原标题：铁矿傲娇领涨黑色系 复工逻辑外还有哪些看点？ 来源：大宗内参
20日铁矿石表现强劲，带动黑色板块集体走强，那么铁矿石领涨的逻辑是什么？后市有哪些操作策略呢？大宗内参本期圆桌邀请到了中辉期货研究员李海蓉、东吴期货研究员张璐以及国泰君安期货研究员马亮一起为大家解读铁矿石的基本面。
大宗内参：近期铁矿在黑色系里表现强势，背后逻辑是什么？
李海蓉：近期铁矿石在黑色系中表现较为强势，因其基本面供需偏紧所致。
供应上，2020年1月以来，澳洲和巴西都遭遇了较为频繁的天气问题。澳洲遭受了3次热带气旋，巴西经历了百年一遇的大暴雨，均对铁矿石运量产生了较大的影响。数据显示，1月澳巴发运量7203.9万吨，环比去年12月下降32.9%，同比去年同期下降15.7%，跌幅为近6年最高；截至2月16日，今年澳洲发运总量累积12338.9万吨，同比去年同期的15083.4万吨下降18.2%，可见近期澳巴发运量仍持续低位。主要因为从一月开始澳洲便经历了三次热带气旋天气，导致港口采取清港、封港等措施。巴西方面，自12月下旬雨季提前后，港口铁矿石发运量低位徘徊，叠加港口检修持续，发运量迟迟未有上涨迹象。发运量的减少持续向到港端传导，2月的澳巴到港量仍会存在一定程度的下降。
需求端，钢厂前期受疫情影响因运输受阻原料补库不畅，持续消耗春节前补充的铁矿石库存，随着复工潮开启，运输逐步恢复，钢厂近期展开阶段性的铁矿石补库，提振了铁矿石的需求。
近期铁矿石自身供需偏紧的局面为矿价上涨进行了助力。
马亮：由于春节期间国内疫情蔓延，节后开市铁矿石连续暴跌，跌幅在黑色系中居首，市场一度认为由于疫情造成钢厂生产受限，铁矿石需求将会受到冲击，而铁矿石供应主要集中在国外，不会直接受到疫情的影响，从而导致铁矿石库存出现大幅增加。
而实际上春节后至今铁矿石库存非但没有出现积累，反而出现了大幅度的下降，从港口库存来看，截至2月14日港口库存为1.25亿吨，较节前基本持平，而Mysteel统计的样本钢厂库存为1634.26万吨，则较节前2240.79万吨大幅下降超过27%，也就是说节后这段时间铁矿石的总库存非増反降，大幅超出市场预期，所以铁矿石近期的走势更多的体现为一个纠偏和价值修复的过程。
对于铁矿石库存下降背后的原因，虽然我们看到近期钢厂确实出现了比较多的主动/被动型减产，铁矿石需求确实有所下降，但是铁矿石供应也同样出现了收缩，从去年12月至今，澳大利亚到中国的发运量下降了6.03%，巴西到中国的发运量下降了33.73%，且上周澳大利亚遭遇飓风影响，导致RioTinto上周发运量大降，甚至下调了年度的产量目标。所以铁矿石近期呈现出供需双降的格局，且到目前为止供应端的下降幅度要高于需求端，才造成了库存超预期的下降，带动铁矿石价格持续走强。
张璐：春节期间，我国受到新冠疫情的影响，全国推迟复工、复产，对钢铁行业的需求影响十分的明显，导致节后开盘，黑色系大幅低开，但随后行情出现反转开始震荡走强。钢材的走强主要是体现在期货盘面上，因为现货市场到目前为止都处于没有恢复的状态，有报价，但成交极少，也就是说，期货盘面处于没有现货价格做锚的单独活跃状态，而钢材期货的反弹主要是由于市场的交易逻辑已经走到了疫情结束后需求超量反弹的阶段，市场都有较强的一致性预期。铁矿的反弹不仅受钢材反弹的带动，也有自身供给端发运减少的支撑。因为春节期间，澳洲和巴西都发生了暴雨灾害，澳洲的大雨影响是多空参半，大雨控制了前期燃烧了几个月的山火、但对交通带来很大影响。巴西的大雨破坏力较大，为110年一遇的暴雨灾害，且发生的地点包括了2019年年初发生矿难灾害的米拉斯吉拉斯州，导致近期澳洲巴西的铁矿石发运量都有减少，从而对铁矿价格形成一定支撑。而且钢厂年前的原料备库在春节期间被消耗得很多，疫情又导致原料运输受阻，年后运输恢复后，钢厂的需求也会较大，从需求端也产生了一定的支撑。
大宗内参：未来行情，铁矿市场关注的焦点会是什么？你是如何判断未来走势？
李海蓉：未来铁矿石价格走势的判断，需进一步关注以下几点：钢厂的补库直接推动铁矿石需求，下游工地复工情况影响到终端需求的释放，而成材库存的变化情况是观测需求开启进度的关键因素。
近期铁矿石价格的上驱力主要表现为外矿供应不畅叠加钢厂的集中性补库以及疫情转好复工预期下市场信息的提振。从基本面看，补库仍将持续但力度和持续性较为有限。而考虑到钢厂方面成材库存高企，销售不畅，冶炼利润压缩等情况，钢厂做出减产、检修等安排，对铁矿石的需求造成压制。需求端亟待下游全面复工需求释放带来的转机。铁矿石价格方面，短期的供需偏紧，补库期间矿价维持震荡偏强走势，当补库告一段落需求还未全面释放时，矿价或将转弱。
马亮：后期铁矿石市场关注的焦点仍然在于库存的变动，当然库存的变动主要取决于供需两端的动态变化，从前期外矿的发运来看，近期铁矿石的国内到港或仍然偏低，所以主要的边际变量来自于钢厂的复产情况。而随着目前除了湖北以外全国范围内疫情基本得到了有效的控制，后期钢厂由于物流和人员复工问题导致的减产或将会陆续恢复。所以说从后期供需演变的情况来看，供应维持低位，而需求或有边际提升，库存大概率仍维持稳中趋降的格局，铁矿石铁矿价格或仍维持偏强局面。
风险点不在于铁矿石自身，更多的来自于钢材端的影响，以螺纹钢为例，由于人员流动和物流受限，钢材的库存在节后经历了快速的积累，从Mysteel的数据来看，目前的钢厂+社会库存已经创了有统计以来的历史新高，并且本周和下周大概率仍会继续积累。所以后期随着各地复工的推进，钢材库存的消化情况或将成为黑色系走势的关键，若库存消化不畅很可能再度倒逼钢厂减产，从而对铁矿石需求产生进一步冲击。
张璐：未来行情的变化主要关注年后钢厂的采购需求，近期港口发运受限还是比较严重，钢厂的厂内原料库存下降很快，年后如果有补库的需求，铁矿还是较强的，加上海外矿山发运减少，不应把铁矿看成黑色系最弱的品种。但需求注意近期黑色系的回调，因为钢材期货在现货市场恢复的背景下，受现货价格下调的带动，期货很有可能出现的回调。目前钢材远期的预期虽好，但钢材库存高企、需求恢复缓慢，贸易商资金压力较大，不排除贸易恢复后，部分贸易商为回笼资金，降价快速出货拉低价格。
大宗内参：操作上有何建议？
李海蓉：前期多单可继续持有，但不宜追涨。中长线可以考虑布局空单。套利方面可以考虑正向套利。
马亮：操作上依然维持偏强的思路，重点关注铁矿石钢厂及港口库存的变化。风险点主要关注钢材端库存压力的消化情况。
张璐：我们的基本观点是短空长多，在对疫情解决报以乐观态度的假设下，可以适当参与多5空10的螺纹正套。
责任编辑：陈修龙
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