弘业期货:中美"变脸"引发郑棉三跌停 关注天气因素

弘业期货:中美"变脸"引发郑棉三跌停 关注天气因素
2019年06月25日 10:01 新浪财经

  国内上游原材料供给充足,下游需求疲软,出口订单转移明显,下游消费暂看不到好转迹象。如若后期3000亿美元商品加征25%征税,那么,国内郑棉有进一步下跌动能。

  关注不利天气能否推升价格。

  一、行情回顾

  (一)、郑棉暴跌

  中米贸易磋商“变脸”,引发国内郑棉暴跌,主力1909合约最大跌幅达2000元/吨。国内纺织行业从今年4月份明显步入淡季,叠加中米经贸关系突变,郑棉暴跌,主力09合约盘中创近两年半新低至13245元/吨。

  节后首个工作日,美国总统首先对2000亿美元商品发难,扭转了以往市场对中米贸易磋商的良好预期。因2000亿美元中涉及纺织品服装量很少,市场对此反应并不激烈。接着,美国贸易代表发表声明称,美国政府将对额外3000亿美元中国商品加征征税。该消息直接引发郑棉连续两个交易日跌停,ICE亦现停板。

  图1 郑棉主力1909合约暴跌

  图片来源:博易大师

  (二)、皮棉现货跟跌,棉纱价格继续下调

  郑棉暴跌后,国内皮棉现货也随之下跌,整体跌幅显著小于期货。数据显示,5月份以来,328棉花价格指数下跌约1000元/吨;新疆328机采棉价格下调950元/吨。随着郑棉的暴跌,部分郑棉仓单开始流出市场,截止本月底,5月份郑棉仓单与有效预报合计较月初减少12万吨左右。随着原材料价格的下跌,国内棉纱价格继续回落,C32S纱线价格指数5月份调减660元/吨。

  图2 328棉花价格指数走跌

  数据来源:WIND

  图3 C32S纱线价格指数继续调降

  数据来源:WIND

  二、影响因素分析

  (一)、中米贸易磋商反转,需求预期严重下降

  五一期间,中米双方在北京据举行了第10轮中米经贸高级别磋商。在过去的十轮经贸磋商中,从外交部和商务部透露的消息来看,双方围绕协议文本开展谈判,在技术转让、知识产权保护、非征税壁垒、服务业、农业、汇率、金融服务、贸易平衡等方面的具体问题上取得实质性进展。市场对此一直持有积极、乐观的态度,并预期在最终协议达成之前不会有较大的变故。然而,这一预期在5月6日突然被反转。

  北京时间5月6日,在中米第十一轮磋商之前,美国总统发文称,将中国输美的2000亿美元商品加征征税税率由10%提升至25%。美东时间5月13日,美国贸易代表办公室称,将就额外的3000亿美元中国输美商品加征25%征税征求意见并举办听证会。3000亿美元商品加征征税提出后,国内郑棉在紧接着的两个交易日收两个跌停板。

  美国的第三批加征征税清单中涉及棉纺产业链的产品较少,对国内棉花消费量的实质性影响可以忽略。而第四批的征税清单中,几乎包含了全部中国输美的棉纺产品。按照2018年中国输美棉制品量计算,3000亿美元征税清单中涉棉品种折合国内棉花消费量约100万吨(占国内棉花消费总量的11%左右),这将对国内棉花消费量形成巨大的影响。同时,中米贸易摩擦加剧,国内外宏观环境不稳定,加剧了国内订单向国外转移的速度,降低市场对国内棉花消费量的预期。

  (二)、美农报告利空

  根据美国农业部报告,本年度全球产需缺口为93万吨,不足部分由期初库存补充。2019/2020年度,全球棉花产量预估大幅增加153万吨,同时,全球棉花消费量预估也被调增,增幅70万吨,调增幅度远远低于产量的调增。当然,由于新年度期初库存的下降,2019/2020年度全球棉花期末库存量同比下降17万吨。新年度,全球棉花产需由上一年度的缺口转为平衡。

  2019/2020年度,美国棉花产量同比大增。根据1380万英亩的意向面积,美棉产量预估为479万吨(该数据后期存在调减的可能),较上一年度大幅增加20%;美国国内用棉量预估为64万吨,出口量同比增长15%;由于产量同比大增,导致期末库存上升到139万吨,同比增加39万吨;库存消费比为32%,是2008/09年度以来最高。中国方面,新年度棉花产量预估与本年度相同,进口量预估和消费量预估均被调增,但由于期初库存量的大幅调减,最终导致期末库存量预估较本年度下调62万吨,降幅低于本年度。市场普遍认为,5月份美农报告对国内下年度消费量预期乐观,后期有下调的可能。

  从全球范围而言,5月份美农报告对2019/2020年度棉花供需的预测偏空,除非后期因天气等原因大幅调减棉花产量预估。

  图4 新年度全球棉花产需平衡

  数据来源:USDA

  图5 美棉产量预估大增

  数据来源:USDA

  (三)储备棉增加市场供给,供应压力仍待缓解

  1、储备棉成交率高位稳定

  5月5日,储备棉正式投放市场,原材料供给增加。因储备棉具有较高的性价比,备受用棉企业青睐。春节过后,一方面因市场原材料资源充足,另一方面,企业等待低价储备棉轮出,用棉企业基本无囤货意愿,以订单为驱动,随用随买普遍。储备棉轮出后,市场参与热情高涨,这就导致在郑棉暴跌前储备棉一直维持100%成交率。郑棉暴跌后,储备棉成交收到显著影响,不过目前郑棉价格没有剧烈波动,储备棉成交率维持高位运行。

  截止5月30日,储备棉轮出累计成交19.5万吨,成交率91.44%。

  2、皮棉销售遇冷,进度十分缓慢

  第一,2018年抛储结束时,部分纺企以及贸易商囤了大量的储备棉,这部分储备棉作为结转库存增加到本年度的供给上。第二,去年6月份以及今年4月份,两次增发棉花滑准税进口配额供给160万吨增加市场供给。第三,中米贸易摩擦造成国际、国内宏观贸易环境不稳定,影响到了国内纺织品服装出口,进而使国内棉花消费量下降。三方因素共同作用下导致国内皮棉销售进度严重缓慢以及国内棉花商业库存同比大幅增加。当然,储备棉轮出也对国内皮棉缓慢的销售进度做出了巨大的“贡献”。

  截至5月24日,全国皮棉销售率为仅有69.3%,同比下降5.3个百分点,降幅较上周扩大0.8个百分点;较过去四年均值降低15.1个百分点。其中新疆销售进度仅有67.3%,较去年同期大幅下降9.8百分点,降幅较上周扩大0.7个百分点。

  图6 新棉销售遇冷,进度滞缓

  数据来源:中国棉花网

  3、商业库存同比大增

  去年至今,国家已经发放2次滑准税进口配额,合计160万吨,这无疑会挤占国产棉的消费空间,也是导致国内皮棉现货销售进度缓慢的原因之一,同时也造成国内棉花商业库存同比大增。据有关数据统计显示,截止4月份,国内棉花商业库存能量达379万吨,为近年来同期最高水平,较去年次高位大幅增加92万吨。

  图7 国内棉花商业库存同比大增

  数据来源:WIND

  随着郑棉的暴跌,期货市场上郑棉仓单有所流出。据郑商所数据显示,截止本周三,棉花仓单与有效预报合计19373张,较五一节前减少约3000张,依然处于高位。

  图8 仓单压力有待缓解

  数据来源:郑州商品交易所

  4、棉花进口量增加,滑准税下价格倒挂

  得益于棉花进口配额的增发,国内棉花进口量4月份同比大增加。据海关数据显示,我国4月份进口棉花18万吨,环比增加3万吨,同比增加7万吨。

  中米经贸磋商反转后,国内外棉花期价暴跌,现货价格随之下行,加之人民币贬值,国内外棉花价差缩小。本周四,1%征税进口棉港口提货价价格指数与国内328棉花价格指数的价差已缩小至1200元/吨以内,滑准税下港口提货价价格指数与国内328棉花价格指数已经倒挂200元/吨左右。滑准税下进口棉与国产棉价格倒挂,棉花进口量将会受到影响。

  图9 棉花进口量大幅增加

  数据来源:海关总署

  图10 滑准税下进口棉价格倒挂

  数据来源:WIND

  (四)、终端消费下降

  1、纺织品服装出口和内销均下滑

  据海关数据显示,1-4月全国纺织品服装累计出口757.64亿美元,同比下降3.69%。其中,纺织品累计出口总额366.7亿美元,同比增长0.81%;服装累计出口总额390.9亿美元,同比下降7.56%。以海关统计口径,今年前4个月全国货物出口增速为5.7%(以人民币计),纺织品出口高出全国货物出口增速0.63个百分点,但服装低于全国出口增速8.23个百分点。刚刚结束的第125届广交会上,我国累计出口成交297.3亿美元,较去年春交会下降1.16%,显示出全球经济贸易都在放缓。在此大背景下,国内纺织品服装出口承压。

  纺织品服装内销也在放缓。2019年4月份,社会消费品零售总额30586亿元,同比名义增长7.2%;纺织品服装零售总额1000亿元,同比名义增长-1.1%,是2009年3月份以来唯一负值。2019年1-4月,社会消费品零售总额累计128376亿元,名义同比增长8.0%;纺织品服装零售总额累计4418亿元,同比名义增长2.2%,今年以来,该数值下降显著。

  图11 今年1—4月国内纺织品服装出口量下降

  数据来源:海关总署

  图12 纺织品服装零售额增速下降显著

  数据来源:WIND

  2、下游开工率下滑,库存上升

  4月份国内棉纺织行业采购经理人指数为44.85,为2015年以来同期最低,环比大幅下降19.49,同比大幅下降10.28,且环比和同比降幅均创往年同期最高。其中,新订单指数仅有39.29,为2014年以来最低,环比大幅下降19.04,同比大幅下降16.48;棉纱库存指数为61.03,创2014年以来新高,环比、同比增幅均在20以上。国内终端产品的销售增速明显放缓。2019年4月份,社会消费品零售总额为30586亿元,同比名义增长7.2%;纺织品服装零售总额为1000亿元,同比名义增长-1.1%,是2009年3月份以来唯一负值。

  3、4月份是国内纺织行业传统旺季,然而今年淡季提前入场。从下游企业的开工情况来看,清明节后,纱线和坯布开工率开始回落,尤其是近日郑棉暴跌后下降更加明显。同期,纱线和坯布库存却在不断增加,更加显示出产品走货不畅。据有关数据显示,截至本周四,国内纱线开工率为60.7,较3月底下降4.1个百分点;坯布开工率为61.6,较3月底下降3.5个百分点。同期,纱线和坯布库存分别上升7.3和3.8天。据了解,目前国内纱线和坯布开工率依然处于持续下降状态,市场悲观情绪仍未有好转迹象。

  图13 4月份棉纺织行业采购经理人数大幅回落

  数据来源:WIND

  图14 国内4月份纱线库存同比大增

  数据来源:WIND

  图15 今年以来坯布库存一直处于高位

  数据来源:WIND

  三、行情展望

  国内上游原材料供给充足,下游需求疲软,出口订单转移明显,下游消费暂看不到好转迹象。美国将于6月17日就3000亿美元商品加征征税举行公开听证会。如若后期3000亿美元商品加征25%征税,那么,国内郑棉有进一步下跌动能。即使中米贸易磋商结果良好,双方达成一致意见,鉴于国内目前下游消费情况,棉价也难以抬头,上方压力较大。

  国内新棉陆续出苗,天气的极端变化较易引发期货价格的剧烈波动,关注不利天气能否推升价格。

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责任编辑:宋鹏

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