来源： 油市小蓝莓
核心观点：中性偏空 供应方面，产量依旧位于高位；出口政策仍偏紧；当前复合肥开工率处于上行趋势，工业需求偏弱。综合来看，基本面仍为弱势，策略上维持多甲醇2505空尿素2505。
月差：中性偏多 当前1-5月差已经来到历史低位，且接近无风险套利点，但正套需要考虑仓单更换成本，向上驱动亦不明确。
政策：中性 本周无重要政策。
现货：中性 高供给弱需求的现实格局并未改变，行业会议利好短期刺激需求，但价格上行后，下游接受度并不高，价格反弹的持续性也不高。
库存：中性偏空 企业库存继续小幅增长，港口库存仍处于极低位置，当前处于农需淡季，出口未放开前，高库存的局面较难改善。
出口：中性 出口政策仍无实质性好转，港口库存仍存低位；国际尿素价格回落，但按中东价格计算出口利润仍然较好，市场或对此仍有想象空间。
需求：中性偏空 复合肥开工率上行趋弱缓，东北冬储需求开始，但没有超预期需求；三聚氰胺需求偏弱，开工率或将处于低位。综合来看，需求偏弱，较难匹配高供给。
现货价格短暂反弹
尿素现货日度均价
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尿素现货价格继续维持窄幅震荡，行业会议提振市场对淡季冬储需求的预期，但基本面上仍无变化，气头企业季节性停车尚未开始，供给高位之下，库存继续小幅上行，现货价格的上行很难持续。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货尿素现货市场价
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氯化铵价格基本稳定，主流干铵的价格小幅上调20-30元/吨，氯化铵价格已经处于近年来历史低位，下游复合肥工厂按需采购，销售有所好转。
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近期硫酸铵价格停止下行，转为窄幅震荡，山西部分焦企招标价格大幅回落，其他地区焦化硫酸铵招标也有所回落，下游采购以刚需为主，虽然价格趋稳，但不具备大幅反弹的基础。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货尿素现货出厂价
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货尿素现货国际价
数据来源：Wind，隆众资讯，紫金天风期货开工率或将持续维持高位
尿素开工率
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根据隆众资讯统计，上周检修企业：新疆塔里木石油、河北田原化工、山西金象煤化工、甘肃刘化。恢复的企业：湖北潜江金华润、河北正元氢能、新疆塔里木石油化工。
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下周预计2家企业计划检修，3家停车企业恢复生产，开工率或略有回升。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货尿素产量
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货
数据来源：隆众，卓创资讯，紫金天风期货企业库存继续增长
尿素库存
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农业需求进入淡季，储备需求逢低采购，行业会议带来一定的冬储利好预期；工业需求小幅上升，整体供需面继续转向宽松。综合来看，本周国内尿素企业库存继续小幅上涨，下周东北采购或有增长，复合肥开工率提升，销售或将好转，累库压力或有所缓解。
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港口库存方面，烟台港大颗粒货源离港，其他港口未见明显变化，整体港口库存量小幅下降；港口库存持续低位，印证当前出口政策依旧未有放松。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货尿素月度库存
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货尿素利润尚存
固定床工艺成本利润
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上游煤炭价格稳中有限，但下降幅度有限，现货价格下行后，尿素生产利润继续收窄，虽然理论上固定床已经开始亏损，但实际上固定床的折旧成本可以暂时不予考虑，因此总体上尿素企业仍有利润维持较高的开工率。
数据来源：Mysteel，紫金天风期货气流床工艺成本利润
数据来源：Mysteel，紫金天风期货天然气制工艺成本利润
数据来源：Mysteel，紫金天风期货出口暂无放松，但市场有预期
尿素进出口量
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目前出口政策暂时无实质改变，当前按照中东价格来看，出口仍有一部分利润，若出口放开，或将在一定程度上带动国内外尿素价差回归。
数据来源：海关总署，紫金天风期货淡季需求难以匹配供给
尿素预收天数
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行业会议对冬储有所利好，但整体供需形势仍未改变，需求改善幅度有限。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货复合肥价格
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原料尿素略有反弹，随后趋于稳定；磷酸一铵则受硫磺、磷矿石价格上涨的带动，成本上涨已经令高磷肥的利润消失；氯化钾则在国际市场带动下价格出现明显上涨；总体来看，原料的上涨使得下游备肥心态变得季节，复合肥价格或将在冬储需求的带动下出现一定反弹。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货复合肥的开工率与产量
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根据隆众资讯统计，华北地区复合肥装置运行调整不大，其中山西地区，丰喜陆续恢复生产、天脊装置停车检修，华鑫装置两条线运行；河北地区，东光、勃天化、中仁装置一条线运行；中阿、冀衡两条线运行。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货复合肥的库存与需求
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货三聚氰胺价格
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三聚氰胺价格本周继续下行，新疆、西南地区货源供给增加，但下游需求始终疲软，冬季环保限产情况下，板材需求较弱，整体而言，三聚氰胺价格或持续弱势。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货三聚氰胺开工率与产量
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货三聚氰胺成本利润
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货尿素消费量
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货国际天然气价格有所上行
天然气与尿素价格
数据来源：隆众资讯，紫金天风期货
数据来源：WIND，紫金天风期货
数据来源：WIND，隆众资讯，紫金天风期货动力煤与尿素价格
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煤炭需求进入淡季，工业需求依旧不温不火，南方日耗同比几乎没有增长，终端持续累库，且绝对库存位于高位，即使存在冬季储备需求，但采购意愿仍旧偏弱，下周伴随着全国降温，需求或得以增长，但与常年同期相比，总体需求或依旧偏弱，不过长江上游来水偏少，水力发电量偏少或增加火电需求。
数据来源：CCTD，紫金天风期货
数据来源：CCTD，卓创资讯，紫金天风期货国内合成氨市场价
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合成氨市场供应充足，需求端择低采购，氨企利润较薄，虽然供需仍偏宽松，但下跌亦会得到成本支撑。
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货国际合成氨市场价
数据来源：卓创资讯，紫金天风期货1-5月差低位徘徊
尿素期货价格
数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货尿素基差
数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货尿素月差
数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货尿素仓单
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近期仓单继续提升。
数据来源：郑商所，WIND，紫金天风期货尿素平衡表
数据来源：郑商所，WIND，卓创，隆众，紫金天风期货
责任编辑：赵思远
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