中粮期货:市场态度未变 沪胶熊途漫漫

中粮期货:市场态度未变 沪胶熊途漫漫
2019年08月22日 09:31 新浪财经

  报告要点

  沪胶在上周再次下跌,期价短期趋势与长期趋势再次回到一致状态。此前,沪胶曾经横盘20余天,期间市场还曾经谣传泰国出现多年不遇的严重干旱,印尼出现严重的病害。然而,期价始终不为所动,主力合约反弹幅度非常有限。

  另一方面,从需求来看,轮胎厂开工率逐步走低,需求的季节性淡季特征逐步显现。然重卡市场也没有较好的表现,七月重卡数据同比好转,很大程度上是因为去年同期基数不高所致。整体上看,橡胶需求仍旧较为疲软。

  在供需两弱的形势下,要通过基本面的认真核算求证供给与需求,谁下降的幅度较大,这种分析方法难度较大,得出的结论也不可靠。显然,关注盘面的表现更能反映供求真相。从五月初至今,沪胶遇到利好,就上涨乏力,涨幅有限;而供给面稍有利空,则市场就会积极反应。显然,市场反应已经对供求的相对强弱给出了答案。沪胶目前形势明朗,下方并未实际有力的支撑,沪胶熊市仍旧难以触底。

  一、期现价格走势

  图1:沪胶1909及2001

  数据源:Wind

  图2:沪胶9月-1月

  数据源:Wind

  图3:天胶外盘报价(美元/吨)

  数据源:Wind、橡胶贸易信息网、中粮期货研究院

  图4:青岛保税区天胶报价(美元/吨)

  数据源:Wind、橡胶贸易信息网、中粮期货研究院

  图5:国内烟片与全乳胶价格(元/吨)

  数据源:Wind、中粮期货研究院

  图6:沪胶主力-人民币复合胶(元/吨)

  数据源:Wind、中粮期货研究院

  二、基本面分析

  (一)供给

  1.泰国产区干旱缓解,供应恢复

  上周泰国原料价格大跌。泰北干旱情况得到缓解,且泰北非主产区,对于原料供应影响有限,而泰国南部降雨正常,原料释放充足,加之新胶及日胶大跌,加工厂利润因原料价高持续偏低,导致泰国原料在周内出现大跌。周内泰国胶水收购价格最低跌至41泰铢/公斤,收购周均价在43.34泰铢/公斤,跌幅4.79%。

  上周内云南原料释放量正常,近期云南降雨较多,但胶水供应量尚可,胶块供应稍显紧张,然供应放宽趋势不变。云南产区胶水均价在9.54元/公斤,胶块收购均价在9.54元/公斤。海南地区割胶正常进行,整体呈现放宽趋势,环保督查将于本月结束,其对于生产的影响在减弱,周内胶水收购均价在9.96元/公斤。

  图7:泰国原料价格(泰铢/公斤)

  数据源:中粮期货研究院

  2.期现套机会消失,进口累计同比下行

  中国海关最新统计数字显示,2019年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计44.1万吨,环比下跌13.02%,同比去年6月60.4万吨下跌26.99%。1-6月累计进口307.6万吨,累计同比下跌7.71%。

  图8:中国橡胶进口

  数据源:中粮期货研究院

  (二)需求

  1.需求疲软,为价格下跌提供基础保障

  上周国内半钢轮胎企业开工微幅走低,主要原因在于半钢厂家受市场需求疲软拖累,出货情况一般,库存仍处于高位,个别半钢厂家为缓解库存压力,自主下调日产水平。加之当前国内持续高温,部分外资企业停产放假,对整体开工有一定的影响。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.43%,较上期下滑0.34个百分点,较去年同期增长0.67个百分点。

  上周山东地区全钢轮胎企业整体开工继续走低,主要原因一是七月中上旬全钢厂家实行降价促销政策,然实际效果不及预期,导致厂家库存压力较大。为缓解库存压力,部分厂家下调日产水平,对整体开工有一定的拉低作用。二是当前山东地区连续高温,个别全钢厂家有停产放假行为,对全钢整体开工有一定的影响。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷72.02%,较上期下滑1.61个百分点,较去年同期下滑0.36个百分点。

  图9:轮胎厂开工率

  数据源:Wind

  2.重卡销量短期下行,长期仍有支撑

  第一商用车网发布7月重卡数据,7月我国重卡销售约7.6万辆,同比增长2%;1-7月累计销售约73.23万辆,同比下滑2%。

  淡季不淡,七月销量同比上涨2%。考虑到今年七月一号天然气重卡全国范围内实施国六,七月的重卡批发销量中有部分来源于六月的提前预挂的销量。剔除这部分因素,实际销量同比微降,我们认为主要受基建投资放缓工程重卡需求下降的影响。

  短期环保主导、下半年基建回升,行业景气度维持。截至2018年底,我国国三重卡保有量为155.6万辆,其中接近85%是五年及以上车龄的重卡,车辆本身的更新需求强劲。叠加国三重卡淘汰的政策拉动,未来三年将主导行业需求。随着下半年政策基调边际转松,基建有望回升将拉动工程类重卡需求,全年销量有望破百万,行业景气度维持。

  图10:重卡销量(辆)

  数据源:Wind

  三、核心逻辑与策略

  沪胶在上周再次下跌,期价短期趋势与长期趋势再次回到一致状态。此前,沪胶曾经横盘20余天,期间市场还曾经谣传泰国出现多年不遇的严重干旱,印尼出现严重的病害。然而,期价始终不为所动,主力合约反弹幅度非常有限。

  另一方面,从需求来看,轮胎厂开工率逐步走低,需求的季节性淡季特征逐步显现。然重卡市场也没有较好的表现,七月重卡数据同比好转,很大程度上是因为去年同期基数不高所致。整体上看,橡胶需求仍旧较为疲软。

  在供需两弱的形势下,要通过基本面的认真核算求证供给与需求,谁下降的幅度较大,这种分析方法难度较大,得出的结论也不可靠。显然,关注盘面的表现更能反映供求真相。从五月初至今,沪胶遇到利好,就上涨乏力,涨幅有限;而供给面稍有利空,则市场就会积极反应。显然,市场反应已经对供求的相对强弱给出了答案。沪胶目前形势明朗,下方并未实际有力的支撑,沪胶熊市仍旧难以触底。

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责任编辑:宋鹏

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