鲁证期货：大豆05合约做多策略报告

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　　观点摘要：

　　东北产区霜冻影响大豆产量及质量，部分贸易商看好后市，争先采购优质商品豆，目前市场好货逐渐减少，农户挺价惜售意愿增强，部分贸易商表示收购困难，南方地区受灾情影响，安徽市场陷入20多年来罕见的冷清局面，大多贸易商至今未收到当地豆源。这种现象导致贸易商纷纷转到其它产区收豆，异地采购增加了成本，湖北，湖南，河南，江苏各地新豆价格被推高。叠加中美贸易摩擦大环境下，远期大豆供应堪忧局面。预计大豆市场价格或仍将以偏强走势运行。

　　一、东北大豆开始收购，开秤后低开高走

　　资料来源：wind资讯、鲁证期货

　　近期东北国产大豆开收，开秤之后价格稳步抬升。黑龙江大豆主产区黑河北安地区收购价由前期的1.7元/斤逐步上升至1.77元/斤，目前东北部分贸易商看好后市，争先采购优质商品豆，目前市场好货逐渐减少，价格表现坚挺。

　　二、前期霜冻影响较大，大豆单产及质量均有下降

　　资料来源：天下粮仓、鲁证期货

　　9月8日，东北地区北部发生严重霜冻灾情，此次霜冻较往年提前了12天，并且0度以下持续时间达到7个小时，对大豆细胞形成严重损害，对大豆单产以及大豆质量造成了较大的不利影响。

　　笔者在10月20日前后对黑龙江西部地区进行的调研中发现，黑河、呼伦贝尔、齐齐哈尔等产区大豆单产出现明显下降，并且黑河地区单产降幅达到50%。

孙吴地区贸易商收购毛粮

莫旗地区贸易商毛粮取样

　　同时早霜严重影响了大豆质量，青豆比例增多。调研中嫩江县兴驿村农户表示，今年大豆受早霜影响，青豆比例明显增加，青豆比例有30%、50%甚至达到80%，大豆质量明显不如去年。黑河市孙吴县森达粮食贸易有限公司相关负责人表示，今年黑河青豆比例能达到10%-20%左右，往年则基本看不到。莫旗京达米业相关负责人也表示，今年红彦地区青豆比例明显增加，能达到30%。

　　叠加黑龙江西部地区大豆种植面积下降，从调研数据看，黑龙江西部产量降幅明显。其中黑河地区受影响最为严重，产量下降达49%。而黑河地区是黑龙江地区的大豆主产区，占全省产量的35%，同时种植面积占全国大豆种植面积的16.7%。从调研数据测算，黑河地区减产，将造成黑龙江省大豆产量下降17.15%，全国大豆产量下降8.2%。

　　三、贸易战阴霾不散，国内大豆供应趋紧

　　中国国家主席习近平与美国总统特朗普计划11月底在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行的G20峰会上举行会晤，彭博报道称中国将做出重大让步。但特朗普则称，不相信两国已准备好重启贸易磋商。中美贸易战变化多端，真正达成一致还有很长的路要走。中美贸易摩擦持续。

　　资料来源：天下粮仓、鲁证期货

　　据天下粮仓调查显示，后续进口大豆到港量：11月大豆到港预估维持590万吨，12月份大豆到港预估550万吨，1月份采购量还较少，目前到港预估仅380万吨。12-2月进口大豆供应仍有较大缺口。

　　四、国内开机率持续回升，大豆库存有望继续下降

　　资料来源：天下粮仓、鲁证期货

　　根据天下粮仓调查10月13日-10月19日的一周，油厂大豆开机率恢复至1968500吨水平，较前一周的1748600吨增加219900，增幅12.57%，当周大豆压榨开机率（产能利用率）为56.20%，较前一周的49.92%增6.28百分点。

　　资料来源：天下粮仓、鲁证期货

　　开机率回升，也进一步加速了国内进口大豆库存的消耗，叠加后期大豆到港减少，进口大豆库存有望进一步走低。而进口大豆供应趋紧也将间接利好国产大豆。

　　五、临储大豆拍卖成交回升，市场情绪逐步转向乐观

　　资料来源：国家粮食交易中心、鲁证期货

　　市场采购积极性较高，周三（10月17日）国家粮油信息交易中心进行了第十八次临储大豆拍卖，总体成交率96.05，已连续4周成交率达90%以上，预计后期临储大豆拍卖仍将维持高成交率。这也反应了市场对于大豆后市的乐观情绪。

　　六、分析及交易策略

　　东北产区霜冻影响大豆产量及质量，部分贸易商看好后市，争先采购优质商品豆，目前市场好货逐渐减少，农户挺价惜售意愿增强，部分贸易商表示收购困难，南方地区受灾情影响，安徽市场陷入20多年来罕见的冷清局面，大多贸易商至今未收到当地豆源。这种现象导致贸易商纷纷转到其它产区收豆，异地采购增加了成本，湖北，湖南，河南，江苏各地新豆价格被推高。叠加中美贸易摩擦大环境下，远期大豆供应堪忧局面。预计大豆市场价格或仍将以偏强走势运行。

　　目前黑龙江净粮收购成本在1.75元/斤，折合3500元/吨，即使不计算过筛以及色选等成本，按照200元/吨运费计算，至港口成本也要达到3700元/吨，而目前1905合约价格为3800附近，考虑到远月升水，目前期价已经逼近边际成本。造成这一现象的主要原因是，目前1月合约大豆仓单数量高企，压制整体期价。但是1月仓单将在3月份强制注销，无法转移到五月，因此五月并无仓单压力。并且在后市大豆供应短缺局面下，现货价格难有下跌空间，大豆1905合约具有较高的做多安全性。而后期一旦现货价格因为供应紧缺上涨，则大豆期货也将有不错的上涨空间。

　　操作上可以在3790-3850区间内逢低建立05合约豆一多单，上方目标4000，潜在盈利空间接近200点。止损建议设置在3740附近，止损空间约为50点，赢损比达到4：1，具有较强的可操作性。

　　鲁证期货1队

责任编辑：宋鹏