主要结论
国内市场,3月开始进入传统的金三银四小旺季,下游开工率上升,消费值得期待。国内虽然基本面上仍然面临工商业库存较高以及仓单量巨大的压力,但是储备棉后期投放存在不确定性,当前总体库存水平仍较之前年份有所降低。另外,中美贸易谈判的进展仍较为关键,对于国内出口起到了较大的影响。如果出现利好,对于棉价的提振明显。政策不出现较大变动下,郑棉上方压力参考16000点一线。
国际市场,基本面上最大的阻力来自于消费的下降,这与全球经济以及中美贸易谈判息息相关。短期内,更多的关注仍在中美贸易方面,如果后期达成协议,取消加征关税,对于棉价将是重大利好。美棉整体来看,70美分一线仍具有较强的支撑,但是上行动力需要宏观方面的配合来看。
操作建议:郑棉1905合约15000-16000区间逢低做多为主。
一、行情回顾
2月郑棉小幅下行后有所回升。由于前期对于消费预期较为悲观,使得价格跌至14650点一线。随着市场对于中美贸易谈判的预期转为乐观,价格开始企稳,跟随美棉反弹。但是基本面上由于春节临近以及此前中美贸易摩擦的影响,仍旧维持清淡格局,整体上行幅度有限。
2月ICE期棉受到USDA的利空影响下挫至71美分。低价使得印度增加收购。棉价低位有所回升。中美贸易谈判传来利好,市场预期中国采购更多农产品,棉价大幅上行。不过在中美贸易谈判没有明确结果,棉价突破缺乏持续动力。
图:郑棉主力合约走势
数据来源:博易云 国信期货研发部
图:美棉主力合约走势
数据来源:博易云 国信期货研发部
二、国内市场分析
1、棉花库存降低,现货价格稳定
2019年1月底,全国棉花商业库存总量约484.86万吨,环比减少11.05万吨,降幅2.2%;同比增加93.86万吨,增幅为24%。商业库存2018/19年度里首次出现下降。虽然同历史年份相比,商业库存仍处于较高水平,但是由于储备棉库存的下降,商业库存的压力有限。
2月份现货价格持稳为主,春节前后下游基本处于放假状态。在正月十五之后,下游才逐步恢复开工,对于后市下游企业并不过分悲观,下旬现货价格有小幅上涨趋势。后期金三银四的消费表现是现货价格走势的主要影响因素。
图:棉花现货价格图(单位:元/吨)
数据来源:Wind 国信期货研发部
图:全国及新疆商业库存(单位:万吨)
数据来源:Wind 国信期货研发部
2、内外价差拉大,进口压力上升
近期进口棉花的到港量相对较多,港口库存增加。进口棉的出货也有增加,其中巴西棉较多。由于国际棉价的不断下挫,2月下旬较1月底价格下滑接近200元/每吨,而国内现货价格持稳。内外价差开始拉大。棉花进口配额1月份已经下发,后期的棉花进口压力上升,进口量有增加的可能。
图:棉花单月进口量(单位:吨)
数据来源:Wind 国信期货研发部
图:进口棉花价格(单位:元/吨)
数据来源:Wind 国信期货研发部
3、纱线库存下降,价格持稳
1月纱线库存21.9天,同比降低1.57天,环比下降1.07天,消耗库存为主。国内棉纱价格持稳为主。春节假期结束后,从正月十五开始,已经逐步恢复,至2月下旬小型企业开机率较高,大型国企略落后,整体来看已经回到节前水平。中美贸易谈判阶段性进展顺利,使得下游的信心有所增加。如果后期谈判顺利,下游订单预计迎来增长,纱线价格也将得到提振。
图:各支数纱线价格(单位:元/吨)
数据来源:Wind 国信期货研发部
图:纱线库存(单位:天)
数据来源:Wind 国信期货研发部
4、纺织品服装出口数据强劲
2018年1月我国纺织品服装出口额为250.63亿美元,同比减少9.23%。其中,纺织品出口额为1728.8亿美元,同比增加14.64%;服装出口额为136.51亿美元,同比增长5.09%。1月份数据表现非常亮眼,不过其中可能存在抢出口的影响。原本定于3月1日对中国出口加征关税,使得订单提前消化。后期出口依然要关注中美贸易谈判的进展。
图:美元兑人民币中间价
数据来源:Wind 国信期货研发部
图:纺织品服装出口额(单位:万美元)
数据来源:中国海关 国信期货研发部
三、国际市场分析
1、USDA月度报告公布,全球库存大幅上调
美国农业部2月份月度供需报告发布。2018/19年度全球产量和消费调减,而进口和期末库存调增。美国和土耳其等国减产,但中国和巴西以及巴基斯坦增产抵消一部分。消费下调主要来自于中国、印度和土耳其。消费的大幅下调使得全球库存大幅上升。
表:USDA 2019年2月全球棉花供求预测
数据来源:USDA 国信期货研发部
2、美棉种植面积增加,出口后期仍存不确定性
美国棉花总会(NCC)预计2019/20年度美棉种植面积出现小幅增加,较上一年度增加约15.1万英亩至1430万英亩。相较于USDA2月份预期增幅约为1.1%,不过低于此前NCC预期。天气方面较为配合,目前美国各主产棉区降水充沛,下一年度弃耕率也预计将降低,单产或将有所增加。整体来看,美棉总产预计将出现明显增加。
出口方面,截至2月22日美棉累计出口数据低于市场预期,仅有不到100万包。美棉今年质量不佳以及中美贸易谈判始终没有确定性结果都拖累出口,后期最主要还是关注中美贸易谈判进展。
图:美国陆地棉种植面积(单位:千英亩)
数据来源:USDA 国信期货研发部
图:周度陆地棉出口量(单位:吨)
数据来源:USDA 国信期货研发部
四、结论及操作建议
国内市场,3月开始进入传统的金三银四小旺季,下游开工率上升,消费值得期待。国内虽然基本面上仍然面临工商业库存较高以及仓单量巨大的压力,但是储备棉后期投放存在不确定性,当前总体库存水平仍较之前年份有所降低。另外,中美贸易谈判的进展仍较为关键,对于国内出口起到了较大的影响。如果出现利好,对于棉价的提振明显。政策不出现较大变动下,郑棉上方压力参考16000点一线。
国际市场,基本面上最大的阻力来自于消费的下降,这与全球经济以及中美贸易谈判息息相关。短期内,更多的关注仍在中美贸易方面,如果后期达成协议,取消加征关税,对于棉价将是重大利好。美棉整体来看,70美分一线仍具有较强的支撑,但是上行动力需要宏观方面的配合来看。
操作建议:郑棉1905合约15000-16000区间逢低做多为主。
国信期货
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