美尔雅期货0304早报：美联储降息50基点 今日期市影响几何

　　产业早报 | 美联储降息50基点 今日期市影响几何0304

　　来源：美尔雅期货研究院 今天

　　1 宏观股指

　　观点：美联储紧急降息50基点，利好落地美股债双跌

　　因美三大股指大幅反弹、多省份公布近25万亿项目投资等相关利好提振，三大股指高开后震荡上行，但午后出现震荡调整，整体呈现冲高回落的走势。

　　晚间美联储表示，因病毒构成了不断变化的风险，决定将联邦基准利率下调50个基点。受此消息提振，美三大股指盘中一度走高，随后震荡走低并以接近3%的跌幅收盘，表明市场对经济前景的担忧仍存。同时从市场层面看，昨日市场早盘冲高后，近期领涨的基建、5G板块纷纷走低拖累指数。尽管昨日并未出现恐慌性抛盘，但部分机构逢高兑现，或将导致指数反弹的高度和持续性不足。综合来看，预计今日早盘低开略走高后，市场仍存震荡调整概率较大。

　　投资策略：早盘市场低开略走高后，若新老基建的相关板块提振市场持续性不足，可考虑逢高偏弱震荡思路应对，供参考！

　　2 贵金属

　　观点：美联储紧急降息美元重挫，黄金暴涨

　　昨日美元继续下跌，在美联储紧急降息50个基点之后，美元指数创1月8日以来新低至96.92；COMEX黄金涨超3%，刷新本周高点至1650.5美元/盎司。国内方面，昨日沪金主力合约AU2006低开反弹收小阳。

　　策略方面，目前COMEX金价大幅上涨，下方支撑暂看1610.5元/盎司，建议背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

　　国内方面来看， AU2006下方支撑暂看366.5元/克，可尝试背靠支撑逢低做多，破位止损离场。

　　3 黑色品种

　　钢材

　　观点：复工未达预期，螺纹冲高回落

　　近期国内疫情基本得到控制，除湖北外各省市缓慢复工。需求端，由于全面复工还需时日，当下需求缓慢回升。同时，钢企继续主动降产，螺纹、热卷产量持续大幅下降。总体仍处于供给过剩状态。库存继续高位积累，钢厂库存压力爆棚。螺纹、热卷现货涨跌互现，盘面冲高回落，基差环比回升。预计在宏观刺激与库存压力下，短期盘面继续多空博弈，震荡运行，后期还需关注复工进程。

　　铁矿石

　　观点：需求仍待继续增长，连铁延续波动行情

　　库存方面，港口库存下降，钢厂库存下降至低位。供给方面，澳洲、巴西发货上升，预计到货量在三月下旬将明显上升。需求方面，疏港量上升，高炉开工率上升，但部分调研钢厂将计划减产。主力基差从平水回弹。海运价下降，进口利润上升。近期复工复产情况逐渐向好，可以关注下游成才库存去库的连续性及未来可能推出的大型刺激政策。短期盘面预计将宽幅波动。

　　焦煤焦炭

　　观点：二次降价已成定局，双焦价格稳中偏弱

　　供给方面，全国焦企本周开工上升。需求方面，钢厂方面高炉生产上升，焦炭需求上升，但因供过于求，焦企出货不及预期。库存方面，焦炭焦煤库存均上升。现货价格下调，焦企利润普遍下降。短期基本面上需关注下游产能利用率恢复情况和供需矛盾。

　　玻璃

　　国内玻璃现货市场表现一般，生产企业产销仍偏低。沙河地区物价格方面整体平稳，有个别企业降价促销，短期需求会慢慢改善，但是如何解决高库存仍是摆在厂家面前的难题。操作上，昨晚美联储降息，外盘走跌似有利多兑现的意思，建议5-9反套持有，05空单继续持有。

　　4 有色金属

　　观点：全球降息潮再临，铜价高开震荡

　　铜

　　截至3月3日沪铜04合约收于45620元/吨，涨幅1.36%，昨日铜价高开，随着在45500元/吨上分震荡。随着疫情在全球的蔓延，经济下行的压力进一步增大，以至于目前全球降息的预期逐渐升温，澳洲今日将3月现金利率下调25个基点至0.50%，创纪录新低，美联储昨日降息50个基点，并且根据CME的观察，美联储4月降息25个基点的概率仍然达到68.6%，美股强势反弹，美元指数再次面临压力，铜价也涨至近期的高位。从基本面来看，现在消费端的回暖速度还未达到正常水平，目前电解铜市场还是一个供大于求的市场。不过根据推演，库存将还有三周左右的上升，当前累库速度在逐渐下降，随着消费回补节奏加快，三月底或四月初迎来库存拐点。由于当前铜价有较大安全边际，谨慎看多这周铜价，可以逢低短多操作。

　　铅

　　再生铅供给受制于原料短缺而恢复缓慢，铅下游消费延续好转趋势。当前铅供需结构改善使铅价获得较强支撑。短期铅价或将维持偏强震荡。

　　锌

　　全球疫情蔓延趋势愈演愈烈，当前锌价已跌破国内原料矿边际成本，继续大幅下行空间或有限。后期由悲观情绪发泄导致锌价超跌的状态大概率会得到修复。短期操作上建议观望。关注疫情发展变化。

　　5 化工品种

　　原油

　　欧佩克石油部长会议将于周四在维也纳举行，欧佩克及其减产同盟国联合会议将于周五举行，普遍认为这次会议将深入减产以抵消需求增长减缓。但是周二美东时间早10点美联储突然发布政策声明，将美国联邦基金利率的目标区间大幅下调50个基点，降至1%-1.25%。美联储声明发布后，国际金融市场和大宗商品市场短暂大幅度上涨，然而随后缩窄涨幅或转跌。短期来看，油价仍未形成确定性的反转，市场对美联储降息分歧巨大，本周重点关注会议情况，操作上暂时观望。

　　PTA

　　供应端来看，蓬威石化年产90万吨PTA装置计划3月6日停车检修。仪征化纤35万吨PTA装置计划3月10日重启，该装置自2月5日停车至今，整体仍有部分装置检修中。。聚酯端将进一步复工，各地区相继出台严格防控有序复工措施，工人到岗率正趋于增加，真正的复工或将在3月初实现，符合前期预期。短期成本端攀升支撑下预计PTA存在反弹的可能，但是供需压力制约下反弹空间或因此受限。

　　6 农产品

　　棉花

　　观点：郑棉维持低估值弱驱动局面

　　今日观点延续。国外疫情大面积爆发冲击宏观经济预期，郑棉贴近估值低区，出于价值投资，郑棉尝试上冲回升，但动能不足，力度有限。目前资金驱动为主，难言拐点，谨慎入多。今日观点延续。基本面方面，受全球棉花种植面积缩减影响，USDA全球展望论坛上调棉花价格预测。纺织市场方面有显著好转，中国轻纺城销量显著回升。下游稳步复工，部分地区短途运输恢复。江浙等地陆续复工，但开机率不一，多数维持较低开机率。企业目前未有新增来单，多数以前期排单为主。从目前的种植意愿调查来看，美国和我国棉花种植面积均有4-5%的缩减。目前郑棉基本面研究偏空，盘面基本面支撑较弱，依旧以资金逻辑为主。

　　同时，当前郑棉估值偏低，具有一定投资价值，但利多驱动过弱，极长线持有者可尝试。

　　豆粕

　　观点：缺乏进一步上涨动力，豆粕高位震荡

　　3月3日豆粕由于缺乏进一步上涨动力，保持高位震荡。大豆供给方面，美豆进口增加预期较强，巴西收割进度正常，国内3月大豆到港较少；豆粕供给方面，部分油厂因缺豆有停机计划，豆粕库存有所回升，但仍在低位；需求方面，豆粕现货较少；生猪禽类补栏延后，需求较弱。豆粕建议持震荡思维，关注2750压力位。套利方面前期空油粕比续持。

　　鸡蛋

　　观点：现货主稳有涨，期货高开下行

　　周二现货主稳有涨，期货高开下行，以收盘价计全线收跌，盘面高位压力较大。现阶段供应充足，需求由内销向外销转移，养殖单位低价惜售能较好的抑制现货大跌，同时也不具备快速上涨的基础，因此本周蛋价有望继续低位整理，各合约预计继续区间运行。近期上半年各合约建议观望为主，激进者反弹短空，循环操作。下半年各合约短线观望，中长线逢低布局多单。

　　套利：鸡蛋04、05、06合约可作为空头配置，空配程度递减，鸡蛋08、09合约可作为多头配置，多配程度相当。

　　生猪

　　观点：猪价窄幅波动，南北价差缩小

　　3月3日，全国外三元均价为36.60元/公斤，猪价较昨日上涨0.05元/公斤，较上周下跌0.32元/公斤。周二生猪均价跌势有放缓迹象，上涨地区主要集中在东北、华北地区。华北地区河北省因受周边个别省份上涨影响，部分低价区补涨。

　　东北地区养殖端看涨惜售，整体供应偏紧，但白条走货滞缓，屠企抵触高价收猪；西北地区新疆生猪需求好转，新疆地区外调量较大且稳定，屠企短期提价收购；华中地区江西省生猪外调广东数量尚可。

　　数据方面，农业农村部发布2月份第4周畜产品和饲料集贸市场价格情况，数据显示2月份第四周，活猪平均价格37.00元/公斤，比前一周下降1.4%，与去年同期相比上涨191.8%，其中华南地区活猪平均价格较高，为41.00元/公斤。

　　综合来看，消费者对高价猪肉仍有抵触情绪，加之储备肉、进口肉持续打压，受新冠疫情影响市场整体消费也未全面恢复，预计短期内生猪价格将继续震荡调整为主。

　　7 商品期权

　　铜期权

　　铜期权周二总成交15657手，环比减少6871手，持仓量36371手，环比增加765手，铜期权交易活跃度继续减小；总成交量PCR小幅减小至1.14，总持仓量PCR小幅增加至1.09，市场情绪略显悲观。

　　铜期权隐含波动率涨跌不一，主力CU2004最新值17.27%，高于前值16.51%，CU2005合约隐含波动率小幅减小；由于当前铜价有较大安全边际，谨慎看多这周铜价，铜期权策略建议继续卖出看跌期权操作为主

　　黄金期权

　　黄金期权昨日总成交4341手，环比减少6586手，持仓量27360手，环比增加264手，黄金期权交易活跃度大幅减小；总成交量PCR增加至1.02，总持仓量PCR小幅减小至0.63，前两日对黄金的悲观情绪有所缓解。 

　　昨日黄金期权隐含波动率震荡运行，主力AU2004最新值23.57%，低于前值23.57%，CU2006合约系列隐含波动率则略有增加，预计短期内黄金期权隐含波动率仍将继续上行；昨日美元继续下跌，在美联储紧急降息50个基点之后，美元指数创1月8日以来新低至96.92，COMEX黄金涨超3%，刷新本周高点至1650.5美元/盎司，预计国内金价将随之上涨，期权策略建议买入看涨期权做多趋势。

　　铁矿石期权

　　铁矿石期权昨日成交继续下降，总成交51538手，环比减少17%，总持仓量174549手，环比增加4%。M2005系列期权总成交49085手，环比减少15%，总持仓量152960手，环比增加4%，持仓量PCR值最新值为0.99。看涨和看跌最大成交量执行价分别为680和600，最大持仓量执行价分别为680和500。铁矿主连短期历史波动率继续增加，10日HV最新值为42.74%。05对应系列期权隐含波动率上升，最新值为38.7%。

　　港口库存下降，钢厂可用天数微降。澳巴发货和到货量上升。疏港量和高炉开工率增加。海运价下降，进口利润上升。矿价宽幅震荡，主力隐波处于高位，择机卖出05系列虚值期权或者卖出跨式组合。

　　豆粕期权

　　豆粕期权昨日成交下降，总成交量126495手，环比减少33%，总持仓量532360手，环比增加2%。M2005系列期权总成交107025手，环比减少32%，总持仓量323884手，环比增加2%，持仓量PCR值最新值为0.45。看涨和看跌最大成交量执行价分别为2850和2650，最大持仓量执行价分别为3150和2700。豆粕主连短期历史波动率大幅上升，10日HV最新值为22.82%。05对应系列期权隐含波动率继续增加，最新值为20.97%。

　　美豆进口增加预期较强，巴西收割进度正常，国内到港较少。部分油厂因缺豆有停机计划，库存有所回升，但仍在低位。生猪补栏延后。标的震荡运行。主力隐波偏高，以卖出近月虚值期权为主。

　　棉花期权

　　国外疫情大面积爆发冲击宏观经济预期，郑棉低开，贴近估值低区，出于价值投资小幅回升。目前资金驱动为主，难言拐点，谨慎入多。受全球棉花种植面积缩减影响，USDA全球展望论坛上调棉花价格预测。纺织市场方面有显著好转，中国轻纺城销量显著回升。下游稳步复工，部分地区短途运输恢复。江浙等地陆续复工，但开机率不一，多数维持较低开机率。企业目前未有新增来单，多数以前期排单为主。盘面基本面支撑较弱，依旧以资金逻辑为主。

　　CF005成交量的PCR值为0.52，持仓量的PCR比值为0.48，市场情绪偏乐观。60日历史波动率23.98%，20日历史波动率为27.2%，CF005期权的隐含波动率处于28.95%，近期棉花的历史波动率比较剧烈，棉花波动率目前处于历史高位。CF005及CF009期权合约的隐含波动率迅速上升，目前隐含波动率都处于历史高位，CF005的隐含波动率与CF009期权合约隐含波动率在开始加剧上行， CF005的隐含波动率28.95% ，而CF009期权合约的隐含波动率为21.92%，可以考虑考虑做空波动率。

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责任编辑：张瑶