主要结论
7月，动力煤期货探底回升。受到先进产能快速释放影响，煤炭月度产量接近纪录高位，动力煤供应充足。政策面稳定煤炭需求旺季供应预期，加快产能释放，价格呈现旺季不旺特征。下游电厂库存维持历史高位，打压补库存预期。进入下旬，随着大面积高温天气到来，电厂日耗快速攀升到高位，需求启动加快，期货价格企稳，再度试探600附近阻力。
受到先进产能释放影响，原煤产量增长明显加快。6月我国原煤产量为3.33亿吨，同比增长10.4%，增速比上月加快6.9个百分点，日均产量1111万吨，比上月增加103万吨。上半年我国原煤产量17.6亿吨，同比增长2.6%，二季度煤炭产量释放加快。
受到6月煤炭产量创年内新高，接近单月历史纪录水平影响，后期煤炭先进产能释放有望继续加快，稳定煤炭市场供应预期，保障夏季旺季需求，下游电厂库存维持近年来高位水平，压制补库存需求。需求有望在8月中下旬见顶，库存压力加大，下行压力再现，关注冲高回落机会。预计8月动力煤期价盘整缓慢上涨，阻力位在600-605附近，在库存累积下再度下行，支撑位在575附近。
一、期货市场行情回顾
7月，动力煤期货探底回升。受到先进产能快速释放影响，煤炭月度产量接近纪录高位，动力煤供应充足。政策面稳定煤炭需求旺季供应预期，加快产能释放，价格呈现旺季不旺特征。下游电厂库存维持历史高位，打压补库存预期。进入下旬，随着大面积高温天气到来，电厂日耗快速攀升到高位，需求启动加快，期货价格企稳，再度试探600附近阻力。
图：动力煤期货1909合约走势
数据来源：文华财经 国信期货
二、影响动力煤价格的基本面因素分析
2.1 原煤产量创年内新高 接近历史记录水平
受到先进产能释放影响，原煤产量增长明显加快。6月我国原煤产量为3.33亿吨，同比增长10.4%，增速比上月加快6.9个百分点，日均产量1111万吨，比上月增加103万吨。上半年我国原煤产量17.6亿吨，同比增长2.6%，二季度煤炭产量释放加快。
对比6月3.33亿吨的月度产量水平，同比及环比增速均呈现加快的特征，处于年内新高水平，远高于年初3亿吨不到的月度水平，同时也接近单月纪录高位。历史上单月产量超过3.3亿吨分别为2010年11月的3.38亿吨和2011年6月的3.40亿吨，近三年来，单月产量平均为3亿吨，后期增产预期明显。
煤炭工业协会预测，2019年新增煤炭资源1亿吨左右，受到先进产能释放影响，煤炭产量逐步集中，对价格话语权加大，同时，产量释放加快且高于预期，抵消环保及安全生产影响，保障迎峰度夏供应预期。
图：我国原煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
图：我国动力煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
煤炭产能集中度加强，6月单月原煤产量1000万吨以上的省份有6个，合计生产原煤28022.6万吨，占全国产量的84.06%。分别为内蒙古、山西、陕西、新疆、贵州、山东，产量分别为8825.4万吨、8782万吨、6361.5万吨、1813.2万吨、1228.5万吨、1012万吨。
图：主产地煤炭占全国产量比
数据来源：WIND 国信期货
表：主要省份煤炭产量 万吨
数据来源：煤炭资源网 国信期货
2.2 进口收紧预期加强
6月进口煤炭2710万吨，同比增长6.4%，上半年进口煤炭1.54亿吨，同比增长5.8%，一季度为下降1.8%。受到煤炭价格下跌及供应增多影响，进口收紧预期加强，全年进口量有望与去年持平，上半年进口增加，后期进口有望逐步收紧。
图：煤炭月度进口情况
数据来源：WIND 国信期货
2.3 电厂日耗回升 进入需求旺季
月初受到大面积降雨天气影响，大部分地区气温低于往年，降雨量明显偏多，减少用电需求。进入中下旬，高温少雨天气增多，电厂日耗快速攀升，6大发电集团日均耗煤量回升到70万吨上方，维持近期高位，需求进入旺季。后期随着高温天气来临，日耗维持季节性高位，从历史数据来看，高消耗有望维持到8月中下旬。
图：电厂日耗情况
数据来源：WIND 国信期货
表：动力煤分类别需求
数据来源：煤炭资源网 国信期货
电力生产增长加快。6月发电5834亿千瓦时，同比增长2.8%，增速比上月加快2.6个百分点；日均发电194.5亿千瓦时，比上月增加14.2亿千瓦时。上半年发电3.4万亿千瓦时，增长3.3%，增速较一季度放缓0.9个百分点。6月火电同比增长0.1%，增速由负转正，上月下降4.9%。进入8月，处于季节性需求旺季，火电需求维持高位。
图：火电发电量
数据来源：WIND 国信期货
图：近期高温天气增多
数据来源：中央气象台 国信期货
2.4 库存维持偏高水平 日耗提升
截止7月底，6大发电集团煤炭库存维持在1750万吨附近，处于近年来高位，库存可用天数维持较高水平。随着近期电厂日耗提升，库存可用天数快速下滑。
图：6大发电集团煤炭库存情况
数据来源：WIND 国信期货
图：6大发电集团煤炭库存可用天数
数据来源：WIND 国信期货
截至7月底，曹妃甸港库存为500万吨附近，秦皇岛港库存为630万吨附近，港口库存维持较高水平。
图：主要港口煤炭库存
数据来源：WIND 国信期货
图：动力煤生产企业库存情况
数据来源：煤炭资源网 国信期货
煤炭市场经过三年多供给侧改革，主产地库存去库存加快，下游电厂库存增多，两者分化加大。受到先进产能释放影响，主产地库存有缓慢增加趋势，供应充足，煤炭供应压力得到有效缓解。
图：动力煤分类别库存指数
数据来源：煤炭资源网 国信期货
图：动力煤库存指数
数据来源：煤炭资源网 国信期货
2.5 电价下行压制电煤价格
年初，国务院总理李克强作政府工作报告指出，2019年要降低制造业用电成本，一般工商业平均电价再降10%，降低制造业企业用电成本。随着年内第二次工商业电价全面下调落地，直接压制上游电煤价格。中大型煤炭企业主动增加电煤资源有效供给，下调动力煤价格，动力煤价格重心快速下移。与2018年价格相比，下行趋势明显。2018年动力煤期货主力合约均价维持在620附近，2019年全年均价有望回落到575附近，近期下行空间再度打开。
图：近年来动力煤现货价格走势
数据来源：国信期货
2.6 现货价格下跌 期现价差缩小
受到期货价格反弹，现货价格平稳回落影响，期现价差快速回落，甚至出现期货升水格局。市场预期8月安全生产升级及需求提升，期价维持强势。
图：动力煤期现价差走势
数据来源：WIND 国信期货
图：1月合约-9月合约价差
数据来源：文华财经 国信期货
三、动力煤后市分析及策略
受到全球经济增速放缓影响，部分市场承压，主要央行陆续降息，释放流动性。
总体来看，受到6月煤炭产量创年内新高，接近单月历史纪录水平影响，后期煤炭先进产能释放有望继续加快，稳定煤炭市场供应预期，保障夏季旺季需求，下游电厂库存维持近年来高位水平，压制补库存需求。需求有望在8月中下旬见顶，库存压力加大，下行压力再现，关注冲高回落机会。预计8月动力煤期价盘整缓慢上涨，阻力位在600-605附近，在库存累积下再度下行，支撑位在575附近。
国信期货
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：宋鹏
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
