PTA向下突破5000 后续价格如何演绎?

PTA向下突破5000 后续价格如何演绎?
2019年10月17日 23:59 新浪财经-自媒体综合

  近期,PTA多空双方一直在5000点附近博弈,今日早盘,空头一举向下突破5000点,这也印证了我们此前一直看空并建议逢高介入空单的观点。

  在不发生极端地缘政治的情况下,PTA价格重心将下移至5000元/吨以下。我们认为后续PTA的运行逻辑或将如下:短期随着新增装置的投产,PTA产量的上限窗口将被打开,考虑到11月存在检修,12月开始PTA或将步入快速累库的阶段,供需过剩之下,不排除市场会将PTA的生产利润逐步压缩至0附近,后期来看PTA价格或将跟随原油价格波动。短期来看,前期空单可继续持有,在供给过剩格局下,未来PTA操作思路上偏空,但是需要警惕原油价格暴涨的行情。

  一、临近新装置投产,PTA产量上限将被打开

  当前PTA产量受制于产能瓶颈。PTA的供给即产量,产量受产能和开工率两个因素影响。2019年1-9月,PTA产量为3329万吨,同比去年增幅为8.5%。而从开工率水平来看,2019年以来PTA装置开工率均值为86%,较2018年76%的开工率水平增加了10个百分点。在开工率大幅提升之下,PTA产量增速未能同步跟进,这表明目前PTA产能极大地限制了其产量水平。

  PTA产能瓶颈即将逐步打开。2019年以来,我国PTA新增产能仅有四川晟达的一套100万吨/年的PTA装置,这造成了尽管当前PTA装置开工率高,但产量增速有限的局面。根据表1统计的PTA产能投放进度,可以看到新凤鸣220万吨/年的PTA装置即将在10月底投产,中泰昆玉120万吨/年的PTA装置即将在12月投产,后续还将有恒力石化250万吨/年的PTA装置投产,随着产能瓶颈的逐步打开,高开工率之下,PTA产量有望快速增加,供给端将承压明显。

  检修对PTA价格提振力度将有限。截至10月17日,市场中处于检修状态的PTA装置有佳龙石化、恒力石化1号线、逸盛大化、虹港石化。按照表2的检修计划,以上大部分装置都将在10月下旬陆续完成检修,因此,后续若没有装置检修跟进的话,PTA开工率将再度恢复至高位。目前根据卓创资讯的统计结果显示,后续汉邦石化、宁波逸盛、嘉兴石化以及海伦石化都计划在11月或12月开启检修,但是具体的检修时间尚不确定。

  对比当前的检修和后续检修计划,可以看到目前处于检修状态的PTA装置产能为505万吨/年,后续11月份有850万吨/年的PTA装置产能检修跟进,12月份有120万吨/年的装置检修计划跟进。尽管后续PTA计划检修产能较多,但是检修具有短期性,其终究难敌产能投放对中长期供需格局的改变,这也在很大程度上决定了后期即使PTA因检修反弹,其反弹高度和反弹时间也将是有限的。

  二、需求即将步入季节性淡季,不乐观

  降价促销之下,聚酯依旧累库。近期,聚酯产品降价促销,截至10月17日,聚酯切片、瓶片价格分别为6350元/吨、6725元/吨,涤纶长丝DTY、POY、FDY价格分别为8950元/吨、7185元/吨和7325元/吨,该价格水平已为历史低值。但受国内外经济低迷的影响,纺织服装行业需求萎靡,同比往年需求大幅走弱,聚酯产销放量有限,聚酯开始快速累库。

  库存方面,截止10月10日当周,涤纶长丝POY、FDY、DTY库存分别为9.5天、13天和23.5天。目前来看该库存水平处于中等偏上,聚酯库存施压之下,短期会压制其对于PTA的需求。

  终端坯布存累库预期。从终端坯布的累库节奏可以看出, 2015年、2017年、2018年终端坯布在近期开始累库,2016年也于10月下旬开始累库。考虑到今年终端需求弱于往年,预计近期坯布将开始累库。

  三、PTA存快速累库预期

  受制于产能瓶颈,2019年以来PTA累库幅度有限。截至10月11日当周,PTA社会库存为154.6万吨,高于近3年同期的库存水平。随着后续新凤鸣产能的释放,以及近期下游聚酯需求逐步过渡至需求淡季,我们预计新产能投产后PTA将快速累库,供给过剩的局面将逐渐凸显。

  四、总结与操作建议

  近日,PTA空头多次增仓,目前来看5000点的支撑已突破。基于PTA远期过剩的供需格局,我们认为PTA整体上将持续偏弱运行,向上大幅反弹的可能性不大。且供需过剩之下,需要着重关注成本端的底部支撑在哪,因此后续影响PTA价格的首要因素将是原油与PX产能的投放进度。对于5000点下方的空间,我们认为在PX产能大量投放以及原油价格低迷的情形下,PTA成本有下移的趋势,这将给予PTA价格进一步下移的空间。

  综上,在不发生极端地缘政治事件导致原油价格暴涨的情况下,短期PTA操作上以空头思路为主,后期需要密切关注原油价格的波动。

  来源:方正中期期货有限公司

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责任编辑:张瑶

石化 PTA

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