期货日报
农业作为第一产业，在我国国民经济中意义重大。然而相较于其他产业，农业受自然因素的影响较大，产业发展的不确定性显著高于其他产业，面临着自然和市场的双重风险，而农产品的市场价格波动会直接影响农户的收入，同时也影响农产品消费者的生活成本，产生连锁反应。
在此背景下，近年来，许多期货经营机构依托大商所“企业风险管理计划”，引导涉农企业提升风险管理意识和水平，为产业客户持续开展有针对性的风险管理业务，在促进实体高质量发展方面发挥了重要的作用。
首次利用期权对冲风险
经过前30年的发展，1995年我国现代玉米种业产业化基本形成，玉米总产量与亩产逐年稳步上升。同时，玉米用途覆盖粮食、饲料乃至工业能源，战略地位日益凸显。随着国家对玉米托底政策的逐渐取缔，防范玉米价格风险变得日趋重要。一旦玉米价格发生较大的波动，玉米供应链上相关企业极有可能损失严重甚至破产。
成立于2006年的河南金丹乳酸科技股份有限公司（下称金丹科技）是深交所创业板上市公司，是一家以研发、生产、销售乳酸及其系列产品为主业的高新技术企业，致力于研究开发乳酸及其衍生品高效、节能、环保的生产技术与制备工艺并进行产业化，经过多年的探索创新和沉淀积累，目前公司产品已经销往全球80多个国家和地区。
玉米作为金丹科技主要生产原材料，2021年公司玉米消费量约为30万吨。因玉米采购成本占公司乳酸及乳酸盐类产品生产成本比例较高，玉米的价格波动会对公司主要产品的生产成本有不同程度的影响，因此其采购成本很大程度上影响了公司的盈利水平。记者了解到，金丹科技对于玉米的采购主要是通过向公司所在地周边的玉米经纪人及农户进行收购，采取就近连续采购的策略，由玉米供应商送货到厂，价格采取随行就市的定价模式。
期货日报记者了解到，自2020年以来，河南地区玉米收购价格呈上升趋势，使得金丹科技的原材料成本有所上升。考虑到未来若国内玉米产量受气候、种植面积等因素的影响而下降，玉米市场价格可能会继续上升。基于对原材料成本的控制，金丹科技在关注周边主产区玉米及市场交易情况的同时，决定利用期货、期权工具规避价格上涨的风险。
2021年10月29日，金丹科技发布《河南金丹乳酸科技股份有限公司套期保值业务管理制度》，12月8日发布《河南金丹乳酸科技股份有限公司外汇套期保值业务内控管理制度》。在此基础上，金丹科技与中原期货合作，首次参与大商所“企业风险管理计划”场内期权项目管理风险。
事实上，作为期货市场的有效补充，期权不仅能提供更丰富的风险管理工具，还能帮助实体企业锁定套保资金成本，避免因在套期保值过程中投入资金过大从而造成资金流动性风险。经与中原期货沟通，金丹科技在充分考虑往年玉米价格波动的规律以及公司经营需要的情况下，买入玉米看涨期权，规避价格上涨的影响。
助企更好管控采购成本
2022年4月，玉米2209合约价格上涨突破2900元/吨，现货价格为2770元/吨的上下振荡，金丹科技预计现货将继续上涨，经过与中原期货沟通后，决定于4月12日买入25手执行价为3000元/吨的c2209看涨期权，涉及现货量为250吨，支付权利金12350元。开仓后，期货价格持续上涨并突破3000元/吨，现货上涨至2820元/吨，因此企业又于2022年5月6日买入100手执行价为3200元/吨的看涨期权，涉及现货量1000吨，支付权利金30800元。
据了解，本次项目中的2笔场内期权操作，管理项目规模为1250吨。项目周期内，玉米现货价格均呈现“从涨到跌”的走势。由于金丹科技是通过购买看涨期权来建立虚拟库存，2笔期权入场后由于期现货价格下跌，现货采购成本同步降低，因此期权端虽未实现正向收益，但起到了保护现货头寸的作用。通过首次以期权对冲市场风险，帮助企业进一步了解到期权套保模式，为今后提供了更多避险选择方案。
金丹科技相关负责人对记者表示，在项目期间，玉米原材料价格走低，期权套保操作在规避上涨风险的同时，释放了潜在下跌采购收益，相比期货套保更加灵活，大幅降低资金占用，且行情反向变动时，无需额外追加资金，为企业生产经营保驾护航。后续金丹科技会不断加大对期权工具多场景的应用学习，灵活运用期权、期货金融工具管理企业面临的市场风险。
“本项目服务对象为上市公司。受监管要求，上市公司从事相关衍生品业务需先进行审批，其套期保值所用资金额度也事先进行了约定，公司在本项目中使用场内期权进行套保，套保成本在入场初期便已锁定，解决了前述资金流动性风险的问题，并且帮助公司保留了潜在的下跌收益，若价格上行也为公司提供了价格保护。”中原期货项目负责人王歌谣表示，由于衍生品套保业务的专业性较强，建议企业应战略性引入专业金融工作人员，完善风控体系，更合理、科学地运用套保政策规避风险。
责任编辑：张靖笛
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