中信建投:宏观与基本面博弈 原油或区间运行

中信建投:宏观与基本面博弈 原油或区间运行
2019年08月23日 08:55 新浪财经

  摘要:

  中米贸易紧张局势升级,打压市场风险偏好情绪

  全球制造业低迷,加剧宏观经济下行风险

  OPEC减产叠加地缘风险,供应端持续利好

  美国油品需求旺季,原油去库周期有望延续

  原油方面,中米贸易局势升级打压市场风险偏好情绪,同时欧美制造业持续低迷加剧宏观经济下行风险,宏观面整体利空原油。但另一方面,OPEC产量减少加之地缘政治紧张局势仍存,供应端持续利好油价;此外,美国成品油消费季节性旺季特征明显,炼厂加工需求上升或带动原油去库周期延续。总体看,宏观与基本面多空博弈,预计后期原油或呈现区间震荡运行。

  策略:SC1909上方关注450-460元/桶区间压力,下方关注400-410元/桶区间支撑。

  一、行情回顾

  7月份(7月1日-7月31日)原油承压下跌。期货端,Brent主力合约下跌1美元/桶至61.05美元/桶,跌幅1.53%,WTI主力合约下跌1.30美元/桶至54.49美元/桶,跌幅2.20%;现货方面,英国布伦特Dtd下跌0.96美元/桶至62.57美元/桶,WTI下跌0.51元/桶至53.95美元/桶。

  图1:Brent期现价格(美元/桶)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图2:WTI期现价格(美元/桶)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  表1:原油一月行情回顾(美元/桶)(2019.7.1-2019.7.31)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  二、宏观经济形势分析

  1、美国就业市场

  7月5日,美国劳工部公布数据显示,美国6月新增非农就业22.4万人,为五个月一来新高,增幅远超市场预期的16万人,5月前值为7.2万人。此外,美国劳工部周四公布的数据显示,截止7月27日当周,经季节性因素调整的美国首申失业救济人数21.5万人,持续低于30万关口。总体来说,新增就业人数高于预期,同时失业率维持低位,显示劳动力市场仍然稳健。

  图3:非农就业人数(千人)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图4:申请失业金人数(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  2、欧美制造业PMI

  美国制造业增速回落,欧元区制造业持续低迷。美国供应商管理协会(ISM)公布数据显示,美国7月ISM制造业PMI指数为51.2,低于市场预期的52,前值为51.7,表明美国制造业扩张幅度放缓。欧洲方面,欧元区7月制造业PMI终值创2012年12月以来最低水平,产出和就业都以逾6年来最快速度下降。

  图5:美国制造业PMI(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图6:欧元区制造业PMI(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  3、欧美通胀

  美国通胀低迷,欧元区CPI同比下降。美国劳工部数据显示,7月11日晚间,美国劳工部数据显示,美国6月未季调CPI同比上升1.6%,环比上升0.1%;6月未季调核心CPI环比上升0.3%,创2018年1月以来最大涨幅,6月核心CPI同比上升2.1%。欧盟统计局公布数据显示,欧元区7月调和CPI同比初值增长1.1%,不及前值1.3%。

  图7:美国CPI(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图8:欧元区CPI(%)

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  4、国内宏观经济

  统计局数据显示,中国1-6月固定资产投资同比增长5.8%,增速比1-5月份上升0.2个百分点;1-6月份中国社会消费品零售总额同比名义增长8.4%,增速比1-5月份增加0.3个百分点;1-6月中国进出口累计同比-2%,同比增速连续5个月负增长。此外,中国1-6月工业增加值同比增6%,增速较1-5月持稳;1-6月份全社会用同比增长5.8%,增速较1-5增加0.1个百分点。综合看,宏观经济主要指标呈现出不同程度的回升,显示经济有一定回暖,但进出口持续回落显示全球贸易局势依然紧张。

  图9:宏观经济“三驾马车”(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图10:工业增加值和用电量累计同比(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  5、国内制造业PMI

  中国制造业PMI环比回升。国家统计局公布的数据显示,7月中国制造业PMI为49.7%,比上月提高0.3个百分点,制造业景气水平有所回升。分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数和供应商配送时间指数高于临界点,新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

  图11:中国制造业PMI(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图12:制造业PMI年度对比(%)

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  三、原油价格分析

  1.OPEC原油供应

  OPEC减产叠加地缘政治局势持续利好油价。路透调查数据显示,7月OPEC原油产量降至2942万桶/日,较6月减少28万桶/日,创2011年以来的最低产量。其中,伊朗、委内瑞拉、尼日利亚、利比亚以及伊拉克的原油产量均有所下降。11个参与减产的OPEC成员国7月减产执行率为163%,将会继续减产直至2020年3月底。综合看,OPEC产量延续下降趋势,预计后期供应端或持续利好油价。

  表2:OPCE产量(千桶/天)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图13:OPEC产量(千桶/天)

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  图14:OPEC成员国产量(千桶/天)

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  2.美国原油供应

  美国原油产量维持高位水平。贝克休斯数据显示,截至7月26日当周,美国石油活跃钻井数减少3座至776座,连续四周下降且录得2018年2月来最低,但EIA数据显示,截止7月26日当周,美国国内原油产量环比增加90万桶/日至1220万桶/日。综合看,美国原油产量高企,短期供给压力仍存。

  图15:DOE产量(千桶/日)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图16:美国油井钻机数量(座)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  3.美国原油需求

  美国油品需求阶段性回落。EIA数据显示,截止7月26日当周,美国汽油日需求量955.9万桶,比前一周低11.5万桶;馏分油日均需求量388.5万桶,比前一周日均低37.9万桶;美国炼油厂开工率93%,比前一周减少0.1个百分点。综合看,当前美国油品需求旺季特征明显,炼厂开工率或呈现上升趋势,预计后期需求端仍对油价形成一定利好支撑。

  图17:美国炼厂开工率(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图18:美国原油需求(千桶/天)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  4.美国原油库存

  美国原油进口量减少,原油库存环比下降。EIA数据显示,截止7月26日当周,美国原油进口量平均每天666.3万桶,比前一周下降36.5万桶,使得美国原油库存环比下降850万桶。综合看,美国油品需求处季节性旺季,同时原油进口量维持下降趋势,后期美国原油去库存周期或将延续。

  图19:EIA原油库存(千桶)和API原油库存(万桶)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图20:库欣商业原油库存(千桶)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  5.国内炼厂原油加工利润

  截止8月1日当周,国内炼油综合生产装置毛利润21.75元/吨,较前一周减少18.98元/吨。截止8月1日当周,迪拜原油均价为63.7美元/桶,较前一周上涨0.78美元/桶。产品收入方面,国内汽油市场均价为6588.25元/吨,较前一周上涨60.85元/吨,柴油市场均价为6876元/吨,较前一周上涨26.8元/吨。整体看,产品收入增幅不及成本使得炼厂加工利润环比下降。

  图21:国内沥青炼厂理论利润(元/吨)

  数据来源:卓创资讯 中信建投期货

  6.技术分析

  7月份美原油期货主力合约震荡下跌。从日线看,原油整体呈现区间宽幅震荡走势,上方面临黄金分割线60.8美元和57.3美元附近压力,下方受黄金分割线50.6美元附近支撑。

  图22:美原油连续合约日K线图(元/吨)

  数据来源:博弈大师,中信建投期货

  CFTC能源持仓周报:7月23日当周,投机者所持NYMEXWTI原油期货和期权净多头头寸减少28804手合约至170840手合约;洲际交易所(ICE)持仓周报:至7月23日当周,投机者所持布伦特原油净多头头寸下降24101手合约至256319手合约。综合看,短期市场做多情绪降温。

  图23:WTI期货和期权投机持仓量(手)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图24:Brent期货和期权投机持仓量(手)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  四、价差走势

  表3:原油、燃料油、沥青价差

  数据来源:Wind 中信建投期货

  图25:WTI期现价差走势(美元/吨)

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  图26:Brent期现价差走势(美元/吨)

  数据来源:Wind 中信建投期货

  图27:Brent-WTI原油价差走势(美元/吨)

  数据来源:Wind 中信建投期货

  图28:WTI跨期价差走势(美元/吨)

  数据来源:Wind 中信建投期货

  图29:Brent跨期价差走势(美元/吨)

  数据来源:Wind 中信建投期货

  五、行情展望与投资策略

  原油方面,中米贸易局势升级打压市场风险偏好情绪,同时欧美制造业持续低迷加剧宏观经济下行风险,宏观面整体利空原油。但另一方面,OPEC产量减少加之地缘政治紧张局势仍存,供应端持续利好油价;此外,美国成品油消费季节性旺季特征明显,炼厂加工需求上升或带动原油去库周期延续。总体看,宏观与基本面多空博弈,预计后期原油或呈现区间震荡运行。

  操作上,SC1909上方关注450-460元/桶区间压力,下方关注400-410元/桶区间支撑。

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责任编辑:宋鹏

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