瑞达期货：成本上升库存低位 PP有望震荡回升

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　　内容提要：

　　1、原料价格回升，

　　2、进口减少，出口增加

　　3、塑料制品产量明显回升

　　4、社会库存维持低位

　　5、8月份装置检修减少，供应增加。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、新增产能集中投产；

　　2、下游需求复苏不及预期。

　　3、社会库存快速上升。

　　4、原油、煤炭价格大幅回落；

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　近几年，全球聚丙烯的产能一直处于较快增长中。2015年、2016年两年里，全球聚丙烯产能增长都在400多万吨以上，而2017年聚丙烯产能增量下降，仅增加369万吨，增幅明显回落。2018年，国内PP产能增幅进一步减少，仅为110万吨左右。产能增速5.1%。不过，进入2019年后，国内PP产能大幅上升，PP的新增产能就接近600万吨（含粉料），产能增速预计高达26.3%，这一增速已经达到2010年以来的最高值。显而易见，若产能均能如期开车，2019年PP的市场供应将大幅上升。此外，数据显示：未来2019-2021年，国内聚丙烯仍将迎来快速扩张周期。

　　专业机构统计数据显示，2019年6月份，我国聚丙烯产量为180.73万吨，环比上升了了5.14万吨，升幅2.93%，同比则上升了25.11万吨，升幅16.14%。2019年1-6月，我国共生产聚丙烯1088.82万吨，较去年同期升加了119.06万吨，升幅为12.28%。进入8月份后，上游企业的生产装置检修开始逐渐减少，预计8月份的PP的产量会有明显回升。

　　2、进出口

　　统计数据显示：2019年6月份，我国共进口聚丙烯36.12万吨，环比下降了4.16万吨，降幅10.31%。同比也下降了1.88万吨，降幅4.96%。2019年1—6月份，我国共进口聚丙烯240.69万吨，较去年同期上升了11.64万吨，升幅10.38%。出口方面，2019年6月，我国共出口聚丙烯41727.57吨，环比上升了了6357.1吨，升幅17.97%，同比也上升了13727.57吨，升幅49.03%。2019年1—6月份，我国共出口聚丙烯19.32万吨，同比上升6321.5吨，升幅3.38%。从以上数据我们可以看出，2019年6月份，境外货源对国内市场的冲击不大，国内PP进口量明显减少，出口量则明显上升，有利于国内市场的PP去库存。

　　从聚丙烯进口利润图中我们也可以看到，进入7月份以来，聚丙烯的进口利润虽然略有回升，但总体仍处于负利润或微利润状态。截至7月26日，聚丙烯的进口利润已由月初的-291元左右回升到至19元。进口利润虽重回正值，但值太小，没有多少境内外套利的空间，在一定程度上打消了贸易商的进口热情。预计8月份的进口量将维持在一定相对的低位。

　　3、装置检修分析

　　进入8月份后，PP装置检修计划的数量有所减少。数据显示，2019年8月，共有2家企业和生产装置有检修计划，涉及产能105万吨，明显低于7月份的165万，重新回到了低点。显示装置检修旺季逐渐过去了。后期，预计随着检修的装置陆续开工后，市场供应量会明显增加。

　　从聚丙烯装置的开工率也可以看出，进入2019年后，PP装置的开工率基本维持平稳。数据显示，截至5月21日，聚丙烯装置开工率与维持在92%的高位区域，与上月持平。与去年同期相比，则上升了4.5%。进入6月份后，装置检修的数量开始逐渐减少，预计聚丙烯的装置开工率或将小幅回升。

　　4、库存分析

　　7月份，随着聚丙烯装置检修高峰期逐渐过去，检修装置减少，复工装置增多的影响，华东地区的聚丙烯库存环比回有回升。统计数据显示：截至2019年7月26日，华东地区总库存报108100吨，环比上升了5570吨，升幅5.43%，同比则下降了69900吨，降幅39.27%。分行业来看，生产企业的库存报20600吨，较上月上升了600吨，升幅3%，同比则下降了14100吨，降幅40.63%。华东仓库的库存报52600吨，环比上升了4900吨，升幅达10.27%。同比则下降了57900吨，降幅52.40%。华东贸易商的报15450吨，较上月上升了620吨，升幅4.18%，同比则下降了2450吨，降幅13.69%。下游需求商的库存报19450吨，较上月下降了550吨，降幅2.75%，同比也增加了4550吨，增幅30.54%。

　　从图中可以看出，进入2019年后，PP华东社会库存基本保持平稳，经春节长假期间石化企业累库的影响，库存数据快速上升。长假过后，受下游企业复工缓慢，需求不振等因素的影响，库存一直未能明显回落。不过，自4月份开始，PP的库存开始明显下降，目前产业链各环节的库存数据均低于往年同期水平，显示目前社会库存压力不大。

　　5、需求分析

　　统计数据显示：2019年6月份，我国塑料制品产量为633.1万吨，环比上升了12.1万吨，增幅1.95%，较去年同期上升了42.3万吨，升幅7.16%。2019年1—6月，我国塑料制品产量为3238.4万吨，较去年同期上升了80.1万吨，升幅2.54%。从塑料制品产量图中我们可以看到，自2016年以来，我国塑料制品的产量持续回落，2018年萎缩的迹象更为明显，主要是因为环保检查升级等因素的影响。2019年4月创出489.3万吨的历史低点后，塑料制品的产量开始有所回升。5、6月份都处于快速增长时期，增速环比同比双双走高。显示下游需求有所恢复。进入8月份后，随着下游需求旺季逐渐到来，预计制品产量仍有望保持增长。

　　统计数据还显示：2019年6月，我国出口塑料制品120.1万吨，环比下降了13.9万吨，降幅10.37%，同比则上升了2.1万吨，升幅1.78%。2019年1—6月份，我国共出口塑料制品669.1万吨，同比上升了58.1万吨，升幅9.60%。6月份塑料制品出口大幅回落，显示受中米贸易影响，我国的塑料制品出口势头转弱，考虑到中米贸易短期内不会有太大的改善，预计7月份出口数据仍将维持低迷。

　　不过，国内PP下游行业企业开工率的走势图却并不乐观。图中显示，自2019年4月中旬以来，除BOPP膜以外，PP下游的塑编与共聚塑企业的开工率一直维持小幅回落的格局，7月份更有加速赶底的迹象，截至7月25日，下游企业的开工率降至55.43%，环比下降了3个百分点，同比也是下降了5.23个百分点。分项细看，塑编行业开工率为52%，环比下降了6个百分点，同比更是下降了12个百分点；共聚注塑行业报60%，环比下降3%，同比则持平，BOPP行业开工率为54.3%，环比持平，同比下降3.7%。从以上数据可以看出，7月份，PP下游企业的开工率明显回落，显示PP的下游需求仍不佳。

　　二、上游原料分析

　　统计数据显示：截至7月26日，CFR中国丙烯的价格报956美元，环比上涨55美元，涨幅6.10%，同比下跌124美元，跌幅3.51%。远东丙烯价格报905美元，环比上升了45美元，升幅5.23%，同比则下跌了155美元，跌幅4.39%。FOB韩国的乙烯价格报906美元，环比上升了45美元，升幅5.23%。同比下跌了154美元，跌幅4.36%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报7700元，环比上涨550元，涨幅7.69%，同比下跌了700元，跌幅为19.82%。

　　从乙烯价格走势图中我们可以看到，自2018年10月份以来，国内外乙烯的价格一直维持震荡回落的格局，显示了亚洲乙烯的需求较为低迷。进入2019年后，丙烯价格再下一波。进入5月份后，国内及亚洲丙烯的价格均止跌反弹，7月份反弹的势头更加明显，力度也更大。个人认为，目前亚洲丙烯绝对价格不高，与去年相比仍处于低位区域，后期继续反弹的可能性较大，预计8月份丙烯或将维持震荡回升的格局。

　　三、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取PP期货活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在高位的时候多头获利了结基差走强，在低位的时候套保商逐步建立仓单，基差走弱。截至7月29日，聚丙烯的基差为65元，较6月末上升了8元，目前基差处于正常波动区间的上轨，暂时没有套利机会。

　　四、技术分析

　　从周线图上看，PP1909合约7月份走出了一个反弹后的整理的格局，目前，价格处于短期均线与中长期均线之间震荡整理。成交较上月大幅增加，而持仓量则有所减少。MACD指标有所上升，红柱增长，KDJ指标也处于震荡上行的格局中，显示后市多头占有优势。

　　五、观点总结

　　进入8月份后，PP的基本面多空纠结。一方面PP装置检修逐渐减少，产量预计有所上升。此外，后期PP仍有不少新增产能或将投产，这也在一定程度上打压了市场蝗信心。不过，我们注意到，仅管目前PP产量处于高位，但其社会库存却处于历年来的低位区域，显示市场上的供应压力并不是很大，而PP进口量明显减少，出口量大幅上升，也有助于国内市场的降库存，此外，亚洲丙烯价格回升势头明显也有利于聚丙烯重塑成本支撑。这些因素在一定程度上对PP的价格形成支撑。预计预计后市PP将维持区间震荡，重心上移的格局。

　　六、操作策略

　　1、短线策略。

　　5月份，PP1909合约最高8994元，最低8367元，最大波动幅度为627元或6.97%。周度最大波动幅度为372元，日线最大涨跌为+114元和-121元之间，预计8月份将延续区间震荡，重心上移。建议日内交易为80--120元区间为宜，周度交易以120--160区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。具体操作可参考研究院每日分析提示。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：PP2001合约采取逢低做多的策略。建仓区间为8100元--8200元，持仓成本控制在8150元左右

　　（3）风险控制：若收盘价击穿7980元的支撑位，对全部头寸做止损处理

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向8650元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）风险收益比评估：2.94：1

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏