伦铜强势崛起沪铜缘何“低人一等”？|期货_新浪财经

原标题：伦铜强势崛起沪铜缘何“低人一等”？来源：文华财经

“金九”已过期铜落寞收场，国庆假期归来，铜市遭遇多空因素集中轰炸，包括智利铜矿罢工消息密集、LME铜库存几度攀升、美国财政刺激方案进展反复等，然而期铜内心似乎毫无波澜，仅高位窄幅波动。最近美元指数大幅回落，伦铜终于开启上行按钮，期价一度站上7000大关。反观沪铜却上行乏力，迟迟未能突破前高，本应同气连枝的伦铜和沪铜为何强弱分化?铜市对基本面的反应又为何如此钝化?

人民币持续升值进口依赖度强的商品价格承压

美联储今年以来推出了一系列重磅宽松政策，美元流动性较为宽裕，引发了美元的持续贬值。最近美国财政刺激方案将达成一致预期升温，市场避险情绪下滑，美元指数继续走软，目前已经下破93关口。而受中国率先控制住疫情、经济持续恢复整体向好，且中国利率长期高于美国等因素影响，今年5月下旬以来，人民币兑美元汇率持续升值。10月上旬，中国央行一度调降外汇风险准备金率以稳定人民币汇率，不过最近人民币汇率仍然保持强势。

中国对进口铜矿、废铜以及铜材等进口依赖度较强，人民币的持续强势势必会令进口商品价格承压。而美元指数持续走软则对以美元计价的外盘金属形成明显支撑，造成内外盘走势强弱分化的现状。

进口亏损略有缩窄 LME大幅交仓并不意外

今年5月中旬以来，伦铜开启流畅的下滑之路，并于9月份下破8万吨，不断刷新2005年末以来最低水平，持续为伦铜走势提供支撑。期铜外强内弱的格局持续强化，沪伦比值不断下滑，精炼铜进口自6月份就开始转为小幅亏损状态，8、9月份进口亏损幅度明显扩大，中国铜材进口量较7月份有所滑落。十一假期归来，沪伦比值变动不大，但进口亏损幅度却有缩窄，人民币的持续升值也是原因之一。“金九银十”旺季表现虽然不及前期市场预期，但节后铜市消费出现好转，叠加进口亏损的收窄，近期境外铜陆续到港，然而清关较少，造成保税区铜库存的持续增长。

前期伦铜库存的持续下滑一方面要归功于国内进口的增多，近几个月进口窗口基本关闭，且海外存在隐形库存，9月下旬以来伦铜出现多次集中交仓现象，目前已经升至18万吨上方，主要增量是由欧洲的鹿特丹贡献。近期LME、保税区和上期所铜库存都有所增加，不过精炼铜整体库存仍然处于同期偏低水平，虽然对期价的支撑减弱但也难以形成重压。

铜精矿TC维持低位智利罢工影响有限

中国9月铜矿进口量大增，四季度铜精矿TC地板价被上调至58美元/吨，然而国内铜精矿现货加工费却一直维持低位。四季度多数冶炼厂都有年末冲量需求，铜矿供应偏紧状况似乎一直没有明显的缓解，但也未有冶炼厂因原材料缺乏出现停产检修状况。

因海外矿山迎来年底薪资谈判，9月末以来，智利罢工消息不绝于耳，但影响十分有限。目前在罢工的只有智利Candelaria铜，其2019年铜产量为111,400吨，今年截至8月产量已达到74,200吨。目前来说，资方态度普遍较为积极，全球最大铜矿Escondida已于上周达成劳资协议，罢工风险解除的还有Collahuasi铜矿。目前，秘鲁、智利等主产国供应基本恢复，相关矿企罢工影响有限，矿端扰动高峰已然过去。

可以看到，人民币的不断升值是伦铜走势强于沪铜的重要原因。目前矿端扰动难成气候，全球铜库存累库情况尚在预期当中，旺季背景下需求也难言悲观，铜市供需面矛盾并不激烈，难以构成明确的方向性指引。最近外围市场风险事件密集来袭，美元指数跌幅较深，铜价走势更加趋向于追随宏观氛围变化。