专家：焦价连涨难以持续 三季度焦价震荡运行

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　　来源：大宗内参

　　王方超 | 金瑞期货黑色研究员

　　香港理工大学硕士，专注煤焦、动力煤期货研究工作，熟悉黑色产业链基本面分析。

　　❒．统计显示，当前螺纹消费有所不行，建材产品或持续累库 

　　❒．焦炭库存转至下游，焦企库存吃紧

　　❒．8月唐山焦炭需求有释放空间，但三季度环保预期较强

　　❒．钢厂高库存低利润的情况下，或限制钢厂生产积极性。导致焦价连涨难以持续，三季度焦价震荡运行

　　一、下游消费转弱，建材或持续累库 

　　统计局数据显示，今年上半年，全国生铁产量4.05亿吨，同比增长9.5%，需求端较为强劲；同期焦炭产量2.34亿吨，同比增加9.7%，增速略高于生铁产量增速，得益于上半年地产等需求强劲表现，钢焦总体供需两旺，上半年价格走高。而8月份是传统的高温季节，淡季建材难有超预期消费。当前螺纹消费有所下行，截至8月2日数据，螺纹钢消费352万吨，同比7月减少19.7万吨，降幅5.3%。

　　据Mysteel统计，截至8月2日，五大钢材品种表观消费 1021万吨，同比增加26万吨，主要受螺纹钢及线材消费增加41万吨影响，而其他品种消费量不同程度减少；消费小幅增加的同时，建材大幅累库，五大品种库存（社会+钢厂库存）总量为1796万吨，周环比增加35万吨，除冷轧卷板外其他品种库存均不同程度增加，其中建材环比增库26万吨，同比增库267万吨，高库存给下游消费带来压力。叠加8月份消费逐步减弱，建材产品或延续累库。

　　二、焦炭库存转至下游，焦企库存吃紧 

　　截止8月2日，焦炭总库存为969万吨，同比增长33%，大幅高于历年均值。其中，港口库存489万吨，高于近三年均值150万吨以上。累库的原因之一是上半年环保限产对高炉生产的影响大于焦企，截止到8月2日，100家样本焦企产能利用率均值为80.2%，同期全国样本高炉产能利用率仅76.4%，焦炭产量增速高于生铁产量的增速；另一方面，上半年出口焦炭价格均值2098元/吨，低于国内天津港准一级焦价均值约69元/吨。受焦炭出口价格的较低影响，上半年焦炭出口焦385万吨，同比减少19.6%。

　　截止8月2日，样本焦企库存仅28万吨，处于历年较低水平。企业订单良好，销售顺畅，自7月中旬起，焦企开始逐步提涨。

　　三、8月唐山焦炭需求有释放空间，但三季度环保预期较强 

　　7月30日，唐山出台《8月份全市大气污染防治强化管控方案》，按照文件要求，8月唐山地区钢企限产放松幅度较大，焦炭需求铁水影响量环比7月减少9万吨/天，产能利用率或达75%以上，可增加焦炭需求4万吨/天。同时，文件对焦炭的限产程度有所增加，总体上，8月份焦炭需求有较大释放空间。而武安8月份将延续7月份钢铁高炉、焦企的限产政策，供需边际变比较小。

　　7月31日，山西省生态环境厅公布上半年大气治理情况：较去年同期，5个地市综合指数出现不同程度反弹，朔州、大同分别以11.7%、10.2%的幅度居于反弹前列。全国168个重点全国城市半年排名中，临汾排倒数第一，太原、晋城在空气质量最差的20城之列。山西地区环保形势不容乐观。

　　山东方面，因空气质量较差，7月中旬起潍坊焦企开始限产50%，目前潍坊、临沂等地限产仍在继续。潍坊、临沂地区7月空气质量指数AQI值分别为98、99远高于去年同期值76、66，空气质量不容乐观，环保压力仍大。而周边地区的济南、淄博等地AQI值均也在120以上，8月份山东环保限产政策仍将大概率执行。

　　此外，随着山西二青会及国庆节的临近，京津冀周边环保有加强预期，对焦炭供需两端的影响力度尚不确定，关注进一步的政策的出台。

　　四、焦价连涨难以持续，三季度焦价震荡运行 

　　7月中旬起，在山东、江苏部分地区焦企开始限产等因素影响下，焦炭供给小幅收缩，随后山西、山东等地焦企纷纷提涨100元/吨，至8月初，焦企库存持续低位运行，近期晋中、河北个别焦企开始二轮提涨，但钢厂建材持续累库，多对后市需求不太乐观，同时钢厂焦炭库存452万吨，维持中高水平，对第二轮焦价提涨多持观望态度。

　　利润方面，钢厂利润不断被压缩，根据我们测算，当前螺纹钢有利润200元/吨左右，热卷、中板等品种多为亏损状态。钢厂高库存低利润情况下，对后市并不乐观，或限制钢厂生产积极性，对焦炭需求产生不利影响。

　　另一方面，我们测算的吕梁焦企利润136元/吨，若二轮提涨100元/吨落地，则利润将达236元/吨，高于螺纹钢利润，未来焦企连续提涨难以持续。目前，市场已有个别钢企拒绝了焦企的提涨要求，显示钢焦博弈加剧。

　　积极的方面在于唐山限产放松，焦炭需求或有释放，同时山西焦企限产预期给予焦价一定支撑。但国庆前，京津冀周边钢焦企业限产对焦炭供需的端影响尚不能确定。确定的是，山东省19年下半年将压缩1031万吨焦化产能，根据我们在《山东省煤炭消费压减工作总体方案（2019-2020年）》点评中的测算，19年山东省减少焦炭产量753万吨，河北也有300万吨产能压缩任务，江苏今明两年或有1800万吨产能压缩，但具体实施计划及进度尚未公布。下半年的焦炭去产能总体上对焦价有较大支撑，因压缩产能将逐步推进，短期对焦价影响较为有限。

　　短期内，焦价提涨或将结束，转入消费淡季后，钢厂建材产品有较大的累库压力，叠加钢厂利润不断被压缩，预计焦炭需求端难有较大释放，焦价走势以弱稳为主，而后随着山东等地去产能推进及山西等地环保政策的影响的凸显，焦价或逐步企稳反弹。 

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责任编辑：李铁民