国投安信期货晨间策略 | 1月13日|豆油_新浪财经

【原油】

隔夜油价收涨，但美国CPI数据公布后盘面整体表现相对平淡。昨日盘中有消息称拜登不排除进一步释放战略石油储备的可能性，因前期的大规模释放预计在1月完成最后的交付，美国战略石油储备动向将对年内商业库存走势形成影响。从目前影响油价的核心因素来看，OPEC及俄罗斯供应难有实质增量，需求端国内出行需求开启修复，进入弱现实向强现实的过渡阶段，维持前期多头思路。

【贵金属】

隔夜美国12月CPI同比6.5%如期继续回落，环比录得负增长，继续强化近期市场对经济下滑的担忧和加息放缓的执着，不过上周初请失业金人数低于预期印证就业依然强劲。市场与美联储观点背离后续可能会有纠偏，但短期趋势尚未逆转前贵金属或延续震荡偏强。

【铜】

隔夜沪铜延续强势，收在六万九附近。美通胀符合预期利多铜价，美国12月CPI符合预期，同比涨6.5%，环比三年来首次转负，服务通胀升至40多年来最高；市场预计下次会议加息25基点。现货方面，上海报贴水20元，本就不积极的下游进一步冷淡，贸易升水维持较低水平。技术上看，铜价走势偏强，注意风险管控。

【铝】

隔夜沪铝震荡。电解铝运行产能增长势头受贵州减产影响暂时逆转，但铝市淡季迹象明显，新年以来累库为过去几年最高水平。沪铝在17000元以来趋势线位置暂获支撑但产业压力仍存。

【锌】

伦锌尾盘收高，LME库存在极低位继续小步入库，0-3月升水涨至21.5美元。沪锌反弹，警惕资金情绪。昨日现锌报23780元/吨，节前国内消费已经转淡，现货压力大。钢联社库增加8800吨至6.75万吨。空头暂持，关注2.4万阻力。

【铅】

伦铅收回跌幅、小幅上涨，沪铅也下探1.53万下方低点。伦铅库存极低，弹性大。国内原再生铅价差收敛到100元/吨，钢联社库如预期受淡季及交割影响，增加5400吨。较低铅价、较低原再生铅价差下，再生生产动力不足，且原生一直面临低加工费。尝试低位多单。

【镍】

隔夜沪镍上冲后回落。现阶段下游不锈钢企业减产，前驱体企业需求低迷，而印尼回流的镍铁和中间品又与日俱增，供强需弱的格局使镍价承压，但高冰镍转化为硫酸镍的加工能力目前仍有限制，纯镍产量难以迅速释放，低库存暂难缓解，还需警惕挤仓风险。

【螺纹&热卷】

春节临近叠加疫情扩散，本周螺纹供需环比继续回落，累库速度加快。经济复苏基础薄弱，信贷对实体经济支持力度有望加码，随着中央稳地产决心进一步增强，房地产供需两端利好持续释放，后期有望企稳回暖。吨钢利润有所好转，整体仍处低位，钢厂生产积极性不高。需求复苏预期支撑盘面维持强势，波动有所加剧，关注宏观情绪变化。

【铁矿】

铁矿方面，供应端海外发运进入淡季，发运环比回落明显。需求端钢厂利润处于低位，铁水产量有所反弹但仍然偏低，节前集中补库也进入尾声，铁矿港口库存或将阶段性反弹。上周发改委就铁矿价格过快上涨召开会议，表示将加强铁矿石价格监管工作。整体来看铁矿短期基本面供需两弱，但价格依然受稳增长预期的支撑。我们预计铁矿价格短期走势以高位震荡为主。

【焦炭】

焦炭提降第二轮100落地，盘面贴水幅度得到修复。需求端，由于炼钢利润有所改善，铁水提产预期有所抬升，钢厂虽已基本完成补库，但进一步压降焦炭价格的力度会因铁水复产而有所弱化。供应端，焦化再次陷入亏损，焦炭供应稍有回落。但焦化厂仍面临累库压力，预计焦炭现货延续跌势，但期价基本体现跌幅预期恐以弱势震荡为主。

【焦煤】

澳煤再传对终端企业逐渐放开进口，蒙煤因运输许可证到期的通关减量也已大部分恢复，焦煤期价贴水因前期反弹而基本消失。国内焦煤现货在跌价后成交有所好转，临近年关煤矿开工逐渐走低，销售压力骤减。但下游焦化和钢厂利润都不佳，且实现了主要的补库诉求，因此对高煤价抵触增加。焦煤现货价格弱稳，期价趋势向下，可结合基差适当作空配。

【锰硅】

锰矿现货价格涨幅较大，主要系硅锰厂节前备货，锰矿库存下降较多，中长期看好锰矿价格。据悉，加蓬铁路修复进程接近尾声，关系具体通车时间，预计对硅锰价格有一定消极影响。钢厂硅锰可用库存天数有所增加，主要系钢厂减产所致。受锰矿价格拉涨带动，预计价格偏强震荡。

【硅铁】

资金对于未来需求博弈度较大，导致近期内价格波动率较高。钢厂内硅铁库存水平有所抬升，不利于价格大幅上行。受硅锰价格带动，硅铁价格亦有一定上行动力。

【燃料油&低硫燃料油】

隔夜海外汽柴油裂解价差相对平稳，近期柴油裂解高位震荡的态势仍较坚固，法国炼厂再次面临罢工威胁短期内亦再度支撑海外炼厂毛利。后期海外柴油市场主要面临供应端中国出口增量、俄罗斯出口不确定性犹存，以及需求端中国相关的国际航线回暖带动中间馏分油需求增加多方面多空因素影响，趋势性行情目前仍需等待，高、低硫燃料油裂解价差短期矛盾有限，中期需等待2月5日欧盟对俄罗斯海运成品油禁运情况的进一步指引，绝对价格跟随原油偏多看待。

【液化石油气】

北美持续偏暖导致国际市场总体疲软，国内近期需求存恢复趋势，同时进口量持续低位推动基本面环比改善。现货市场受进口成本下行和春节排库影响，终端对高价接受较差，价格难以推涨。当前仓单规模已低于同期，同时醚后碳四溢价较高，助推盘面深度贴水持续收缩，但现货端涨价空间有限，近期维持震荡。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格小幅调涨，期货延续偏强，基差环比稳定。春节前农需及工业需求补库增多，上游企业库存压力下降；近期期货市场情绪将会引导盘面价格波动增加，节前维持区间震荡。

【甲醇】

国内商品市场情绪分化，煤化工与油化工交替走强。港口地区甲醇库存持续累积，近期内地货源对港口冲击较为明显，预计下周随着物流的减少，港口将会去库存；节前盘面受市场情绪影响，期货合约区间震荡。

【沥青】

沥青进入季节性淡季部分炼厂转产渣油或停产沥青，供应量显著下降。据隆众统计1月沥青计划排产量约199.8万吨，环比下降29.7万吨（-12.94%）。市场最低可交割货源折盘面3680元/吨左右。在稳增长大背景下，市场看好春节后需求，再库存意愿高，沥青厂库下降，社库增加。沥青总库存去化，结转库存也偏低，建议逢低做多沥青加工利润。

【苯乙烯】

浙石化、镇利化学、唐山旭阳等装置公布了23年春季检修计划，涉及产能215.5万吨，占苯乙烯总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。港口出口提货增加，库存小幅去化。苯乙烯现货加工费盈利水平之上，负荷回升至78.25%。下游企业加工费偏低，年末市场买盘清淡。纯苯供应压力大，库存高位，加工费承压。受新装置运行不稳、投产延期、春检放量以及港口出口利好提振，苯乙烯供应压力后置，建议买近抛远滚动操作。

【聚丙烯&塑料】

聚乙烯和聚丙烯日内整理格局延续。目前成本端短期支撑走强，但基本面弱势难改。聚丙烯方面，拉丝排产比例较低，两油库存不高，整体供应压力有限。但现货市场跟进力度不足，终端工厂多数放假，场内资源多在贸易商之间来回流通，业者出货积极性不高。年前延续整理格局。聚乙烯方面，国内装置近期多正常生产，年前检修损失量减少，线性排产比例较高，供应压力依旧，需求端备货积极性不高，接单意向较为谨慎，年前格局难有改观。

【PTA&乙二醇&短纤】

夜盘聚酯产业链依旧偏强，PTA继续跟随油价回升，乙二醇涨势略有缓和；短纤跟随原料反弹。PTA及PX环节利润中性，油价上涨对PTA有成本推动，但春节前后累库预期不变，可维持反套思路。原料上涨提振短纤市场情绪，价格反弹。整体看，乙二醇快速反弹为短期表现，PTA被动跟随油价回升，聚酯整体依旧震荡思路；节后各环节累库，关注下游市场恢复的节奏；中长期价格重心有望随着消费复苏抬升。

【20号胶&天然橡胶】

随着春节长假逐渐临近，轮胎厂陆续减产或停产，国内轮胎开工率继续下滑，其中全钢胎开工率周环比回落了7.29%至36.96%，同比下降了22.05%，半钢胎开工率周环比回落了8.88%至42.64%，同比下降16.72%。中国汽车工业协会公布最新数据，2022年12月份，中国汽车产销量分别为290.7和255.6万辆，同比分别为-18.2%和-8.4%，环比分别为-0.3%和9.7%，全年中国汽车产销量分别为2702.1和2686.4万辆，累计同比分别为3.4%和2.1%。虽然国内遭遇数轮公共卫生事件的冲击，但是政府及时出台了强有力的汽车刺激政策，使得中国汽车市场保持了正增长的态势。建议投资者继续关注即将进入交割的天然橡胶RU2301合约持仓变化。

【玻璃】

本周继续去库，库存环比下降3.56%，同比增加57%。下游和运输陆续放假，补库接近尾声，产销开始逐步走弱。经过近期囤货后，贸易商库存处于偏高水平，厂家库存更多是压力转移，非实际需求消耗。产能方面，现货涨价后，冷修预期下降，下周预计冷修一条600吨产线，供给波动不大。当前下游需求和囤货接近尾声，行业或再度进入淡季季节性累库，跟踪实际终端订单情况，短期建议观望为主。

【纯碱】

现货强格局延续，本周库存继续下降，库存环比下降2.55万吨至27万吨，产业链库存低。短期无新增检修计划，开工预计维持90%以上高位运行。需求方面，订单维持25天较高水平，轻碱节前放假，消费减弱。下游刚需备货接近尾声，光伏点火继续增加，浮法冷修预期下降，纯碱上半年需求有支撑，而远兴能源供给压力大概率要到下半年释放，上半年供需有望继续偏紧，05或高位震荡偏强走势。

【棕榈油&豆油】

马来西亚高频数据SPPOMA预计2023年1月1-10日产量下降11.62%，而出口方面ITS预计1-10日环比减49.5%，Amspec Agri预计环比减少50.97%。高频数据出口的下降幅度更大，如果下半月继续维持此状况，对马来棕榈油库存去化非常不利，会导致高库存的矛盾周期再度延长。国内棕油高库存负基差的矛盾仍在，并且要防范远端采购窗口的打开。国内豆油库存偏低，随着压榨的环比增加，库存压力在缓和，但仍需要时间累库。短期单边豆棕油总体仍是震荡的格局未改。经过两周时间，棕油5-9价差再度下跌，反套策略建议先获利了结，后期仍然建议棕榈油5-9价差在反弹的过程中逐步建仓进行反套。

【豆粕】

美国农业部1月供需平衡表发布，巴西大豆产量上调100万吨之间1.53亿吨，阿根廷大豆产量下调400万吨至4550万吨，南美大豆调整偏空。美豆平衡表最终小幅下调结转库存。本地平衡表小幅趋紧，CBOT大豆价格隔夜上涨。

【生猪】

现货和期货近月端仍在创新低，屠宰场即将面临放假，大猪出栏导致价格继续走低。年后出栏压力有望逐步减弱需求端关注疫情过后的修复情况。当前价格接近低谷区，中期存在反弹契机。

【鸡蛋】

昨日近月盘面回调，近期市场在反弹过程中已计价年后乐观预期。从供应端来看，存栏低位格局难改。需求端是后期主要变数，关注年后淡季需求情况。

【菜粕&菜油】

国内菜系进口较多，供给充裕将是压制菜粕与菜油价格的共同因素。从国内消费看，菜粕受益于当前豆菜粕价差偏高而具备消费性价比，其在禽料、猪料中的添加比例将有显著提升，利于提振其在消费淡季的需求；菜油主要关注餐饮消费，年前很难出现显著的消费增长，趋势确定但恢复缓慢，重点关注年后市场。策略上仍以偏空思路对待，但菜油接近震荡区间下沿预计波动放缓。

【棉花】

隔夜美棉有所回落，美农1月供需报告偏空，22/23年度美棉产量和期末库存上调，出口下调，近期美棉周度签约数据持续偏差；全球产量小幅下调，期末库存上调。夜盘郑棉震荡回落，节前多空均偏谨慎，现货价格持稳，棉纱市场进入放假状态，纺企以处理前期订单以及年底收尾工作为主。短期郑棉仍然承压于偏弱的需求和套保的压力，但中期需求复苏仍是看多的主要逻辑，操作上，多单继续持有，适当减仓。

【玉米】

美国农业部发布1月供需报告，美玉米产量小幅下调2亿蒲式耳，出口量继续调低，结转库存趋紧，CBOT玉米价格发布之后走强。连盘玉米价格受外盘影响，夜盘表现较强。

【白糖】

泰国、印度的生产、出口进度加快，明年巴西的食糖产量也将明显回升，国际食糖市场供需偏宽松，预计美糖偏弱运行。国内方面，盘面较弱，但是现货价格较为坚挺，基差走强。防疫政策放开以及12月销量增加给了糖厂信心，集团挺价意愿较强。内外价差收敛，也反映出市场情绪偏乐观。不过美糖继续走弱的概率较大，进口成本下跌将对郑糖价格形成一定压力。预计国内产量同比基本持平，在供给缺乏驱动的情况下，需求很难引领郑糖走出较大行情。总的来看，预计节前糖价偏弱震荡，关注节后需求。

【股指】

昨日沪指盘中冲高回落，尾盘勉强翻红，两市成交额再度萎缩，期指各主力合约基差方面均延续走弱。海外方面隔夜美国主要股指全线收涨，其最新公布的CPI同比上涨6.5%，符合市场预期，涨幅创2021年10月以来最小；环比则下降0.1%，为两年半来首次环比下降，市场押注美联储2月和3月两次会议累计加息将不到50个基点。目前在宏观流动性较好的背景下，在国内积极政策下A股复苏交易受到越来越多的国际资本支持，北上资金维持偏强净流入。A股结构上中期来看风格方面或依然体现为价值占优，成长跟随修复。不过在开年的流畅上行后，随着春节假期临近短期或以缩量震荡模式展开，在全球市场情绪偏暖的背景下，反弹衰竭信号尚不明朗，继续跟踪美元和美债的信号。

【国债】

国债期货全天震荡。央行持续进行大额净投放，资金价格持续在高位运行。12月通胀数据出台，CPI同比上涨1.8%，PPI下降0.7%，与市场一致预期相近。随着海外能源价格的回落，2023年输入性通胀压力明显减小，食品或保持相对温和的水平。国债市场对本次数据反应相对平淡，全天随着市场情绪展开震荡再平衡。建议关注曲线陡峭化策略。