瑞达期货:产能上升需求平稳 PVC下半年仍不容乐观

瑞达期货:产能上升需求平稳 PVC下半年仍不容乐观
2019年07月18日 12:49 新浪财经

  内容提要:

  1、产能产量继续平稳增长

  2、出口量明显回落

  3、下游需求平稳

  4、库存减少,但仍处高位区域

  5、装置检修逐渐减少

  风险提示:

  1、宏观数据好转,房地产市复苏超预期;

  2、安全生产检查、环保检查升级

  3、原油,煤炭价格大幅走高;

  4、中米贸易战

  一、上半年走势回顾

  2019年上半年国内PVC市场价格呈冲高回落态势。年初至3月中旬,PVC基本维持一个区间震荡的格局。该时间段内,PVC的下游需求并不好,但由于原油与煤炭价格均处于震荡上行的格局中,对PVC形成了一定的成本支撑。3月中下旬开始至5月中旬,PVC走出了一波幅度较大的震荡上涨行情。期货价格由6250一跌上涨至7135元,上涨了885元,涨幅14.16%。这段时间内的影响因素主要有三个方面,一方面是原油与煤炭继续强势走高,这在一定程度上推高了PVC的生产成本。另一方面是PVC及电石生产企业事故频发,导致管理层加强了安全生产检查的力度,令一些企业产量下降,还有部分企业主动降低开工率。第三是电石价格走势强劲。受内蒙古地区受限电影响,且沙圪堵薛家湾、乌海地区小电石炉全部关停,下游到货紧张。当时电石价格月内涨幅达400元/吨,这也对PVC的价格形成一定的支撑。最后是装置检修。今年PVC装置检修进行的较早,其中不乏一些大型企业,如新疆天业,中泰化学,宜化集团,陕西北元……都在4--5月份进行了检修,导致市场的供应有所减少。进入5月份后,原油价格震荡回落,煤炭的价格也不再强势,PVC成本支撑减弱。再加上中米贸易战升级,前期检修的企业复产等因素的影响,PVC也开始震荡走低。价格从7135一路回落至6475元,下跌了660元,跌幅9.25%。目前正处于下跌后的修正行情中。

  来源:文华财经

  二、供需分析

  1、产能产量

  从PVC产能图中我们可以看到,近几年,我国PVC的产能产量的增长速度都较慢,即便是2013年高峰的时候,产能增速也仅为7.35%。2014与2015年更是达到了负增长,显示PVC行业在淘汰落后产能方面取得了较好的成绩。2016年后,产能开始恢复正增长,但增长的幅度也很小,2016年为1.07%,2017年为2.66%,都没有超过3%。但进入2018年后,产能增速开始有所上升。据统计,2018年产能计划增长130万吨左右,增幅达到了5.52%。预计2019年,2020年产能增速也都较高。

  2019年5月,我国共生产PVC151.08万吨,环比减少了7.73万吨,降幅4.87%,同比也下降了8.35万吨,降幅5.37%。2019年1—5,我国共生产PVC790.37万吨,同比上升了0.54万吨,增幅0.07%。

  从产量走势图中可以看出,2018年四季度,PVC的产量呈现平稳增长态势。2019年1月,国内PVC产量仍为历年之最,但进入2月份后,产量大幅减少,同比环比均有较大幅度的萎缩。进入3月份,产量明显回升。不过,4、5月份的产量又开始减少。主要由于2019年安全事故频发,安全检查备受关注,因此不少生产企业主动降负的影响。但总体来说,2019年前5个月的产量仍较为平稳。进入下半年后,随着装置检修逐渐结束,预计产量仍可能有所回升。

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  2、进出口

  近两年来,我国PVC的进口数量一直维持在一个较低的水平。进入2019年后,这个趋势也没有太大的改变。统计数据显示:2019年5月,我国共进口PVC6.1万吨,环比增加了0.5万吨,增幅8.93%,同比也上升了1万吨,增幅19.61%。2019年1-5月,我国共进口PVC28.367万吨,较去年同期下降了2.57万吨,降幅8.32%。2019年5月出口PVC2.8万吨,环比减少了1.86万吨,降幅39.91%,较去年同期下降2.90万吨,降幅50.88%。1—5月份共出口PVC23.792万,较去年同期减少了12.7759万吨,降幅34.94%。从以上数据可以看出,5月份进出量略有上升,而出口量大幅减少,表明境外货源对我国出口市场冲击较大。而2019年前5个月的进口量与出口量均明显下滑,尤其是出口数量跌幅巨大,表明我国货物在国际市场竞争力下滑。进入下半年后,由于国际市场货源充足,预计出口趋势仍不容乐观。

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  3、装置检修分析

  进入7月份后,PVC计划进行检修的装置明显减少。统计数据显示:7月份共有13多家企业停车检修,涉及的总产能约512万吨,较上月1031万吨的检修量大幅519万吨,降幅50.34%。其中有多套装置都是延后复工,也有不少企业开工时间未定,显示企业也在观望。预计7月份PVC的产量将有明显的回升。详细情况如下表:

  来源:隆众资讯、瑞达研究院

  4、库存分析

  受生产企业降负,下游需求缓慢回升的影响,2019年6月份,PVC社会库存环比继续有所回落。但同比则出现分化,上游生产企业、华北贸易商与华北下游企业的库存环比、同比均出现回落,而华南仓库、华东仓库、华南下游的库存则是环比回落,同比还是增加。数据显示:截至6月21日,PVC总库存报483300吨,较上月减少了38863.33吨,降幅7.44%,同比则增加了94950吨,增幅24.45%。分项细看,石化企业库存报30200吨,环比下降了500吨,降幅1.63%,同比也减少了18750吨,降幅38.30%,华南仓库库存报78300吨,环比减少了9700吨,降幅11.02%

  ,同比增加了35100吨,增幅81.25%,华东仓库库存230800吨,环比减少了16800吨,降幅6.79%,同比则上升了40800吨,增幅21.47%,华北贸易商报19200吨,环比减少了6600吨,降幅25.58%,同比也减少了16900吨,降幅46.81%,华南贸易商报58900吨,环比增加了5600吨,增幅10.51%,同比则增加了38700吨,增幅191.58%,华北下游企业报10700吨,环比减少了2200吨,降幅17.05%,同比减少了2200吨,降幅17.05%,华南下游企业报49300吨,环比减少了9600吨,降幅16.30%,同比则增加了12300吨,增幅33.24%。从以上数据可以看出,6月份,PVC的社会库存虽然仍有所回落,回落的速度较5月份有所放缓,绝对数值还处于多年来的高位区域,显示目前市场供应仍较为宽松。其次,可以看出,华南贸易商、华南仓库与华南下游企业的PVC较去年同期大幅提高,且华南贸易商的库存高出去年近两倍,显示这贸易商有囤货的迹象。进入下半年后,PVC的供应方面预计仍将保持充足,而下游需求则存在一定的不确定性,预计库存也将维持在一个相对的高位震荡。

  从历年来PVC库存变化的规律来看,自2016年有数据以来,我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份创出年内高点,3月份到6月份之间,库存量开始快速减少。6月到12月则维持区震荡,重心下移的格局。这主要是由于春节长假期间,生产企业累库,而从4月份开始,天气逐渐变暖,下游企业开工率回升,再加上从4月份开始,生产装置逐渐进入检修期,导致供应减少,库存加速消化所致。进入2019年后,我们发现,PVC与前两年一样,库存量在3月份创出了年内新高,4月份开始明显回落,预计PVC的库存走势规律仍将有效。

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  5、需求分析

  2019年6月份,PVC下游需求走势分化,华北地区下游需求有所回落,而华南地区则基本保持平稳。数据显示:截至6月21日,华北下游制品企业开工率报71%。环比回落了1%,同比则上升了6%。华南地工开工率则维持在77%的低位区域。环比持平,同比则大幅回落了10%,显示华南地区的PVC下游需求较2018年明显减少。从图中可以看出,虽然年初时PVC下游制品开工率大幅回落,一度创出近几年来的新低,但进入2月下旬后,下游制品企业开工率回升的速度也很快,目前华南华北的开工率双双回到历年来的高位区域。进入下半年后,PVC的需求方面存在较大的不确定性,一方面是环保检查带来的影响不能确定,另一方面就是中米贸易战的未来也不能确定。还有就是一旦经济有进一步下行压力的时候,国家将会出台的政策也不确定。因此对于PVC的需求较难把握。个人预计下半年PVC的需求或将维持一定宽幅震荡的格局。

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  从国房景气指数中可以看到,进入2019年后,我国国房景气指数持续回落。截至2019年5月,我国国房景气指数报100.85,环比回落了0.07个百分点,降幅0.07%。同比也回落了0.76个百分点,降幅为0.75%。此外,数据还显示,截至5月份,国内房地产开发投资额为720454.2亿元,同比上升了95026.71亿元,升幅15.19%。新屋开工面积为79783.53万平方米,环比增加21231.19万平方米,增幅36.26%,同比民增加了7593.19万平方米,增幅10.52%;而房屋峻工面积为26706.9万平方米,环比增加4142.97万平方米,增幅18.36%,同比下降3776.88万平方米,降幅12.39%,商品房销售面积为55158万平方米,环比增加13433万平方米,增幅31.92%,同比下降891.09万平方米,降幅1.58%。从部分房地产数据走势图中也可以看出,进入2019年后,房地产数据一直较疲软。但6月份却明显有所回升,房地产投资计划总额、新屋开工、房屋峻工以及商品房销售数据都有明显好转,显示传统旺季效应仍在。不过,2019年,我国的房地产政策仍较为严格。此前,住房和城乡建设部就对2019年第一季度房价、地价波动幅度较大的城市进行了预警提示。在4月19日召开的中共中央政治局会议上,也再次强调了房地产调控政策的总体基调。会议认为,要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。

  我们认为,加强市场监测和评价考核,意味着分类指导之下,也带来了更多的监管。未来住建部的约谈、预警,依然影响各个城市的房地产调控,包括2018年的多轮多城市房地产巡查,在2019年将依然常态化。(不过,这个因素有可能随着国内经济形势的变化而产生变化)

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  二、上游原料分析

  2019年6月份,国内电石的价格基本上维持在2800—3200元区间震荡。截至6月23日,华东电石报3180元,较5月持平,同比也较去年同期下跌了190元,跌幅5.64%。西北电石也有所回落,报2890元,环比下跌35元,跌幅1.21%,同比也下跌170元,跌幅5.56%。从电石价格走势图中可以看出,进入2019年后,电石的价格开始止跌回稳,近期也是一直维持一个区域震荡的格局,主要是因为环保检查以及诸多化工厂事故等因素导致的安全检查,预计这两个因素持续的时间都较长,目前一些小型的石灰石生产企业已关停,再上前期传出的某电石装置故障停产,预计后期电石供应仍偏紧,这个因素或将在一定程度上对电石的价格形成支撑。

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  2019年6月份,亚洲EDC的价格同比略有反弹。截至6月21日,CFR远东的价格报364美元,环比与上月持平,同比则上升了34美元,升幅10.30%;东南亚报387美元,环比持平,同比则上或了67美元,升幅20.94%。而VCM的价格走势略强于EDC。CFR远东报701美元,环比涨10美元,涨幅1.45%,同比则跌9美元,跌幅1.27%。CFR东南亚的价格报723美元,环比上涨12美元,涨幅1.69%,同比则下跌17美元,降幅2.30%。从它们的价格走势图中可以看出,目前EDC的价格还处于相对高位区域,但受原油走势强劲的影响,短期或保持高位震荡格局。而VCM的价格已处于低位区域,后市继续大幅回落的空间较小。预计维持震荡筑底的可能性更大一些。

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  三、基差分析

  从期现价差来看,我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到,自2016年下半年以来,PVC的基差基本维持在500元——负280元之间波动,一旦超出上下轨,基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内,从而产能期现套利机会。截至于6月24日,PVC基差为-80元,较上月底回落了120元,但处于正常波动区间。暂时没有出现套利机会。

  来源:万得资讯、隆众资讯、瑞达研究院

  四、技术分析

  来源:文华财经

  从PVC指数合约的走势图中可以看到,目前PVC1909合约楔形整理形态中,上有支撑,下有压力。形态上相对有利于多头。技术指标MACD强势区域运行,目前中位徘徊,KDJ指标也在中位区域徘徊,有一定的金叉迹象,显示多头略占优势。预计下半年或将走出冲高回落的格局。

  五、观点总结

  进入2019年下半年后,PVC的基本面继续多空交织,首先是中米贸易战的不确定因素太多,对市场影响较大。其次是国内经济形势不佳,房地产行业相对低迷,导致PVC下游需求不振。此外,下半年还有一些新增产能或将投产,这些因素或将对PVC形成一定的压力,不过,目前正处于PVC装置检修的高峰期,短期市场供应减少,库存回落,而上游原料的价格经过持续回落,目前已处于历史低位区域,后市向上的机会要大于向下的机会,其次,在10月份之前,是随着气温上升,下游需求也有望继续复苏。这些因素或将对价格形成一定的支撑。因此,个人认为,下半年PVC或将走出冲高回落的格局。

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责任编辑:宋鹏

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