编者按
5月25日，PVC期货迎来了“十周岁生日”。十年来，PVC产业链发展格局、贸易模式、风险管理理念发生明显变化，交易所持续推动贴近现货市场的制度创新，让期货市场焕发生机和活力，成为产业避险和定价的得力助手。自今日起，本报将刊发“期现相伴，服务产业——PVC期货上市十周年”系列报道，敬请关注。
我国是世界上最大的PVC生产国和消费国。作为重要的有机合成材料，PVC被广泛应用于工业、建筑、农业、日用生活、包装、电力、公用事业等领域。2009年5月25日，PVC期货在大商所挂牌上市，至今已走过十载春秋，市场流动性充足、市场功能有效发挥，为相关产业链开启了利用衍生品工具管理市场风险的“大门”。
法人客户持仓过半 期现价格高度相关
在PVC期货上市前的2008年，受宏观经济环境、行业政策及供需变化等影响，PVC价格出现大幅调整。“在2008年全球范围的金融危机、2008—2011年前后蔓延多数欧盟国家的主权债务危机等影响下，包括塑料在内的大宗商品价格出现了剧烈的波动，价格受宏观经济等因素的驱动明显，多数时间期货维持升水。”浙江明日控股集团研投部经理陈方一回忆说。
数据显示，2008年11月华东地区电石法PVC市场价格跌至约5200元/吨，较当年7月中旬的8900元/吨下跌了3700元/吨，4个月内跌幅超41%，很多实体企业措手不及。作为市场中天然的“多头”，上游生产企业受到的影响自然首当其冲。
“我们生产企业持有的是多头头寸，最怕遇到价格大幅度下跌，这给经营带来很大的不确定性。以往现货买进和卖出的传统方式，不能满足我们对头寸风险的管理。”宜宾天原集团副总裁李剑伟说。
2009年5月25日，PVC期货在大商所挂牌上市。这是继2007年LLDPE期货上市后，大商所推出的第二个塑料品种，进一步完善了大商所塑料期货品种序列，为现货贸易提供了“避风港”。李剑伟称，PVC期货上市后，企业利用期货价格信号预判价格走势、供需变化，及时调整自身生产销售进度，尝试开展库存保值，对冲价格下跌风险。
2009年，PVC期货成交量达1808万手、日均成交量11.97万手，上市首年就交出了满意的“答卷”。随后市场经历了几年的低迷，2015年PVC期货推出交割注册品牌制度，现货市场进行供给侧结构性改革，期现货市场开始呈现新面貌。2016、2017年成交量同比涨幅高达618%、247%，迎来了爆发式增长。2018年日均成交量达14.96万手，较2009年增长了25%。
PVC期货上市以来，法人客户稳定、深度参与也是市场的一大亮点。从2009年上市起，法人客户持仓占比一直保持在35%以上，2018年法人客户持仓占比为51%，合理的投资者结构为期货功能发挥创造了条件。
2015年交割注册品牌制度推出后，PVC期货与华东地区主流现货产品的价格相关性保持在85%的较高水平，套期保值效率保持在90%以上，期货价格发现和套期保值功能有效发挥。“PVC市场期现联动很密切。近两年，期现基差稳定在-200至200元/吨，相比往年基差有所收窄。由于市场存在大量的期现套利交易，在一定程度上熨平了基差大幅波动，提高了期货价格的代表性。”中大期货分析师张骏对期货日报记者说。
“基差的波动变化比期现货价格的波动幅度小很多，通过跟踪期货和现货价格变化，研究分析基差走势，企业可以把握销售节奏、制定销售策略、抓住销售时机，最大化地实现预期利润。”李剑伟认为。
十年发展深入“产业心” 期货价格成为“风向标”
随着期货制度创新和功能的有效发挥，产业链企业利用期货把握原料采购、产品销售与套期保值节奏，并利用基差走势平稳、期现价格相关性高的特点，通过以期货价格为基准的基差点价方式锁定贸易价格。
“期货与现货市场保持了‘你中有我、我中有你’的互利关系。”李剑伟认为，近年来产业链企业对期货工具的认识显著提升。宜宾天原已经把期货工具作为头寸风险管理的重要载体，公司将期货市场套期保值、基差定价和交割作为常规操作，比如较为普遍的原料焦炭采购、产品PVC销售等。
在产融结合的背景下，近年来PVC金融属性增强，期货定价逐渐成为市场主流。“2017年后，基本上产业上中下游都有参与期货，PVC期货默默地从冷门品种成长为‘明星品种’。”马来西亚CommoPlast公司化工分析师阙云云认为，这十年来，PVC期货对现货市场的影响力持续提升，期货价格成为现货市场的“风向标”。
对于未来市场格局，上述人士认为，今后行业将延续优胜劣汰的趋势，环保设施完善、产能链配套齐全、风险管理能力强的大型企业得以留存，市场格局面临重新洗牌。未来市场的不确定性增大，上下游企业都需要将价格风险管理摆在企业首先考虑的位置，产融结合助力行业稳健发展成为大势所趋。
大商所相关负责人对记者表示，未来大商所将持续推动PVC期货合约制度优化，如继续完善交割注册品牌制度，加强对现有注册、免检品牌的动态管理，适时扩大注册、免检品牌范围；推进厂库交割制度，以贴近现货贸易习惯，降低企业参与交割的成本。此外，大商所还将加大产业培育力度，支持PVC等塑料品种的产融培育基地建设和相关培训活动开展。随着制度规则的持续完善和产业培育的深入开展，未来PVC期货市场参与度有望稳步增加，期现结合模式将呈现更多的亮点。
看看行业人士怎么说
我是1991年进入信发集团工作，多年来一直从事集团的有色金属化工销售。2007年，信发集团正式投产PVC。2008年我们遇到了全球金融危机，PVC等塑料价格大幅下行，行业营业收入、利润率出现明显下滑，当时没有PVC期货，整个行业受到很大影响。
2009年PVC期货上市，有了期货市场我们做套期保值，做库存价值管理，对于行业是很大利好。每临春节我们生产车间还不能停产，库存量急剧增大，这时要么低价出货、要么面对高库存风险。近几年，我们担心节后价格下跌，在期货市场做了10万吨的卖出套保，用期货工具给库存上了保险。因为期货价格是通过上下游企业在同一平台公开交易，价格更规范、透明。我们每天报价会参考期货价格信号，我们还可以通过期货锁定预售价格，通过交割来拓展了销售渠道。
10多年来，我们PVC产量持续增长，如今已经高达75万吨，优等品率保持在99.76%。2015年PVC期货推出品牌交割制度，我们成为首批注册品牌，这是交易所和市场对我们的认可，也是激励我们继续做好品质和品牌管理的动力。
未来，我们将以更加充足的信心，为下一个辉煌10年贡献全部的智慧和力量。
2016年，我有幸加入明日控股集团投研部，从事塑化行业的研究工作。每天每时有大量信息涌入，行业政策、上下游库存、扩产计划、设备检修，甚至天气变化都会对市场的供需和价格产生影响。每隔几天我们就要出一份研报，做决策支持。通宵加班写报告是家常便饭。
从业这几年我看到，产业链企业对于衍生品的观念发生了很大转变。传统的“纯产业”思维已经跟不上风险管理需求了。很多贸易商都在转型，提供既有“实物”贸易、也有“衍生品”服务的综合业务模式。
我们公司在利用期货、转型发展上布局很早。2009年参与PVC期货首次交割，2016年开始我们做基差贸易。现在我们业务模式更成熟、也更加多样化。比如，2018年我们与聚烯烃上下游客户，共同参与的含权基差贸易。在该模式下，上下游客户均享有点价权，同时我们以期货盘面，加上固定的升贴水锁定合同价，客户额外支付一定的费用后，我们通过买入场外期权，帮助上游客户锁定最低销售价，下游客户锁定最高采购价，实现双赢，等于说给价格上了一个保险。该模式包含了场外期权、基差贸易，提前帮客户赢锁定了利润。在当年大商所基差贸易试点评审中，该模式获得化工组的第一名。
市场一直在创新。交易所最近上PVC夜盘、交割免检品牌，为期货交易、交割带来更多可能。我相信，创新商业模式离不开脚踏实地的研究。现在我们打开一条产融结合的路子，在不断的尝试中去成长。
PVC期货上市10周年，我入行了9年。伴随着PVC期货一路走来，经历了他的出生到成长，市场一直在变化，唯独不变的是我对PVC期货和行业的那份挚爱。
2010年走出了校园，负责了中财集团下游市场的销售，从此与PVC结下了不解之缘。2012年，集团派我来负责家装市场的开拓，经过2年时间团队拿下了上海建筑市场销售的前列.虽然市场做的很好，但是上游PVC价格波动也侵蚀了行业的利润，那么市场做得再好，终归还是要看原材料价格波动的脸色。
2014年，我加入了中财期货，角色从PVC的销售管理者转为产业服务者，为企业提供了避险服务和创新的业务。江山市是PVC小管件市场的加工基地。2015随着原材料价格的暴跌，对他们造成很大冲击。经过我们的培训，企业对于期货套期保值这个功能有所了解，也逐步地深入这一功能的学习和研究，在大型的一些企业（学习）过程中，也学会了基差的交易和下游点价的模式。
经过价格剧烈波动的考验，企业参与期货也越来越多。2015年之后，PVC期货的持仓和成交量也越来越高，那么产业机构参与期货这种定价和服务的重视度也越来越高。企业参与期货有利于整个价格生态平衡。
今年，我加入了东证润和，时隔7年回归实体企业，抓住产融结合的大势，更好地用期货来扎根产业、服务于产业。我们要挖掘、探索更有效的服务路径，从终端需求成品贸易、成品加工、原料贸易、原料加工一站式的服务。
这是行业发展趋势，也是我们的努力方向。
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