光大期货10月12日周度策略观点
农产品类
豆类（侯雪玲）：豆系菜系共提振 油脂油料板块或再攀升
（1）豆粕：从油脂油料全板块看，四季度全球市场处于去库存中。美豆利多氛围夯实，葵花籽减产明确。美豆货不多了，市场对南美大豆产量将非常敏感，南美季还长着呢，任何风吹草动都引发全球投资者关注。先看南美大豆播种推迟了多长时间，推算美豆出口窗口延长的时间。再看南美大豆生长关键季，这是行情进一步上冲的关键，是最最要的时间和题材，阿根廷是重点。此外，关注美豆出口情况、中美贸易协议、阿根廷葵花籽生长情况等。国内豆粕大供给大需求格局将持续，饲料消费旺季叠加大豆月度到港量下滑，大豆及豆粕库存有望下降，豆粕基差预计走强。操作上，豆粕多头思路，建议参与1月合约，年前目标3500元/吨。
（2）豆油：油脂方面，四季度继续看好。最大逻辑还是在南北美大豆。产量明朗后，美豆进入去库存周期，库存仍有继续下调的可能性障。而巴西方面，由于产区偏干，大豆播种推迟，意味着美豆出口窗口延长，进一步加剧了南美大豆上市前的全球大豆紧张预期。更长远看，ENSO最新报告显示秋冬季发生拉尼娜概率上调至90%，巴西和阿根廷大豆产量前景存在减产的风险。在南美生长关键期结束之前，市场氛围将偏向多头。全球四大植物油，豆油和棕油供给增加弥补葵花籽油和菜油的供给下降。全球植物油的供给压力不大，价格重心则在豆油和葵花籽油的带动下有望不断走高。国内豆油四季度产量不少，但是季节性消费旺季+收储+饲料用油的支撑，豆油库存压力也不大。棕油10月底前库存依然偏紧，11月棕油到港增加有望缓解棕油库存紧张的情况，但也存在变数，因棕油到港有可能主动或被动得推迟。现货库存中性甚至偏紧的状态有望支撑价格继续攀高。在全球新冠疫情可控的情况下，年前油脂价格或将创新高。此外，美国11月大选，10月宏观不确定性高，也将加剧油脂的波动性。操作上，单边多头思路，首选棕油。价格或有反复，不建议追涨杀跌，可等待回调机会。
鸡蛋（孔海兰）：供给压力 旺季不旺
1、受到供给端影响，三季度鸡蛋现货价格呈现先杨后抑走势。由于总体供给压力较大，三季度鸡蛋需求旺季，对应鸡蛋现货价格地域历史同期。9月30日，全国平均鸡蛋价格3.46元/斤，环比二季度末上涨1.09元/斤。
2、卓创公布数据显示，9月全国蛋鸡存栏12.74亿，环比8月小幅下降，总体较二季度末有下降趋势。但随着天气转凉，蛋鸡产蛋率有增加趋势。中秋节过后，鸡蛋降开始进入季节性回调周期，养殖利润大概率降跟随现货价格回调，这将有利于蛋鸡过剩产能的淘汰。9月，卓创公布的商品代肉鸡出栏量5亿只，仍处于历史高位，对于肉鸡价格持续走弱。若未来白羽肉鸡市场供应压力持续，将不利于蛋鸡的淘汰，未来鸡蛋供给压力仍难缓解。四季度新增开产蛋鸡量已基本确定，淘汰成为影响四季度鸡蛋供给的主要变量。
3、短期来看，中秋节过后将进入季节性需求回落周期，鸡蛋需求受到季节性因素影响，偏弱运行。中长期来看，在新冠疫情稳定的情况下，元旦前需求将出现季节性增加。
4、中秋节过后，鸡蛋现货将进入季节性回调周期，叠加供给压力较大，预计短期现货价格走弱概率大。元旦前现货价格受未来老鸡淘汰量影响，若未来老鸡淘汰使得过剩产能淘汰，现货将有较好表现。反之，现货价格将延续弱势。四季度鸡蛋现货价格走势关注未来蛋鸡淘汰进度。操作建议，等待鸡蛋2101合约操作机会，后期持续关注鸡蛋现货价格走势及老鸡淘汰进度。
1、行情回顾：2020年3季度美玉米先跌后涨，9月末季度库存报告超预期利多，十一过后美玉米主力合约由360美分涨至390美分。进入到9月份以后，USDA公布美玉米优良率下降，玉米期价逐步攀升至380-390美分，进口玉米成本提升近300元/吨。国内市场陈粮拍卖主导价格波动，2020年陈玉米拍卖自5月末开始至9月初结束，陈粮拍卖高溢价、高成交主导市场，玉米期价跟随现货上涨，3季度国内玉米主力合约累计上涨近400元/吨。
2、基本面分析：1、中国扩大采购、收割期天气担忧、季度库存超预期下调以上因素支撑美豆、玉米大幅走高。2、9月初陈粮拍卖暂停，9-10月玉米现货市场集中消化陈化玉米，新陈过渡期玉米期价延续强势表现。3、十一前新粮开秤价大幅提升，深加工、饲料企业积极收购新粮，2020年新粮成本随之走高。4、十一期间，东北降雨天气延迟收割，新玉米延迟上市，产区领涨。华北玉米涨跌互现，十一期间价格平稳，玉米现货市场形成北强南弱局面。5、9月生猪存栏快速恢复，四季度饲料消费大幅增加，下游消费市场需求旺盛。玉米现货市场供需两旺，新粮上市期供应节奏主导阶段性行情走势。
3、后市展望：4季度是玉米集中上市期，供应压力何时释放一直是玉米期、现市场高度关注的问题。按照目前新玉米上市期，收购主体集中采购的情况推算，2020年10-12月玉米延迟上市、农户惜售、下游消费企业积极收购等利多因素将在元旦、春节等农户集中还贷的周期前主导市场。玉米2101合约作为和现货最接近的合约，我们预计新玉米上市期供应紧张的问题会在1月合约上集中体现。十一过后玉米近月合约有望延续上行并带动远月跟涨，预计4季度玉米1月合约波动区间2450-2600元。
生猪（孔海兰）： 供给增加 猪价延续小幅回落
1、产能逐渐释放，市场生猪出栏增加；进口冻肉增加、华商储冻肉投放增加市场终端供给。三季度随着供给增加，猪价延续小幅回落。天下粮仓数据显示，9月30日，全国各省三元生猪平均价格为33.19元/公斤，较上季度末下跌3.17元/公斤。
2、农业农村部数据显示，三季度生猪存栏、能繁母猪存栏环比增长趋势不变。天下粮仓、涌溢资讯、卓创资讯数据均显示，三季度产能逐渐释放。近期，大规模养殖企业开始出售仔猪，仔猪价格高位回落，印证市场仔猪供给增加。南方地区三元留种仍在持续进行，全国各地产能恢复有序推进，按照现在产能恢复速度推算，在猪瘟疫情没有大范围暴发前提下，年底生猪出栏大概率增加，供应短缺问题或将得到有效解决。四季度为北方地区猪瘟高发期，关注可能发生的猪瘟疫情对北方地区产能恢复的影响。
需求方面，短期随着猪价的回调，屠宰企业开机率环比继续增加。随着屠宰企业开机率的增加，屠宰盈利环比延续增加。四季度为猪肉需求旺季，冬至节气后，需求将得到有效提振。随着未来产能释放，市场生猪价格的回落将一定程度增加市场终端消费。
3、第三季度，华储网竞价投放13次，共计19万吨中央储备冻猪肉；2020年，累计投放量达60万吨。
4、在猪瘟疫情稳定情况下，年底生猪出栏增加概率大，对猪价形成利空。但下半年进入猪肉需求旺季后，低价猪肉将增加终端市场需求，对现货价格形成支撑。供需共同作用下，现货价格趋势性回落。短期商品猪出栏很难恢复至疫情发生前同等水平，且年底需求提振，猪价大幅下跌概率较小；预计猪价缓跌。后期关注四季度北方地区可能的猪瘟疫情对生猪存栏恢复进度的影响。
责任编辑：陈修龙
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