原标题：鲍威尔昨夜“有句话没敢说”？再不缩减QE可能真来不及了……
财联社（上海，编辑 潇湘）讯，美联储迟迟不愿宣布缩减QE，这在昨夜美联储决议之前，并不是个麻烦，但在此次议息之后，留给其与市场周旋的时间可能已经不多。
美联储内部此前的一种观点是，2013年伯南克任内之所以会出现“缩减恐慌”，是因为其未能在市场心目中充分区分加息和缩减QE间的时间差。因而，美联储今年以来始终表示，加息是一条漫长的道路，只有在缩减QE过后才会考虑加息。
然而，随着隔夜美联储点阵图对加息的时间表大幅提前，一件很尴尬的事正横亘在美联储主席鲍威尔面前：按照他自己的说法，美联储至今还没有正式开始缩减QE的讨论。但点阵图却显示，已经有7位美联储官员押注美联储明年就将加息。这预示着缩减QE与加息，两者即便不在明年“撞车”，届时也很可能紧挨着……
当年QE3时期的退出路线图，昭示着此类情况出现的概率已经很大：
2013年12月，时任美联储主席伯南克正式宣布开始缩减每月850亿美元的资产购买规模(其中450亿美元为长期国债，400亿美元为抵押贷款支持债券MBS)。而随后，美联储直到次年10月才完全退出QE3。当时的退出路径是：美联储在7次会议上每次宣布缩减100亿美元的购债规模，直至2014年10月才彻底结束了最后150亿美元的QE购买。
换言之，美联储当初从启动退出到完全退出QE3，花了整整一年的时间。而此后到2015年年底，美联储才开始迈入加息周期之中。
这给当前市场的启示是什么呢？
如果美联储的点阵图加息预期还是像3月时一样，要到2024年才开始启动加息进程，那么其目前在缩减QE问题上磨磨蹭蹭、瞻前顾后，问题并不大。然而，这回美联储却出人意料地预期2023年就将加息两次，这令缩减QE的时间表已经变得尤为紧张。要知道，美联储在QE3时期的资产购买规模不过每月850亿美元，而目前则是1200亿美元，如果还按照当时的节奏，退出的时间甚至可能更长。
更为令人担心的一点是，我们在昨日的前瞻中曾经提到过，每逢美联储政策转变的窗口临近，美联储点阵图的变动往往都会走在决议措辞或鲍威尔讲话的前面。这预示着眼下的点阵图也并不是“静止”——目前只有7位美联储官员投票支持明年加息，但谁能够保证，到了9月或者12月的利率决议时，就不会有更多支持明年加息的“点”出现？
别忘了，在3月的利率点阵图时，支持2023年加息的比例也不过7比11，但才过去了一个季度，美联储官员已经支持2023年加息两次了。
所有这些都预示着，在未来鲍威尔如果还想要避免缩减QE与加息之间的撞车，那么势必需要加快释放缩减QE的信号。
在昨夜美联储决议后的新闻发布会上，鲍威尔表示，此次会上“谈论了taper”（talking about talking about bond tapering），但并非正式的taper讨论。这一微妙的措辞暗示被很多人认为并不算太鹰派。
当然，鲍威尔这么说是可以理解的——在点阵图已经释放了令人意想不到的“鹰派意外”，如果鲍威尔在新闻发布会上再扬言已经在开始“讨论缩减QE”，那么隔夜的市场动荡很可能被进一步放大。对此，鲍威尔显然不敢冒险。
然而，鲍威尔昨夜在缩减QE问题上“没敢说的话”，在未来几个月，或许势必最终将会说出口。
嘉信理财(Charles Schwab)固定收益部门主管Kathy Jones在利率决议后就表示，“如果你要在2023年两次加息，你必须很快开始缩减购债规模，以达到这个目标。这可能需要10个月到一年的时间，才能以适度的速度削减。然后你会看到，我们可能需要在今年晚些时候就开始缩减购债规模。”
嘉盛集团也表示，“我认为在这次会议后，可能存在美联储在7月的FOMC会议就宣布taper的风险，鲍威尔也可能用7月的会议来对未来的taper进行暗示。我预测大致的时间线可能是，美联储或在7月、8月或9月的FOMC会议上宣布taper，四季度开始正式taper，并至少持续到明年年中，而随着taper推进到一定程度，美联储就会开始加息。”
财经博客网站zerohedge所作的图表也形象地指出，也许下一次，美联储就将再删除一段“talking about”，宣布已经在讨论减码，随后正式迈入taper的进程。
责任编辑：李铁民
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