瑞达期货:IMO2020限硫新政 燃料油波动区间呈现下移

瑞达期货:IMO2020限硫新政 燃料油波动区间呈现下移
2019年01月17日 19:06 新浪财经

  内容提要

  1、2019年供需前紧后松

  据Energy Aspect统计数据显示,预计2018年全球燃料油供应缺口为22.5万桶/日,预计2019年燃料油供应缺口为8.6万桶/日,在IMO2020新政的实施日期临近影响,2019年上半年燃料油仍存在供应缺口,而下半年供需将趋于过剩,主要过剩源为高硫燃料油。

  2、新加坡销售结构逐步转变

  2018年前11月新加坡船用燃料油整体销售呈小幅下降态势,随着IMO2020限硫新政期限的日益临近,新加坡船用燃料油市场销售结构开始发生变化,MFO船用油销售呈现下降,LSFO及LSMGO销售则出现大幅增长;预计2019年低硫燃料油的销售将继续增长,而硫含量超标的燃料油销售面临继续回落态势。

  3、航运需求增速趋于放缓

  WTO将对2018-2019年全球商品贸易增速预测从4.4%、4%下调至3.9%、3.7%,全球经济贸易形势有一定下行压力。中美贸易战存在反复,对航运需求的直接影响尚未显现。考虑到全球经济贸易形势有一定下行压力及中美贸易战影响的不确定性,预计2019年需求增速将趋于放缓。

  4、IMO2020新政将影响消费结构

  2020限硫令新政将给保税船供油市场的消费结构带来巨大的变化,加装脱硫装置或者使用低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源会大幅增加船用燃料成本,进而带来剧烈的价格波动。低硫燃料油有较大的发展空间,预计IMO2020新规的实施,将使燃料油需求减少120万桶/日,同时将新增相同数量的超低硫船用燃料油和船用柴油需求。

第一部分 2018年燃料油市场行情回顾

  2018年7月16日,保税380燃料油期货合约在上海期货交易所正式挂牌上市。燃料油期货上市以来,整体成交活跃,呈现出先扬后抑的震荡走势。三季度,在国际原油价格上涨及亚洲燃料油供应偏紧的带动下,燃料油期价呈现震荡上行走势;四季度,国际原油价格出现深幅调整,新加坡燃料油库存回升,燃料油期价也展开调整走势。

  第一阶段,震荡冲高期(2018年7月-2018年10月)

  7月,美国制裁伊朗,美伊关系再度紧张,沙特暂停通过曼德海峡的油轮及伊拉克南部局势动荡,中东局势利好支撑油价高位坚挺运行;新加坡重质燃料油库存下降,受亚洲燃料油供应偏紧提振,上海燃料油期价上市后呈现稳步上涨,触及3200元/吨关口。

  8月,美国库欣地区原油库存降至年内低点,伊朗计划在波斯湾举行军演加剧中东地区紧张气氛,尼日利亚局势动荡带来供应中断风险,原油期价大幅反弹,Brent原油期价触及78美元/桶高点,上海燃料油期价升至3300元/吨关口;中旬,土耳其经济危机发酵,美元走势再创新高,原油期价调整带动燃料油期价出现回落,触及2968元/吨低点;下旬,市场担忧伊朗原油供应将收缩,中美贸易争端出现转机缓解市场忧虑,原油期价回升提振市场,新加坡燃料油库存量降至1423.3万桶,上海燃料油期价震荡回升至3200元/吨关口。

  9月上旬,伊朗原油出口下滑,供应忧虑对市场有所提振;但中美贸易争端升级,需求端忧虑也压制市场,燃料油期价呈现震荡。中下旬,美伊关系导致中东地缘局势延续趋紧气氛,伊朗表示沙特及俄罗斯难以弥补其遭制裁带来的供应缺口,原油期价出现强劲上扬,Brent原油期价年内首破80美元/桶大关,上海燃料油期价涨至3350元/吨区域。

  10月上旬,国庆长假归来,美国制裁伊朗使得供应趋紧预期推高原油市场,Brent原油期价创年内新高86.74美元/桶,上海原油期价触及年内最高点598.5元/桶,燃料油期价连续冲高,创出年内高点3665元/吨。中下旬,全球经济增速减缓抑制需求预期,沙特表示未来仍有进一步增产空间,全球股市剧烈调整,加剧市场恐慌情绪,原油期价高位回落。新加坡燃料油库存处于低位,供应偏紧格局支撑燃料油期价呈现高位整理。

  第二阶段,深幅调整期(2018年11月-2018年12月)

  11月上旬,美国原油库存连续增长及原油产量再创新高压制原油市场,新加坡燃料油供应偏紧支撑燃料油期价小幅回升。中下旬,特朗普向欧佩克施压,希望其不要减产以提振油价,加之沙特10月产量超过减产承诺水平线,供应过剩忧虑加剧,原油期价连续遭遇重挫,这带动燃料油期价展开深幅调整。下旬,美国确认将与沙特保持牢固合作,因沙特记者失踪事件导致的地缘紧张气氛缓和,加之全球股市大跌,市场对经济前景的忧虑加剧,原油期价延续跌势。Brent原油期价跌至60美元/桶关口,上海燃料油期价也下挫至2800元/吨关口区域。

  12月,欧佩克与非欧佩克产油国达成2019年减产协议对市场气氛,原油期价短暂反弹。受新加坡燃料油库存回升影响,燃料油期价呈现弱势整理,中下旬,美国原油产量居高不下,俄罗斯原油产量创出新高,全球经济放缓引发需求忧虑,美联储加息预期打压金融市场,原油期价再度大幅下挫,上海燃料油期价也连续刷新上市合约低点,跌至2400元/吨关口。

  图1:上海燃料油主力连续日K线图(2018年7月-2018年12月)

  资料来源:文华财经

  图2:上海燃料油期现走势

第二部分 2019年燃料油行情展望分析

  一、燃料油供需状况

  1、世界供需情况

  根据Energy Aspects报告显示,全球燃料油供应量在2018年的四个季度均出现同比下降,具体降幅分别为44万桶/日、33万桶/日、29万桶/日以及50万桶/日。与此同时,在2018年的四个季度里全球燃料油需求量也呈现同比回落,具体降幅分别为52万桶/日、13万桶/日、20万桶/日以及25万桶/日。

  据Energy Aspect统计数据显示,预计2018年全球燃料油供应缺口为22.5万桶/日,预计2019年燃料油供应缺口为8.6万桶/日,在IMO2020新政的实施日期临近影响,2019年上半年燃料油仍存在供应缺口,而下半年供需将趋于过剩,主要过剩源为高硫燃料油。

  2、新加坡供应情况

  据数据显示,11月新加坡船用燃料油销售总计为390.61万吨,同比下降9.5%;1-11月船用燃料油销售累计为4549.1万吨,同比下降1.8%。其中,1-11月船用燃料油MFO销售累计为4272.6万吨,同比下降3.2%;1-11月船用燃料油LSFO及LSMGO销售累计为164.7万吨,同比增长26.5%。

  2018年前11月新加坡船用燃料油整体销售呈小幅下降态势,随着IMO2020限硫新政期限的日益临近,新加坡船用燃料油市场销售结构开始发生变化,MFO船用油销售呈现下降,LSFO及LSMGO销售则出现大幅增长;预计2019年低硫燃料油的销售将继续增长,而硫含量超标的燃料油销售面临继续回落态势。

  图3:新加坡船用燃料油销售

  图4:新加坡船用燃料油销售(MFO)

  图5:新加坡船用燃料油销售(LSFO/LSMGO)

  3、中国供需状况

  国家统计局数据显示,2018年1-11月中国燃料油产量累计为2143.9万吨,较上年同期下降345.6万吨,累计同比降幅为13.2%;2018年下半年以来燃料油产量降幅持续扩大,国内燃料油产量呈现大幅下降态势。据业内数据预测,2018年全国船用燃料油供应量预计为1130万吨。

  中国海关数据显示,1-10月中国燃料油累计进口量为1341万吨,累计同比增长20.1%,累计进口金额总计59.92亿美元,累计同比增长64.4%,累计进口均价为446.8美元/吨,较上年同期上涨120.4美元/吨,涨幅为37%。1-10月燃料油累计出口量为964万吨,累计同比增长12%。1-10月燃料油累计净进口量为377万吨,较上年同期增加121万吨,增幅为47.7%。

  1-10月中国燃料油表观消费量为2383.1万吨,同比下降19%;受国内燃料油产量大幅下降影响,国内表观消费量降幅较为显著。2012年以来,国内燃料油进口显著下降,2016年降至近年来低点1174万吨,2017年回升至1357万吨,预计2018年有望继续回升至1600万吨左右,舟山口岸增幅较大;燃料油进口依存度回升至16%,较上年同期提升7.4个百分点。

  2019年中国国内燃料油产量仍趋下滑局面,进口需求仍有一定回升空间,但消费结构趋于转向合规的低硫燃料油。

  图6:中国燃料油产量

  图7:中国燃料油进口

  图8:中国燃料油出口量

  图9:中国燃料油表观消费量

  4、燃料油库存状况

  新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至12月19日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存为2081.3万桶,同比增长5.7%,较年内低点1423.3万桶回升了658万桶,增幅为46.2%。新加坡包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为1245.4万桶,较上年同期下降9.4%;新加坡中质馏分油库存为1111.2万桶,较上年同期增长29.3%。

  年初新加坡燃料油库存增至高点2422万桶后逐步回落,二三季度持续呈现去库存;四季度,随着东西方套利船货增加,新加坡燃料油开始累库存。馏分油库存方面有所分化,轻质馏分油库存持续处于偏高水平波动,中质馏分油上半年持续去库存,下半年库存有所回升。预计2019年贸易商与船东将逐步清理储罐或油舱以应对2020限硫令新政,新加坡燃料油库存仍趋于去库存化,而轻质馏分油仍有一定累库需求。

  图10:新加坡燃料油库存

  图11:新加坡馏分油库存

  5、航运市场状况

  截至12月20日,BDI指数均值为1352点,同比增长18.1%,其中BCI均值为2103点,同比增长1%;BPI均值我1453点,同比增长19.4%;BSI均值为1030点,同比增长22.1%。2017年干散货行业出现明显复苏,2018年BDI指数均值继续回升,行业延续复苏。

  截至12月,中国出口集装箱运价指数(CCFI指数)均值815点,同比下降1.3%,其中欧线均值1051美元/TEU,同比下降3.6%;美西线均值681美元/FEU,同比上升4.9%;美东线均值888美元/FEU,同比上升3.3%。2018年受新船集中交付及前期闲置运力回归市场影响,集运行业运价整体小幅回调。

  IMF经济展望将2018-2019年全球GDP增速预测从3.9%、3.9%下调至3.7%、3.7%;WTO将对2018-2019年全球商品贸易增速预测从4.4%、4%下调至3.9%、3.7%,全球经济贸易形势有一定下行压力。中美贸易战存在反复,对航运需求的直接影响尚未显现。根据Clarksons估算,目前中美贸易战已经加征关税的商品对应全球总海运量1%左右,分货种来看,对应全球原油海运量0.4%、全球集装箱海运量2%、全球干散货海运量1%。考虑到全球经济贸易形势有一定下行压力及中美贸易战影响的不确定性,预计2019年需求增速将趋于放缓。

  图12:波罗的海干散货指数

  图13:CCFI综合指数

  6、IMO2020新政

  1997年9月,国际海事组织(IMO)修订了《国际防止船舶造成污染公约》(MARPOL73/78),增加了新的附则Ⅵ—防止船舶造成大气污染规则,对船舶排放的SOx、NOx等大气污染物做出了严格的限制,此后又多次进行修改。

  目前国际海事组织已经批准波罗的海、北海、北美、美国加勒比海四个“排放控制区”(ECA),在排放控制区内,船舶燃料油硫含量不得超过以下规定浓度。第一是2010年3月1日之前硫含量不得超过1.5%;第二是2010年3月1日之后硫含量不得超过1.0%;第三是2015年1月1日之后硫含量不得超过0.1%。

  海洋环境保护委员会(MEPC)第70届会议上决定了关于全球硫排放限值的实施日期。排放控制区外,即全球范围内,从2020年1月1日起,船用油的硫含量标准从低于3.5%m/m调整至低于0.5%m/m。在2020年全球低硫规定生效后,所有未安装脱硫设备的船舶禁止携带硫含量超标燃油。

  对于2020限硫令新政,目前船东的应对措施主要有以下三种。第一是使用硫含量0.5%的低硫燃油或转用MGO/MDO;第二是船舶加装脱硫系统(EGC系统);第三是使用清洁燃料,如LNG、核燃料等。预计将给保税船供油市场的消费结构带来巨大的变化,加装脱硫装置或者使用低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源会大幅增加船用燃料成本,进而带来剧烈的价格波动。低硫燃料油有较大的发展空间,预计IMO2020新规的实施,将使燃料油需求减少120万桶/日,同时将新增相同数量的超低硫船用燃料油和船用柴油需求。

  二、观点总结

  展望2019年,全球经济增长趋于放缓,预计全球经济增速将从2018年的3.8%左右放缓至3.5%左右;国内经济或将呈现先抑后稳格局,在外需走弱背景下,宏观政策导向转变为“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”,货币政策将延续稳健偏宽松,基建投资逐步抬升,经济可能在明年三四季度见底。美联储加息周期进入后半程,贸易摩擦、强势美元、全球流动性面临拐点等因素加剧金融市场波动,金融市场爆发危机的风险上升。汇率方面,美元指数趋于前高后低,预计处于92-102区间,人民币汇率重点关注中美贸易谈判进展,若贸易谈判达成共识,将减轻人民币贬值压力,人民币兑美元汇率趋于探低回升,处于6.5-7区间波动,若贸易局势恶化,人民币汇率将跌破7关口。

  上游原油方面,在美国页岩油增产与欧佩克减产的供应博弈,在全球经济增速放缓与低油价支撑消费的需求博弈下,2019年原油价格将趋于前低后高的宽幅震荡趋势,受供应压力及宏观经济忧虑影响,整体波动中枢较2018年下移,但全球剩余产能处于低位,地缘局势动荡令供应不确定性风险增加;预计Brent原油期货价格处于38美元/桶至70美元/桶区间运行,上海原油期货价格处于270元/桶至500元/桶区间运行。

  供需方面,国内炼厂产能平稳增长,原油加工量增加,不过在燃料油产出率下降和开工率下降的背景下,国内燃料油供应增速呈现下降;2017-2018年航运行业出现明显复苏,由于全球经济贸易形势有一定下行压力及中美贸易战影响的不确定性,预计2019年航运需求增速将趋于放缓。2019年上半年全球燃料油仍存在一定供应缺口,而受IMO2020限硫令新政的实施日期临近影响,下半年供需将趋于过剩,主要是高硫燃料油面临过剩。

  整体上,2019年原料端原油价格运行区间将趋于下行,受IMO2020限硫令新政影响,燃料油供需将逐步宽松,预计2019年燃料油期价将趋于区间震荡趋势,一季度探底,二三季度阶段性反弹,四季度再度回落,整体波动中枢较2018年下移,预计上海燃料油期价将有望处于1600-2850元/吨区间运行。

  瑞达期货

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

责任编辑:宋鹏

瑞达期货

热门推荐

收起
新浪财经公众号
新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)

7X24小时

  • 02-13 七彩化学 300758 22.09
  • 01-23 西安银行 600928 --
  • 01-23 恒铭达 002947 --
  • 01-17 华致酒行 300755 16.79
  • 01-16 新乳业 002946 5.45
  • 股市直播

    • 图文直播间
    • 视频直播间