国都期货:后期供给偏紧 利多豆油

国都期货:后期供给偏紧 利多豆油
2018年10月29日 12:45 新浪财经

  策略概述

  做多豆油,选取期货合约Y1901。标的入场价位5675-5700,止盈价位5850-5900,止损价位5630-5650。

  因素分析

  1、远期豆油供应偏紧。受贸易战影响,天下粮仓最新预计11、12月份进口大豆到港仅为590万吨和560万吨,可用于压榨的大豆减少,今年豆油去库存的速度较快。

  2、豆油近两周连续下跌,已经到达相对低位,从技术性指标上看属于超跌,技术面或拉动期价反弹。

  风险控制

  风险因素:

  1、中美贸易战走向仍存不确定性,若中美关系缓和则会对期价构成冲击

  2、原油价格走势若继续向下会波及油脂市场行情。

  风控手段:若豆油Y1901合约掉头向下,到达5630-5650,止损出场。

  一、行情回顾

  上周,国内油脂市场连连走低,周四受外盘影响收长阴线,周内回吐整月涨幅。其中豆油跌幅最大,菜油次之,棕油利空逐渐出尽,受到下方支撑,跌幅相对较小。国际方面,美豆油周一上涨,随后由于失去原油的刺激支撑,持续震荡下跌,周内回调至上周末水平。马棕油表现相对坚挺,周内表现为低位震荡,日内波幅不大。

  图1 油脂主力合约走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图2 豆油内外盘主力合约走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图3 棕榈油内外盘主力合约走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图4 豆油量价分析

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图5 棕榈油量价分析

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图6 菜油量价分析

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图7 主力合约基差

  数据来源:Wind、国都期货研究所  

  图8 大豆、菜籽油粕比

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  二、基本面分析

  (一)库存分析

  截至上周五,棕榈油港口库存为46.00万吨,前一周港口库存为48.30万吨,减少了-4.76%。一方面原因是国内近期需求平淡,另一方面是受到马来西亚11月仍将推行0关税政策的影响,油厂进口意愿不强,预计今年四季度将轻微累库。船运调查机构SGS周二公布的数据显示,马来西亚10月1—15日棕榈油产品出口量较前月同期下滑29.0%至55.21万吨,出口走弱马库积压,不利于马盘反弹,且可能对连盘产生连带压力。豆油港口库存为162.30万吨,较之前一周的150.70万吨增加了7.70%,数值上已达近三年历史高位,但受到中美关系影响库存仍在增加,预计10月底之前豆油供给依旧充足,降库存的时间将继续后延,短期油脂价格表现偏于震荡反弹。

  从仓单数量上看,豆油仓单数量较之上周没有增减(+0张),涨幅0.00%;菜油仓单数量有所下降(-215 张),跌幅-0.78%。判断仓单数量已到年内高点,盘面压力较大。

  图7 豆油仓单数量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图8 菜油仓单数量

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图9 棕油港口库存

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图10 豆油港口库存

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  (二)成本利润分析

  从进口成本及利润看,豆油进口成本上涨5.0元/吨至5960元/吨,进口利润下跌-115元/吨至-255元/吨。巴西大豆越来越紧缺推动了豆油进口成本上升,且国内基差走弱,现货价格周内下行,豆油进口利润维持并加深了上周的倒挂状态,但由于中美贸易战形势紧张,后续进口或仍将增加。棕油的进口成本上涨54.07元/吨至4861.54元/吨,进口利润下跌-28.63元/吨至-78.21元/吨。马来西亚棕油本周价格相对坚挺,国内跌幅近100点,因此棕油进口利润继续下滑,这或对减少棕油进口,降低棕油库存,拉高棕油价格有一定推动作用。

  从压榨利润看,豆油压榨利润下跌-143.82元/吨至304.91元/吨,菜油压榨利润上涨31.67元/吨至248元/吨。由于市场对于蛋白粕的需求炒作告一段落,猪瘟事件继续发酵,上周粕类价格向下回调,油脂价格也向下探底,因此豆油压榨利润迅速下降,但受到大豆胀库的影响,油厂开工的积极性依旧较强。而菜油和菜粕相对跌幅较小,压榨利润有小幅上涨,短期内油厂压榨率或提高,进而增加菜油方面的供应。

  图11 豆油进口成本与期价走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图12 棕油进口成本与期价走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图13 豆油进口利润与期价走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图14 棕油进口利润与期价走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图15 豆油压榨利润与期价走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  图16 菜油压榨利润与期价走势

  数据来源:Wind、国都期货研究所

  三、后市展望

  供给方面,国内油脂依旧库存高企,其中,棕榈油港口库存在节后一直呈现下降趋势,处于缓慢降库存的状态;豆油的港口库存还在进一步增加,降库存的时间点将推迟至11月底乃至12月;菜油受到压榨利润提振,油厂开工率、压榨率不减,短期内库存仍会增加。需求方面,国庆假期结束后,直至元旦之前,国内暂无节日能明显提振油脂需求,季节性角度看将归于平淡。整体上看,油脂在10月将持续处于供大于求的局面,后续随着降库存的进度,豆油或受到远期基本面偏紧的预期震荡走强,且中美关系持续紧张也将从进口成本上提振油脂行情。

  国都期货

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责任编辑:宋鹏

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