,节前均保持观望心态,港口准一级冶金焦经过第二轮提降后,焦企利润急剧收缩,未来若再次提降焦价,焦企主动限产动力将会有所增强,届时库存将会快速下降。

  图16 独立焦化厂焦炭库存

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图17 样本钢厂焦炭库存

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图18 主要港口焦炭库存

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图19 主要港口焦炭库存季节性

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图20 各品种钢材总库存

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图21 各品种钢材总库存季节性

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图22 焦炭/焦煤主力合约比价

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图23 螺纹/焦炭主力合约比价

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图24 焦炭期差J2001-J2005

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图25 焦炭期差J2005-J2009

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  三、限产政策影响加大,轻仓布局焦炭多单

  目前河北、山东、山西等主产地开始进入逐步停限产操作,焦企以山东为代表开始落实30-50%限产,焦企产能利用率也开始逐步下降,未来焦炭供应端或将出现一定收缩,对于修复焦企利润有积极影响。同时下游钢厂以唐山地区为代表也开始加强限产力度,且钢厂限产力度不亚于焦企限产力度,钢厂对焦炭的日耗量不断降低,钢厂焦炭库存维持中高位水平,对焦炭的采购主要以刚需为主。但是随着钢厂利润不断修复,叠加进入十月末钢厂开始进入补库的预期,焦炭价格在成本支撑下也难以大幅下滑,目前焦炭盘面价格贴水现货100元左右,若未来钢厂开始补库叠加环保限产加强的影响,焦炭有望推动盘面价格向上修复贴水。综合来看,焦炭10月份预期并不悲观,操作上建议逢低做多。

  四、风险提示

  1.中米贸易摩擦再度升级;

  2.环保限产超预期;

  3.进口煤政策变化。

  国都期货2队

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责任编辑:宋鹏

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