内容提要：
1、沥青产量大幅增长
6月沥青产量为449万吨，环比增幅为7.6%，同比增幅为31.4%。国内新增炼油产能投放，沥青产量呈现增长。
2、主要炼厂装置开工趋于回落
截至7月下旬，山东、华北及华东地区沥青厂家装置开工出现回落，华南、西南及东北地区沥青厂家装置开工回升，整体沥青厂家综合开工率环比回落。
3、下游需求季节性回升
7月25日当周25家样本沥青厂家库存为60.95万吨，较上月底下降18.82万吨；33家样本沥青社会库存为90.5万吨，较上月底增加3.32万吨；北方部分地区终端需求恢复缓慢，部分贸易商有移库现象，南方地区终端需求逐步好转，贸易商采购增加。
策略方案：
| 单边操作策略 | 套利操作策略 | ||
| 操作品种合约 | BU1912 | 操作品种合约 | |
| 操作方向 | 做多 | 操作方向 | |
| 入场价区 | 3250 | 入场价区 | |
| 目标价区 | 3520 | 目标价区 | |
| 止损价区 | 3160 | 止损价区 |
风险提示：
（1）贸易局势继续动荡 避险情绪升温
（2）国际原油价格出现大幅下跌
一、基本面分析
1、国内产量情况
国家统计局数据显示，6月份原油加工量为5369.5万吨，同比增长7.7%；1-6月原油加工量为32696.6万吨，同比增长5.8%；增幅比上年同期缩窄3.1个百分点。6月沥青产量为449万吨，环比增幅为7.6%，同比增幅为31.4%；1-6月沥青产量累计为2379.5万吨，累计同比增幅为19.8%。
5月底大连恒力原油日加工量40万桶提升至满负荷生产，浙江石化目前常减压开工负荷提升至三分之二，预计三季度满负荷生产。两大民营炼厂投产运营，国内原油加工能力进一步提升。6月国内沥青产量环比同比均大幅增长。
图1：国内沥青产量
2、国内主要炼厂装置开工
据隆众对64家主要沥青厂家统计数据，截至7月下旬综合开工率为40.1%，较上月底下滑4.1个百分点。其中，华东地区开工率为40.5%；山东地区开工率为25.7%；华南、西南地区开工率为51.1%；华北地区开工率为52.4%；西北地区开工率为55.4%；东北地区开工率为43%。
山东、华北及华东地区沥青厂家装置开工出现回落，华南、西南及东北地区沥青厂家装置开工回升，整体沥青厂家综合开工率环比回落。
图2：沥青装置开工率
3、国内进出口情况
中国海关总署公布的数据显示，6月沥青进口量为35.75万吨，环比下降24.5%，同比下降16.6%，进口金额为1.54亿美元，同比下降16.5%，进口均价为429.8美元/吨，较上月跌幅为1.9%，较上年同期涨幅为9.8%；1-6月沥青进口量累计为210.51万吨，同比下降16.5%。
6月沥青出口量为9.91万吨，环比增长120.7%，同比增长10.6%；出口均价为459.42美元/吨，较上月涨幅为6.7%，较上年同期涨幅为20.7%；1-6月沥青出口量累计为34.88万吨，同比下降14.5%。
6月沥青进口环比同比均呈现下降，出口环比及同比则出现增长，净进口量为25.84万吨，较上月呈现回落。
图3：国内沥青进口量
图4：国内沥青出口量
4、沥青库存状况
据隆众资讯数据显示，7月25日当周25家样本沥青厂家库存为60.95万吨，较上月底下降18.82万吨，较上年同期的68.5万吨下降7.55万吨；7月25日当周33家样本沥青社会库存为90.5万吨，较上月底增加3.32万吨，较上年同期的86.1万吨增加4.4万吨。国内沥青综合库存水平从6月底47.94%下滑至37.1%；沥青厂家库存回落，社会库存小幅增加，库存率从高位出现回落。
图5：国内炼厂沥青库存率
图6：各区域沥青库存率
5、各区域现货状况
7月国际原油呈现区间震荡，对沥青成本支撑略有减弱，炼厂生产利润尚可，整体开工负荷或稳中有所增加。供应面来看，市场供应逐渐增加，河北鑫海、齐鲁石化、扬子石化等炼厂逐渐开工，市场资源供应小幅增加。北方部分地区终端需求恢复缓慢，部分贸易商有移库现象，南方地区终端需求逐步好转，贸易商采购增加。
截至7月下旬，山东地区市场主流价格在3350-3480元/吨。齐鲁石化预计27日复产沥青，整体开工率偏低。受降雨天气影响，整体出货一般，市场业者按需采购。华东地区重交沥青主流成交价格在3300-3350元/吨，地炼主流成交在3350-3400元/吨，贸易商拿货兴致不高，终端需求不及预期，贸易商均以按需采购为主。华南地区重交沥青参考价至3350-3400元/吨，广西东油预计8月初恢复生产，目前处于限量阶段。近期终端需求有好转的趋势，部分工程均以正常开工。西南地区重交沥青3600-3650元/吨之间，区内货源相对充足，但受雨季影响，贸易商整体出货一般。华北地区重交沥青参考价至3350-3450元/吨，部分炼厂主供前期合同为主，部分月底合同到期，出货尚可，炼厂库存维持低位，河北鑫海计划8月初恢复沥青生产。西北地区沥青市场平稳运行为主，主流参考价格在3600-4150元/吨，个别地炼价格较低，疆内终端需求启动缓慢，疆外部分低价货源走货小幅向好，贸易商按需采购为主。东北地区沥青市场维持稳定为主，个别地炼成交价格小幅推涨，部分炼厂主要供应前期订单为主，整体需求相对平稳，炼厂出货尚可。
图7：国内各区域沥青现货价格
图8：国内道路沥青出厂价格
6、全国交通固定投资
交通运输部数据显示，6月全国交通固定资产投资为2514.9亿元，同比增长0.86%；其中，东部地区交通固定资产投资为899.8亿元，同比下降9.7%；中部地区交通固定资产投资为506.7亿元，同比增长10.6%；西部交通固定资产投资为1108.4亿元，同比增长6.7%。1-6月全国交通固定资产投资为10052.2亿元，同比增长2.5%；其中，东部地区交通固定资产投资为3713.1亿元，中部地区交通固定资产投资为2045.9亿元，西部交通固定资产投资为4293.2亿元。
图9：全国交通固定资产投资
二、观点总结
欧佩克+延长减产协议，美国制裁伊朗及委内瑞拉，中东地缘局势动荡对原油市场构成支撑，全球主要央行货币政策转向宽松将提振风险情绪；预计国际原油期价趋于震荡回升走势，上游原油成本支撑有望增强。供需端，国内沥青产量增幅较为明显，沥青进口呈现回落；沥青厂家库存呈现回落，社会库存小幅增加；6月全国交通固定资产投资小幅增长；下游需求趋于好转，部分地区受降雨影响需求释放较为缓慢，整体上需求季节性回升预期支撑市场；预计上海沥青期货合约处于3200-3600元/吨区间运行。
图10：上海沥青主力合约走势
三、操作策略
基于国际原油震荡回升及沥青季节性需求增加的判断，预计沥青期价延续震荡回升走势，BU1912合约宜采取低位短多交易的策略。技术上，BU1912合约期价考验3200-3250区域支撑，上方测试3400区域压力，突破有望进一步测试3550-3600区域压力；预计8月份主要处于3200-3600区间波动。
1、短线策略
7月份沥青主力合约期价呈现震荡回升走势，整体波动率较上月略有缩窄，月度波动幅度在320元/吨左右，月度波动幅度在9%左右，周度波动幅度在130-200元/吨区间，周均波动幅度约170元/吨左右，日线波动幅度在50-180元/吨区间，日均波动幅度约84元/吨左右。预计8月沥青期价延续震荡回升走势，建议日内交易以50-100元/吨区间为宜，周度交易以120-190元/吨区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。
2、中线交易策略
（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的15%-25%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。
（2）持仓成本：BU1912合约采取回落适当短多策略，建仓区间3230-3270元/吨，持仓成本控制在3250元/吨左右。
（3）风险控制：若收盘价破3160元/吨，对全部头寸作止损处理。
（4）持仓周期：本次交易持仓预计2个月，视行情变化及基本面情况进行调整。
（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向3520元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。
（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。
【风险因素】
（1）国际原油价格出现大幅下跌
（2）经济数据表现不佳 避险情绪升温
（3）下游需求弱于预期 沥青库存增加
3、企业套保策略
8月份，沥青贸易企业可待BU1912合约期价处于2850至2900元/吨时，适当介入卖出套保；下游消费企业待BU1912合约期价处于2550至2600元/吨时，适当介入多单套保头寸，防范未来沥青价格上涨，锁定采购成本。
瑞达期货
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