瑞达期货：时令鲜果上量增多苹果逢高抛空为主|瑞达期货_新浪财经

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　　内容提要：

　　1、苹果产区现货价格下滑幅度加大

　　2、低价时令水果上市量增多，将抑制苹果终端下游需求

　　3、新季苹果增产的预期，利空于远月合约期价

　　策略方案：

单边操作策略		套利操作策略
操作品种合约	苹果1910	操作品种合约
操作方向	做空	操作方向
入场价区	9400	入场价区
目标价区	8700	目标价区
止损价区	9750	止损价区

　　风险提示：

　　1、新季苹果产量情况

　　2、资金持仓情况

　　3、早熟果开称价

　　4、产区天气

　　7月，苹果主力合约期价呈现下跌的态势，由于早熟果开始部分上市，且时令鲜果量增多且价格相对低廉，拖累苹果价格进一步的下调。展望于8月份，冷库库存清库进入尾声的背景下，夏季低廉时令鲜果上量的增多，消费者将倾向于购买低廉价格，大大削弱苹果消费端，此外，市场各类调研报告新季苹果增产预期，后市苹果期货价格或延续弱势。

　　一、基本面因素分析

　　（一）供应方面

　　根据美国农业部（USDA）的数据显示，中国近十年来产量和种植面积稳步增长。在苹果的主产区分布上，受苹果生长条件限制，我国的苹果种植按省份划分，广泛分布于25个省份。2018/19年度苹果减产的背景下，截止2019年7月18日，全国苹果冷库去库存率为85.51%，其中山东苹果冷库库容比为14.50%，环比减少0.6%；陕西冷库库容比为2.10%，环比减少0.30%，目前全国苹果去库存情况优于去年同期，但库存富士苹果交易依旧清淡，行情维持弱势态势，未见明显起色，随着冷库库存进入尾声，对苹果价格支撑相对有限。

　　图1：2007-2018年度中国苹果供给情况

　　数据来源：USDA、瑞达期货

　　苹果进口方面，中国苹果进口量较少，进口苹果主要来自美国、新西兰和智利。据最新USDA报告知，2018/2019年度中国苹果进口将增长10%至7.5万吨，主要基于本年度苹果产量减少，促使中国增加进口苹果，由于美国是中国的最大进口国，受到贸易征税的影响，中国将减少进口苹果量而转移至新西兰和智利。总体上，中国仍作为全球最大的苹果生产国，进口量几乎少之又少，基本上可以忽略不计。

　　图2：中国鲜苹果进口情况

　　数据来源：WIND

　　（二）需求方面

　　中国苹果的需求主要分为国内消费、加工、和出口。其中国内鲜食消费占绝大比例，而加工方面则为460万吨，出口为138万吨左右，分别占苹果需求的10%和3%。鉴于中国对水果的消费注重于营养价值和新鲜度苹果，后期中国苹果消费增长将有所放缓甚至出现饱和状态。出口和加工的变化则相对平缓，加工方面大多维持在500万吨左右，出口则保持在100万吨附近。

　　图3：2007年度以来的中国苹果需求情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　苹果出口方面，2018年中国苹果出口量150万吨不到，占国内苹果产量仅仅3%的比例。规律性上看，月度出口量走势也有明显的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，与进口量形成鲜明的反差。根据海关总署的数据显示，一般每年的11月至次年1月期间为一年苹果出口量最大的时间段，年中6、7月份则出口量降至该年最低。2000年以来，苹果出口量震荡攀升，09年至15年有所回落，不过于2016年出口量达到了130万吨以上，创历史新高，占该年产量的3%左右。

　　据海关数据最新显示，截止2019年06月，中国出口苹果当月20，312吨，出口单价为1，632.53美元/吨，累计同比-47.7%，主要由于该年度苹果减产以及外贸环境的变化，使得出口量也相应调低。

　　图4：2014年以来中国鲜苹果出口情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　而苹果生产的季节性决定了苹果消费具有明显的季节性特征，特别是秋冬季节的苹果消费相对较多，其中圣诞、元旦以及春节期间的苹果消费相对旺盛。而夏季需求相对较少，特别是进入5月份后，随着其他时令鲜果的上市，苹果的消费需求进入淡季期。我国的富士苹果主要是晚熟品种，大多数苹果在秋季的9月开始逐渐上市。加之，我国苹果消费主要以鲜果消费模式为主，占比在85%左右，当然也包含损耗量；12%为深加工，出口量占比较为低。

　　图5：近年来中国苹果汁当月出口量情况

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　海关总署数据显示，截止2019年06月，出口苹果汁当月2万吨，出口平均单价1，277.3美元/吨，出口苹果汁累计同比-68.5%，6月苹果汁出口处于近五年同期水平的低位，预计在库存低量的条件下，后市苹果汁出口仍保持相对低位。

　　（三）产销区现货方面

　　从苹果产区角度而言，山东栖霞纸袋80#以上一二级果农货苹果价格为7.00元/斤，相较于上个月下跌了0.35元/斤，相比去年同期水平上涨3.65元/斤；陕西洛川纸袋80#以上苹果价格为6.75元/斤，相较于上个月下跌了1.25元/斤，比去年同期水平上涨了3.25元/斤；山东沂源纸袋75#以上苹果价格5元/斤，环比下跌0.5元/斤；甘肃静宁纸袋75#以上苹果价格为6.4元/斤，环比上个月下跌0.50元/斤，整体产区苹果现货价格开始拐头下跌，特别是差果的价格下跌幅度较为明显，随着市场可供时令水果上量增多，苹果走货相对偏弱，客商询价较少，对富士苹果价格产生一定的利空影响。

　　图6：富士苹果产区价格走势

　　数据来源：中国苹果网、瑞达研究院

　　苹果价格具备农产品明显的季节性变化：10-11月，为苹果收获期，供应大量增加，该阶段的苹果批发价格处于一年的较低水平；12-2月，中国农历春节一般处于1月份和2月份之间，叠加元旦节假日影响，对于苹果的需求有明显的提高，批发价随之上涨；3-4月，机械库集中出库价格下降；5月之后，不论冷库还是机库苹果将处于去库存状态，前期的供应压力将减小，价格再度走高，6-7月全国产区新苹果还未采摘上市，而上一年的苹果进入库存尾期，价格随即反弹，价格达到季节性波动的最高点。

　　图7：历年红富士苹果批发价格走势

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　截止2019年7月底，全国苹果批发平均价为13.10元/公斤，环比下跌了1.0元/公斤；富士苹果批发平均价为11.90元/公斤，环比下跌了2.20元/公斤。以上图表可以看出，不论全国苹果还是富士苹果，其平均批发价格均出现拐头向下的趋势。随着早熟果陆续上市，与冷库苹果价差明显，库存苹果差货价格仍有继续下滑动的趋势，后期苹果价格整体偏弱。

　　（四）替代品方面

　　苹果作为人们生活当中的非必需品，一旦苹果价格过高的情形下，消费者可选择其他水果种类。据相关性分析知，蜜桔、鸭梨以及香蕉与苹果的相关系数较高，并且处于正相关关系。

　　根据农业部监测的主要水果产品价格显示，截至7月26日富士苹果批发平均价为5.95元/斤，环比下跌0.60元/斤；蜜桔批发平均价为4.82元/斤，环比上涨2.40元/斤；香蕉批发平均价为2.48元/斤，环比下跌0.20元/斤；鸭梨批发平均价为1.49元/斤，环比下跌0.40元/斤，香蕉、鸭梨平均批发价格均下滑，蜜桔价格微幅上调，由于目前蜜桔上市量不多，处于市场尝鲜的最佳节点，价格相对坚挺。目前市场上主要以时令鲜果西瓜、桃子及葡萄等销售为主，且上市量处于高峰状态，不少产区面临较大的销售压力。香蕉消费市场维持疲软状态，加上高温天气影响，客商订货积极性有限，叠加进口香蕉的竞争，大部分香蕉价格大幅下滑。整体上，替代品价格大幅下滑，有效冲击苹果消费，且苹果消费端无有效提振因素，疲软状态或将持续。

　　图9：四大类水果批发平均价对比图

　　数据来源：WIND、瑞达研究院

　　三、期货市场分析

　　主流资金行为分析：苹果期货合约前20名持仓结构以空头主流为主，截止2019年7月30日，多单量为63862手，空单量68933手，净空持仓量为5071手，持仓结构空头略占据优势，相比于上个月多空头主力资金持仓继续少量流出，自6月份以来，苹果期货前20名持仓以空头略胜一筹形式存在，后市市场水果种类繁多的背景下，苹果期价弱势难以改变，市场对苹果行情仍持消极态度为主，净空持仓量或继续增加的态势。

　　另外以下图表可以明显看出来，截至2019年7月底苹果指数的持仓额较月初快速流出，苹果市场总持仓额达到2218569.96万元，其中AP1910合约持仓额为1145073.61万元，7月苹果期货总持仓额呈现加速流出的趋势，随着资金的流出，苹果期价波动减弱，甚至处于0轴徘徊，苹果期货资金介入量日益减弱，后续密切关注主流资金持仓情况。

　　图10：苹果期货合约前20名持仓情况

　　数据来源：郑商所，瑞达研究院

　　图11：苹果主力合约资金流向

　　数据来源：WIND

　　四、8月苹果期货行情展望

　　目前市场的时令鲜果主要以西瓜、桃子及葡萄等处集中大量上市，且受进口水果竞争压力，时令鲜果价格大幅回落，对冷库苹果替代作用加剧。基于2018/2019年度减产的背景下，冷库苹果库存仍处于相对冰点，但早熟苹果开始少量上市，且出货量相对有限，与库存苹果价差明显，库存苹果差货价格下滑较为显著，优果价格稳中略跌，后市苹果现货价格仍相对疲软。盘面上，苹果期货主流资金流出较大，且主流空头持仓略占据优势，利空苹果期货价格。总体上，富士苹果现货供应虽处于偏紧状态，但早熟苹果开始少量上市，与冷库苹果价差明显，进入最后清库阶段的苹果性价比较低，采购量积极性趋弱，叠加8月时令鲜果上市处于高峰期，低廉的水果增多削弱对苹果端需求，后市苹果期货或弱势延续。操作上，建议苹果期货1910合约逢反弹至9400附近介入空单，目标参考8700，止损参考9735。

　　五、投资操作策略

　　投机策略（短线策略）：短线来看，苹果市场供应仍偏紧，但少量早熟果上市，且其他水果类别大量上市，冲击苹果需求端。技术上看，AP1910日线图K线系统稍向下，但KDJ指标呈多信号，短期期价受技术性反弹，建议AP1910合约日内交易为主。