作者：五矿经易期货 刘德填
从业资格号：F0230738
投资咨询号：Z0000188
调研时间：2021年4月21-22日
调研地点：宁夏银川市、石嘴山市平罗县、青铜峡市等地主要核心产区
调研对象：宁夏地区主流锰硅、硅铁生产厂家、贸易厂库、加工贸易商
调研目的：通过实地调研银川周边区域铁合金的生产、库存、消费等情况，反馈一线客观真实的企业情况，了解宁夏地区贸易厂库以及期现模式的运作，分析宁夏能耗双控政策可能带来的潜在影响，为广大投资者前瞻锰硅、硅铁行情提供帮助
导读
宁夏银川周边地区拥有全国25%的锰硅的产能和20%的硅铁产能，是铁合金的主产区之一，也是北方锰硅、硅铁的核心定价中心产区，生产的铁合金销往华东、华北等区域。
2021年伊始内蒙能耗双控政策强力推行，在国内需求强劲，海外经济复苏的双重提振下，锰硅、硅铁展开一波波澜壮阔的上涨行情，锰硅2105合约最高7948元/吨，硅铁2105合约突破8000整数关口，最高见8386元/吨。进入3月，随着唐山环保限产拉开粗钢压产能序幕。而同时锰硅、硅铁高利润高升水，盘面高估值，在需求边际可能下滑的预期下，锰硅、硅铁双双展开调整。而进入4月后，广西、宁夏等铁合金产区再次传来出台能耗双控政策的消息，在成材终端需求表现强势的支撑下，铁合金止跌反弹。锰硅2109合约和硅铁2109合约近期分别上探至7500和7600附近，随着期价反弹，现货价格逐步回暖，铁合金利润再次上升，厂家生产积极性提高。
五一长假即将来临，下游钢厂节前备库行情能否给锰硅、硅铁期货行情带来比较强的提振，宁夏产区的能耗双控政策预期潜在影响如何，能否支撑期价继续上行。为更好了解现阶段锰硅、硅铁核心产区的锰硅生产情况，我们全国30多位铁合金行业分析师在郑州交易所的指导下，在《期货日报》以及《中国冶金报》全程协助下，进行了本次宁夏产区调研活动，对当前锰硅、硅铁厂家的生产、库存等情况做了一些摸排工作，进一步了解和分析锰硅、硅铁宁夏市场的行业现状，为下一阶段行情研判提供一些前瞻性建议。
宁夏调研核心观点纪要：
1．利润：我们调研的锰硅厂主要锰矿原料为澳块、南非半碳酸等。合金厂的原料采购有差异，有以期矿和现矿相结合，也有以100%期货矿的锰硅厂家，原料库存大概1周。期货矿的厂家盈利水平低于现货矿为主的厂家，利润大概在200-500元/吨。但整体而言，今年的能耗双控政策给合金厂带来了政策红利，铁合金生产利润保持在较好的水平运行。从钢材供给侧改革的经验看，去产能会带来利润的增厚，特别在今年全球经济复苏有正面驱动，而“碳中和，碳达峰”主逻辑下，高耗能企业要进行环保投入，需要一定的产业利润作为保障，高利润可能不是常态，今年我们对铁合金行业的利润水平可以阶段性看收缩，但也不应过度看空。
2．库存：宁夏地区主流铁合金企业直供钢厂为主，零售为辅，中小工厂零售为主。宁夏地区由于贸易厂库的存在，企业对自有库存的调整更为灵活。除了直供钢厂的常备库存外，零售库存可根据期货价格变化择优选择期现模式前置贸易厂库，或留存零售给予贸易商。在我们调研的期间，期货盘面价格持续反弹且出现无风险套保空间，部分合金厂会优先选择贸易厂库进行套保。主流合金厂库存处于中等偏低水平，而我们参观的某大型贸易厂库的铁合金现货入库业务运作顺畅，贸易厂库库存整体处于中等偏高水平。
3．期现；宁夏地区期现模式发展迅速，基差贸易、仓单贸易、含权贸易等主要业态逐步被合金厂、贸易商所接受，解决铁合金行业传统资金占用等各种痛点，帮助解决企业资金周转、货物流转效率，提高资金利用率，提高企业生产效率。合理利用期货工具，服务实体企业的理念正被铁合金行业所接受。产区的期现模式，期货的价格形成机制和价格发现功能可能在未来会发挥更为重要的作用。
4．供应： 3月的合金下跌导致南方广西合金厂加大检修减产，而4月随着价格反弹，目前宁夏地区企业矿热炉基本高负荷生产，在利润恢复刺激下，锰硅、硅铁产能释放较为充分，但钢厂的需求整体比较平稳，4月份的锰硅、硅铁产量数据应该跟3月接近，一季度铁合金特别是硅铁整体偏过剩的情况有所缓解。从调研的情况看，宁夏今年仍有新增锰硅产能，但潜在增量有限，整体投产节奏受制于行业的资金情况，企业新增投产延后至下半年或明年，例如某企业新增两台4万锰硅合金矿热炉将在三季度投产。对于已经通过审批和环保，但未建开工建设的产能，目前宁夏地区仍可投产，暂未出现缓建或暂停投产的情况。整体看，铁合金供应端较为平稳，后续关注政策动向。
5．环保与能耗：在“碳中和、碳达峰”政策背景下，能耗双控政策率先在内蒙产区推行，环保督查趋于严格，限产压制了内蒙产区的铁合金产量增速。而宁夏尽管总用能耗好于内蒙产区，用能不存在缺口情况。但宁夏下调电价后，后期对高耗能的用电已取消用电差异化优化，宁夏地区提出：第一，2021年能耗双控单位GDP下降3.3%，能耗增量控制在260万标准煤以内；第二，遏制两高项目盲目建设；第三，淘汰落后和化产能；第四，严格落实差别化与惩罚性电价。宁夏能耗双控目标是针对整个宁夏地区全行业，覆盖铁合金行业，而对宁夏石嘴山市、中卫市等铁合金产能相对集中的区域，则进一步强化能耗双控。从以往宁夏在四季度突击完成能耗考核的情况看，宁夏地区的执行力度较强，限产主要集中在冬季11-12月份天气较差时，一般限产20%-50%负荷，但目前的相关能耗双控政策还需等待公布具体措施才能最终研判实质影响。中央环保督察组今年已经进驻个省市自治区进行环保督导。就宁夏地区主流的合金厂而言，所有合金厂已经全面完成全密闭炉环保提升工作。12500KVA以下的小炉型基本已经淘汰，多数主流锰硅、硅铁生产厂家已经完成了环保改造工作。
6．循环经济和智能化生产：宁夏产区的铁合金生产企业原料越重视环保，发展循环经济，产业园模式占比在逐步提高。主流的锰硅、硅铁厂家已经开始延伸产业链，布局矿渣制棉及余气、余热综合利用循环经济项目。而部分规模化的合金生产企业，已经在探索使用5G技术提升工厂的智能化水平，逐步减少并替代人工，减少人力成本。构建高智能化、信息化水平的智慧型工厂。绿色、科技的发展理念在铁合金行业中逐步壮大。全产业化、智能化应该是铁合金行业的一大趋势，对提高生产效益有积极意义。
7．五一钢招：从我们调研的情况看，目前钢厂招标尚未集中启动放量。大部分合金厂预期5月钢招价格会在五一长假后启动。尽管钢招受假期因素后延，但看涨的心态占主流。
8．基差：目前锰硅、硅铁2109合约对应现货升水，已经出现无风险套保空间。关注产业套保机会，产业现货子公司可以考虑根据09基差变化做期现结合业务。合金厂可利用结合盘面灵活进行套保。
综上调研的情况结合盘面价格，我们对价格判断提出相关交易策略，09锰硅、硅铁目前估值略高，盘面价格有利于套保，关注广西，宁夏等地能耗双控政策以及钢材压产量的动态，后市仍需关注基差波动和产业利润变化，成本端关注锰矿外盘报价，远端锰矿外盘仍存走弱风险，港口锰矿较高库存对锰矿价格仍有压制。关注阶段做空锰硅、硅铁以及买热卷空硅铁的操作机会，具体研判及交易策略请关注我们日报、周报等研报内容。
调研企业
第一站：A公司
公司现有员工130余人，目前共建有2台36000KVA锰硅合金矿热炉，目前只开了1台36000KVA锰硅合金矿热炉，以及一台36平方米带式烧结机，另建设2台36000KVA锰硅合金矿热炉工程正在打地基，产能释放正常，产品均符合6517规格并可供交割。生产原料主要的矿种南非矿50%，澳洲、巴西、加蓬矿共50%，生产1吨硅锰消耗2.2吨锰矿，100%期矿，一手矿山长协主流期货矿，CIF到岸价模式，企业贸易公司年进口量60万吨，合金厂自用消耗15万吨，剩余的在港口做锰矿贸易。锰矿库存量夏季时1周，冬季2周。人工成本增加，人工破碎30-35元/吨，人工破碎为主；电力成本单耗4000-4100度，宁夏电费下降后为0.4元/度。化工焦从宁夏宝丰采购，3-5天常备库存。锰硅大部分直供钢厂，以华东地区为主。货到现金结算和承兑汇票结算各半，承兑付款周期两周，企业一般无常备库存。
第二站：B公司
集团公司现有员工1400人，拥有31500KVA密闭式硅锰矿热炉生产线6台，年产硅锰合金36万吨，35兆瓦尾气发电站一套，年可回收利用矿热炉尾气发电2.5亿度。拥有废渣利用矿岩棉生产线6条，年产能18万吨。公司以硅锰合金生产为核心、矿岩棉生产和工业尾气生物发酵法制燃料乙醇为能源循环综合利用的产业链发展模式。公司目前真正积极探索引入5G信息技术，应用工业化机器人，尝试浇注机自动化操作，打造智能化、数字化工厂。集团公司的合金企业正常负荷生产，生产产品均符合6517国标级别并可供交割。生产原料锰矿主要采购澳块、南非半碳酸等100%进口矿，硅锰吨耗：2.1吨锰矿，单耗4000。企业锰硅合金大部分直供华东、华北钢厂，常备库存较低，结合期现模式，参与了基差点价模式，未来要建立更专业化的期货团队运行，参与期货套保、基差贸易等期现模式。
第三站：C公司
公司为硅铁加工和贸易企业，拥有完整破碎、筛选、成品全流程的加工设备。外采加工、短倒成本大概是100元/每吨。硅铁经过机器破碎后，符合交割标准的直供钢厂或用于交割。低于交割标准（10-60毫米颗粒）的硅铁分0-1毫米、1-3毫米，3-10毫米分类筛选，分装，卖给铸造厂和出口国外。该企业加工能力人工破碎200吨/天，机器破碎1000吨/天。手工破碎的成品率大概在95%左右，机器破碎损耗高，手工破碎比机器破碎损耗少，目前的利润水平人工破碎划算。考虑后续为提高机器破碎的效率和筛选能力，公司已经采购更为先进的加工筛选设备。
第四站：D公司
该工厂是集团公司2021年3月份在当地新购买的产能，计划在原厂房基础上改造和生产。目前整体还在改造中，预计改造周期要7-8个月。公司装机容量为2*16500KVA矿热炉和8*40500KVA矿热炉，年产硅铁35万吨。公司配有220KV变电站一座，并通过30MW低温余热发电项目（年发电量2.0亿度），可以降低硅铁产品综合能耗10%左右， 1000-1200度，利用低温余热配套设施形成硅铁循环经济。公司目前计划先改造一台16500KVA的炉子进行试生产，按计划每2*40500KVA矿热炉进行逐步分配投产。目前产能计划生产硅铁为主。
公司着眼于行业未来发展，参照江苏钢铁行业超低排放的标准，建设自动化数控系统，自动化上料、除尘设备，配套尾气回收系统，打造低碳排放工厂。由于集团公司拥有比较成熟的期现团队，公司未来计划申请交割厂库，加强和期现部门的协作，借助内外期现平台，进行产融结合的升级。
第四站：E公司仓库
该仓库为宁夏地区较具规模的期现公司贸易仓库，通过发挥贸易厂库的蓄水池作用，结合期货工具，对铁合金传统产业链进行整合。通过仓单业务、基差贸易、含权贸易等模式为企业提供资金融通，加快货物流转，为企业的经营生产提供金融工具。我们从贸易仓库了解到，目前仓库叠放的合金袋装层数为5层，占库容大概80%左右，库存中等偏高。而工厂库存合金袋装叠层大概只有2-3层，库存中等偏低。我们调研过程中，运输车队也正在办理合金入库，宁夏两大贸易厂库目前大概有12万吨锰硅在库，后市厂库库存可能进一步增加。该贸易厂库点价贸易量大概60万吨，宁夏的绝大部分铁合金直接或间接参与期货市场。
免责申明：本报告信息均来源于公开资料或实地调研，我公司及研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告中的信息、观点均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整；报告中的信息及观点不构成投资要约或买卖建议，投资者据此作出的投资决策及结果与本公司和作者无关。投资有风险，入市需谨慎。
责任编辑：陈修龙
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