瑞达期货：供强需弱格局不改 沪镍后市或将偏弱运行

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　　内容提要：

　　1、随着菲律宾雨季结束，菲律宾对中国的镍矿供应将重回高位，叠加今年印尼对中国的出口量也持续增加，导致中国镍矿进口量继续攀升，整体来看镍矿供应充裕。

　　2、截止5月24日中国沿海主要港口的镍矿库存合计报1266.66万吨，较上月底增加50.11万吨。

　　3、产量方面，4月全国镍生铁环比增加4.64%至4.80万镍吨，同比增17.91%。

　　4、佛山、无锡两地不锈钢库存总量共增加50000吨，因在5月份，不锈钢产量继续增长，而下游不锈钢消费仍然低迷，导致库存进一步增长。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、镍铁产量增速放缓

　　2、美元指数大幅回调，则镍价下跌空间受限，空头注意减仓

　　3、印尼bao乱导致镍矿产量和出口量出现下滑

　　5月中上旬沪镍整体呈现宽幅震荡的态势，一方面，因伦镍库存持续低位运行，且进一步呈现下滑趋势，对镍价仍有一定支撑；但另一方面，宏观面上，中米贸易关系再次紧张，以及美元指数的高位运行和下游不锈钢的疲软表现，对镍价造成抑制，使镍价上涨空间受限；而临近月末，因印尼bao乱的影响，沪镍空头大幅平仓，镍价出现快速拉升的走势。展望六月份，预计镍价整体将处于震荡偏弱运行的态势。

　　一、镍市基本面分析

　　1、全球镍市处于供应过剩格局

　　世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2019年1-3月全球镍市场供应短缺2.32万吨，2018年全年供应短缺9万吨。2019年1-3月全球精炼镍产量总计为51.2万吨，需求量为53.53万吨。2019年1-3月全球矿山镍产量为53.48万吨，较去年增加4.5万吨。中国冶炼/精炼厂产量同比增加1.4万吨，表观需求同比增加1.6万吨。全球表观需求量同比增加1万吨。消费量统计中未计入未报告库存变动。2019年3月，镍冶炼/精炼厂产量为17.77万吨，消费量为18.07万吨。

　　2、供需体现-伦沪镍库存持续下滑

　　作为供需体现的库存，伦沪镍库存持续下滑给镍价带来支撑。截至2019年5月24日，LME镍库存164058吨，较之前一个月减少了9576吨；而同期，上期所镍库存9098吨，较之前一个月减少376吨，伦沪镍库存均为近5年的低位。当前伦沪镍总库存为183156吨，而2019年预计镍消费量为242万吨，当前伦沪镍库存占2019年全球预计消费量的7.15%，其中沪镍库存占中国镍年消费量不到1%，处于历史极低的水平，库存对镍的支撑作用仍较为强劲。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　3、中国镍市供需情况

　　1）、供应-我国进口的镍矿量环比有所增加

　　根据海关数据显示，据海关数据表明，2019年3月份镍矿进口量同比下降6.68%，环比小幅增加，随着菲律宾雨季结束，菲律宾对中国的镍矿供应将重回高位，叠加今年印尼对中国的出口量也持续增加，导致中国镍矿进口量继续攀升，整体来看镍矿供应充裕。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　2）、供应—国内港口镍矿库存小幅回升

　　在进口镍矿增加以及下游镍需求表现不佳的背景下，国内港口镍矿库存亦呈现小幅回升。截止5月24日中国沿海主要港口的镍矿库存合计报1266.66万吨，较上月底增加50.11万吨。从镍矿港口库存的季节性角度来看，受菲律宾产量季节性的影响，我国对镍矿的进口量也具有明显的季节性特征，通常在一季度镍矿库存皆呈现下滑的趋势，而在二季度镍矿港口库存整体下滑幅度将放缓，且在5、6月份镍矿的港口库存甚至会出现回升。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　3）、供应-4月镍铁产量环比继续增加

　　产量方面，4月全国镍生铁环比增加4.64%至4.80万镍吨，同比增17.91%。分品味看，4月高镍生铁产量较3月环增3.20%至4.17万镍吨，主因山东大型镍生铁工厂新增产量的增加。4月低镍生铁产量环比上升15.17%至0.63万镍吨，主因南方钢厂低镍生铁产量继续释放。5月全国镍生铁产量预计环比减少0.88%至4.75万镍吨，其中高镍生铁产量环减1.36%至4.11万镍吨，主因华东、华南、华北均有工厂检修。低镍生铁产量较4月环增2.29%至0.64万镍吨，主因北方钢厂检修结束。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　4）、供应—4月我国电解镍产量同比维持增长

　　根据SMM统计，2019年4月份全国电解镍自然月产量1.26万吨，同比增5.55%。4月全国电解镍产量环比3月减2%。4月份电解镍生产维持正常，产量小幅下滑主要因自然天数减少。据SMM初步调研了解，5月份电解镍继续稳定生产，产量环比4月份增2.6%左右至1.29万吨，同样因自然天数增加影响。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　5）、需求-不锈钢产量增长，国内库存亦呈现增加

　　从国内终端需求来看，镍的主要消费集中在不锈钢行业（消费比例高达66%）。据SMM调研，4月全国不锈钢产量234.49万吨，环比增0.03%，同比增12.08%。进出口方面，据海关数据显示，2019年3月中国不锈钢进口量环增92%至20.84万吨，其中进口自印尼不锈钢占比65.7%；不锈钢出口量环比增62%，同比减18%至29.5万吨。中国3月不锈钢净出口量同比减55%至8.66万吨，1-3月不锈钢净出口量同比减15.81%至34.6万吨，主要是受印尼出口至其他国家的量挤占中国的出口份额，叠加中米贸易影响，出口订单同比、环比均减，预计2019年不锈钢净出口减少。

　　截至2019年5月17日，佛山不锈钢库存量为190700吨，较4月底的173100增加17600吨，增幅达10.17%；同期，无锡不锈钢库存量为294900吨，较4月底的262500增加32400吨，增幅达12.34%，两地不锈钢库存总量共增加50000吨，因在5月份，不锈钢产量继续增长，而下游不锈钢消费仍然低迷，导致库存进一步增长。截至5月24日，上海不锈钢热卷报价14050元/吨，较4月底下滑100元/吨。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　6）、需求-我国房地产开发投资增速维持高位

　　据中国国家统计局公布数据显示，2019年1-4月份，全国房地产开发投资34217亿元，同比增长11.9%，增速比1-3月份提高0.1个百分点，这一数字也是过去一年以来的最高值。开发投资继续加速增长，主要是3、4月份销售好转，特别是二线城市销售好转，促进开发企业加速开复工，新开工继续加速增长。但在一季度市场小阳春下，最近房地产调控预期再次出现变化，虽然很多城市依然在发布人才吸引政策，但针对房地产调控的政策，最近转变成为收紧为主。展望六月份，在诸多因素综合作用下，预计房地产开发投资维持高位运行，但根据中央房住不炒、因城施策仍是导向的基调，预期房价将维持平稳。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　7）、需求-我国汽车产销同比继续下滑

　　汽车产销方面，据中国汽车工业协会统计数据显示，2019年4月份，我国汽车产销量分别为205.2万辆和198.05万辆，分别同比下降14.45%和14.61%。今年前四个月，我国汽车累计产销838.86万辆和835.33万辆，同比下降10.98%和12.12%。从年内产销完成情况来看，行业产销整体下降的趋势并没有得到有效缓解。对于4月份销量下滑幅度加大，市场低迷的主要原因是消费信心不足。另外，受国五国六标准切换的影响，消费者对国家刺激消费的政策期待及观望情绪明显。相较于整体汽车市场的“寒意”，新能源汽车市场却呈现出“热火朝天”的高增长态势。4月份，新能源汽车产销分别完成10.2万辆和9.7万辆，比上年同期分别增长25.0%和18.1%。

　　资料来源：瑞达期货、Wind资讯

　　二、6月份镍价展望

　　5月中上旬沪镍整体呈现宽幅震荡的态势，一方面，因伦镍库存持续低位运行，且进一步呈现下滑趋势，对镍价仍有一定支撑；但另一方面，宏观面上，中米贸易关系再次紧张，美国对中国部分商品实施增加征税，以及对中国华为等公司的制裁，导致宏观环境整体表现不容乐观；以及美元指数的高位运行和下游不锈钢的疲软表现，亦对镍价造成抑制，使镍价上涨空间受限；而临近月末，因印尼bao乱的影响，沪镍空头大幅平仓，镍价出现快速拉升的走势。

　　展望六月份，当前中米贸易紧张的局势短期难言好转，因此宏观面上整体仍处于偏空态势；基本面上，菲律宾镍矿产量和出口量将进一步回升，叠加镍铁供应的增加，因此在供给端，镍仍然处于利空状态；而从下游需求来看，当前不锈钢的产量虽有所增加，但不锈钢净出口量下滑，终端需求亦呈现疲软，社会库存持续增加，导致不锈钢价格低迷，短期也将对镍价造成抑制；预计在供强虚弱的背景下，镍库存下滑速度或将逐渐放缓甚至反弹，对镍价支撑减弱。预计6月份镍价将处于震荡偏弱运行的态势，但需持续关注印尼bao乱带来的影响。

　　三、镍价操作策略建议

　　具体操作策略

　　1、波段操作策略：逢高空为主

　　对象：沪镍1908合约

　　参考入场点位区间：参考102000-103000元/吨，均价控制在102500元附近

　　止损设置：根据个人风格和风险报酬比进行设定，止损点可参考105000元/吨

　　后市预期目标：目标价位关注97500元/吨

　　2、套利策略：跨市套利-鉴于5月美元指数仍将高位运行，沪镍表现或强于伦镍，预计沪伦镍比值有望扩大，建议可尝试买沪镍1908合约而卖伦镍。

　　3、套保策略：6月份建议关注在9.7万元附近的逢低多头套保机会，比例定为20%。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏