摘要：
特朗普宣布的国家紧急状态遭众议院反对，美国内部矛盾或将持续。
美国经济数据回落，美联储近期表态呈现偏鸽态度。
脱欧问题大限将至，结果仍待议会表决。
中美贸易谈判向好发展，市场不确定性有所减弱。
总的来说，前期美联储的态度已逐渐被市场消化，贵金属高位有所回落，市场仍待更多经济数据来指引方向，本月贵金属或以震荡为主。由于贵金属仍有长线支撑，若跌至区间低位，仍可考虑入场做多。沪金主力合约1906区间276-292元/克，沪银主力合约1906区间3500-3750/千克。
操作策略：
操作上，沪金1906与沪银1906以观望为主，跌至区间低点附近可入场做多。
不确定性风险：
脱欧问题、中美谈判、美联储政策
一、行情回顾
2月，人民币持续升值，贵金属先扬后抑，沪金主力合约1906收于286.85元/克，月跌幅0.35%，沪银主力合约1906收于3674元/千克，月跌幅1.84%。从外盘来看，美国经济数据走弱金美联储持续呈现出偏鸽的态度，特朗普为获得边境墙资金宣布国家进入紧急状态，但遭众议院终止；脱欧问题大限将至，但仍然未决，这将给3月的市场带来较大的不确定性；美债收益率有所上升，金银呈现出偏弱的走势。纽约黄金1904最终报1314.7美元/盎司，月跌幅0.83%，纽约白银1903报收15.640美元/盎司，月跌幅2.65%。
二、价格影响因素分析
1．宏观金融
二月以来，美联储持续偏鸽的表态，使得美股逐渐平稳，并且中美贸易谈判总体向好，市场风险偏好回升。
美国方面，特朗普宣布国家进入紧急状态，后又遭众议院废止，美国经济数据持续偏弱，美联储偏鸽态度持续。美国总统特朗普于2月15日宣布进入国家紧急状态，这样可以绕过国会，利用军事建设资金或美国陆军工兵资金修建边境墙。但这引起了美国各方的不满，当时时间2月26日晚，美国国会众议院以245票赞成、182票反对表决通过了终止总统特朗普宣布的“国家紧急状态”的决议。
从经济数据来看，美国2月经济数据回落明显。美国1月CPI同比升1.6%，创2017年6月以来新低，预期升1.5%，前值升1.9%；1月核心CPI同比升2.2%，预期升2.1%，前值升2.2%。CPI超预期的原因主要是近期能源价格的回暖。美国2018年12月新屋开工107.8万户，创逾两年新低，预期125.6万户。美国去年12月个人消费支出（PCE）环比降0.5%，预期降0.3%，前值升0.4%；实际个人消费支出（PCE）环比降0.6%，预期降0.3%，前值升0.3%。美国2月ISM制造业PMI为54.2，预期55.8，前值56.6。经济数据偏弱使得美联储近期发表的观点均偏中性。美联储发布1月会议纪要，纪要中显示，决策者广泛认同在2019年结束缩表，同时表示不确定今年是否会再度加息。此外，美联储还发布了半年度货币政策报告，其中重申FOMC将在未来利率政策调整方面保持耐心，且表示资产负债表规模将“明显地超过”危机前水平。此外，美联储主席鲍威尔在国会作证中表示，将很快公布缩表计划。
欧洲方面，经济数据仍然承压，脱欧问题大限将至。欧元区2月制造业PMI初值49.2，为2013年6月以来首次跌破50的荣枯线，预期50.3。欧元区2月消费者信心指数初值为-7.4，消费者对经济预期较差。欧元区1月失业率7.8%，前值7.8%，预期7.9%，就业方面维持较好的局面。欧元区2月未季调CPI年率初值同比增长1.5%，预期值1.5%，前值1.4%。欧央行会议纪要显示，经济持续放缓的不确定性增加，担心经济走软影响通胀预期。英国脱欧方面，目前英国正就脱欧协议及无协议脱欧进行讨论，若暂时无法达成一致，可能将举行延长脱欧期限的投票，因此目前脱欧问题仍具有较大的不确定性。
总的来说，虽脱欧问题大限将至，但中美贸易谈判向好，且美联储加息缩表脚步暂缓，使得市场信心有所增强，投资者风险偏好回升。
2．持仓分析
截止2019年3月1日，SLV白银ETF持有量为9622.63吨，较上月减少6.92吨，截止2019年2月19日，COMEX黄金非商业多头净持仓为145647张，较上月增加71143张。
截止2019年3月1日，SLV白银ETF持有量为9622.63吨，较上月减少6.92吨，截止2019年2月19日，COMEX白银非商业多头净持仓为50269张，较上月增加2113张。
三、行情展望与投资策略
特朗普宣布的国家紧急状态遭众议院反对，美国内部矛盾或将持续。美国经济数据回落，美联储近期表态呈现偏鸽态度。脱欧问题大限将至，结果仍待议会表决。中美贸易谈判向好发展，市场不确定性有所减弱。总的来说，前期美联储的态度已逐渐被市场消化，贵金属高位有所回落，市场仍待更多经济数据来指引方向，本月贵金属或以震荡为主，由于贵金属仍有长线支撑，若跌至区间低位，仍可考虑入场做多。沪金主力合约1906区间276-292元/克，沪银主力合约1906区间3500-3750/千克。
操作上，沪金1906与沪银1906以观望为主，跌至区间低点附近可入场做多。
四、相关图表
图1：内盘黄金期货量价关系（元/克，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图2：外盘黄金期货量价关系（美元/盎司，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图3：内盘白银期货量价关系（元/千克，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图4：外盘白银期货报价关系（美元/盎司，手）
数据来源：Wind，中信建投期货
图5：内盘黄金现货量价关系（元/千克，吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图6：外盘黄金现货价格走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图7：内盘白银现货量价关系（元/千克，吨）
数据来源：Wind，中信建投期货
图8：外盘白银现货价格走势（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图9：金价与美元指数（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图10：金价与油价（报元/盎司，美元/桶）
数据来源：Wind，中信建投期货
图11：基金持仓（美元/盎司）
数据来源：Wind，中信建投期货
图12：市场风险—TED利差与VIX指数
数据来源：Wind，中信建投期货
图13：金银比价
数据来源：Wind，中信建投期货
图14：内外盘金银价差（元/克）
数据来源：Wind，中信建投期货
中信建投期货
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