瑞达期货:供需维持偏紧格局 玉米延续偏强震荡

瑞达期货:供需维持偏紧格局 玉米延续偏强震荡
2019年06月17日 12:45 新浪财经

  内容提要:

  1、2018/2019年度国内玉米产需缺口进一步扩大

  2、临储拍卖成交率高,市场看涨情绪浓烈

  3、基层余粮见底,港口库存进入去库存阶段

  4、玉米种植面积调减,后期市场供应面临减少

  5、草地贪夜蛾入侵,引发市场对玉米减产的担忧

  6、非洲猪瘟持续,深加工加工利润不佳

  策略方案:

单边操作策略   套利操作策略  
操作品种合约 玉米1909合约 操作品种合约 C1909-CS1909
操作方向 逢低布局多单 操作方向 多玉米空淀粉
入场价区 1960-1980 入场价区 -450
目标价区 2070 目标价区 -410
止损价区 1920 止损价区 -470

 

  风险提示:

  1、中米贸易关系的缓和 2、新作天气和面积的炒作 3、国储拍卖

  2019年5月份,临储拍卖政策落地叠加贸易商捂粮待涨,玉米期价大幅上涨。2019年6月而言,玉米供需格局偏紧,港口库存进入去库存阶段,消费处于回升阶段,给玉米价格带来一定的向上动力,玉米期价走势看好。

  一、基本面影响因素分析

  (一)2018/2019年度国内玉米产需缺口进一步扩大

  美国农业部5月份发布的中国农产品供需形势分析显示:

  2018/19年度的中国玉米产量为2.54亿吨,比2017/18年度的2.5733亿吨,减少333万吨,减幅为1.29%。2018/19年度的玉米消费量2.79亿吨,比2017/18年度的2.75亿吨,增加400万吨,增幅为1.45%。总体而言,2018/19年度,中国玉米产量减少333万吨,消费量增加400万吨,2019年产需缺口较2018年进一步扩大。

  此外,近几年国内玉米供需环境变化较大,从2014年开始在供大于求的情况下,库存消费比逐渐上涨,在2015年达到最高值,为87.46%,随后开始下降。库存消费比下降主因是临储政策的取消,去库存力度的加大,导致国内玉米市场由供应过剩向供不应求转变。预计2019年库存消费比继续下降,总消费继续增加,而年度供应缺口不断扩大。因此从中长期来看,玉米的走势看好。

  图1、玉米期末库存与消费量比值

  数据来源:万得、瑞达研究院

  (二)供给状况

  1、临储拍卖成交率高,市场看涨情绪浓烈

  截至5月30号,国储拍卖已经举办了两场,从这两场拍卖的成交率来看,第一次国储拍卖的成交率达到90%,第二次国储拍卖的成交率达到81.86%,成交率高;从成交价来看,第一次国储拍卖的最高价为1810元/吨,最低价为1550元/吨,成交均价为1639元/吨。第二次国储拍卖的最高价为1870元/吨,最低价为1560元/吨,成交均价为1695元/吨。两次拍卖均存在较高的溢价,推动现货市场价格再次走高。此外按照出库和贴水费共90元/吨,到港口运费160元/吨来算,则第一次拍卖的到港成本在1889元/吨左右,第二次拍卖的到港成本在1945元/吨。锦州港地区容重700以上的集港价格为1900-1920元/吨,平舱价为1948-1968元/吨。以此测算,第一次玉米拍卖均价折合成盘面价在1940元/吨左右,第二次的玉米拍卖均价折合成盘面价为1995元/吨,两次拍卖价均对玉米价格形成较强的支撑。

  整体而言,拍卖溢价以及高成交率、高成交价,带动了玉米市场的看涨情绪,贸易商捂粮待涨的情绪更是高涨,玉米市场有望走出一波上涨行情。

  2、基层余粮见底,港口库存进入去库存阶段

  截至2019年4月30日,主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆19029万吨,同比增加892万吨。其中:黑龙江、山东等11个主产区累计收购玉米10986万吨,同比增加1155万吨。市场上的基层粮源比较少,玉米供应集中在贸易商手中。

  截至5月24日北方港口库存为490万吨,较4月26日的455万吨上升35万吨;南方港口(广东)库存为108万吨,较4月26日的119万吨下降11万吨。北方和广东库存总和为598万吨,过去三年同期均值为367.6万吨,上涨63.88%;2018年同期的玉米港口库存为413万吨,同比上涨44.79%;4月末的港口库存为574万吨,环比上涨4.18%。

  前期贸易商囤粮偏多叠加临储拍卖粮陆续到港,北方港口玉米集港量增加,总港口玉米库存提高,南北港口玉米均处于历史同期最高水平。不过由于基层余粮见底,市场玉米供应主体转为贸易商,港口库存处于去库存阶段。此外由于前期屯粮成本较高,以及本着获利盈丰的贸易初衷,贸易商逐渐统一战线,挺价意愿较强,贸易商的议价能力也较强。因此,玉米期价走势看好

  图2、玉米南北港口库存

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  图3、全国玉米港口库存的变化情况

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  3、玉米种植面积调减,后期市场供应面临减少

  4月15日,黑龙江农业厅对外公布:黑龙江省2019年玉米补贴标准比2018年高,补贴上限提升至70元/亩;大豆补贴标准明确为不高于270元/亩,但比之前普遍预估的标准提高了20元/亩。

  4月25日,吉林省财政厅、省发改委和省农业农村厅联合下发《关于2019玉米和大豆生产者补贴有关事项的通知》:2019年,该省继续对市县给予补贴,玉米生产者补贴水平为86元/亩,较2018年下调8元/亩;大豆生产者补贴水平为265元/亩,较2018年提高41元/亩。

  吉林省、黑龙江的玉米种植面积分别约占国内玉米总种植面积的10%、13%,两省都是玉米的主产区。从今年黑龙江和吉林的补贴政策可以看出,今年大豆生产者补贴仍明显高于玉米,农民扩种大豆意向增强,播种玉米的意向将低于去年,玉米播种面积或继续调减。此外,此前东北部分地区出现春旱天气,影响玉米的播种,部分农民转向种植大豆,玉米种植面积可能进一步调减,后期市场供应面临减少。

  4、草地贪夜蛾入侵,引发市场对玉米减产的担忧

  近期市场传出玉米种植区域受草地贪夜蛾入侵,引发市场对2019/2020年度玉米减产的担忧。据农业农村部数据显示,从今年1月,我国云南省首次发现草地贪夜蛾入侵以来,虫害就不断扩散,截至3月15日全国发现虫害的县超过200个,至5月30日,草地贪夜蛾已蔓延到我国14个省(区),528个县市区,已查实发生面积191万亩,虫害扩散蔓延趋势加快。

  草地贪夜蛾具有暴食危害重、繁殖倍数高、迁飞能力强等特性,若玉米在苗期受草地贪夜蛾侵害,一般可减产10%-25%,严重危害田块的话可造成毁种绝收。根据专家预计,草地贪夜蛾将随着季风向我国中部和北部进行蔓延扩散,或将在6月份进入到黄淮玉米主产区,在7月份到达东北春玉米主产区。不过同时专家也表示,在技术上草地贪夜蛾灾害仍是可防可控的。目前,农业农村部正在加强监测,对下一步的防治做好技术准备。

  整体而言,草地贪夜蛾灾害虽然整体上风险是可以控制的,但仍有引发玉米减产的可能,后续继续关注其实质影响。

  5、中米贸易战云笼雾罩,后期有缓和的希望

  中米贸易战仍是云笼雾罩,美国在5月10日对2000亿美元中国输美商品的征税从10%上调至25%之后,我国也相应的作出反击,将于2019年6月1日0时起,对已实施加征征税的600亿美元清单美国商品中的部分。不过5月15日特朗普总统为其贸易战政策进行辩护,并承诺将很快和中国习近平主席签署协议。此外美国财政官员表示财长姆努钦可能很快访问中国,中米贸易谈判或将继续进行,贸易战不确定因素较多,仍有缓和的希望。

  (三)需求状况

  1、饲用消费方面

  根据布瑞克发布的数据,截至4月末生猪存栏28027.9万头,较上个月的28864.9万头减少了837万头,环比下降2.9%;较2018年4月份生猪存栏35408.5万头,同比下跌20.84%。能繁母猪存栏2806万头,较上个月的2877.95万头下降约71.95万头左右,环比下降2.5%;较2018年4月份能繁母猪存栏3625.41万头,同比下跌22.6%。全国生猪及能繁母猪存栏继续刷新低点,且下降趋势加快,饲料企业采购仍维持谨慎态度,随采随用为主,玉米饲用需求承压。

  图4、全国生猪及能繁母猪的存栏情况

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  根据布瑞克发布的数据,截至2019年5月24日的肉禽的养殖利润为-0.077元/只,较4月份的0.82元/只,减少0.9元/只,减幅为109.33%;较2018年同期的肉禽养殖利润1.77元/只,减少1.88元/只,减幅为104.35%;较过去五年同期均值的0.596元/只,减少0.672元/只,减幅超过112.89%。2019年5月份禽养殖利润较4月份有所回落,位于历史同期较低水平。在养殖利润亏损的情况下,预计养殖户将会减少肉禽存栏量。随着肉禽存栏量的减少,6月份禽类饲用需求将有下降的可能,玉米饲用需求承压。

  图5、肉禽养殖利润

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  整体上而言,猪瘟疫情仍在蔓延,生猪及能繁母猪的存栏量下降,减少对玉米饲料的需求,此外禽类养殖利润不佳,养殖场户补栏意愿不强,玉米饲用需求承压。

  2、深加工方面

  玉米是三大粮食作物(小麦、稻谷、玉米)中最适合作为工业原料的品种,也是加工程度最高的粮食作物。玉米工业的特点是加工空间大、产业链长、产品极为丰富,包括淀粉、淀粉糖、变性淀粉、酒精、酶制剂、调味品、药用、化工等八大系列,主要是淀粉及酒精,其它产品多是这两个产品更深层次的加工品或生产的副产品,这些深层次的加工品或副产品其价值相当高,即具有较高的附加值。

  据天下粮仓调查135家深加工企业数据显示,截至2019年5月24日,玉米总耗费量为1221832吨,较4月26日的1266177吨减少44345吨,减幅为3.5%.其中淀粉企业(82家)消耗量741050吨,环比降6.24%,酒精企业(42家)消耗量为372282吨,环比增0.87%,添加剂企业(11家)消耗量为108500吨,环比增1.69%。近期受原料玉米上涨的影响,深加工行业玉米消耗量整体上呈现下降的趋势,其中淀粉企业的玉米消耗量下降幅度最大。

  此外据布瑞克数据统计,截至5月23日,河北淀粉企业的加工利润约-75.09元/吨,较上个月的-69.96元/吨,下降5.13元/吨;吉林约-10.1元/吨,较上个月的21.55元/吨,下降31.65元/吨;山东约-107.18元/吨,较上个月的-56.19元/吨,下降50.99元/吨。截至5月27日,全国淀酒精企业的加工利润为-121.33元/吨,较上个月的-114.5元/吨,下降6.83元/吨,同比减少88.17元/吨。深加工企业加工利润大幅下降,处于亏损状态,企业无利可图,提价意愿较强。

  总体而言,受成本制约,以及加工利润不佳的影响,深加工企业提价意愿较强。此外,随着天气渐热,淀粉下游需求有望好转,消费的回升,有利于淀粉价格上涨。

  图6、淀粉主产区加工利润情况

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  图7、全国酒精加工利润情况

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  二、持仓分析

  玉米持仓方面,截至2019年5月30日下午收盘,玉米指数持仓量较2019年4月30日有所回落,减少268608万手,减幅为13.16%,至1772746手;玉米指数主流资金前二十名的多单量为497931手,空单为672986手,净空单为175055手,净空单量较上个月的114425手增加60630手。5月份多头拥有主动权,玉米期价大幅上涨,不过总持仓量减少,多头减仓幅度更大,近段时间需关注多头头寸变化,看玉米期价上涨持续性是否存在动力。

  图8、玉米指数前20名净持仓变化情况

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  淀粉持仓方面,截至2019年5月30日下午收盘,淀粉指数持仓量较2019年4月30日有所回升,增加26674手,增幅为16.41%,至189182手;淀粉指数主流资金前二十名的多单量为64336手,空单为64463手,前二十名净多持仓较2019年4月30日增加8920手至-127手。受原料玉米大幅上涨的影响,淀粉期价大幅上涨,主流持仓现增多减空,淀粉仍有上涨空间。

  图9、淀粉指数前20名净持仓变化情况

  数据来源:布瑞克、瑞达研究院

  三、玉米和淀粉市场展望

  玉米市场展望:供应方面,阶段性粮源见底后,港口库存进入去库存阶段。种植方面,玉米和大豆的补贴政策落地叠加玉米主产区出现干旱天气影响玉米播种进度,玉米种植面积调减,后期市场供应面临减少。此外,草地贪夜蛾入侵,引发市场对玉米减产的担忧。国储拍卖方面,拍卖溢价以及高成交率、高成交价,带动了玉米市场的看涨情绪。进口方面,中米贸易战云笼雾罩,后期有缓和的希望,不过即使关系缓和,美国进口玉米到港也需要在8月份,暂时不会对玉米市场产生大的影响。需求方面,猪瘟疫情仍在蔓延,生猪及能繁母猪的存栏量下降,减少对玉米饲料的需求,此外禽类养殖利润不佳,养殖场户补栏意愿不强,玉米饲用需求承压。深加工方面,加工利润不佳,预计后期企业开机率有回落的可能,需求承压。整体而言,玉米供需格局偏紧,6月份玉米走势看好。

  淀粉市场展望:淀粉受原料玉米价格影响较大,原料成本基本占定价的90%。因此,玉米淀粉的价格走势以玉米为重心,随原料玉米波动而波动。此外受加工利润不佳的影响,淀粉企业提价意愿较强。需求方面,随着天气渐热,淀粉下游需求有望好转,消费的回升,有望带动淀粉价格上涨。

  四、6月份操作策略

  1、短线交易(投机为主)

  根据上文所述,预计玉米短期走势偏强震荡为主,可逢低试多,C1909合约建议在1970元/吨买入,目标2010,止损1950元/吨。淀粉走势偏强震荡为主,可逢低试多,CS1909合约建议在2420元/吨买入,目标2460,止损2400元/吨。

  2、中长线投资(投机为主)

  操作上,玉米1909合约中长线建议在1960-1980元/吨附近介入多单,第一目标位看至2070元/吨,止损在1920元/吨附近。淀粉的期价走势与玉米趋同,淀粉1909合约建议在2410-2430元/吨附近介入多单,目标2520元/吨,止损2370元/吨。

  图10、玉米日K线走势图

  数据来源:文华财经

  图11、淀粉日K线走势图

  数据来源:文华财经

  3、套利交易

  历史价差波动规律及特征表现为:C1909-CS1909合约价差在(-500,-300)区间内适宜进行正套操作,5月30日的C1909-CS1909合约价差为-444元/吨,位于(-500,-300)区间内。此外,由于淀粉库存位于历史高位,下游消费不畅,预计淀粉走势弱于玉米,建议投资者买入C1909合约,卖出CS1909合约,其入场价差值为-450,止损价差值为-470。

  图12、C1909-CS1909日K线走势图

  数据来源:文华财经

  4、套期保值

  对农户和玉米庄园主而言,由于大豆及玉米的补贴政策落地,玉米种植面积预计会调减,国内供需格局偏紧,玉米上涨的可能性较大,建议暂时不用进行套保。对饲料企业和深加工企业而言,未来玉米上涨的可能性较大,建议在1970元/吨买入进行套保。

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责任编辑:宋鹏

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