聚酯板块引领能化走强苯乙烯驱动力强劲_新浪财经

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　　来源：期货日报　

　　能化板块齐飘红

　　端午假期归来，能化板块整体在原油价格大幅上升的带动下走出强反弹行情。其中，外盘油价更是反弹创下2月俄乌战争以来的次高点，站上120美元/桶关口。

　　目前油价仍在计价供给端的风险，能化板块品种呈现不同程度的跟涨，其中PTA一度涨停，低硫燃料油、短纤涨幅超过5%，苯乙烯涨幅超过4%，SC原油、燃料油、沥青等品种涨幅均超过2%。

　　“能化板块的大幅走强，最直接推动力是来自成本端原油的强势。”南华期货分析师刘顺昌解释说，OPEC方面，上周OPEC会议同意7月和8月增产64.8万桶/日。考虑到OPEC多数国家剩余产能不足，7月和8月增产64.8万桶/日的目标仍难以实现。

　　6月2日，有消息称，如果俄罗斯产量下降，沙特将增加石油供应。在不确定沙特增产量级的情况下，市场担忧情绪带动油价回落。随着增产64.8万桶/日的落地，短期市场担忧情绪得到大幅缓解，油价回升，增产量级不及预期，不足以缓解当前原油市场供不应求的局面。

　　欧盟对俄制裁方面，6月2日，欧盟批准了包括部分禁止从俄罗斯进口石油在内的第六轮制裁。

　　“目前来看，海运出口已近半转移至亚洲，剩余仍有转移空间，对俄罗斯石油出口实质性影响在边际减弱。”刘顺昌表示，就市场情绪而言，制裁措施仍将会对油价形成地缘溢价支撑，支撑力度取决于俄罗斯实际减产和出口下降的程度。

　　成品油需求方面，上周美国汽柴油裂解单周大幅走强10美元/桶，美国汽油裂解升至60美元/桶的新高，夏季消费旺季到来之际，低库存加剧市场对供应短缺的担忧。

　　在刘顺昌看来，汽柴油高裂解—炼厂开工率提升—原油去库存，支撑油价的反馈仍在持续。

　　“从能化品种走势上来看，成本提振逻辑下，价格振幅加剧，越接近成本端品种受影响越大。”在光大期货能化总监钟美艳看来，能化板块的齐飘红更多在于现实与预期的共振影响。当前，能化板块的核心矛盾还在于原油价格的驱动。6月全球原油的供给缺口较5月仍将有所放大，油价有望向上冲刺年内高位水平，对能化板块来讲，还有持续发力的空间。

　　“一方面，需关注国内复工复产后需求发力的节奏及力度，尤其是订单恢复的水平；另一方面，需要关注供给端持续的边际变化，俄罗斯能源被制裁后，油品的高裂解利润将存在韧性，但也需要关注高价对需求的抑制作用，库存是目前最大的润滑剂，只要库存水位持续下降，供不应求的矛盾就仍会持续。”钟美艳表示，对于能化板块品种走势仍持谨慎乐观的看法，成本驱动仍在，首先可以继续多配偏原料端品种，例如原油、低硫燃料油、沥青、燃料油；其次是配供给端矛盾较为突出的品种，例如PTA、苯乙烯、短纤、乙二醇；最后是看下游端需求发力带来价格修复的品种，比如聚烯烃、甲醇等。

　　在受访人士看来，主导能化板块后期走势的核心因素主要来源于内外两个方面。

　　“从外部环境来看，美联储正式开启量化紧缩时代，6月1日起以每月至多475亿美元（其中300亿美元国债、175亿美元MBS）的步伐缩表。另外，最新美国非农数据好于预期，那么美联储接下来对于加息压制通胀的底气和执行度或将更为鹰派，这对于整体商品环境来说存在一定预期利空。”华安期货分析师陆哲远表示。

　　从内部来看，国内市场经济的信心逐步恢复，能化板块受到宏观情绪过度杀跌的品种都有较为强势的反弹，供需没有突出矛盾，6月需求端随着复工复产实际兑现程度将成为后期核心因素。

　　陆哲远认为，内外环境分化之下，能化品种后期高位振荡概率较大，投资者需注意在宏观预期与实际需求现实之间把握好节奏。

　　聚酯板块引领能化走强

　　昨日聚酯板块普遍上涨，其中PTA和短纤期货表现强势，PTA更是领涨化工板块，日内多个合约相继涨停。

　　事实上，对于市场人士而言，节后聚酯板块大涨是在预期之中的。期货日报记者了解到，上周五，国内端午放假，但外盘原油和PX表现强势，尤其是PX，一天上涨超80美元/吨，折算到PTA上影响在400元/吨左右，在此背景下，PTA大涨符合预期。

　　可以看到，聚酯板块中最强的是PTA，其价格强势与上周五PX价格大涨有直接关系。

　　“上周五CFR中国PX价格从前一日的1270美元/吨大幅上涨至1353美元/吨，大涨83美元/吨，单日涨幅超6.5%，导致PTA的成本重心从6450元/吨附近上涨至6900元/吨以上，涨幅约450元/吨，日内PTA期货主力价格上涨幅度与成本抬升基本一致，可见成本驱动依旧是PTA上涨的主要逻辑。”国投安信期货分析师庞春艳表示，乙二醇的涨幅落后于PTA ，主要是其原料为石脑油、乙烯及煤炭等，以上几种商品价格走势相比芳烃类较弱，乙二醇价格涨幅明显落后于PTA。“短纤价格的上涨是被动跟随PTA和乙二醇导致的成本抬升，目前终端需求有稳中向好的预期，但没有明显的订单集中爆发的情况发生，因此需求驱动不足。”

　　目前，聚酯产业链基本面的主要变化是需求在慢慢回暖，从5月底的涤丝产销数据可见一斑。此外，PTA的加工费略有修复，乙二醇行业的亏损也在收窄，聚酯行业的现金流也有所好转。

　　记者了解到，6月初PTA的加工差修复至400元/吨以上，行业全面亏损的局面得到扭转，但目前行业依旧面临原料强、需求弱的局面。

　　“虽然市场情绪已经在好转，但实际上聚酯企业的高库存压力尚未全面得到缓解，PTA依旧在盈亏附近波动，乙二醇估值依旧偏低。”庞春艳称，若原料价格快速上涨，超出下游追涨的承受能力，可能再度引发下游谨慎情绪，从而导致成本传递受阻，中间PTA等产品的利润被挤压。

　　“目前PTA自身的加工费水平虽然较之前的时候有所修复，但仍处在低位，在下游需求萎靡不振的情况下，供应端检修量仍然不少，大厂检修较多，挺价意愿较强。”浙商期货分析师朱立航表示，随着PX—N价差的拉大，国内乃至亚洲整体的PX开工确实有一定程度的恢复，多套装置有提负和重启的现象。

　　对此，CCF高级分析师沈银娇也介绍说，从装置情况来看，PX负荷上周已经陆续回升，由于5月以来PX—N加工差已经修复至较高水平，也带动了国内PX工厂的提负节奏，截至上周五，国内PX负荷已经提升至77.7%。

　　本周随着检修陆续完成，且加工费较前期低位也有所改善，PTA负荷回升较快，逸盛大化，逸盛新材料负荷提升外，台化，独山能源，逸盛海南PTA装置重启在即，PTA开工率低位回升，PTA负荷从66%附近将提升至76%。

　　在沈银娇看来，供应端的回升或将使得国内供需去库幅度放缓。但短期交易逻辑仍在成本端，且PTA加工费仍维持在低位，对于PTA的价格影响较为有限。

　　朱立航告诉记者，聚酯目前的强势很大程度上与自身的基本面相关性不大，主要还是取决于成本端到底能走多远。

　　记者了解到，近段时间以来，美国成品油的利润一直走强，芳烃调油带动了PX和MX的需求，使得PX的绝对价格持续强势。

　　“尽管亚洲PX供应未来有逐步增加预期，由于检修季结束、PX利润良好，企业开工积极性提升，但是当下PX的定价更多受到成品油市场的带动，全球成品油消费良好，价格高涨导致MX和甲苯价格高位，不仅从成本上带动了PX价格，更可能导致PX供应量出现意外下降，甚至还会分流亚洲PX流向美洲可能。”CCF高级分析师郝尚坤认为，称短期看，PX的供需好转，仍然不能抵消成品油消费良好对芳烃市场的利好带动，PX预计维持强势。

　　“目前，从PX—N价差以及区域间价差来看，此逻辑仍然存在，短期可能难见反转。”在朱立航看来，随着夏季以后调油对芳烃的需求减少，以及三四季度之后多套装置的投产，PX价格的回落只是时间问题。

　　创上市以来新高，苯乙烯驱动力强劲

　　在化工品中，苯乙烯近期的表现也较为强势。自5月25日以来，苯乙烯开始出现上涨行情，价格突破10000元/吨大关，一度达到10500元/吨附近。节后，苯乙烯期货再次大幅上涨至11000元/吨关口，创品种上市以来新高。

　　对此，华安期货分析师安然介绍说，苯乙烯期货年内第一次新高出现在3月初，当时受俄乌战争局势影响，油价达到130美元/桶的新高。在内盘看涨情绪及成本支撑带动下，苯乙烯期货再创新高。

　　驱动苯乙烯持续走强背后的原因是什么？采访中，记者了解到，目前苯乙烯主要受到成本支撑的逻辑比较明显，整体跟随上游纯苯的价格波动。

　　“从成本驱动来看，纯苯价格自去年12月初回调至阶段性低点后一路攀升至近年来的新高。”华联期货分析师黄桂仁表示，从成本驱动来看，纯苯价格自去年12月初回调至阶段性低点后一路攀升至近年来的新高。美国自阵亡烈士纪念日后进入出行季，汽油供应紧张，海外甲苯、二甲苯主要为汽油调和料，拉低了PX装置负荷，影响到纯苯产量，且高油价及强势美元亦传导至进口成本抬升，国内纯苯跟随为主，非一体化装置处在持续小幅亏损状态，苯乙烯成本支撑明显偏强。

　　此外，国内纯苯自身供应偏紧。“由于前期停车检修装置恢复较慢，内外盘价格倒挂严重，导致进口预计偏少，港口库存持续下降至绝对量低位，支撑纯苯价格的高涨。”在南华期货能化分析师戴一帆看来，苯乙烯目前成本支撑的逻辑大于自身供需逻辑，价格重心被动跟随纯苯上涨。

　　“纯苯作为一个全球流动的芳烃产品，目前成为北美汽油、芳烃强势的有力表达者，从纯苯内外价差800—900元/吨的现状可见纯苯外围的强势状态依旧，苯乙烯盘面在EB—BZ价差弹性有限的情况下选择用EB2207盘面间接反映纯苯强势。”远大能源化工苯乙烯负责人金佳如是说。

　　在他看来，欧美芳烃不降温，纯苯内外价差不修复，苯乙烯至少较难有大幅度下跌的动力，但实际上苯乙烯的结构并不是太强势。“从正套基差难以根本走强即可看到，苯乙烯自身的动力是匮乏的，一旦失去成本支撑，在供应过剩的大前提下，对远期合约给予较高的加工利润的动力较难持续。”金佳称。

　　值得一提的是，在当前价格下，苯乙烯自身利润得到一定修复，从之前亏损600元/吨上下，到目前不再亏损现金流。

　　尽管如此，但苯乙烯三大下游跟涨不明显。“长时间的高价下，下游会对苯乙烯造成一定的负反馈，但是真正影响苯乙烯的价格还是要看到纯苯端价格的回落，也就是欧美调油需求有一定减弱后，芳烃价格回到正常水平。”戴一帆称。

　　“从供需角度来看，苯乙烯装置亏损严重，企业停产较多，同时下游需求低迷，在工厂开工偏弱形势下，苯乙烯上方空间有限，预计行情高位整理。”安然表示。

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