随着中美贸易摩擦的持续，预计11月份美国中期选举结束之前，双方谈判不会有明显进展，国内缺豆的整体环境将不会改变；同时，随着国内下游需求转旺，市场渠道和终端库存将会逐步被消耗，未来半年补库需求将使得现货相对紧张的局面逐步呈现，豆粕价格近强远弱的格局将愈加明显，近月1905合约价格相对于远月1909月合约也将逐步走强。因此，基于5-9合约价差将持续扩大的预期，我们建议参与套利的投资者应以参与5-9合约正向套利交易策略为主。同时，投资者可以卖出虚值看跌期权，从而降低套利交易成本。
一、策略概述：
运作时间：2018年10月—11月底。
参与标的：M1905—M1909价差；M1905虚值看跌期权。
建仓区间：60-80点
目标位：200点
止损位：-60点
交易策略：参与豆粕正向套利，做多1905合约，做空1909合约，待5-9合约价差扩大后，双边平仓获利了结；同时，卖出看跌豆粕1905合约虚值看跌期权，降低套利成本，扩大获利空间。
建仓规模：不超过50%仓位。
图1、连豆粕1905与1909合约价格走势对比
数据来源：Wind
图2、连豆粕1905-1909价差走势图（日线）
数据来源：Wind
二、因素分析：
1、中美贸易摩擦持续，美豆采购停滞。
贸易战是2018年世界范围内毫无争议的主题，而中美之间的贸易战尤其受到市场的重点关注。市场普遍预计本轮贸易摩擦将是一场持久战。众所周知，我国是全球最大的大豆进口国，并且四季度国内进口大豆的主要来源就是美豆，但是鉴于大幅增加的关税壁垒和政治形势等相关因素的考量，使得我国对美豆的采购几乎已经停滞。而依据当前的采购情况，预计四季度到明年一季度之间，国内大豆仍将存在一定缺口。
2、季节性补库需求增加，粕类库存下滑。
从统计数据看，9月份以来国内豆粕库存从130万吨以上快速下滑至不足100万吨，整体库存下滑明显，可见贸易商心态开始变化，补货需求转向积极。而短期来看，我们认为，猪瘟以及环保政策对下游养殖需求的影响相对较小，并且随着时间逐步进入四季度需求旺季，预计在国内整体市场存在缺口的大背景下，粕类库存还将进一步下滑。
图3、豆粕国内库存情况
数据来源：Wind
三、风险控制：
1、中美贸易战问题在短期内得到明显缓解，应采取适度部分减仓或全部平仓观望。
2、持仓时间预计将延续至明年1月份，因5月份主要是巴西豆供应时间，当前主要逻辑在于1月合约的强势，带动5月合约走强，而节后处于豆粕需求淡季，因此豆粕5-9预计将是一个先走强后走弱的趋势。
3、单次交易亏损不超过账户总资金的20%。
3、总体保证金占用不超过50%。
金信期货2队
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