节后策略 | 通胀影响边际减弱、市场表现分化，节后期市这样布局|豆油_新浪财经

美尔雅期货研究院　　核心观点

　　宏观股指

　　通胀影响边际减弱、市场表现分化，关注美联储利率决议和中报主线

　　贵金属

　　美指三连阳，金价周线二连收跌

　　黑色

　　螺纹：多空继续博弈，成材震荡偏强

　　铁矿石：钢厂需求全面走弱，外矿供给环比回暖

　　焦煤焦炭：焦炭价格上下两难，大庆当即原煤紧张

　　玻璃：现货持稳，期货震荡重心上移

　　有色金属

　　铜：宏观承压基本面有支撑，铜价暂难摆脱震荡

　　铝：抛储不及预期，铝价高位运行

　　锌：库存去化良好，锌价高位震荡

　　铅：库存再度刷新历史高位，铅价上方压制仍存

　　化工品种

　　PTA：油价注意回调风险，TA成本支撑下宽幅震荡

　　农产品

　　白糖：白糖旺季不旺，价格探底回升

　　棉花：USDA 6月报告利多棉价，外盘涨势较大，内盘震荡偏强

　　油脂：成本端破位，节后油脂偏弱运行

　　豆粕：期现分期较大，豆粕宽幅震荡

　　生猪：端午作用有限，盘面震荡下行

　　期权

　　铜期权：铜价料将维持震荡，投资者情绪相对中性

　　黄金期权：黄金价格周线收跌，隐含波动率持续震荡

　　铁矿石期权：矿价继续上行，期权隐波下降

　　豆粕期权：粕价偏强震荡，期权隐波微降

　　股指期权：关注美联储利率决议和中报主线，期权隐含波动率处于低位

　　宏观股指

　　通胀影响边际减弱、市场表现分化，关注美联储利率决议和中报主线

　　海外方面，美国通胀数据落地，略超市场预期，但由于5月非农就业数据不及预期，叠加市场预期通胀后期会回落，市场认为美联储维持利率决议不变的概率较大，美国三大股指延续高位运行，市场表现对通胀的反应钝化，关注本周美联储利率决议落地。

　　国内市场方面，上周国内5月通胀数据和金融数据落地，略超市场预期，但市场表现对通胀反应开始脱敏，叠加随着流动性的收敛，除去基数效应的影响，预计通胀数据有所回落、对市场的影响边际减弱。从市场表现来看，三大指数表现分化，沪深300和上证50震荡下行，中证500和创业板指数表现强势，市场风格表现分化，板块上计算机板块表现亮眼。预计随着不确定性因素落地，市场或逐渐聚焦中报主线，叠加目前流动性维持平稳，盈利面对市场的影响效应增强，建议逢低偏多思路应对。

　　投资策略：随着不确定性因素落地，市场或探底回升，建议逢低偏多思路应对。

　　贵金属

　　美指三连阳，金价周线二连收跌

　　上周COMEX金价收高位回落小阴线。上周COMEX金开盘于1894.3美元/盎司，最高触及1906.8美元/盎司，最低1871.8美元/盎司，收盘1879.5美元/盎司，涨跌幅-0.77%。沪金AU2112上周收反弹小阳线，开盘于385.88元/克，最高391.32元/克，最低384.14元/克，收盘389.92，涨跌幅+1.91%。

　　上周COMEX黄金连续第二周回落，美元指数三连阳，收高0.41%至90.513，进一步扩大前两周的反弹幅度。美国5月消费者物价指数（CPI）强劲攀升，创下近13年来最大同比升幅；美国上周初请失业金人数降至近15个月来最低。这些似乎增加了美联储开始讨论退出其非常规宽松政策的压力。但长期来看，美联储的政策更可能取决于美国就业市场的状况及其复苏。周四公布的数据显示，美国上周初请失业金人数降至近15个月来最低，而5月CPI年率录得5%，创2008年8月来新高；核心CPI年率录得3.8%，创1992年以来新高。现在焦点转向美联储下周的会议。但交易员们认为，美联储淡化缩减刺激措施必要性的言辞可能不会有太大的转变。通胀驱动因素似乎是暂时的，考虑到新冠大流行早期的低物价水平，可主要归因于基数效应，5月可能是CPI的峰值。这与美联储主席鲍威尔反复断言通胀上升将是暂时的一致。

　　策略方面，目前COMEX金价格周线收跌，后市金价可能持续上行。COMEX黄金主力合约来看，建议逢低布局多单为主，下方支撑暂看1859美元/盎司，破位止损离场。国内方面，沪金主力2112合约宽幅震荡，操作上建议逢低布局多单为主，下方支撑暂看378元/克，破位止损离场。

　　黑色品种

　　钢材：多空继续博弈，成材震荡偏强

　　价格：螺、卷期现价格继续走高。截止周五上海螺纹现货均价5130（20.00），上海热卷现货均价5650（60.00）。

　　基差：螺纹、热卷基差继续缩小。截止周五上海2110螺纹基差-33（-280.53），上海热卷2110基差40（-228.00）。

　　产能：高炉开工率小幅下滑，电炉产能利用率回升。目前全国高炉开工率61.74（-0.55）%。71家电弧炉企业产能利用率74.24（0.66）%。

　　产量：螺纹产量回落，热卷产量继续增加。本周螺纹产量371.28万吨（-1.04），高于2020年1-12月螺纹钢周均产量349万吨；热卷产量340.49万吨（2.71），高于2020年1-12月螺纹钢周均产量324万吨。

　　需求：螺纹、热卷表需再度回落，其中螺纹表需回落明显。本周上海线螺终端采购量20400（-100.00），全国主流贸易商建筑钢材日成交量21.36（1.53）。本周螺纹表观消费量365.15（-42.17）万吨，热卷表观消费量318.54（-2.42）万吨。

　　库存：成材整体开始累库。螺纹钢库存总量1047.67万吨（5.30），社库733.75万吨（-0.22），厂库313.92万吨（5.52）；热卷库存总量362.15万吨（8.16），社库258.05万吨（1.97），厂库104.10万吨（6.19）。

　　总结：近期钢材基本面偏弱，螺纹产量回落，热卷产量继续增加。而需求端，螺纹、热卷表需再度回落，其中螺纹表需回落明显。成材整体开始累库。钢材市场旺转淡拐点或已出现，基本面有边际趋弱预期，但由于原料端趋强，有成本支撑，钢材下行空间有限，建议观望。

　　铁矿石：钢厂需求全面走弱，外矿供给环比回暖

　　库存：港口库存总量环比下降167.53万吨，降幅较上周扩大明显。在港船舶数量环比增12艘至142艘。巴西矿库存基本维持不变，环比增1.28万吨至3679.82万吨。澳洲矿库存环比降201.95万吨至6318.37万吨。

　　供给：上周外矿供给小幅提升。澳洲和巴西总发货量环比增99.40万吨至2223.30万吨。巴西发货量增78.50万吨至721.4万吨。澳洲发货量环比增20.90万吨至1501.90万吨，澳洲至中国发货比例环比增4.72%至82.42%。北方六港到港量环比降109.50万吨至955.9万吨。

　　需求：本周钢厂需求走弱。高炉产能利用率环比降0.20%至91.69%，日均铁水产量环比降0.53万吨至244.06万吨。钢厂盈利走弱，环比降0.44%至85.71%。

　　盘面：本周矿石盘面回暖明显，主力期货合约涨幅高于现货，基差大幅缩窄，进入季节性波动区间。主力合约收报1247元/吨，PB粉收报1470元/吨，较五日均值各上涨6.27%、1.67%。

　　价差：金布巴-主力合约基差大幅修复至103，本周几乎减半。跨期价差方面，9-1价差走强，上升至119元/吨，增幅23.06%。现货品种价差方面，中品矿溢价上升，同时中品矿不同矿品间价差拉大，PB溢价升高10%。跨品种方面，本周矿石相对强势，螺矿比、焦矿比均走弱。

　　利润和贸易：巴西、澳洲至青岛海运运价明显回落。其中巴西运价较五日均值下降4.47%至23.22美元，澳洲运价较五日均值下降7.12%至10.76美元。贸易商进口利润下降至206.82元/吨。

　　总结：本周矿石整体回暖，期货盘面涨幅相对较大。部分品种现货基差已回落至往年波动区间内，基差矛盾略为减小。9-1价差继续高位震荡，相较而言，现货基差仍有回落空间。现货品种间方面，低品矿涨幅相对较大，中高品矿溢价收窄。库存和需求方面，本期港口库存环比减少，钢厂铁水产量增长，同时以螺纹为代表的现货表现较好，钢厂盈利空间有所恢复。总体上，矿石基本面矛盾较前期有所减弱，若现货价格保持稳定，期货仍有补涨空间。

　　焦煤焦炭：焦炭价格上下两难，大庆当即原煤紧张

　　库存：焦炭库存本周延续小幅下跌，但分量发生变化，港口跌幅较大。港口库存总量环比减少18吨至204万吨，钢厂库存环比增7.04万吨至444.44万吨，钢厂库存连续两周增长；独立焦化厂环比增2.65万吨至29.72万吨。焦煤方面，库存总量环比增20.64万吨至2114.5万吨。港口环比降7万吨至486万吨，焦化厂环比增13.77万吨至812.48万吨，样本钢厂环比增13.87万吨至816.02万吨。

　　供给：焦企开工本期全面回落。全国焦企开工率环比降0.71%至78.68%，华北地区焦企环比降0.51%至82.67%，华东地区焦企环比降1.04%至67.37%。200万吨以上产能焦企环比降1.04%至82.76%。100万吨以下焦企环比降1.01%至52.57%。

　　需求：本周钢厂需求走弱。高炉产能利用率环比降0.20%至91.69%，日均铁水产量环比降0.53万吨至244.06万吨。钢厂盈利走弱，环比降0.44%至85.71%。

　　价格：焦炭现货市场暂稳，盘面等待新的驱动因素。山西地区焦炭市场准一级冶金焦报2550-2770元/吨，一级焦报2700-2870元/吨；山东地区准一湿熄主流报价2770-2870元/吨，准一干熄主流报价3080-3150元/吨。焦煤受原产地限产影响，价格支撑较强，山西吕梁主焦煤S2.3，G85报1400元/吨。山西柳林主焦煤S0.8，G80报1950元/吨，S1.3，G73报寨崖底1600元/吨。

　　基差：焦炭、焦煤基差本周均回落。

　　利润：盘面利润本周窄幅震荡，环比无较大变化。周五报144.25元/吨，环比增9元/吨。

　　价差：焦炭9-1价差延续上周走强增13元至57元，焦煤9-1价差增29.50元至46元。

　　点评：焦炭方面，焦钢博弈稳态逐步被打破，现货焦炭由强转弱。总量库存持续增长，部分焦企累库。现货方面提涨、提降均较困难，矛盾主要放在原料端，预计焦炭短时间内仍将跟随成材及上游焦煤波动，自身驱动逻辑减弱。焦煤方面，安全检查和百年大庆等对原煤供给产生很大影响，同时下游焦企目前受环保限产影响相对较弱，优质主焦煤现货紧缺，预计直至七月，焦煤将强于焦炭，整体波动仍需考虑成材因素。

　　玻璃：现货持稳，期货震荡重心上移

　　本周国内玻璃均价为 2823 元/吨，环比上涨 15 元/吨，涨幅 0.53%。玻璃企业开工率为 88.36%，环比小幅提高；玻璃企业产能利用率为 88.36%，环比小幅下降。国内玻璃厂家库存为 1655.2万重箱，环比上涨 140.08万重箱，环比涨幅 9.25%。

　　产能方面：黑龙江佳星二线600T/D点火，唐山蓝欣500T/D点火。

　　现货方面：沙河市场成交有好转，整体库存低位，加工厂按需采购。东北市场多数厂家价格维持稳定，厂家基本维持平稳出货，整体库存仍处于低位。华东市场出货速度稍显缓慢，整体库存上涨。华中原片市场成交放缓，下游观望情绪较浓，库存缓慢上升，市场成交价格灵活。华南区域价格趋稳为主，疫情间接影响下游车辆运输，下游观望心态较浓。

　　基差方面：湖北主流价格2740+，沙河主流价格2800+，盘面呈现小幅贴水状态。

　　总体来说，本周仍处于消费淡季中，下游亦对当前的高价原片有所抵制，加工厂都以完成前期订单为主，新订单接单有限，现货价格稳定为主。

　　操作上，依然维持多头思路为主，单边轻仓或者正套仍可持有。

　　有色金属

　　铜：宏观承压基本面有支撑，铜价暂难摆脱震荡

　　宏观面：美国5月CPI同比增长5%，核心CPI同比增长3.8%，美国CPI数据连续第两个月超预期上行。但市场对通胀数据反应平淡，交易的通胀预期的交易降至2.3附近。市场或相信美联储的通胀暂时论，且近期美联储持续维持宽松态度，再加上美元流动性处于泛滥状态，但不得不警惕通胀的持续性被证实、美联储态度开始转变，或是美元流动性出现波动，重点关注本周的FOMC会议。中国5月PPI同比大幅提速至9%，供应受限带来的涨价加剧，上游涨价对下游的传导继续，但受终端需求制约，上下游的价差进一步拉大。PPI向CPI传导不畅，加之社融数据探底，未来国家货币政策选择继续保持中性，收紧预期较小。

　　产业基本面：现货TC仍在反弹，不过绝对值仍处在历史低位，矿端存在部分扰动，存在边际缓解特征。铜价回落震荡，精废价差收敛，废铜优势有所下降，从供需格局上来看，下游趁机补库意愿较为明显，交易所库存和社库加速下滑，节前累计去库近四万吨，现货转为高升水，国内初端需求出现回暖迹象；LME铜小幅累库，且以亚洲仓库累库居多，进口窗口长期关闭，进口铜需求降至低位，贴水维持在20美元/吨附近，注销仓单占比维持低位，对铜价有一定压力；节前抛储传闻落地，但是国内精铜当前的供需结构并不紧张，因此直接投向终端市场的精铜是否会影响当前国内正常去库的节奏还有待观察，但对美金铜的进口将进一步形成压力，短期对铜价不具有大幅上涨动力，中期来看，尽管当前铜价并未转势，上涨的过程也将不会是一番风顺。

　　策略：上周铜价继续维持区间震荡走势，美国CPI超预期，中国CPI与PPI缺口进一步扩大，产业层面的抛储传闻落地，给予价格一定上行压力，铜价长期震荡于72000元/吨下方，往后看，当前铜的宏观定价权重仍然较高，关注美联储FOMC会议的相关表述，产业层面上，国内加速去库对铜价有一定支撑，价格暂难摆脱区间震荡，预计在70000-73000元/吨波动。

　　铝：抛储不及预期，铝价高位运行

　　本周沪铝高位拉涨，沪铝主力突破1.9万后继续上行，截止收盘，主力2107合约收涨于19195，周累积涨幅达5.01%，假期期间铝价高位震荡为主。此次抛储对象主要针对下游终端企业，对电解铝影响有限，利空预期落空。本周铝价截止周五，华东现货铝价格在18810-18850元/吨之间，环比上周五上涨570元，涨幅3.12%。市场成交方面，价格再次上行，贸易商入市积极性再次被带动，而下游企业多维持按需买入，周五接货情况有所好转，整体市场成交一般。

　　周内国内工业PPI数据表现亮眼，带动市场看涨热情；此外由于抛储影响好于市场预期，叠加去库，多重利好刺激下承压已久的铝价迎来新一轮大幅反弹，短期料沪铝维持高位震荡为主。建议谨慎追涨，铝价涨至高位下风险也随之变大，后续需警惕国家进一步管控措施。下游少量按需补货，料下周现货铝延续高位运行。

　　锌：库存去化良好，锌价高位震荡

　　美国5月CPI涨幅超预期，但十年期国债收益率反而跌至3个月低点。市场对高通胀只是暂时性看法或达成共识。国内信贷扩张节奏稳健，流动性暂无明显收紧担忧。

　　国产矿平均TC持稳于3950元/吨，进口TC周环比上调5美元至80美元/吨。原料供需趋于改善。云南即将进入汛期，限电对冶炼的约束影响已经开始减缓。供给端对锌价支撑或有走弱风险。锌抛储消息落地，利空出尽后锌价回归到基本面。下游端午节前备货需求仍然较好，锌锭库存去化流畅，节前周五国内锌社库周环比下降1.61万吨至13.61万吨，交易所库存周环比下降15521吨至56582吨。

　　目前锌下游消费有所分化，压铸锌合金步入季节性淡季，镀锌结构件开工率小幅改善，但成品累库压力有所增大。短期整体消费体现出一定韧性，持续性仍有待检验。预计本周锌价将维持震荡为主，回调风险或仍存。沪锌主力合约波动区间或在22200-22900元/吨附近。

　　铅：库存再度刷新历史高位，铅价上方压制仍存

　　本周铅蓄电池企业综合开工率周环比续降0.03%至70.82%。季节性消费淡季对需求的压制仍存，但消费恶化程度暂时有限，后期或有修复可能。国内铅锭交仓节奏不改，累库尚未看到拐点。截至周五国内铅锭社库总周环比继续累库1.49万吨至12.56万吨，交易所铅库存周环比增加13513吨至118885吨，库存再度刷新6年历史新高。

　　国产铅精矿平均TC周环比继续下滑100元至1350元/吨，进口TC暂时持稳于50美元/吨。国内铅矿山生产恢复不及预期加之冶炼企业需求高企，国内铅原料供需紧张态势仍在延续。原料矿成本因素目前对铅价形成有效支撑，但原生铅周度开工率开始有所回升。再生铅方面据SMM调研数据显示2021年5月全国再生铅产量33.12万吨，环比增7.73%，同比增34.55%，2021年1-5月累计产量150万吨，同比上升109.14%。周内再生铅利润出现修复，再生铅供给弹性对铅价上行将形成一定约束。目前铅基本面没有看到改善迹象，铅价反弹空间或有限。预计本周沪铅主力合约波动区间或在15100-15600元/吨附近。

　　化工品种

　　油价注意回调风险，TA成本支撑下宽幅震荡

　　PTA

　　供应方面：上周供应量下行，装置检修居多，三房巷120万吨装置进入技改检修，扬子石化65万吨恢复重启。本周PTA装置重启与检修均存，宁波逸盛220万吨、亚东石化75万吨装置存重启预期。预计供应量增加。

　　需求方面：本周聚酯装置存检修以及重启计划，如华宏、经纬计划检修、金纶计划重启，聚酯产量或将窄幅上涨。终端目前处于传统淡季，预计端午节后续织机开工仍有下降趋势。

　　成本方面：近期原油需求预期持续增强，油价维持高位坚挺态势是大概率事件，成本支撑良好。原料PX供需良好，加工差仍有上涨预期，或对PTA有一定支撑，成本利好支撑良好。

　　成本支撑良好，但PTA供应端面临增加预期，纺织市场淡季，需求疲软支撑，供需或呈现小幅累库。但现货流通性仍旧偏紧以及加工费持压缩态势，支撑市场心态，预计本周PTA偏弱调整。

　　农产品

　　白糖：白糖旺季不旺，价格探底回升

　　郑糖SR2109合约上周开盘于5535元/吨，最高5574元/吨，最低5438元/吨，收盘5561元/吨，周度涨跌幅+0.52%，SR2109合约周线收探底回升阳锤子线。

　　基本面来说，国内方面，造成国内白糖与原糖供需面不同的主要原因是，国内产量稳定，受进口大增、糖浆维持高位的阶段性利空影响，导致国产糖去库受阻，期货、现货价格承压。压制国内白糖走高的因素在慢慢发生变化，国内供需有可能改善，基本面驱动逐渐显现，2021白糖基本面上行驱动增加，郑糖估值有望继续修复。2020/2021榨季我国食糖供需处于紧平衡格局，由平衡转向偏紧。从数据上来说库存消费比连续多年下降，目前库存消费比处于非常低的位置。由于进口征税保护政策取消，未来进口增加，预测未来年度库存略微增加，具体还要看实际进口情况，并非代表绝对利空。库存消费比略有增加，依然处于低位。

　　后市看法：国内白糖5月冲高回调，国内白糖和国际原糖价格走势大趋势一致，总体重心不断上移，但涨幅不及国际原糖。操作上，郑糖2109合约逢低做多为主，下方支撑暂看5450元/吨，建议背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

　　棉花：USDA 6月报告利多棉价，外盘涨势较大，内盘震荡偏强

　　国外方面，美国通胀创新高，部分经济学家发出通胀警告，但当前关于美联储是否加息存在分歧，对市场情绪造成起伏。供需方面，USDA6月报告全球棉花消费量上调，产量、库存均下调，整体利多棉价。美棉生长方面，截至2021年6月6日当周，美棉播种进度为71%，落后过去五年均值7个百分点。美棉销售方面，2021年5月28-6月3日，2020/21年度美国陆地棉净签约量为2.46万吨，装运量为5.87万吨，较前值大幅下降。

　　国内方面，中美高层频繁沟通交流，双边关系缓和。国家对大宗商品价格宏观调控方向未改，近日发改委召开座谈会，再次提出要密切跟踪大宗商品价格走势，切实做好价格预警工作。供给方面，近期新疆持续高温，利于棉花生长，部分棉株现蕾，但棉苗总体长势不如去年，减产预期增强。需求方面，棉花现货购销随着价格上涨而出现减淡；下游纯棉纱价格当前相对稳定，进入淡季，纺企新订单量有所减少，产成品库存稍累库为主，但依旧维持低库存高利润，其中广东地区因疫情影响有间歇性限电，部分织造厂有出现停机减产迹象。

　　综上所述，全球经济复苏持续，中美关系缓和，全球棉花减产预期增强，棉花长期维持偏多思路。短期，郑棉受宏观调控影响大幅上涨动力减弱，预计宽幅震荡为主。策略方面，可择低布局长期多单。

　　油脂：成本端破位，节后油脂偏弱运行

　　国外方面，6月USDA报告下调旧作美豆压榨量，上调美豆新旧作期末库存预估；受巴西大豆旧作库存增加影响，上调21/22年度全球大豆期末库存预估，报告整体略偏空；加之有消息称拜登政府考虑减轻炼油厂生柴掺混任务等利空影响暂时盖过天气干旱炒作，美盘农产品纷纷下挫，美豆及美豆油均跌破前期重要支撑位。马棕5月报告产量及出口增幅均不及预期，国内消费大增导致月末库存增幅小于预期，总体延续增产进程；马来封国导致6月前10日马棕出口数据不佳，加之美豆油大跌，马盘棕油整体延续前期跌势。

　　国内方面，大豆到港增加，油厂压榨维持较高的开机率，豆油库存继续增加，棕油库存止降；消费淡季加之价格高位，油脂现货成交清淡，现货价格震荡。

　　综上所述，报告密集发布，短期利空打压市场，成本端纷纷破位下行；国内市场消息匮乏，主要跟随成本端走势，预计节后跳空低开，短期走势偏弱。后期关注美干旱炒作。

　　豆粕：期现分期较大，豆粕宽幅震荡

　　国外方面，美豆播种进度继续较快，优良率同比较低，且未来降水偏少，引起市场担忧，但供需报告上调期末库存又施压期货；巴西大豆出口持续，美国农业部6月供需报告上调其旧作产量；阿根廷方面，大豆产量同比有所下降，但新年度产量预期较好。

　　国内方面，2021年第22周（截止6月4日）全国主要油厂大豆库存及豆粕库存、未执行合同均上升；大豆压榨量继续保持近年高位，下周预计仍然处于高位；下游成交一般，生猪补栏缓慢进行；禽类养殖利润尚可；淡水鱼养殖处于旺季。

　　综上所述，豆粕基本面多空交织，市场的主要关注点包括美豆可能出现的天气问题和国内豆粕产量较多对现货形成的压力。在美豆天气忧虑没有被数据证实之间，预计豆粕将继续维持宽幅震荡，以区间操作为主。

　　生猪：端午作用有限，盘面震荡下行

　　本周的现货并未因端午而有所提振反而持续下探，截至6月14日，全国生猪（外三元）均价为14.71元/千克，较周五（6月11日）下跌0.28元/千克，较周一（6月7日）下跌0.99元/千克。现货呈现持续下探的态势。

　　由于当前大猪尚未出清，天气压力下这些大猪将持续供应市场。需求方面仍显相对弱势。因此虽然生产成本较高，但成本支撑依旧无法阻止价格的下降。虽然发改委最新发布了相关文件政策，但政策落地仍需一段时日。后期现货价格可能出现一定的回调态势，但笔者对此表示谨慎乐观。现阶段看猪价的弱势可能在大猪出清或政策进一步落地前很难改变。

　　上周生猪期货依旧出现明显的下跌。截至上周五（6月11日）主力合约LH2109收盘价格为19795元/吨，结算价19960元/吨；次主力合约LH2201收盘价19650元/吨，结算价19725元/吨。

　　处于现阶段的升水较高，以及现货态势并没有因为端午节而有所提振。现阶段虽然谈及期现回归为时尚早，但现货态势或政策方向出现明显变动前盘面多跟随现货偏空运行。现阶段生产成本较高，现货方面部分自繁自养群体也开始出现明显亏损。这一现象至少很难长久持续。虽然发改委近期有文件释放出收储托底信号但实际政策落地仍需一段时日。策略方面现货态势有所改变或政策进一步落地之前盘面多偏空运行，注意复产状况和夏季自然灾害以及政策落地对供需态势的影响状况。

　　商品期权

　　铜期权：铜价料将维持震荡，投资者情绪相对中性

　　上周铜期权总成交171549手，日均成交34309手，环比均小幅减小，最新持仓量为52619手，环比增加5530手。从PCR指标来看，成交量PCR震荡减小，最新值0.96，持仓量PCR基本持平于前值，当前值1.02，目前期权投资者情绪中性。

　　上周铜价继续维持区间震荡走势，美国CPI超预期，中国CPI与PPI缺口进一步扩大，产业层面的抛储传闻落地，给予价格一定上行压力，铜价长期震荡于72000元/吨下方，往后看，当前铜的宏观定价权重仍然较高，关注美联储FOMC会议的相关表述，产业层面上，国内加速去库对铜价有一定支撑，价格暂难摆脱区间震荡，预计在70000-73000元/吨波动。

　　铜期权隐含波动率整体维持震荡态势，CU2107隐波率先扬后抑，当前隐含波动率最新值24.97%，较前值25.38%略有减小，CU2108、CU2109隐波率均有所减小；预计铜价仍旧以震荡为主，同时隐波率继续震荡，建议投资者以卖出看跌为主，稳健者可暂时观望。

　　黄金期权：黄金价格周线收跌，隐含波动率持续震荡

　　最新持仓量为29695手，环比增加1127手，黄金期权交易活跃度下降较为明显。从PCR指标来看，成交量PCR略有走高，最新值1.05，持仓量PCR小幅走高，当前值0.73，目前期权投资者情绪中性。

　　黄金期权隐含波动率保持横盘震荡格局，AU2108隐波率震荡略有减小，最新值16.85%，较前值17.25%小幅减小，AU2110及AU2112隐波率环比一减一增；目前黄金价格虽然周线收跌，后市金价可能持续上行，建议投资者继续逢低买入看涨期权，稳健者可构建牛市价差组合。

　　铁矿石期权：矿价继续上行，期权隐波下降

　　铁矿石期权本周成交下滑，总成交量289141手，环比减少5%；总持仓量179934手，环比增加1%。其中I2109系列期权总成交277587手，环比减少4%；周末总持仓量158471手，环比增加1.5%；持仓量PCR值上升，最新值为2.84。铁矿石主连短期历史波动率继续下降，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率略低于长期历史波动率，10日HV值为47%，接近90分位水平；主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为47.11%。

　　钢厂低利润状态下，增加检修调整供需结构，维持价格水平。外矿发货量不足。铁水产量保持高位，成材相对炉料端供应偏紧。矿石品种存在结构性矛盾，矿价继续上行，期权隐波回升，短线买入虚值看涨期权为主。

　　豆粕期权：粕价偏强震荡，期权隐波微降

　　豆粕期权本周成交上升，总成交量658681手，环比增加33%；总持仓量626882手，环比减少4%。其中M2109系列期权总成交564916手，环比增加36%；周末总持仓量488273手，环比减少1%。持仓量PCR微降，最新值为0.85。豆粕主连短期历史波动率小幅下降，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV最新值为18%，接近均值水平；主力合约系列期权隐含波动率微降，最新值为20%。

　　美豆春播进度较快，优良率同比偏低；巴西大豆6月发运量同比、环比回落；阿根廷大豆产量环比上调，同比偏低。国内大豆压榨较好；豆粕库存增加。生猪需求缓慢恢复，淡水鱼养殖处于旺季，下游成交一般。粕价震荡偏强运行，期权隐波微降，卖出宽跨式组合为主。

　　股指期权：关注美联储利率决议和中报主线，期权隐含波动率处于低位

　　IO2106成交量的PCR值为0.64，持仓量的PCR比值为0.59，当前市场情绪较为谨慎。看涨期权的持仓量集中在行权价5200，看涨期权的成交量大量集中在执行价5300，看跌期权的持仓量大量集中在行权价5200。IO2106期权的平值期权在5300，60日历史波动率16.8%，20日历史波动率为14.88%，目前沪深300指数短期历史波动率持续下降。IO2106期权的隐含波动率处于17.44%，IO2106期权合约的隐含波动率不断走弱，当前股指期权的隐含波动率处于较低位置，目前可以布局做多波动率策略。