长江铜周评：供应收紧及降息刺激 本周铜价强势反弹（第29周）

摘要：基本面尚无明显变化，淡季消费表现偏弱，而加工精炼费的调降表明矿端供应收紧，基本面铜矿供应忧虑有所增加，以及宏观面全球降息潮的提振，本周铜价强势反弹。

一、本周国内现货铜价走势

当前铜的基本面尚未发生明显变化，铜矿供应趋紧已经成为共识，但向精铜端传导需要较长时间。中国大型铜冶炼厂周四调降2019年第三季度加工精炼费（TC/RC）底价，中国铜原料联合谈判组(CSPT)敲定加工费用底价为每吨55美元，较上季度下滑24.7%，加工精炼费用走低表明铜精矿市场供应收紧。此外，赞比亚1-6月铜产量降至393,419吨，因矿石品位下滑；南方铜业秘鲁Tia Maria铜矿项目再次遭到反对，秘鲁主要沿海公路的一部分已被封锁。

目前正处于下游消费淡季，游生产旺季已经过去，铜管开工率下行，电网投资、汽车、空调等行业表现相对较弱。本周前期，由于消费表现偏弱，库存开始累积，铜材、铜矿进口双双下滑，以及6月国内精铜产量大增，对铜价反弹形成压制，不过受到宏观氛围缓和以及供需预期好转的支撑，铜价难以深跌。周五，受到全球央行迎来降息潮的刺激，有色金属市场备受提振，铜价强势反弹走高。

7月19日当周，本周国内现货铜价筑底反弹。长江有色金属网1#铜均价报47052元/吨，日均上涨212元/吨，周线上涨2.27%；此前一周均价报46376元/吨，与上周相比上涨676元/吨，环比上涨1.46%。

二、期货铜价一周走势

中国经济数据超预期回暖，6月规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，1-6月固定资产投资同比增长5.2%，工业产出和固投增速均超预期提振市场人气，给予铜价反弹希望，但基本面尚未反转限制铜价升势。美国经济数据好坏参半，6月零售销售数据强劲，但6月咨商会领先指标则表现疲弱，而两位美联储决策要员讲话强化了降息预期，市场对其降息概率的预期已达100%。本周基本面提供支撑有限，宏观氛围带动铜价偏强运行。

CCMN数据显示，本周伦铜偏强震荡。前四个交易日LME期铜均价报5977.25美元/吨，日均上涨1.75美元/吨；上周均价报5913.2美元/吨，环比上涨1.08%。

长江有色金属网数据显示，本周沪铜触底反弹。当前月1908合约周均结算价46906元/吨，日均上涨234元/吨；此前一周均价报46262元/吨，环比上涨1.39%。本周沪铜库存延续升势，增加9241吨至154520吨，增幅6.36%，最近两周累计增幅9.66%。

三、伦铜周库存情况

如图所示，本周伦铜库存有所上升，累计增加8250公吨至296450公吨，增幅2.86%。

四、国内外热点财经

国内方面：

1、统计局：上半年GDP同比增长6.3%，其中，一季度同比增长6.4%，二季度增长6.2%。工业生产基本平稳，进出口增速略升，居民收入增长快于经济增速。总的来看，上半年国民经济运行总体平稳、稳中有进。中国国际经济交流中心学术委员会委员王军表示，上半年中国经济温和放缓，但符合预期，预计下半年GDP增长6.1%至6.2%，沿着年初确定的增长区间下沿企稳。

2、中国6月规模以上工业增加值年率6.3%，预期5.2%，前值5%。中国1-6月规模以上工业增加值年率6%，预期5.9%，前值6%。上半年，全国工业生产总体平稳，增速处于合理区间。工业结构调整继续推进，新动能保持较快增长；产能利用率处于近年来较好水平，企业效益状况趋向好转，小微企业经营环境不断改善。

国际方面：

1、美国6月零售销售增长0.4%，因家庭增加购买汽车和其他商品。因美国零售销售数据强劲增长，缓解了对美国经济的担忧。美国6月零售销售数据为二季度美国GDP表现打下坚实基础，同时打压了美联储超预期降息的可能。

2、欧元区6月CPI同比上升1.3%。欧元区6月CPI环比上升 0.2%，预期 0.1%。道明证券表示，这一结果可能不会改变欧洲央行在下周会议上的想法，毕竟它没有改变核心通胀的趋势。尽管如此，这一数据的确降低了欧洲央行下周采取行动的紧迫性，使市场更加相信欧洲央行的政策决定是增强前瞻指引，而非直接降息。

五、铜市一周要闻  

1、厄瓜多尔矿业副部长表示，位于萨莫拉－钦奇佩省、投资10亿美元的米拉多(Mirador)项目周四开始试生产。这座露天的铜、金、银矿由一个中国财团支持，由于遭到环保组织和当地社区的反对曾数度被推迟。

2、全球第五大铜生产商南方铜业公司在秘鲁南部阿雷基帕（Arequipa）的14亿美元Tia Maria Copper项目再度面临社会反对。周一，阿雷基帕中部坦博河谷的农民开始无限期罢工，抗议即将开始的露天铜矿建设。他们还封锁了该国主要沿海公路的一部分，以阻止进入矿区。

六、铜价后市展望

未来，国际贸易问题仍会是决定全球经济形势的关键，宏观经济环境依旧存在较高风险。昨日韩国、印尼、乌克兰、南非四家央行先后宣布降息，全球央行降息潮升温；美联储月底降息预期高涨，备受市场关注，全球宽松时代能否开启关键仍在美联储。全球降息潮将释放充足的市场流动性，为经济增长注入活力，对于多数大类资产是明显的利好因素，但支撑降息的背后是经济放缓等因素，全球经济放缓仍是笼罩在市场上空的阴云。

全球铜精矿供应依旧维持偏紧格局，未来两年或将出现产能增量的低谷；随着检修企业的陆续复产，7月精炼铜产出料将进一步回升，但持续低位运行的铜精矿加工费将限制其供应增幅。当前消费偏弱格局尚未改变，空调生产旺季已过，而汽车行业7月预期较为悲观，此外库存开始累积也将限制铜价反弹。目前电网投资速度较慢，为确保今年提前一年完成电力“十三五”规划中明确的全部改造升级任务，下半年电网投资有望提速，未来需求存在好转预期。在全球宽松货币政策的指引下，美元承压，同时铜矿供应忧虑增加，给予铜价一定的支撑，预计下周铜价偏强走势。（长江有色金属网 仅供参考）