中信建投:成本支撑 铁合金多单布局

中信建投:成本支撑 铁合金多单布局
2019年07月30日 20:25 新浪财经

  摘要:

  宏观层面,全球经济增长或逐渐放缓,叠加中国经济在结构转型期不可避免的阵痛式下行,全球主要经济体均面临较大的挑战,大宗商品整体还将继续承压运行。

  目前尚有成本支撑,硅铁在5700附近建立多单安全边际较高;硅锰产能释放延后,螺纹钢新标替代旧标或回补需求增量,建议在7000一线布局多单。

  一、行情回顾

  2019年上半年,黑色产业链的各个品种整体呈现探底回升的走势。1月份急速反弹后不久便迎来了2、3、4月份的宽幅震荡,最终5、6月份出现回调并在6月下旬再次反弹,上半年总体呈现震荡偏强的走势,且部分品种上涨的幅度较大。下半年“金九银十”旺季预期的影响下,下游需求有望持续放量,产业链的整体需求情况都将可能有较大程度的改善,所以2019年价格的高点出现在下半年的概率更大。

  2019年上半年,双硅基本处于宽幅震荡走势,硅铁的运行区间在5600-6200,硅锰的运行区间为6800-7800,基本处于厂商盈亏线附近上下浮动。

  图1:硅铁盘面价格(元/吨)

  数据来源:博易大师,中信建投期货

  图2:硅铁期现价差图(元/吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图3:硅锰盘面价格(元/吨)

  数据来源:博易大师,中信建投期货

  图4:硅锰期现价差图(元/吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  二、铁合金供需形势分析

  2.1 产能充分释放,双硅维持高产

  2019年以来,双硅各主产区开工率同比有所上升,从4月底我们的调研情况看,即使厂商处于盈亏边缘,也维持着较高的开工。2019年1-5月硅铁和硅锰累计产量为231和250万吨,同比分别增加27和13万吨。

  图5:硅铁主产区开工率(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图6:锰硅主产区开工率(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图7:全国硅铁季节性月产量(万吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图8:全国锰硅季节性月产量(万吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  2.2 国内需求稳中向好,出口增速有望扩大

  铁合金的用途主要是作为炼钢时的脱氧剂与合金剂,用以消除钢水中过量的氧及硫,改善钢的质量和性能。螺纹钢新国标已于2018年11月1日起正式实施。新标准的执行将倒逼“穿水工艺”等钢铁生产企业添加锰、钒等微量元素,进而引发硅锰合金的需求端增加。目前新标准尚未广泛推行,新标准替代旧标准还需要一定的周期,未来以新替旧的过程也将是硅锰需求回补的过程。

  影响金属镁产量的主要因素是主产区的环保政策及企业生产利润。铁合金在线数据显示,2019年1-5月金属镁累计产量为32.8万吨,同比增长0.74%。如果按照生产1吨金属镁约消耗1.1吨75#(硅含量75%,国标牌号为FeSi75-A)计算,2019前5个月消耗硅铁共36万吨。近年来金属镁企业的利润持续攀升,已达到近5年以来的高水平,预计2019年下半年在利润的驱动下金属镁生产对硅铁的需求量将呈现稳步增长态势。

  图9:金属镁产量

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图10:日均粗钢产量(万吨/天)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  2019年硅铁出口有所回落,据wind数据显示,2019年1-4月硅铁累计出口量为16.75万吨,同比减少16.3%。1-4月硅锰铁累计出口仅1476吨,同比增长超过210%。但随着印尼等东南亚国家的新增钢铁产能的相继落地,预计2019年对我国的硅铁和硅锰铁的采购量将呈平稳增长态势。

  图11:硅铁出口量累计值(万吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图12:硅锰铁出口量累计值(吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  2.3 主产区电价上调,成本支撑有所增强

  铁合金冶炼是高耗电行业,冶炼硅铁所需电费占成本的60%-70%,冶炼锰硅则需电费占成本20%-25%,Wind数据显示,2019年1-5月,全国铁合金冶炼累计用电约652亿千瓦时,同比增长5.8%;铁合金用电占比平均为2.34%,同比下降了0.6个百分点。限电以及电费上调直接影响铁合金冶炼成本,2019年铁合金电力成本支撑将有所增强。

  图13:铁合金冶炼用电量(亿千瓦时)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图14:铁合金冶炼用电占比(%)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  2019年以来,铁合金冶炼重要原料焦炭和兰炭价格维持在高位震荡,全年主产区焦炭和兰炭均价分别为1856和710元/吨,同比分别上涨5和30元/吨。另外港口锰矿库存持续走高,因此价格有所回落。

  图15:焦炭主要地区现货价(元/吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图16:兰炭主产地现货价(元/吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图17:锰矿港口周库存量(万吨)

  数据来源:Wind,中信建投期货

  图18:锰矿天津港口价(元/吨度)

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  三、结论与行情展望

  3.1 结论

  宏观层面,伴随着贸易摩擦带来的负面效应,目前主要经济体均表现出经济增长放缓的迹象,而全球经济在下半年或将继续经历下行的阵痛。美国在经历了财政刺激带来的经济复苏后,目前也逐渐显露出疲态。面对经济下滑的风险,美联储的态度也相应由鹰转鸽,给市场一定的降息预期,这将在一定程度上减缓经济下滑的忧虑,同时也使得其他经济体有更灵活的货币政策空间。

  2019下半年,出口和消费仍难出现显著的回暖;投资亦不会“大水漫灌”般全面铺开,而是重点产业重点投资;财政政策仍以减税降费为主,同时加大支出,盘活存量;货币政策兼顾逆周期调节与促进经济结构的转型升级。比较明显的是,当前国内各项政策并未将维稳放在绝对首要的位置上,而是要保持战略定力,不误经济结构的转型升级。因此,我们认为2019年下半年经济增速将稳中小幅下滑,但经济的质量将更上一层楼。

  终端需求因为经济承压下行增速放缓,但从总体来看投资总量仍然保持稳步增长的态势,整个黑色产业链不宜过分悲观。

  3.2 行情展望

  目前尚有成本支撑,硅铁在5700附近建立多单安全边际较高;硅锰产能释放延后,螺纹钢新标替代旧标或回补需求增量,建议在7000一线布局多单。

  中信建投期货

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责任编辑:宋鹏

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