瑞达期货：全国环保限产严格 煤焦仍有较大支撑

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　　内容提要：

　　1、焦价二轮提涨对原料端有支撑

　　7月份，焦企的第一轮提涨已基本落地执行，目前已经开始第二轮提涨，后市提涨范围或会扩大。

　　2、河北地区焦企限产加严，钢厂限产有所放松

　　相较7月，8月河北部分地区钢厂限产有所放松，焦企限产更加严格，采购积极性良好，焦企发货情况比较顺畅，焦企心态较为乐观。

　　3、“二青会”举报在即，山西环保趋严

　　山西焦企环保限产加大，限产进入常态化，将对焦价有较强的支撑。

　　策略方案：

　　风险提示：钢厂不接受焦企第二轮提涨，下游钢厂需求减弱

　　回顾7月，焦煤、焦炭期价均呈现上涨态势。因原煤紧缺而洗煤厂开工下降，精煤供应偏紧，且下游需求较好，焦价的提涨对焦煤有支撑。本月焦企第一轮轮提涨已落地执行，个别焦企已经开始第二轮提涨。河北地区钢厂限产相对7月有所放松，需求良好，再加上“二青会”对于山西焦企环保限产的影响，使得焦煤焦炭期现货呈现偏强走势。8月份，由于山西环保政策趋严已成共识，所以短期焦炭或稳中偏强运行，焦煤的需求或受影响。目前部分焦企已提出二轮提涨，鉴于钢厂目前库存仍在高位，钢焦博弈较激烈，但焦炭的市场情绪相对乐观，对焦价上涨仍有信心。所以预计8月份焦煤或持稳运行，而焦炭市场或稳中偏强。

第一部分 产业链分析

　　（一）现货市场

　　7月份，国内炼焦煤现货市场先跌后涨，到7月末，实际成交价格持稳偏强。样本洗煤厂原煤及精煤库存在月末以来出现首次下降，超跌资源探涨，部分未跌资源继续补跌，区域行情差别较大，整体来看，7月下旬煤矿及洗煤厂出货好转，需求稳中有升，多数库存均有明显降幅。8月份，由于焦炭库存低位，对焦煤仍有一定需求，但仍需考虑到山西二青会和山东限产等环保政策的加码对焦企限产的影响，预计后市焦煤市场上涨空间有限。截至7月28日，河北邯郸主焦煤（A<10.5%，V21-25%，S<1%，G>75%）车板价报1535元/吨，较上月底跌30元/吨，跌幅1.9%。

　　7月份，国内焦炭现货市场止跌反弹。主流区域第一轮上涨基本落实，焦化开工率小幅下滑，其中华北、华东、华中地区焦企减产最为明显，山西长治、山东临沂、河北唐山、邯郸等地区近期环保限产加剧，环保组活动频繁，尤其环保组到厂入驻的焦企影响最为明显。焦企提涨基本全部落地，山西个别市场虽有第二轮情绪酝酿，但唐山市场高炉限产处于加严期，焦炭日需受到影响，钢厂目前对再次提涨抵触情绪较强。进入8月份，山西市场“二青会”还有较强预期，不排除临时加严限产可能，且目前焦企库存低位，预计后市焦市继续偏强运行。截至7月29日，唐山二级冶金焦A13，S0.7，CSR55，Mt8报1950元/吨，较上月底跌50/吨，跌幅2.5%。

　　（二）产量

　　2019年6月份，全国原煤产量33335万吨，同比增长10.4%，；环比增加2096万吨，增长6.7%。2019年1-6月份全国原煤产量175820万吨，同比增长2.6%。随着各地未复产煤矿的批复，以及煤管票的放开，6月份原煤产量同比去年有较大增长。

　　2019年6月份，全国焦炭产量4168.99万吨，同比增长10.7%；环比增产89万吨，增长2.34%。2019年1-6月，全国焦炭产量23387.3万吨，同比增长6.7%。6月份焦企一直保持较高的开工率，焦炭市场供应相对充足。

　　（三）进出口

　　2019年6月份，中国进口炼焦煤655万吨，环比增长10.7%，同比减少2.54%。2019年1-6月累计进口炼焦煤3621万吨，同比增长22.3%。7月份，虽然澳洲煤进口通关时间长，但是蒙古等其他国家通关正常且运量较大，且国内精煤产量减少，供应不足，所以进口量仍持续增加。

　　中国6月份出口焦炭38万吨，同比减少58万吨，下降60.4%；环比减少50吨，下降56.8%。2019年1-6月份，全国累计出口焦炭385万吨，同比下降19.6%。，受焦炭进口国家对焦炭的需求疲软影响，6月份，焦炭出口量环比，同比均大幅下降。

　　（四）库存

　　1．炼焦煤库存

　　截至7月26日，炼焦煤港口整体库存整体继续上升，主要港口库存基本呈现上涨，除了京唐港以外。炼焦煤四港总库存合计560.1万吨，相比上月末增加38.4万吨，增幅7.36%；其中京唐港库存为320万吨，较上月末减少40万吨；日照港库存为70万吨，较上月末增加27万吨；连云港库存为80.1万吨，较上月末增加0.4万吨；青岛港库存为90万吨，较上月末增加39万吨。7月份炼焦煤港口库存继续增加。由于环保限产对焦企的影响，焦企对焦煤的需求呈现一定程度的下降，7月份港口成交相对低迷。

　　根据钢联煤炭对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示，截止7月26日，炼焦煤总库存为1683.67万吨，较上月底增加12.33万吨，增幅为0.73%；样本焦化厂炼焦煤库存为786.53万吨，较上月底减少2.97万吨，降幅为0.37%；样本钢厂炼焦煤库存为897.14万吨，较上月底增加15.5万吨，增幅为1.75%。本月炼焦煤总库存呈现小幅增加，焦企限产导致整体焦企开工率下滑，对焦煤需求不够旺盛，采购积极性也不够高，焦煤库存较上月变化较小。

　　2．焦炭库存

　　截至7月26日，焦炭同口径库存统计显示：天津港焦炭库存为45万吨、连云港9万吨、日照港165.2万吨、青岛港267万吨，四港总库存量为486.2万吨，较上月末增加20.2万吨，增幅4.33%。本月焦炭港口库存回升。下游方面贸易商采购积极性增强，抄底现象明显，焦企7月下旬低价订单锁货较多，港口库存再次出现上升。

　　根据钢联煤炭对于全国100家独立焦企样本和全国110家钢厂样本的统计数据显示，截止7月26日，焦炭总库存为478.62万吨，较上月底减少14.93万吨，减幅为4.33%；样本焦化厂焦炭库存为26.79万吨，较上月底减少5.91万吨，减幅为18.07%；样本钢厂焦炭库存为451.83万吨，较上月底减少9.02万吨，减幅为1.82%。焦炭整体社会库存呈现减少，由于焦企订单，发运良好，焦企焦炭库存低位，唐山钢厂限产依旧较多，高炉开工率降低，焦炭库存处较高水平。

　　（五）焦化厂开工率

　　据统计100家典型独立焦化企业样本数据显示，截至7月26日，产能100-200万吨的焦化企业开工率为78.26%，产能在200万吨以上的焦化企业开工率为81.40%，产能小于100万吨的焦企开工率71.91%。本月焦企整体焦化开工率小幅下滑，其中华北、华东、华中地区焦企减产最为明显，山西长治、山东临沂、河北唐山、邯郸等地区近期环保限产加剧，环保组活动频繁，尤其环保组到厂入驻的焦企影响最为明显。

　　（六）下游钢市需求

　　截止7月26日，全国钢厂高炉开工率为66.71%，较上个月底下降1.25%。本月钢厂高炉开工呈现下降，由于唐山地区钢厂限产影响，所以本月钢厂高炉开工率整体下较低。

　　2019年6月，我国粗钢产量8753.3万吨，同比增长9.14%；1-6月粗钢产量34198.2万吨，同比增长10%。受唐山地区钢厂限产影响，高炉开工率下滑，6月份粗钢产量相对5月份出现回落，但总体还是保持在近几年来的高位。

　　总结与展望

　　7月份，焦煤市场呈现弱稳走势，焦煤整体需求偏弱，销售较差，但港口进口政策收紧，山西地区洗煤厂呈下降趋势，岳某焦企第一轮提涨对焦煤价格有一定支撑支撑。焦炭需求良好，采购积极性依旧较好。所以焦炭市场也呈现偏强走势。8月份，焦企将进行第二轮提涨，具体情况仍需关注钢厂的接受程度。唐山地区对限产政策变化，对焦企限产加严，钢厂限产相较七月有所放松。山西环保限产趋严已成共识，这也是需要后市继续关注的。综上所述，预计8月份焦煤市场或呈现持稳运行，而焦炭市场则呈现稳中偏强。建议焦煤期货采取逢高卖出的策略，而焦炭期货则采取逢低买入的策略，注意风险控制和仓位管理。

第二部分 操作策略

　　1、中线投资者

　　7月份，第一轮焦企提涨落地后，个别企业有二轮提涨意向。焦企出货顺畅，库存水平相对较低，整体心态较好。山西地区环保检查较为频繁，对生产整体影响有限，后续环保预期仍较强。下游河北地区钢厂8月份限产或有所放宽，焦炭需求有增加可能，焦企第二轮提涨暂无定论，焦煤以观望为主。所以预计焦煤期价继续持稳运行，而焦炭期价稳中偏强行情。操作上，建议JM1909可在1360-1380元/吨买入建仓，止损参考1320-1340元/吨；J2001合约可在2060-2080元/吨买入建仓，止损参考2010-2030元/吨。

　　2、套利（跨期套利，期现套利）

　　（1）焦煤跨期套利：截至7月31日，期货JM1909与JM2001合约价差（近月-远月）报9.5元/吨，当前价差处于较低水平，基于前文我们对焦煤价格8月走势的研判，两者价差可能会扩大。建议多JM1909空JM2001价差在10元/吨附近建仓，止损位0元/吨，目标价差40元/吨。

　　（2）焦炭跨期套利：截至7月31日，期货J1909与J2001（近月-远月）价差为-44.5元/吨，当前价差水平处于较低水平，基于前文我们对焦炭价格在8月趋势的研判，两者价差会缩小。建议多J1909空J2001于价差-45元/吨附近建仓，止损位-55元/吨，目标价差-15元/吨。

　　（3）焦煤期现套利：截至7月31日，山西介休主焦煤现货价报1550元/吨，期货JM1909合约价格为1399.5元/吨，基差为150.5元/吨，基差处于中等水平。根据我们的研判，8月份焦煤期价上涨的空间或大于现货上涨的空间，基差或将缩小。对于参与期现套利的客户来说140元/吨的基差可以提供一定的盈利空间，建议贸易商在期货市场买入，在现货市场参与卖出交割进行库存管理。

　　（4）焦炭期现套利：截至7月31日，现货市场唐山一级冶金焦报价1950元/吨，期货J1909合约收盘价为2141.5元/吨，基差为-191.5元/吨。当前基差处于低位，但预计进入8月期现价差有望扩大。对于参与期现套利的客户来说-200元/吨基差附近可以提供一定的盈利空间，建议贸易商在现货市场买入，在期货市场参与卖出交割进行库存管理。

　　（5）焦炭焦煤跨品种套利：截至7月31日，期货合约JM1909收盘价为1399.5元/吨，期货J1909合约收盘价为2141.5元/吨，价差为742元/吨，焦炭焦煤比值1.5301。预期8月份焦煤期价持稳运行，而焦炭期价稳中偏强，所以它们的价差和比值将呈现扩大。建议在730-750元/吨区间多焦炭空焦煤，止损价差630-650元/吨，目标价差1030-1050元/吨，目标比值在1.82-1.85之间。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏