2018年国内纸浆期货高位回落。11月27日，纸浆期货上市首日跌停，随后延续弱势震荡走势。2018年受前期木浆订单陆续到港导致的现货市场供应充裕、中美贸易摩擦及前期产能扩张导致的下游纸厂需求偏弱等因素影响，国内漂针浆价格整体维持下行趋势。2019年纸浆期价主要受全球宏观经济运行对下游企业需求预期、人民币汇率贬值、进口成本上升和禁止废纸进口等因素的影响。
第一部分 2018年纸浆市场行情回顾
一、纸浆期货价格行情
2018年国内纸浆期货高位回落。11月27日，纸浆期货上市首日跌停，随后延续弱势震荡走势。2018年上半年，受前期木浆订单陆续到港导致的现货市场供应充裕、中美贸易摩擦及前期产能扩张导致的下游纸厂需求偏弱等因素影响，国内漂针浆价格整体维持下行趋势。下半年受人民币汇率贬值、进口成本上升等因素影响，6月价格出现阶段性反弹后于9月回落。截至2018年11月，漂针浆价格约5650元/吨，较2017年最高价格下降约1925元/吨。
图1：纸浆指数日K线图（2018年11月-2018年12月）
二、纸浆现货价格行情
2018年玻璃现货价格呈现出冲高回落走势，年初以来，受国内禁止废纸进口，提振现货攀升，下半年开始，在港口库存高企和下游需求不佳施压下，现货价格大幅下跌。截止2018年12月下旬，俄罗斯乌针、布针报价5700元/吨，较2017年底下跌16.8%；智利银星报价5650元/吨，较2017年底新的20.4%；加拿大月亮报价5750元/吨，较2017年底下跌21.2%。截至12月14日，中国纸浆价格综合指数为126.3，较2017年下的12.58，跌幅约9.06%；漂针木浆价格指数为129.9，较2017年下跌13.26，跌幅约9.26%；漂阔木浆指数为121，较2017年下跌11.44，跌幅约8.64%；本色浆指数为128.46，较2017年下跌13.21，跌幅约9.32%；
图2：国内纸浆价格走势图
图3：中国纸浆指数
第二部分 2018年纸浆行情展望分析
一、宏观经济分析
国内经济环境
2017年国内经济稳中有进，经济韧性来自于海外需求改善与国内房地产市场表现超预期，2017年前三季度GDP同比增长6.8%，消费、服务对经济贡献明显增强。12月公布的经济数据显示，外贸数据理想，实体融资需求强劲，房地产缓中趋缓，房地产与金融风险有所降低等，短期全球需求有望延续扩张态势，中国经济仍有望稳定在合理区间，这意味着2018年央行货币政策维持稳健中性，防风险强监管及去杠杆仍是管理层的工作重点。预计2018国内经济转型升级，消费支出整体稳定，海外需求仍处扩张阶段，整体上有望保持稳中求进的中高速增长态势。
二、纸浆供需状况
1、纸浆产量
2018年1-10月我国纸浆产量为1115.2万吨，同比减少18.9%，较2017年同期的1376.1万吨减少261万吨，仅次于2014年同期的7.39亿重量箱。上半年，纸浆月度产量平稳，较去年有所下降；下半年，受青岛和常熟纸浆港口库存处于近五年高位，生产企业减少生产，以清理库存为主，随着逐月出现回落。预计2018年纸浆产量有望在1260万吨左右，较2017年纸浆产量的1560万吨减少300万吨左右，减幅19.2%左右。
由于环保政策导致废纸进口减少，预计2019年纸浆产量有望在1260万吨左右，较2018年持平。
图4：我国纸浆年度产量
2、木浆库存情况
截止2018年10月，欧洲木浆港口库存为146.1万吨，创下近五年高位；行业库存持续上升，木浆行业库存压力较大。
图5：欧洲木浆港口库存走势图
3、纸浆进口
2018年1-11月我国纸浆累计进口量为2302.9万吨，累计同比上升5.7%；累计出口金额为1833550万美元，累计同比上升31.6%。
2018年国内纸浆进口维持稳步增长，8月份纸浆进口数量触及年内高点223万吨，随后三季度纸浆进口逐步回落，11月份纸浆进口量再度上升涨223万吨，由于下游造纸行业大面积关停，现货价格整体有所下降，而生产企业利润存现亏损，导致纸浆进口速度将放缓。预计2019年纸浆进口量将震荡回落。
图6：纸浆月度进口量
4、海关总署制定新固废进口准则打压“洋垃圾”进口
5月28日，海关总署在官网上发布了《进口可用作原料的固体废物装运前检验监督管理实施细则》，自2018年6月1日起执行。在“实施细则”中，对“装运前检验”提出了非常严格的要求，比如“装运前检验机构应当依靠自身检验能力，完整地实施检验、监装和施加封识等工作程序，并对其工作质量负全责，不得委托其他机构、组织或人员实施。”过去，允许企业自检报关的事情将不复存在。
三、造纸行业状况
1、纸制品产量
据国家统计局公布的数据显示，2018年1-11月纸制品产量累计为10748.1万吨，同比下降1.50%，增幅较上年同期放慢5个百分点。1-11月新闻纸累计产量173.8万吨，累计同比下降2.00%。截止2018年10月份，我国规模以上造纸企业为6698家，与上年同期相比增加51家，1-10月份化学纤维行业主营业务收入为11665.2亿元，同比增长9.3%，增幅较上年同期缩小5.1个百分点；利润总额为6567亿元，同比下降4.6%。
2018年纸制品产量首次出现负增长，造纸行业主营业务收入增长幅度收窄，利润总额增幅同比下降，行业盈利能力出现亏损；预计2019年纸制品产量可能出现零增长。
图7：纸制品年度产量
图8：新闻纸年度产量
2、纸制品出口
海关总署公布的数据显示，2018年1-10月份我国纸制品累计出口58.2亿美元，同比减少6.80%，较上年同期收窄7.80个百分点。其中，印刷品出口32.3亿美元，同比增长9.30%。从单月数据看，10月纸制品出口额为5.9亿美元，同比上升5.14%。
近年来我国纸制品出口持续下降，2017年同比下滑、2018年降幅进一步扩大。全球贸易冲突不断，导致纸制品需求下降，2018年整体纸制品出口销售持续下降，3月份纸制品受中美贸易摩擦出现负增长，在4月份之后，纸制品出口降幅进一步扩大，其中新闻纸和牛皮纸同比降幅继续扩大，主要为阅读习惯从传统纸质阅读向数字化阅读的转变，且无纸化办公的普及程度上升，因此纸制品出口出现降温。尤其是消费者阅读习惯的改变，新闻纸出口出现较大幅度下降。
2019年，中国和欧洲经济情况面临下行压力，全球进口需求有望持续下降，将打压对纸制品的需求；在外需下降的背景下，预计纸制品出口仍趋于稳中下降走势。
图9：中国纸制品月度出口图
图10：中国印刷品月度出口图
四、结论
综上所述，今年国内经济整体形势平稳向好，但外部环境存在较多不确定性，如中美贸易摩擦问题，全球经济增速放缓，人民币贬值问题及环保管理力度加大等，使得我国经济发展速度出现放缓，下行压力加大，而造纸工业于大众生活息息相关，随着经济面临下行压力，从而传导至消费者减少对纸制品的需求，导致造纸行业产销趋于平衡。
供应端方面，2018年纸浆产量预计有望在1260万吨左右，同比降幅19.2%左右。由于环保政策导致下游造纸企业大面积关停，预计2019年纸浆产量有望在1260万吨左右，较2018年持平。
库存方面，截止截止2018年10月，欧洲木浆港口库存为146.1万吨，创下近五年高位；行业库存持续上升，木浆行业库存压力较大。进口方面，国内纸浆进口出现上升，出口金额也出现较大幅度增长。预计2019年中国经济以稳为主，纸浆出口将有望小幅回升。
需求方面，由于消费者阅读习惯的改变和办公无纸化的变化，今年过年新闻用纸的产量和消费量呈现下降走势；近年来生活用纸的产量、进口量和消费量仍维持较快增长，而商品纸浆价格持续高位，令生活用纸成本大幅上涨，引发生产企业普遍存在亏损；白板纸产能增速较快，但随着国内经济下行压力加大，白板纸市场表现一般；瓦楞纸随着经济增速下降，使得瓦楞纸的需求下降，价格有所回落。
总的来看，纸浆现货市场供应充裕、中美贸易摩擦及前期产能扩张导致的下游纸厂需求偏弱等因素影响，国内漂针浆价格整体维持下行趋势。后市受人民币汇率贬值、进口成本上升和禁止废纸进口等因素影响，木浆价格有所反弹。整体上，纸浆价格呈现出争端企稳走势，高位震荡幅度将有所收窄，主要将处于4500-5500元/吨区间波动。4500下方为价格低位区间，5350上方为价格高位区间。
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