文丨牛钱网整理
部分数据来源丨中信期货，wind，华泰期货
春节期间大批饲料和养殖企业不看好粕类后市需求，普遍备货较少，但是新冠疫情导致油厂开工延迟，节后的几周内，豆粕供不应求，现货成交火爆，现货价格一路走强，那么未来豆粕还会这样紧缺吗？豆粕的大行情还能期待吗？
数据来源：wind
水产养殖转入季节性淡季，受疫情影响的下游饲料企业存在一定的补库需求，叠加供应端偏紧的预期，对菜粕价格形成支撑，如果预期水产养殖利润走势走弱，将会压制菜粕上涨空间，豆粕低位价格，吸引成交放量，但是2月下旬以来，部分地区物流仍然没有畅通，即期价格依然很高。
周三，主要大豆供应国阿根廷宣布暂停农产品出口登记，等待进一步通知，贸易商表示，这一举措被视为提高出口税率的最新一步。目前阿根廷大豆税率为30%，预计提高3%。如果阿根廷提高税率，美国大豆和豆粕出口或将增加，豆粕价格将会受到提振，将会维持粕强油弱的局面，但是因为近月巴西大豆对华出口力度较大，供应缺口逐步回补，短期粕维持偏强，但力度和空间有限。
低价吸引成交放量，全球大豆供应充足
由于豆粕价格较低，2月26日豆粕低位吸引了一些成交，总成交量达26.12万吨，其中现货成交4万吨，远期基差成交22.12万吨。
菜粕现货成交也出现好转。2月26日部分买家逢低补库，成交了3500吨，其中现货无成交，远期基差成交3500吨。
从全球大豆供应来看，2月巴西新作大豆已陆续上市，全球大豆供应格局较为宽松，美豆受此影响持续下跌，南美大豆榨利较高，国内油厂采购南美大豆超过200万吨。
美豆方面，美国农业部展望论坛上表示，预计下一年度的大豆种植面积将会达到8500万英亩，但是后期准确的数据仍然需要关注USDA3月种植意向报告和实际种植的情况。
国内随着疫情得到有效控制，油厂开工率逐渐上升，届时豆粕的供应量会很快上升，且随着后续大豆陆续到港，国内豆粕供应预计较为宽松。
生猪存栏恢复仍待时日，需求预计先抑后扬
豆粕的主要需求还是来源于生猪养殖的饲料需求，当前生猪存栏恢复呈现缓慢的增长态势，而且生猪的养殖利润很好，刺激饲料中的豆粕掺加比例，最高添加这一比例至29%，明显高于去年13%的水平。
随着我国爆发新冠肺炎疫情，国家采取强力手段，加强交通管制，全面消毒杀菌，有效控制疫情的进一步蔓延的同时，非洲猪瘟疫情或将得到进一步的控制。加之，目前生猪养殖利润丰厚，我们推断下游饲料需求将会是一个先抑后扬的过程。
疫情得到控制后，下游禽类养殖的饲料需求将会恢复，因此我们认为新型冠状病毒对豆粕的需求利空是短期的，禽类价格上涨，豆粕需求将明显提高。
当前生猪养殖利润是历年来的高位，超高的养殖利润，促使养殖户的补栏热情和积极性非常高，根据农村农业部的数据，2019年10月以来，生猪存栏出现一定程度的恢复，因此从长期角度看，豆粕需求将会随着生猪存栏的恢复和增加而增加。
短期影响豆粕需求的，主要是疫情带来对运输影响，造成产销区价差拉大，短时间内供需错配，中长期取决于疫情对控制情况以及生猪饲料需求对恢复。我们预计豆粕需求可能先抑后扬。
预计2020年生猪价格依然会保持在一个高位，养殖利润很好，豆粕在饲料中的配比仍然会保持在一个较高的水平，豆粕的需求增量更多的可能来自生猪存栏的增加，根据生猪的生长周期以及季节性判断，豆粕的需求点有望在3月份启动。
国内豆粕库存位于历史低位
截止2020年02月16日，油厂豆粕库存为36.68万吨，环比增加2.08万吨。从季节性来看，豆粕存位于历史较低水平。
数据来源：wind
综上，短期来看，当前巴西大豆上市，南美丰产有望，美豆承压，到港大豆压力较大，供应端压力较大，需求端，维持先抑后扬的判断，总体上维持豆菜粕短期磨底，至少3-4月份之前，可能看不到需求有明显好转，但随着疫情的有效控制，生猪存栏的恢复，豆粕需求提振具有较高确定性，长期看涨观点不变。
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责任编辑：陈修龙
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