国内玉米价格未来走势的推演逻辑

国内玉米价格未来走势的推演逻辑
2019年07月17日 15:13 农产品期货网

  随着猪瘟疫情对生猪养殖业影响的逐步显现,国内生猪养殖信心备受打击,生猪存栏稳步下降,玉米市场消费需求也是一落千丈,临储玉米拍卖量和拍卖价都接近地板,但此时对玉米市场投资者来说应该是迎来了难得的机会,下面笔者对国内玉米未来价格做个推演以供投资者参考。

  对玉米期货1909合约分析

  玉米1909合约还有两个月就到期了,炒作空间非常小,笔者之所以分析玉米1909合约是因为针对该合约有一个可以基本确定的影响因素—临储玉米拍卖成交量。由于前期临储玉米成交量非常高,之后成交量不断下降,而7月11日临储玉米成交量达到地量,只成交了75万吨不到,现在是前期大量成交的临储玉米集中出库的时间,而玉米消费因非洲猪瘟而持续下降,据此可以推理出现在的玉米现货价就是玉米1909合约的最低价(1880-1900元/吨)。随着成交量降到地量,玉米1909合约交割日正是玉米临储低成交量出库的时候,而需求短期不会有明显变化,贸易商必然会提高价格;同时由于玉米下游各消费环节随采随用,不建库存,一旦玉米供给减少将面临被动提价,导致玉米1909合约价格上涨。如果没有其他因素的刺激,笔者认为涨幅应该不会很高,所以不建议做多玉米1909合约,可以选择卖出看跌期权,如行权价1900、1920和1940的卖出看跌期权认为都是不错的选择,风险收益比远好于期货和买权。

  玉米期货2005合约价格推理

  从今年的临储玉米拍卖情况来看,估计临储玉米要明年才能拍完完毕,虽然中国有从美国进口玉米及替代品的可能性,但现在美国玉米因为天气因素价格暴涨,进口至中国已经在2000-2100元/吨左右,进口并没有明显优势,明年会优先消耗临储玉米,所以明年临储玉米会优先消耗完毕,那么2021年就会出现几千万吨的明显缺口,这些缺口不可能完全靠进口来解决,毕竟中国有庞大的小麦和稻谷库存需要解决。那么2021年就会出现用小麦替代玉米的现象,今年小麦拍卖底价是2290元/吨,真实成交价基本都在2300元/吨之上。我们保守的估计2021年玉米9月合约价格达到2300元/吨,往前每个合约减35元/吨(仓储费等费用暂估35元/两个月,如果再高就存在屯现货卖期货的无风险套利了),那么到玉米2005合约价格就是2020元/吨,由此可以估算出玉米2005合约底部区间就在2020元/吨上下,此价格是非常保守的,因为还没有考虑到未来生猪养殖恢复、天气造成减产、大豆与玉米争地以及由于饲料用小麦增加导致小麦消费增加供给没有明显变化,最终造成小麦价格也暴涨等这些影响因素,如果考虑这些因素,玉米2005合约价格会远高于2020元/吨。

  上面的推论是从2021年的价格往前推导得出的结论,似乎未来玉米价格非常乐观,如果我们以玉米现在的价格来推导玉米2005合约结论又如何呢?我们先假设生猪养殖与现在相比没有发生任何变化。我们现在的玉米现货价格就是玉米的临储拍卖成本价,应该说玉米价格是受到了拍卖成本的支撑,如果拍卖结束,在明年1月份玉米大量上市,失去拍卖成本支撑的玉米价格又会如何呢?现在的玉米2001合约价格是在预期生猪养殖好转的情况下的价格,如果此时生猪养殖还是不见起色的话,我认为玉米2001合约价格会在现在的基础上继续下跌,会跌到哪里呢?我认为玉米2001合约价格会继续受到1900元/吨的玉米临储拍卖成本支撑,因为明年的拍卖底价不会低于今年,同时玉米供应在减少。

  现在来看看刚才的假设是否成立,首先由于美国玉米进口到中国价格高企,根本没有优势;其次经历了近一年的非洲猪瘟疫情,现在生猪存栏应该已经处于底部区间,要提到恢复为时尚早,生猪养殖恢复是一个缓慢的过程,既要生猪养殖业信心恢复,同时母猪存栏恢复又需要时日,理论上来说从信心恢复到存栏增加需要一年左右的时间(从小母猪生长到变成猪妈妈需要一年的时间),所以第二个假设也是成立的。据此可以得出结论玉米2001合约价格在低于1950元/吨时可以考虑做多,玉米2005合约在2020元/吨以下可以考虑做多(仓储费等费用暂估35元\两个月),此结论相对更谨慎一些,和上面的结论大体相同,未来的焦点在于生猪养殖何时开始恢复。

  国内生猪养殖业能否恢复?

  答案是肯定的,理由如下:农业农村部7月4日的国新办吹风会上透露,截至2019年7月3日,我国共发生非洲猪瘟疫情143起,扑杀生猪116万余头。从去年8月份到现在已经快一年了,只扑杀生猪116万余头,我国2018年生猪出栏6.9亿头,无论怎么算,生猪因猪瘟而扑杀的概率远小于0.5%。再看看现在的生猪价格已经从底部上涨了50%以上,这个经济账谁都会算,养猪只要不感染非洲猪瘟肯定赚,而非洲猪瘟概率又非常小,从概率上讲养猪会爆赚。那为什么没人养了呢?是因为现在没有信心,被猪瘟搞怕了,但信心肯定能恢复,因为一是生猪养殖利润改善必然会让更多养猪人进入到这个行业,二是从国家控制CPI持续走高和提高居民收入的角度考虑,很可能会出政策支持生猪养殖业恢复信心,但生猪养殖恢复到什么程度还有待观察。

  草地贪夜蛾对玉米能否造成重大影响?

  答案是肯定的,但不是今年。农业农村部已启动了应急防治用药机制,公布了25种防治用药名录,相信今年可以有效防治草地贪夜蛾。在美洲国家对付草地贪夜蛾已经形成系统性的防治工作,而我国除了农药无其他有效办法控制草地贪夜蛾,我们的农药在杀死草地贪夜蛾的同时也杀死了草地贪夜蛾的天敌及对玉米生长有益的因素,同时草地贪夜蛾具有非常强的抗药性,明年这些农药大部分会失去作用,笔者预计今后两年草地贪夜蛾会对我国玉米形成重大灾害。综上所述,笔者认为现在玉米2005合约价格已经接近底部区间,可以布局玉米多单,如果现在对趋势有所疑虑,建议可以布局玉米2001合约的虚值卖出看跌期权。

  注:本文有删节

责任编辑:陈修龙

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