期货国际化的中国快步 能再快一点吗

　　1989年，曾是我国期货工作研究小组成员的朱玉辰，赴美国芝加哥商品交易所学习期货。这是第一个来学习期货的中国人，引起美国媒体高度关注。朱玉辰介绍说，中国要改革，要搞市场经济。第二天，当地报纸登出他的大照片，报道标题是《北京烤鸭将上期货》。

　　当时，美国人最熟悉的中国商品就是北京烤鸭了，这个标题充满幽默和调侃。北京烤鸭当然没有上期货，但是29年后的今天，中国有4家期货交易所，上市60个品种，涵盖了农业、金属、能源、化工和金融等国民经济主要领域，已是全球第二大期货期权交易市场，商品期货成交量连续八年居世界第一。如今任新加坡亚太交易所首席执行官的朱玉辰感叹：“中国期货业的发展令人骄傲。”

　　今年是我国改革开放40周年，若从1988年启动期货市场研究算起，也是期货市场建设发展30周年。三十年来，筑梦不息，我国期货市场取得了长足进步。迈入新时代以来，期货对外开放步伐加快，市场运行规范稳定，服务质量和能力得到提升，已具备在更高层次服务实体经济和国家战略的条件。

1988年期货研究小组在香港考察

　　期货作用愈来愈清晰与深刻

　　12月1日—2日，2018年第十四届中国（深圳）国际期货大会在深圳召开。开幕致辞时，证监会副主席方星海讲了这样一个故事：“在中国铝业收购秘鲁铜矿，中国有色金属矿业集团收购赞比亚卢安夏铜业公司等一系列并购中，我国企业科学运用期货市场价格，对收购对象进行合理估值，减少谈判双方定价分歧，并利用期货套期保值工具规避风险，成功实现了海外收购，顺利实现了资源扩张，有效提升了在全球产业链中的地位。”

　　方星海由此说，期货市场有助于提升中国企业在全球产业链中的地位。期货作为国际贸易中的通用“语言”，它所形成的价格体系和规则标准，境内外市场各方都认可，在定价、谈判、贸易等过程中，可以有效降低冲突，是企业融入全球贸易体系、深度参与国际分工协作的重要依托，更是相关产业国际化进程的“助推器”。

　　期货市场还有助于化解国际经济风险，维护国民经济稳定运行。以大豆产业为例。2017年我国共进口大豆9500多万吨，国产大豆仅1500万吨，进口依存度很高。由于我国期货市场已构建起较为完整的油脂油料品种体系，超过90%的大中型大豆加工厂参与豆粕和豆油期货市场交易，现货套保比例平均达到70%，因此，期货市场已成为油脂行业的价格中心和风险管理中心。今年以来，贸易保护主义加剧，大豆进口成本明显上升。我国大豆产业及时调整采购节奏，延长采购期限，大量转向采购南美大豆，同时在大连豆粕和豆油期货上进行套保，锁定了远期压榨利润。在价格波动加剧和货源受限的不利情况下，保障了国内粮油市场的稳定供应，也为下游饲料和养殖行业提供了稳定的原料来源。这是今年期货业为国家做出的一个不小的贡献，得到高层领导充分肯定。

　　在国际竞争环境下，期货市场还可以帮助企业优化经营决策、有效管理风险、锁定经营利润，促进企业做大做强、提升国际竞争力。

　　抢抓机遇 步子要加快

　　2018年是期货业国际化“元年”。原油和铁矿石期货国际化后，保持稳定运行，国际投资者积极参与；11月30日，PTA期货也顺利国际化；外商控股期货公司管理办法发布实施；期货交易所境外布局逐步深化……期货市场对外开放，呈现品种、机构、投资者“三箭齐发”。

　　专家表示，运用中国巨大的大宗商品进口量，创造强劲流动性的期货市场，吸引国际投资者参与其中，并构建新定价基准，是我国期市国际化的首要特色。

　　不过，我国期货市场国际化程度和其他全球化市场相比，差距还很大。目前，我国国际化品种成熟一个，推出一个。“能不能再加速？所有的大宗商品，我国要么是最大生产国，要么是最大消费国，或者是第一大进口国。这是实体经济的强大地位。

　　比如，我国铜的用量约占全世界一半。但是，即便是上海期货交易所最成熟的铜期货，持仓量也只有伦敦金属交易所持仓量的三分之一。铜铝铅锌镍期货有什么不成熟的？应尽早国际化。”敦和资管董事长施建军认为，期货业开放，要再解放思想，加速推进：“我国期货业已经学了30年，要有信心，有急迫感”。日本也曾是第二大经济体，但是并没有建成大宗商品的全球定价中心，错过了发展机遇。现在我国的产业转移已经开始，如果全球大宗商品的交易中心不能迅速转移到中国，就有可能步日本后尘。“从实体经济的产能上看，我国到顶峰了，最多有十多年的时间留给我们。”

　　而新加坡交易所执行副总裁冼显明认为，国际化主要是一个大经济体的副产品，是服务本地市场的副产品。所以不需要焦虑。国际化一定会发生，这是不可避免的。

　　香港交易所行政总李小加认为，对于国际化，总纠结一个问题：“是我做东，还是到你们家赴宴，还是两者都搞？”李小加幽默的比喻：“你是老大，你就做东，你是老四，你只好去赴宴，你是老二，你也可以坚持做个东，你也得经常出去到人家家里去吃饭。”

　　李小加的比喻，其实说的是期货业“引进来”与“走出去”。“请进来”与“走出去”是我国期货市场国际化两个基本方向。一方面，加快引进国际投资者的步伐；另一方面，鼓励有能力的企业参与国际期货交易。同时，境内期交所走出去参股与建设海外交易所。这两个方面在2018年都已起航。

　　芝加哥商业交易所国际部资深董事总经理William Knottenbelt表示，“我非常赞赏中国对国际开放的一些举措，这个进程会越来越快，越来越强。我们希望能够更加密切地跟中国的交易所合作，把产品进一步扩张，把市场撮合在一起。”

　　关注监管规则和品种接轨

　　打开了大门，引入了国际投资者，如何更好吸引境外投资者，为投资者创造便利的投资环境，是当前市场普遍关心的话题。

　　“市场准入就是我要谈的话题。”欧洲期货交易所副首席执行官Michael Peters表示，他关心中国的监管框架和交易所是不是可以允许市场参与者进入某些市场？让更多的市场参与者能够在24个小时的交易区间都可以进行开放交易。

　　洲际交易所新加坡期货交易所和清算首席执行官Lucas Schmeddes说：“要确保有广泛的参与，而且要有自营交易，要有零售，要有广泛的参与者，这是一个最好的国际化以及成功市场的秘诀。”

　　方星海的讲话对此有回应。他表示，下一步将继续深耕现有国际化品种，优化交易制度，重视国际规则研究，进一步提高规则的适用性和科学性，提升境外投资者参与度。要增加对外开放品种供给，积极推进20号胶期货上市，加快黄大豆1号、2号等品种的国际化。积极做好外资投资国内期货公司的各项准备，欢迎外资期货公司参与中国市场。

　　不过，关于如何理解监管制度与国际接轨问题，市场存在两种不同的意见。一种意见认为，国际化是开门做生意，一些国内的监管和投资者适当性等规则，需要牺牲一些自己的舒适度，作出调整，以适应境外投资者，和国际接轨。

　　另一种看法认为，如同各国语言和饮食习惯一样，无论如何发展国际化，各国的监管都会有自己的特色。某种程度上看，国际投资者接受了我们熟悉的，而他们不那么熟悉又必须熟悉的规则的过程，就是我们建立话语权的过程。

　　多年以来，我国在期货市场的制度建设以及监管理念、监管规则方面已逐步形成中国特色，与国际市场有较大的差别。

　　品种国际化说来容易，但需要规则与制度国际化配合，衡量标准是，在国际市场被国外企业和投资者理解，尊重和使用。

　　期货业协会律师顾问于学会表示，国外的投资机构及投资者来到我国的市场，能否适应我们的监管规则，监管对国外机构和投资者能否坚持一贯以来的穿透式监管，无论对国际投资者，还是对监管机构都是一场考验：“好的制度就要保留，不合理的制度就要修正，透明科学合理的交易制度是期货市场做大做强长远发展的基础。“

　　此外，相对商品期货，我国金融期货发展略慢半拍。专家表示，以期市国际化为平台，带动人民币国际化是我国期市融入全球的题中之意。原油期货、铁矿石期货、PTA期货，都采用人民币计价方式，在吸引国际投资者进入的同时，拉动人民币需求。因此，现在是我国推出人民币汇率期货的好时机，否则期市国际化还“缺一条腿”。

　　新加坡亚太交易所美元兑离岸人民币汇率期货合约在10月19日上市交易。其总裁朱玉辰表示，目前每天大概有3万手左右交易量，还在慢慢培育，“在境外环境下做市场培育的周期会长。”  不过，他认为，对中国来讲，人民币外汇期货推出的时机已成熟：“国外有11家都推出了人民币外汇期货，中国要有紧迫感，还需要对新事物有一定容忍度和灵活性。有个词叫监管沙箱，就是对看不清东西，不是先否定她，先给你画个圈，你就在这个范围做，如果有问题再退回来，给市场以弹性空间。”朱玉辰说。

　　此前，方星海曾表示，证监会将探索推进人民币外汇期货上市，帮助“一带一路”企业管理风险，加快推进期货市场国际化进程，提高在“一带一路”区域内的定价影响力，建设大宗商品的区域定价中心。探索推进人民币外汇期货上市，继商品期货引入境外交易者后，中国期货市场将迎来这一重要创新。

　　来源： 哞哞说

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责任编辑：张瑶