格林大华：需求短期无利好 浆价仍偏弱运行

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　　摘要：

　　智利Arauco6月纸浆外盘价格公布，均有下跌，且跌幅较大，进口木浆价格仍处下行通道中；

　　全球库存仍处于高位；

　　中米贸易战目前未见好转，且双方都不肯让步，有进一步加剧的迹象。贸易战影响下游出口，由于出口大大减少，使得成品纸在本身处于淡季的弱势进一步加剧，供需关系偏弱；

　　进入6月份，造纸行业淡季氛围加重，且进口木浆价格持续下行，挤压非木浆市场空间，下游成品纸市场处淡季，疲态渐显，原纸利润回升有限，纸厂备货谨慎，原料采买偏刚需，需求短期无利好支撑，浆价仍偏弱运行。

　　目前处于下跌趋势当中，预计6月市场仍将延续清淡气氛，浆价承压，或许仍有下行空间，不过价格绝对低位，后市也不排除连续震荡筑底的可能。

　　操作上，逢反弹做空为主，抄底需谨慎；SP1909近期阻力位：5000，5200；SP1909近期支撑位：4810，4680。

　　一．期市行情回顾

　　5月纸浆处于单边下跌的走势中，SP1909合约较4月底下跌360点，跌幅达到6.91%。智利Arauco6月纸浆外盘价格公布，均有下跌，且跌幅较大，进口木浆价格仍处下行通道中。中米贸易战目前未见好转，且双方都不肯让步有进一步加剧的迹象。贸易战影响下游出口，由于出口大大减少，使得成品纸在本身处于淡季的弱势进一步加剧，美国又是中国纸浆的主要进口国之一，下游出货受到影响，也间接影响纸浆的消耗，目前市场又正处于淡季，供需关系偏弱；欧洲纸浆港口库存依然处于高位，中国纸浆主要地区库存虽延续下降趋势，但仍然处于较高位置，下游出货不如预期，需求自然收缩，纸浆价格走跌难止，正式进入6月淡季。

　　技术上，上周期价在18年底价格低点附近，产生了短暂的反弹，在下跌趋势中，遇到阻力后，再次转为下跌走势，09合约预计后市将考验半年前低点4810，是产生支撑震荡筑底，还是顺势跌破，打开更大的下跌空间？后期走势还需密切关注下游出货和对纸浆的需求情况，以及贸易战进展，预计市场仍将保持弱势运行。

　　SP1909合约日线走势

　　资料来源：pobo 格林大华研究所

　　SP1909合约小时线走势

　　资料来源：pobo 格林大华研究所

　　二．纸浆市场观察

　　1）进口木浆市场回顾

　　智利Arauco6月纸浆外盘价格公布，均有下跌，且下跌幅度较大，进口针叶浆报价：智利银星650美元/吨，加拿大月亮650美元/吨，加拿大凯利普650美元/吨；俄罗斯乌针610-650美元/吨；进口阔叶浆报价：智利明星630美元/吨，智利金星640美元/吨，俄罗斯布阔580-610美元/吨，印尼小叶相思720美元/吨；

　　外盘价格下调，影响现货市场中业者操盘心态，加之处于造纸行业传统淡季，下游文化纸、白卡纸虽屡发涨价函，但需求面未出现实质性好转，浆价偏弱运行。月内针叶浆价格下跌400-500元/吨，阔叶浆价格下跌300-500元/吨，本色浆价格下跌200-350元/吨，化机浆价格下跌200元/吨及以上。

　　进口针叶浆月均价5189元/吨，环比下降5.56%，同比下降21.31%；进口阔叶浆月均价4879元/吨，环比下降7.54%，同比下降15.26%；进口本色浆月均价5164元/吨，环比下降5.26%，同比下降25.94%；进口化机浆月均价4302元/吨，环比下降4.58%，同比下降6.10%。

　　国际漂针木浆价格

　　资料来源：wind 格林大华研究所

　　国际漂阔木浆价格

　　资料来源：Wind 格林大华研究所

　　国际本色浆价格

　　资料来源：wind 格林大华研究所

　　全球生产商库存天数

　　资料来源：wind 格林大华研究所

　　全球木浆港口库存总计

　　资料来源：wind 格林大华研究所

　　全球生产商库存和港口库存持续处于高位，压制纸浆价格。

　　2）国产非木浆市场回顾

　　5月非木浆市场延续下行趋势，浆厂出货压力增加，下游纸厂小单刚需采买。截至5月31日，漂白竹浆板主流含税出厂报4800-4900元/吨，浆厂报盘积极性不高，据量商谈为主，成交重心下移。广西地区甘蔗浆厂家出货情况不佳，部分厂家存压产情况，高位报盘回落，漂白甘蔗浆湿浆含税出厂价4600元/吨；辽宁地区苇浆厂家中旬下调报盘100-300元/吨，漂白苇浆板含税出厂价4800元/吨，漂白苇浆湿浆含税出厂报4200元/吨，下游纸厂刚需备货。

　　三．下游动态

　　1）文化用纸市场分析

　　本月铜版纸均价为5750元/吨，环比上调2.30%，同比下跌17.78%。5月上旬铜版纸市场窄幅上行，纸厂积极推涨4月下旬发布的涨价函，经销商价格随之跟涨，然多表示订单一般，操盘尤为谨慎。中下旬市场行情平稳为主，规模纸厂再发涨价函，计划月底或下月初上调铜版纸价格200元/吨。下游经销商观望心态浓厚，表示需求偏弱，采购积极性不高，对后市信心不足，为规避风险，维持中低库存为主。预测：6月份为市场需求淡季，需求支撑不足；上游木浆行情弱势，成本支撑有限；下月上旬铜版纸涨价函落实情况有待考究；下旬市场交投偏淡，不排除市场价格松动情况出现。

　　本月双胶纸均价为6112元/吨，环比上调1.29%，同比下调17.58%。本月上旬双胶纸市场行情窄幅上调。规模纸厂价格稳中有涨，经销商价格亦有上调，中小规模纸厂价格盘整为主。中下旬市场主流平稳，规模纸厂再发涨价函，计划下旬或下月初再涨200元/吨。对此下游业者多维持谨慎，中小规模纸厂暂无调价计划，多表示订单有限，销售平平，观望情绪浓厚。预测：上游木浆价格仍存下行空间，双胶纸成本支撑减弱，加之6月份为文化纸传统淡季，需求平平，利好支撑不足，短期内双胶纸市场延续偏弱态势，不排除下旬价格松动的可能。

　　2）包装用纸市场分析

　　本月白卡纸市场价格稳中上调，月初部分纸厂上调接单价200元/吨，部分经销商少量补货，售价上涨100-200元/吨；中旬起，部分规模纸厂再度发布涨价函，预计将于5月底及6月初上调接单价200元/吨，临近月末，业者参市心态并未明显看涨，主因下游需求平平，中米贸易争端加剧在一定程度利空市场心态。5月份250-400g白卡纸含税价5452元/吨，环比上涨3.60%，同比下降13.52%。月内东北、华北、华中、华东及华南地区部分经销商售价仅小幅上调100元/吨，下游客户接单量不尽人意，购货不积极，经销商出货不快，市场交投不活跃，尤其在中旬纸厂发布涨价函之后，因需求面未见明显增量，多数经销山及下游用户参市更显谨慎；临近月末，部分纸厂看涨信心较前期减弱，接单价上调涨幅不及预期，实单落实情况待观望。预测：白卡纸市场部分纸厂虽意向抬价，但受传统淡季影响，需求或难有明显增量，白卡纸交投将围绕刚需开展，涨价落实幅度及范围或不及预期。预计白卡纸价格大势平稳，局部或窄幅调整。

　　5月份牛皮纸市场弱稳运行，与上月预期基本一致。月初个别纸企调整报盘，提价100-300元/吨，下游抵触心理较重，实单跟进未达预期；月中市场交投整体滞缓，纸企及经销商多有让利，个别商谈空间较大，然纸市仍有涨价声音传出，个别规模纸企拟下月初调涨200元/吨；月末华泰集团日照基地试机成功消息传出，因对后市供应增量预期，业者多表示纸价或承压下行。本月80g精制牛皮纸含税现货市场出厂现金报价多在6500-7000元/吨，再生牛皮纸70g出厂含税现金报5200-5700元/吨。预测：目前纸市整体需求低迷，供应增量明显，上游进口木浆下滑趋势未见减缓，预计下月纸市整体弱稳，局部地区纸价或窄幅调整。

　　3）生活用纸市场分析

　　本月生活用纸市场价格下行为主。受市场需求低迷影响，承接上月河北地区木浆大轴价格下滑的趋势，竹浆、甘蔗浆大轴价格一路跟跌。随着二季度下游市场的传统淡季来临，各地纸企库存量不断攀升，各规模纸企库存量维持高位。进口木浆外盘迟迟未定，纸企多悲观观望。本月河北地区喷浆木浆大轴厂提未税主流成交价格为6600元/吨，较上月下调300元/吨；山东地区喷浆木浆大轴厂提未税主流出货价格在6750元/吨，下调250元/吨；广西地区甘蔗浆大轴厂提含税报盘在6000元/吨，下调400元/吨；川内本色竹浆大轴厂提含税主流报盘稳定在6950元/吨，下调350元/吨。本月生活用纸价格6713元/吨，环比下降4.31%，同比下降12.70%。预测：上游进口木浆外盘下调，下游交投缓慢，6月生活用纸市场或将继续小幅下行。

　　四．后市展望

　　中米贸易战持续胶着中，进入6月份，造纸行业淡季氛围加重，且进口木浆价格持续下行，挤压非木浆市场空间，加之下游成品纸市场处淡季，疲态渐显，原纸利润回升有限，纸厂备货谨慎，原料采买偏刚需，需求短期无利好支撑，浆价仍偏弱运行。目前处于长期下跌趋势当中，预计6月市场仍将延续清淡气氛，浆价承压，或许仍有下行空间，不过价格绝对低位，后市也不排除连续震荡筑底的可能。

　　操作上，逢反弹做空为主，抄底需谨慎。

　　SP1909近期阻力位：5000，5200；

　　SP1909近期支撑位：4810，4680；

　　格林大华期货

责任编辑：宋鹏