美银美林：油市尾部风险加大 但需求回升或推动布油上涨至90美元

　　刚过去的一周油价再次飙升，因中东紧张局势推动。但是对于国际贸易的担忧情绪也在一定程度上限制了油价的涨幅。目前油市多空因素交杂，这使得原油的后市走向存在着很大的不确定。

　　对此美银美林表示，市场低估了即将到来的尾部风险。该投行指出，国际贸易局势的变化、国际海事组织限硫措施的影响以及全球经济的走向的不确定性使得布伦特原油既可能上涨至90美元，也可能迅速跌至50美元下方。尤其是在市场中原油持仓过于拥挤的情况下，一旦方向确立可能导致行情出现一边倒的局面。

　　地缘紧张局势使得原油近月合约溢价明显

　　近几个交易日美伊的紧张关系是推动油价持续走高的关键因素。尽管特朗普对伊朗动武持谨慎态度，但是市场人士认为美伊紧张关系并没有因此得到有效的缓解，因为美国国家安全顾问博尔顿和国务卿蓬佩奥似乎仍倾向于采取武力措施。

　　此外，尽管特朗普在16日表示“不希望发生战争”之后，伊朗外长和军方高层也相继发出了和平信号。但是有消息称，伊朗仍认为美国将对伊朗发动袭击并试图采取一些反制措施。如果这被美国视作是伊朗迫在眉睫威胁的证据。这可能会激化两国的矛盾。

　　基于此，美银美林将近期布伦特原油的价格预期上调至90美元/桶，因目前中东的地缘局有进一步升级的迹象，同时该投行认为这将导致布伦特原油价格将可能超过期权市场目前的定价。

　　美银美林指出，布伦特原油期货目前处于一个明显溢价的状态——近月合约的价格明显的高于远月合约的价格，这表明当前的市场非常的紧张，因此会推动油价进一步的走高。

限硫措施导致馏分油需求激增，但是制造业疲软正对需求造成损害

　　此外美银美林表示，国际海事组织的限硫措施将会导致中质馏分油的需求激增，这也将会对油价构成一定的支撑。

　　不过美银美林指出，国际贸易的紧张局势仍是限制油价涨势的重要因素，因为这会对原油需求产生负面影响。该投行指出，在近期国际贸易争端有所发酵之前，国际原油需求实际上已经开始放缓。在过去的两个季度平均的需求增量仅为68万桶/日，远低于过去5年平均146万桶/日的增幅，这是因为美国、中国以及德国制造业疲软的状况已经开始使得馏分油的需求开始出现下降。

　　因此如果全球制造业疲软的状况以及国际贸易紧张局势持续，可能会进一步削弱馏分油的需求

国际贸易紧张局势也对需求造成损害，仓位拥挤可能会加剧油价的波动

　　因国际贸易的紧张情绪近期一系列负面因素已经开始渗透到消费领域。基于美国国债收益率的模型显示，未来12个月美国经济衰退的概率为50%，暗示市场的需求或进一步的下降。

　　美银美林指出，如果因国际贸易局势损害到了市场需求，同时制造业疲软的状况进一步传导至服务业，随着全球经济放缓的趋势越发的明显，这可能会导致布油跌至50美元/桶下方。

　　此外美银美林指出，由于投机者已经购买了大量的原油持仓，可能会进一步放大油价下行的风险。该投行指出，如果美国经济衰退的可能性加大，那么部分投资者将可能抛出手中的持仓，这可能会带动市场的抛售。

　　不过美银美林认为，如果国际贸易局势取得进展，那么商业信心可能会出现报复性的反弹，这导致的结果就是美元的回落以及全球经济的强劲增长。美银美林认为目前全球刚好处于全球商业周期的一个拐点，如果周期性全球需求好转叠加国际海事组织的限硫措施使得布油上涨至90美元是完全可能的。

　　总结：尾部风险被低估，警惕油市多空双杀

　　总之美银美林认为市场可能低估了即将到来的尾部风险。

　　RapidanEnergyGroup总裁BobMcNally对此表示，石油市场很少见到如此多的双向风险。国际贸易和宏观经济疲软可能导致原油价格至少降低15美元，但是中东和委内瑞拉的地缘政治破坏风险加剧可能推动它们上涨相似的数量。