瑞达期货:供需格局总体平衡 镍价或将先抑后扬

瑞达期货:供需格局总体平衡 镍价或将先抑后扬
2019年01月22日 13:41 新浪财经

  2018年镍价先扬后抑,上半年由于受制裁俄镍的消息,市场预期供应收紧增强;且下游不锈钢需求及新能源汽车的增长有效拉动镍市需求预期,镍价大幅走高。进入下半年,中美贸易摩擦加剧,宏观情绪悲观;镍铁复产和进口量增加,而下游不锈钢需求又表现疲软,镍价持续下滑。展望2019年,全球镍市供需或将处于紧平衡状态,海外印尼镍铁和不锈钢供应增加,将对中国不锈钢市场造成冲击,进而影响国内市场对镍的需求;但国内新能源汽车产销的高速增长、电解镍产量的减少以及持续下滑的镍库存,对镍价存在支撑,因此对镍价也不宜过分悲观。预计2019年镍价可能出现先抑后扬的格局。

第一部分 2018年镍价行情回顾

  2018年镍价先扬后抑,运行重心有所抬升。截止12月20日,沪镍指数最新报89800元/吨,较2017年末下跌7.30%,伦镍则报10875美元/吨,较2017年末下跌14.00%,沪镍年内较伦镍表现更为抗跌。根据沪镍年内走势,2018年镍价走势可大致分为三个阶段:

  第一阶段:1月初-3月下旬,镍价振荡微涨,刺激镍价上涨的主因在于镍市库存减少,菲律宾雨季镍矿供应偏紧等因素,从而降低由于中国经济增速放缓以及美联储加息预期所带来的宏观面压力,因此其表现强于其他基本金属。

  第二阶段:3月下旬-6月初,镍价强势走高,受俄罗斯铝业被美国政府制裁,从而引发市场对俄罗斯镍业可能也会被制裁的担忧,虽然镍价很快自高位回落,但5月镍价再度强势走高,基本收复4月的失地。在此期间,刺激镍价走高的原因仍在于伦沪镍库存持续减少,以及新能源汽车对镍市需求的拉动。此外,环保因素也导致镍铁生产受限。

  第三阶段:6月初-12月份,镍价持续走弱。首先因中美正式互征关税,意味着中美贸易战展开,使市场对宏观情绪悲观,镍价下滑;其次,随着镍铁复产和进口量皆增加,而下游不锈钢需求表现疲软,房地产和汽车等终端消费行业增速放缓,促使镍价进一步下跌。而临近2018年末,随着中美贸易出现缓和,下游不锈钢需求企稳,镍价跌势逐渐放缓。

  数据来源:瑞达期货、WIND资讯

第二部分 2018年镍产业链分析及2019年展望

  一、镍市基本面分析

  关于宏观基本面的详细情况,可参观沪铜年报,在此不再赘述,以下就镍市本身供需展开分析。

  1、2019年全球镍市供应缺口或收窄

  世界金属统计局(WBMS)最新公布报告显示,2018年10月全球冶炼厂/精炼厂镍产量为21.1万吨,消费量为20.31万吨。1-10月全球镍市供应短缺1万吨,2017年全年供应短缺4.13万吨;1-10月全球精炼镍产量为186万吨,需求量为187万吨;1-10月全球矿山镍产量为191.9万吨,较2017年同期增加22.7万吨,同期全球表观需求量较2017年增加15.7万吨,2018年镍市继续处于供应短缺的状态,但缺口收窄,因产量增幅超过需求。中国方面,中国冶炼厂/精炼厂的镍产量较2017年同期增加11.1万吨,表观需求量同比增加10.2万吨。同时,国际镍业研究组织(INSG)最新公布的报告显示,9月全球镍市供应缺口扩大至9200吨,8月修正后为短缺8100吨。该机构公布的数据还显示,1-9月,全球镍市供应短缺扩大至10.83万吨,高于上年同期的7.28万吨。

  展望后市,根据国际镍业研究组织(INSG)公布的数据,2019年全球镍需求料增至242万吨,2018年全球镍需求预估为235万吨。INSG还表示,2019年全球镍产量或将增至239万吨,2018年全球镍产量预估为220万吨,显示需求增幅低于产量,从而导致2019年精镍供应缺口达3.0万吨,较2018年的15万吨明显缩窄。

  数据来源:瑞达期货、INSG

  2、供需体现-伦沪镍库存持续下滑,且均处于低位

  伦镍方面,截至12月14日,LME精炼镍库存报209688吨,较2017年12月末减少158088吨或42.98%,跌至近5年的最低位,当前年内库存范围为209688-368430吨。同期,上期所库存方面,年内亦持续减少,跌至14517吨,较2017年12月末减少29699吨,创下三年来的低点。从库存方面来看,伦沪镍库存均呈现明显的下滑,且都处于低位,这将使库存对镍价的支撑力度逐渐增加。

  数据来源:瑞达期货、WIND资讯

  3、供应-印尼镍矿出口量大幅增加

  2018年10月中国镍矿进口量为557.94万吨,环比减少15.1万吨,降幅2.63%,同比增加20.79万吨,增幅为59.39%。1-10月累计进口镍矿总量为4061.32万吨,同比增加1120.99万吨,增幅38.12%,年同比增幅较大,主要增幅来自印尼,因印尼放松镍矿出口禁令,使出口至中国的镍矿大幅增加。2018年1-9月中国进口自菲律宾的镍矿为2221.65万吨,同比微增5.58万吨;进口自澳大利亚的镍矿为100690吨,同比增加36035吨,但从印尼累计进口镍矿1093.38万吨,同比增加864.45万吨,增幅高达377.60%。

  展望2019年,菲律宾方面,菲律宾镍工业协会(PNIA)曾表示:由于环境和自然资源部(DENR)的政策影响,2019年该国的镍矿产量很可能降低10%到20%。从数据上看,2018年的镍矿产量达到约3000万湿公吨(WMT)或1950万吨。2017年,其镍矿产量为3600万WMT或2340万吨。且DENR前部长曾表示要暂停采矿业务,由于气候条件不利及镍矿价格低廉造成对环境的破坏影响。印尼方面,印尼镍矿政策干扰比较多,2014-2016年禁矿,2017年开始出口实行配额制,2018年前三季度镍矿出口量共计1362.94万吨。而根据7月12日在马卡萨召开的能矿部会议,镍矿出口配额会在2019年初停止,因按照计算,在2019年申请配额建厂到2022年初建成的时间不够,而当前申请的配额部分有相当一部分的有效期是到2019年的9月份。综合来看,预计2019年菲律宾出口量将下滑,印尼出口量可能进一步增加,但应关注印尼镍矿政策变化,且根据当前印尼配额政策来看,2019年全球红土镍矿供应虽充足,但越往后,供应将逐渐显现偏紧格局。

  数据来源:瑞达期货、WIND资讯

  4、供应—国内港口镍矿库存自记录低点回升

  在进口镍矿同比大幅增长,国内镍下游需求表现不佳,对镍需求有限的背景下,造成镍矿库存持续增加,至2018年3月份的记录低点回升。截止12月14日中国沿海31个港口的镍矿库存合计增加至1410万吨,较2017年12月末增加447万湿吨,该库存较年内3月23日创下的记录低点733万湿吨增加了677万吨,其中港口占比最高的红土镍矿库存增幅更大。展望2019年,虽然印尼出口至中国的镍矿量可能进一步增加,但作为中国第一大的镍矿进口来源国菲律宾受限于产量的影响,出口至中国的镍矿将减少,预计2019年镍矿港口库存增速将放缓。

  数据来源:瑞达期货、WIND资讯

  5、供应-国内镍铁产量增加,进口镍铁则减少

  安泰科(ATK)统计数据,2018年11月份我国含镍生铁产量为4.24万吨(折合镍金属量),环比减少1.3%,同比增加8.3%。2018年1-11月镍生铁累计产量为43.32万吨,同比增加5.99万吨或16%,预计2018年中国镍生铁产量将达到47万吨。2018年环保限产力度不及预期,全国镍铁开工率从低位逐渐恢复,平均维持在35%以上,2018年11月全国镍铁开工率为37.5%,较2017年同期的25.5%有明显的增加。进口方面,根据海关数据显示,2018年10月中国镍铁进口量9.09万吨,环比减少0.8万吨,降幅8.12%,同比减少2.02万吨,降幅18.15%。1-10月累计进口总量为72.73万吨,同比减少47.95万吨,降幅39.73%。其中1-10月份进口自印尼的镍铁为45.77万吨,保持我国镍铁第一进口大国的地位,占比高达63.37%。主要进口国还有新喀里多尼亚和缅甸,1-10月自新喀里多尼亚累计进口11.16万吨,自缅甸累计进口5.29万吨。

  展望2019年,从国内来看,山东鑫海科技第一台48000KVA矿热炉已经点火烘炉,当前四台矿热炉接近完工,总共投产8台矿热炉,该产能产量释放时间在2019年,因此产能可能出现小幅增加;但是考虑到国内高成本产能退出和鑫海自身老产能的替换,以及环保检查仍将限制国内镍铁企业的产能释放,预计国内镍铁产量增加有限。而从国外来看,主要是印尼方面将带来较多的新增产能,因近几年中国在印尼投资的NPI项目将逐步完成,根据上海有色网的预计,印尼2019年镍生铁产量较2018年增14万吨至39万吨。印尼产量增量主要来自:印尼德龙预计增长至10~11万吨镍,印尼青山增长至20~21万吨镍。不过镍铁产量仍存在较大的不确定因素多,中国产量的不确定性主要来自环保,印尼产量不确定性来自当地建设进度。综合来看,2019年国内镍铁产量或相对比较稳定,而印尼镍铁产量将继续增长,但因2019年印尼部分不锈钢项目也将进行投产,印尼镍铁将继续出现回流的情况,因此预计对中国的镍铁出口并不会出现较大增长。

  数据来源:瑞达期货、WIND资讯

  6、供应-我国电解镍产量下滑而增加硫酸镍产量

  我国电解镍产量较2017年继续出现下滑,国内电解镍国内供应呈现收紧,根据上海有色网的统计,11月份全国电解镍产量1.37万吨,同比减4.64%,1-11月累计产量13.29万吨,同比减少8.23%。主要因硫化矿原料不足,冶炼亏损等因素,且由于近年来我国电解镍产量持续下滑,部分企业已退出市场。硫酸镍方面,作为生产电池的主要原料之一,受利于新能源汽车产销的增长,电池对硫酸镍的需求量也不断增加,2018年11月中国硫酸镍产量0.88万吨金属量,实物量为4.02万吨实物,1-11月中国硫酸镍产量合计8.51万吨金属,实物38.68万吨,累计同比增长35.69%,仍维持高速增长。展望2019年,在当前镍价低迷,硫化矿开采难度增加及冶炼成本高企的情况下,2019年国内电解镍产量大概率仍将维持负增长。而硫酸镍方面,因新能源汽车产销仍保持高速增长,对硫酸镍的需求也将进一步增加,预计2019年硫酸镍仍将维持增长的态势,但增速或将放缓。

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  7、供应-精镍进口量增加

  2018年1-9月未锻造镍及合金累计进口量为171615.54吨,同比增加16233.54吨或10.45%,进口增量主要来自于澳大利亚。1-9月中国进口自俄罗斯的精炼镍及合金为66339.91吨,同比减少9594.09吨,减幅为12.63%,因俄罗斯国内镍产量下滑;而进口自澳大利亚的精炼镍及合金为56563.9吨,同比增加39678.9吨,增幅达235%,因国内部分镍企进行扩张,其中Kwinana工厂预计将从2019年中期开始大幅增加精炼镍的出口。

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  8、需求-2019年不锈钢产量增速或将放缓

  从国内终端需求来看,镍的主要消费集中在不锈钢行业。根据中国特钢企业协会不锈钢分会2018年1-9月中国不锈钢粗钢统计数据显示,2018年前三季度中国不锈钢粗钢产量为1966.93万吨,同比增加162.51万吨,增长8.50%。进出口方面,进口151.30万吨,同比增加75.73万吨,增长102.11%;出口313.10万吨,同比增加9.42万吨,增长3.10%,我国不锈钢进口增量明显超过出口增量,主要受印尼出口增加挤占,加之部分国家对我国不锈钢反倾销的呼声一直持续存在,也不利于进一步扩展外需。展望2019年,由于我国建筑活动和汽车产销增速下滑的影响,不锈钢消费需求仍将持续疲软,预计2019年不锈钢产量增速将放缓。同时因印尼不锈钢产量和出口量可能进一步增加,也将使中国不锈钢出口难度加大。

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  9、需求-2019年不锈钢库存或进一步增加

  2018年佛山、无锡两地不锈钢库存总量较2017年出现明显增加,截至2018年10月31日,佛山不锈钢库存量为140200吨,较2017年底的79880吨增加60320吨,增幅达75.51%;同期,江苏不锈钢库存量为230000吨,较2017年底的170350增加59650吨,增幅达35.02%,两地不锈钢库存总量共增加119970吨,充分显示出当前不锈钢终端消费需求的疲弱。展望2019年,随着印尼青山、德龙等企业不锈钢产量释放,进口到国内,国内不锈钢供给压力将进一步加大;而在需求端方面,国内房地产投资增速放缓,汽车和家电表现弱势,不锈钢消费将持续疲软,预计2019年国内不锈钢库存可能进一步增加。

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  10、需求-房地产销售热度回落不利于拉动镍需求

  中国不锈钢有60%用在房地产行业。2018年11月国房景气指数较10月底下降0.03,为101.92。而房地产投资方面虽维持高位,但增速逐渐放缓,2018年1-11月,全国房地产开发投资约11万亿,同比增长9.7%,增速与1-10月持平;同期,房屋累计新开工面积18.89亿平方米,同比增长16.8%;房销售面积14.86亿平米,同比增长1.4%,增速回落0.8个百分点,单月同比增速-5.1%。房地产虽维持高增长,但已逐渐放缓,且市场的销售热度明显回落,单月销售面积降幅扩大,随着销售的持续下行,我们预期未来新开工数据将逐步走弱。

  展望2019年,在宏观经济下行压力加大和中美贸易争端加剧的大背景下,预计房地产有关政策微调的概率增大,但“房住不炒”和“租购并举”的基本基调不会改变,此前因调控升级从而对部分改善型住房消费的影响,后期可能会有所调整,以保证居民的合理住房消费。预计2019年,房地产主要指标会出现回落,特别是新开工面积、土地购置面积和房屋销售面积会出现小幅下降,2019年房地产行业对镍消费的拉动或难出现较大改善。

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  11、需求-传统汽车销量连续下滑,新能源汽车销量逆势反增

  根据中汽协数据,2018年1-11月份中国汽车产量2541.97万辆,同比减少42.52万辆,减幅为1.65%;1-11月汽车销量为2532.52万辆,同比减少67.36万辆,减幅为2.59%,2018年我国汽车销量跌幅高于产量,汽车库存进一步累积。而新能源汽车方面,1-11月份中国新能源汽车产量105.4万辆,同比增加64.95%;同期销量为103万辆,同比增加69.13%,新能源汽车产销仍维持高速增长,仅2018年前10个月产销量就超过2017年全年。展望2019年,在整车领域,传统汽车销量下滑、新能源汽车销量增长可期,成为了行业的普遍共识。中国汽车工业协会表示,2018年中国汽车全年销量负增长几成定局,预计2019年汽车整体销量增速为零。但新能源汽车将持续增长,明后年都会成为中国汽车增长的动力。预计2018年年底,可销售118万辆新能源汽车,到2020年可完成200万辆的新能源汽车销售目标,将带来更多的镍需求。

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  三、2019年镍价展望及操作策略

  首先考虑全球经济增长前景,2019年全球经济增长预期弱于2018年,经济下行压力进一步增加。首先对于美国而言,美国2018年在财政刺激下经济强劲增长,但这也推动利率走高,一旦部分财政刺激政策退出,其经济增速就将开始放缓。欧洲方面的英国“脱欧”的不确定性以及欧元区银行脆弱性等风险相互作用,可能导致经济增长进一步放缓。中国方面,经济下行压力进一步加大,但从当前国内政策应对看,国内宏观政策逆周期调控,货币、财政政策刺激力度加大,并将减税作为2019年的工作重点,在经济下行的压力下,政策刺激是确定的,这或对于镍的终端消费会有较好的刺激作用。

  至于镍本身的基本面,2019年全球镍市供需维持紧平衡状态,供应缺口将低于2018年。供应方面,印尼镍矿和新喀里多尼亚镍矿出口增加,将弥补菲律宾镍矿产量下滑导致出口减少的部分,从而使得镍矿供应将处于相对宽松的状态,但应注意印尼镍矿出口政策的变动。镍生铁生产方面,作为主产国,中国环保限产持续,将影响镍市供应,国内镍铁增量有限,但印尼镍铁的产量将进一步增加,而国内电解镍方面预计将继续减少。需求方面,因房地产新开工面积将放缓,从而使得不锈钢粗钢产量增速受限,且受反倾销政策以及印尼不锈钢出口增加的影响,我国2019年不锈钢出口难度加大。但对镍价不宜过分悲观,新能源汽车产销的高速增长,将带来新的镍需求;从库存方面来看,当前伦沪镍库存均处于低位,伦镍库存更是为近5年来的低位,对镍价亦存在支撑;且国内电解镍产量持续下滑,也将导致2019年电解镍供应收紧。

  在此背景下,笔者认为2019年镍价可能进一步下探,但下方空间可能有限,先抑后扬的概率较大。沪镍主力合约的运行区间关注82000-115000元/吨,年内以寻找机会逢低建立战略多单为主,若能跌至8.5万以下,则可提供良好的买点,相应的伦镍关注10200-15500美元/吨。

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责任编辑:宋鹏

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