瑞达期货：产量增加需求释放 钢材二季度将宽幅震荡

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　　内容提要：

　　1、铁矿石表现坚挺，成本支撑显现

　　2019年1-2月份中国铁矿砂及其精矿进口量为17434.4万吨，与去年同期18461万吨相比减少1026.6万吨，降幅达5.5%。从市场运行规律分析，钢厂通常在春节前补充库存，这导致1月份进口明显增加，2月份则出现下降。目前市场比较关注的是淡水河谷尾矿坝事故对铁矿石供应的影响，由于2月份巴西因本身港口库存较为充足，事故后多以消耗港口库存为主，其2月份发运影响较不明显，但从3月具体发货数据分析与去年同期相比出现明显回落。

　　2、粗钢产量继续增长，关注电炉钢供应量

　　1-2月份我国粗钢产量为14958万吨，同比增长9.2%；粗钢日均产量为253.5万吨，较2018年12月份日均产量增加3.3%。二季度环保限产力度和电炉的利润空间是影响供给端边际变化的重要因素。整体上，2019年粗钢供给端面临环保限制的边际放松，铁水产量同比将增长；但如果钢材价格下跌至逼近电弧炉成本线的位置，电炉产能利用率将显著下调，将反过来抑制供给的释放。

　　3、基建投入拉动钢材需求

　　二季度施工将进入旺季，基建项目新开工规模将超去年水平，加上国内制造业需求改善、钢市外部环境可能进一步改善等利好因素。

　　策略方案：

　　风险提示：

　　关注钢材主产区大气污染情况，其对钢厂高炉开工率及焦化厂减限产都会产生重大影响。另外淡水河谷尾矿坝事故将落实到对供应量的影响，应关注其进展情况。

　　2019年一季度，螺纹钢及热轧卷板期货价格整体呈现先扬后抑走势，特别是春节过后，钢材市场在多空因素作用下，期货价格陷入区间内震荡。二季度钢材价格仍值得期待，由于二季度施工将进入旺季，基建项目新开工规模将超去年水平，加上国内制造业需求改善、钢市外部环境可能进一步改善等利好因素。需要高度警惕的是钢材产量持续增长给钢价带来的压力。因此在多空因素并存的钢材市场我们要把握阶段性供需错配带来的投资机会。

　　一、行情回顾

　　2019年一季度，螺纹钢及热轧卷板期货价格整体呈现冲高回调走势。1月份钢价走高更多是受益于央行一系列宽松货币政策令市场悲观情绪得以缓解，另外主产区因大气污染问题环保加压供应压力缓解同时叠加远月合约贴水幅度较深出现补基差行情。2月上旬恰逢国内春节假期，假期内巴西淡水河谷尾矿坝溃坝危机事件持续发酵国际矿价大幅上涨，致使节后首日螺纹主力合约上冲至3908元/吨，热卷主力合约上冲到3840元/吨均创一季度最高价。进入3月份钢材期货价格承压下行，虽然当前螺纹钢及热卷库存进入下降周期，但整体仍处在年内高位，同时钢厂高炉开工率逐步回升，市场对未来供应增加预期增强。

　　二、产业链分析

　　（一）铁矿石

　　2019年一季度，铁矿石期现货价格双双走高。进入一月份受京津冀环境污染严重影响唐山烧结限产力度加强推动钢价持续走高并带动原材料价格重心逐步上移；另外节前钢厂补库积极性较高，贸易商顺势调高销售价格；而2月份巴西淡水河谷Mina Feijão矿区尾矿坝决堤事故持续发酵更是推动矿价扩大涨幅，其中铁矿石62%普氏指数于2月8日上冲至94.2美元/吨，创一季度高点。

　　关于Mina Feijão矿区尾矿坝决堤事故影响，vale产销报告表示，2019年1月25日Feijão矿区发生溃坝事故后，可能影响铁矿石年化产量9280万吨。其中4000万吨影响量来自Feijão，Vargem Grande及Fábrica综合矿区关停；3000万吨影响量来自Brucutu矿区关停；1280万吨影响量来自Timbopeba矿区关停；1000万吨影响量来自Alegria矿区关停。由于Fábrica及Vargem Grande球团厂关闭，导致球团影响量达1100万吨。

　　据海关统计数据显示，2019年1-2月份中国铁矿砂及其精矿进口量为17434.4万吨，与去年同期18461万吨相比减少1026.6万吨，降幅达5.5%。具体数据显示2019年2月中国铁矿石进口总量8308万吨，环比1月的9126.4万吨减少818.4万吨，降幅9.0%。从市场运行规律分析，钢厂通常在春节前补充库存，这导致1月份进口明显增加，2月份则出现下降。目前市场比较关注的是淡水河谷尾矿坝事故对铁矿石供应的影响，由于2月份巴西因本身港口库存较为充足，事故后多以消耗港口库存为主，其2月份发运影响较不明显，但从3月具体发货数据分析与去年同期相比出现明显回落。

　　（二）焦炭

　　2019年一季度，焦炭期现货价格整体呈现先扬后抑走势。从现货市场分析，1月初焦炭市场延续2018年底的跌势，主流地区落实第六轮100元/吨的降价，而后焦炭价格价格总体稳定运行，至1月底虽有部分焦企提涨，但钢厂抵抗情绪激烈，提涨不了了之。春节过后，部分钢厂库存偏低，加之节后一段时间运输不畅，在部分钢厂补库及贸易商囤货的需求拉动下，焦企抓住此契机提涨。进入3月份随着焦企产能利用率稳中有升，焦炭库存由降转增，致使焦企订单议价难度增加并被迫下调价格，3月份焦化厂已落实200元/吨的降价。期货主力1905合约于2月25日触及一季度高位2185元/吨，随后伴随焦化厂开工率及库存增加逐步回落，3月底J1909合约跌至1950元/吨附近。至于二季度焦炭仍有走高可能，因环保因素对焦企的限产及钢厂二季度对焦炭的需求将保持强势。

　　（三）海运市场

　　一季度波罗的海干散货海运指数出现大幅回落，数据显示1月初BDI指数为1282，3月27日为683，跌幅达46.7%。受各种利空因素叠加影响，BDI自去年第四季度以来，一直“跌跌不休”，特别是进入2019年，跌势快速扩大，其中超大型矿砂船——好望角型船运价整整下跌80%，市场非常惨淡，创下2016年6月以来新低，行业整体亏损严重。进入3月，BDI依然在低位徘徊，保持在650点左右。一直以来，BDI作为国际干散货航运市场走势的“晴雨表”，成为业界的重要参考指标。海运指数大幅下挫暗示全球经济活动有放缓趋势，贸易环境持续恶化。

　　二季度仍需关注贸易摩擦进展。去年延续至今的中美贸易战，近期在双方元首达成相互取消加征关税的重要共识以及国内两会利好政策影响下，短期内贸易回温是可以预期的，但是从长线来看，中国经济的外部环境还是相当复杂且严峻的。除中美贸易摩擦发展的不确定性外，还有很多因素，如全球经济增长乏力，贸易保护主义抬头，外部需求不足。

　　（四）钢材产量

　　据国家统计局数据显示，1-2月份我国粗钢产量为14958万吨，同比增长9.2%；粗钢日均产量为253.5万吨，较2018年12月份日均产量增加3.3%。二季度环保限产力度和电炉的利润空间是影响供给端边际变化的重要因素。整体上分析，2019年粗钢供给端面临环保限制的边际放松，铁水产量同比将增长；但如果钢材价格下跌至逼近电弧炉成本线的位置，电炉产能利用率将显著下调，将反过来抑制供给的释放。

　　据Mysteel监测的全国139家建材钢厂，2019年1月1日至3月28日螺纹钢产量为3823.62万吨，产能利用率回升至74%附近。而去年同期产量为3615.27万吨，产能利用率为68%，从当前的生产环境及钢厂开工意愿分析，二季度螺纹钢的产量同比将继续回升。

　　据Mysteel监测的全国37家热轧板卷生产企业总计64条生产线，2019年1月1日至3月28日热轧卷板产量为3885.67万吨，产能利用率回升至82%附近。而去年同期产量为3732.74万吨，产能利用率为76.5%。一季度热轧卷板周度产量基本维持在320万吨上方，产能利用率也是回升至80%之上，从历史数据分析二季度产量及产能利用率继续回升的可能性仍较大。

　　（五）钢材进出口

　　据海关统计数据显示，2019年1-2月我国累计出口钢材1069.8万吨，同比增长12.9%。1-2月我国累计进口钢材199.9万吨，同比下降9.9%。1-2月我们净出口钢材869.9万吨，去年同期为727.9万吨，同比增加19.5%。钢材净出口量同比出现回升，主要是出口价格优势再现。从近几个月数据分析，1月份钢材出口量同比大幅增长，创下2018年7月份以来新高，2月份进口量及出口量均出现回落。

　　（六）库存数据分析

　　螺纹钢：一季度国内建筑钢材社会库存冲高回落，1月初库存量为335万吨，春节后库存最高达到1018.66万吨，进入3月份随着终端需求逐步释放，社会库存进入降库周期。截3月28日全国主要城市社会库存为872.28万吨，与去年同期相比减少109.37万吨。进入二季度螺纹钢库存量仍将进一步萎缩，但今年限产政策较去年明显放宽，因此我们也要重点关注钢厂产能利用率及产量。

　　截止3月28日137家样本钢厂中螺纹钢厂内库存为246.55万吨，去年同期为361.95万吨，偏低的库存量支撑钢厂挺价。

　　热轧卷板：1月初全国主要城市热轧卷板库存量为179.63万吨，春节后库存最高达到274.59万吨，同样进入3月份后开始降库，截止3月28日社会库存降至244.03万吨，较去年同期273.74万吨，减少29.71万吨。

　　截止3月28日37家样本热轧板卷生产企业中厂内库存为96.88万吨，去年同期为99.01万吨，热轧卷板厂内库存下降幅度明显低于建筑钢材，二季度重点关注家电及汽车行业需求。

　　三、下游行业分析

　　（一）房地产市场

　　自中央经济工作会议上明确提出，2019年住房工作要坚持“因城施策、分类指导，夯实城市政府主体责任”之后，“因城施策”、“一城一策”就成为房地产的高频词。市场认为，这预示楼市调控灵活性增强，而“一城一策”也会成为楼市核心。预计全国很多城市在今年会有类似政策，虽然不简单体现为放松，但肯定会有放松的内容。

　　2019年1-2月份，全国房地产开发投资12090亿元，同比增长11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点。其中，住宅投资8711亿元，增长18.0%，增速提高4.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.1%。2月份，房地产开发景气指数为100.57，比2018年12月份回落1.27点。二季度房地产及基建投入将加大建筑钢材需求，我们关注的挖掘机销量数据仍在走高，因此整体需求或将保持强势。

　　（二）汽车产销情况

　　据中汽协数据显示，1-2月国内汽车市场产销量分别为377.5万辆、384.89万辆，比上年同期分别下降14%、15%。尽管车市低迷，但总还是有好消息的。首先随着制造业增值税的降低，将一定程度上降低汽车售价；其次随着新一轮汽车下乡的开启，不少厂商已经开始通过补贴降价的形式来推动汽车下乡。车市整体环境严峻，厂家想要提振销量少不了要降价政策。未来一段时间，降价或成常态，因为只有这样才能刺激终端销量的回升。

　　四、小结与展望

　　2019年一季度，螺纹钢及热轧卷板期货价格整体呈现先扬后抑走势，特别是春节过后，钢材市场在多空因素作用下，期货价格陷入区间内震荡。二季度钢材价格仍值得期待，首先，虽然宏观经济数据出现下滑但流动性改善的总体反应偏向积极，程度超预期。在中美贸易谈判逐渐明朗，加上美联储货币政策由鹰转鸽，整体市场情绪有所回暖。其次，二季度施工将进入旺季，基建项目新开工规模将超去年水平，加上国内制造业需求改善、钢市外部环境可能进一步改善等利好因素。最后，需要高度警惕的是钢材产量持续增长给钢价带来的压力。尤其是进入4月份，环保限产松动，开工率很可能会进一步提高。根据国家统计局数据，2019年1-2月份全国粗钢产量14958万吨，同比增长9.2%；1-2月份全国粗钢日均产量253.53万吨，环比上升3.25%。因此在多空因素并存的钢材市场我们要把握阶段性供需错配带来的投资机会，二季度螺纹钢期货价格预计运行区间3250-3800元/吨。热轧卷板期货价格运行区间在3200-3700元/吨

　　五、操作策略

　　（一）投机策略

　　二季度施工将进入旺季，基建项目新开工规模将超去年水平，加上国内制造业需求改善、钢市外部环境可能进一步改善等利好因素。操作上建议，RB1910合约于3300-3200区间建立多单，止损参考3100-3000，目标3700-3800。HC1910合约于3200附近建立多单，止损参考3000，目标3700。

　　（二）套利策略

　　1、跨月套利：3月29日RB1910与RB1905合约价差为-290。目前10合约远低于5月合约，随着移仓换月，10月合约持仓量将逐步增加，深贴水或对远月合约起到支撑作用。操作上建议，当价差在-300附近考虑空近月多远月，止损参考-350，目标-180。

　　2、跨品种套利：3月29日HC1910合约与RB1910合约价差为-14，目前上海地区现货卷板与螺纹钢价差为-50元/吨，螺纹钢市场需求仍将好于热轧卷板。操作上建议，当HC1910-RB1910合约价差处在0附近可考虑空HC1910多RB1910，当价差为50止损，目标-80。

　　（三）套保策略

　　采购方：RB1910合约贴水幅度较大，二季度为消费旺季，因此作为需求方应考虑分批买入套保。操作上建议，RB1910合约于3450-3380买入40%仓位，若行情继续下行则于3380-3280再建40%仓位；如果第一步建仓后行情开始走高则于3450-3500买入40%仓位。

　　销售商：由于3月份钢材期价整体表现低迷，而后市做为销售商仍应考虑反弹抛空套保。操作上建议，RB1910合约于3500-3600抛空40%仓位，若行情继续上行则于3600-3800再建40%仓位；如果第一步建仓后行情开始走弱则于3500-3450抛空40%仓位。

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏