投资难度增大将成为一种趋势

  宏观专家：

   今年以来，宏观经济受到金融去杠杆、贸易摩擦等多重因素的影响。在此背景下，由郑商所支持的“展望2019广发期货投资策略论坛”日前在广州举办，多名宏观经济专家对近期的市场环境进行了解读。

   敦和资产宏观策略总监、首席经济学家徐小庆表示，在货币增速趋缓、流动性不足的市场环境下，投资更多的是零和博弈。在这种低货币增长的状态下，预计投资难度增大将成为一种趋势。

   “今年的市场行情和2014年有很多相似之处。不过即便是相似的宏观背景，资产的表现特征也不太一样。2014年宏观对冲是非常好做的，当时一个很好的操作是做多沪深300和国债期货，做空螺纹钢期货。今年操作却异常艰难，虽然回头看趋势是清晰的，但是过程中商品、国债和股票等资产走势却非常纠结。”他说。

   他认为，这四年最大的变化是货币增长速度由快转缓。“2014年相对而言是信用收缩的环境，房地产处于下降周期，居民和企业很少加杠杆。2014年虽然没有信用扩张，但是M2增速是回升的。2014年是靠金融机构刺激加杠杆，实体不加杠杆，导致银行理财的大规模发展，各式各样的委外资金流入股票市场。”

   徐小庆表示，过去十几年做投资，我们没有经历过长期货币增速处于低增长的环境。大家的预期回报率是建立在中国每年的货币增长保持在15%—20%之间的，但是目前在一个很低的货币增长环境下已经很难创造出过去的收益，投资博弈性更强，零和游戏的特征会越来越明显。

   对于大宗商品的投资逻辑，冲和投资董事、宏观策略总监付鹏认为，原油的分析需要研究利率和国际政治，当前欧佩克存在“囚徒困境”的情况，这些国家油价越跌可能越增产，没有国家愿意主动减产让出市场份额。今年5月开始美国、沙特等国的产量增加，美国总统特朗普明确表达不愿意见到高油价，这些都抵消了伊朗制裁因素影响，石油走向供给过剩，造成了近期的油价下跌。付鹏预计，油价短期会在当前水平振荡，未来几个月价格可能继续向下调整。

   农产品方面，广州众智基金管理有限公司副总经理兼农产品投资总监丁乐认为，在欧盟和澳大利亚菜籽减产的背景下，中国的菜籽菜粕进口利润将会下降。另外，全球大豆供应压力巨大，但是即使在贸易摩擦背景下，受猪瘟等因素影响，我国大豆供需不存在缺口。丁乐预期，贸易摩擦是否解决对菜粕市场影响巨大，农产品市场明年是大供给与弱需求，将会有很好的套利机会。