中信建投：PVC库存下降多头轻持|中信建投_新浪财经

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　　摘要：

　　美国4月Markit制造业PMI强于预期；

　　中国4月官方制造业PMI为50.1，保持在扩张区间；

　　PVC生厂商库存不断下降。

　　操作策略

　　PVC主力合约1909多头轻持，多头止损设在6750。

　　一、行情回顾

　　PVC库存下降，价格延续反弹。电石供应偏紧支撑电石价格上涨，且PVC生厂商库存不断下降，加之基础建设及房地产行业需求端逐步恢复。PVC主力合约1909供应端恢复缓慢，反弹行情有望延续。

　　图1：LLDPE与PVC价格走势

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图2：WTI原油价格走势

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　二、价格影响要素分析

　　1、宏观分析

　　1.1 美国4月Markit制造业PMI强于预期

　　美国4月Markit制造业PMI为52.6，好于预期。美国4月Markit制造业PMI为52.6，前值52.4，预期52.4；美国4月制造业PMI录得上涨，但调查显示第二季度制造业仍对经济造成拖累；数据显示，美国经济在年初出现强于预期的增长后开始放缓。预计美元指数将承压。

　　图3：美国PMI

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图4：中国PMI

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　1.2 中国4月官方制造业维持扩张

　　中国4月官方制造业PMI为50.1，保持在扩张区间。国家统计局4月30日公布数据显示，中国4月官方制造业PMI为50.1，比上月回落0.4个百分点，继续保持在扩张区间。中国4月官方非制造业PMI为54.3，前值54.8，连续4个月稳定在54%以上。保持在临界点之上，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，步伐有所放缓。

　　1.3 中国1-3月中国规模以上工业企业利润下降

　　中国1-3月实现利润总额12972.0亿元，同比下降。国家统计局4月27日发布数据显示，中国3月规模以上工业企业实现利润总额5895.2亿元，同比增长13.9%；1-3月实现利润总额12972.0亿元，同比下降3.3%。3月生产销售增长加快，价格企稳回升，使工业利润同比增加约268亿元；汽车、石油加工、钢铁、化工等重点行业利润明显回暖；工业企业效益状况有所改善，预计规模以上工业企业实现利润将保持增长。

　　2、供需分析

　　2.1 电石市场价格小幅上涨

　　电石法PVC企业装置开工率小幅下降，现货供应量减少。需求端大中型企业开工变化不大，小型企业开工一般，原料电石产量低位，PVC企业需求稳定，市场采购价格不断上涨。内蒙、宁夏地区小电石炉停车/临时性停车，以及鄂尔多斯电石炉例行检修，叠加近期因内蒙地区限电影响，电石企业装置开工不稳定，供应面减少电石供应偏紧状况愈加明显，电石市场价格出现小幅上涨。

　　图5：乙烯月度产量

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　图6：PVC月度产量

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　2.2 供应逐步缩减

　　PVC企业整体生产平稳，乙烯法PVC市场维稳运行。电石法PVC企业正常生产，大多数生产装置平稳运行，个别生产不正常或是降负荷运行，开工水平变化不大，货源供应稳定。华东、山东厂家近期库存下降较多，目前库存压力不大，下游逢低补货较多。内蒙古乌兰察布市卓资县境内的内蒙古伊东集团东兴化工有限责任公司一车间发生爆燃，供应将缩减。

　　2.3 下游企业开工逐渐恢复

　　北方需求转淡，南方整体维稳，下游大型企业开工仍然维持高位，小型工业零星有停车情况。下游企业大型企业开工稳定，整体备货意向不强，刚需采购为主。下游开工逐步恢复，大型企业订单尚可，开工提升较为明显，中小企业恢复一般。2019年1-3月份，全国房地产开发投资23803亿元，同比增长11.8%，增速比1-2月份提高0.2个百分点，刚性需求支撑价格。

　　图7：国内房地产市场